Kỳ vọng tăng thuế Mỹ giảm, lượng tồn kho đồng trong kỳ nghỉ vượt xa dự báo [Tổng quan vĩ mô tuần SMM]

Trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, đồng LME chịu áp lực và điều chỉnh giảm do phát biểu về thuế quan của Trump và sự gia tăng liên tục tồn kho LME; sau đó, Tòa án Tối cao Mỹ phán quyết việc tăng thuế quy mô lớn là bất hợp pháp, đồng USD suy yếu và việc mua vào để đóng vị thế bán đã đẩy giá phục hồi nhanh chóng trên mức 13.300 USD/tấn. Tiếp theo, dưới tác động đan xen giữa tiến trình đàm phán Mỹ-Iran và căng thẳng địa chính trị, tâm lý thị trường dao động giữa lạc quan và bi quan, đồng LME biến động trong phạm vi 13.200-13.350 USD/tấn. Về cơ cấu vị thế mở, trong giai đoạn phục hồi, chủ yếu đặc trưng bởi việc giảm vị thế bán, và sau khi đạt mức cao mới, xuất hiện dấu hiệu cắt lỗ vị thế mua, cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Việc tồn kho LME tích lũy liên tục gây áp lực giảm giá, trong khi giao dịch nội địa chưa hồi phục hoàn toàn sau nghỉ lễ và giá cao vẫn đè nén nhu cầu. Nhìn chung, giá đồng thiếu động lực định hướng và dự kiến sẽ dao động ở mức cao trong ngắn hạn.

Về cơ bản, tồn kho nội địa tăng nhiều hơn dự kiến trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, với tồn kho xã hội trong khu vực vượt 500.000 tấn sau Tết, và việc hoạt động trở lại chậm ở hạ nguồn cũng dẫn đến tích lũy tồn kho tại nhà máy, khiến tâm lý mua hàng yếu ớt. Do đó, mức phí giao dịch nội địa giảm mạnh. Hiện tại, cả ba thị trường LME, COMEX và SHFE đều thể hiện cấu trúc Contango sâu, phản ánh kỳ vọng yếu hơn về nhu cầu hiện tại.

Nhìn về tuần tới, với việc thiếu động lực định hướng cho giá đồng và không có sự cộng hưởng giữa vĩ mô và cơ bản, đồng LME dự kiến dao động trong khoảng 12.800-13.500 USD/tấn, và đồng SHFE trong khoảng 98.000-104.000 nhân dân tệ/tấn. Trên thị trường giao ngay, sau khi bước vào kỳ giao dịch hợp đồng đồng 2603 của SHFE, thị trường duy trì mức chiết khấu lớn và tốc độ giảm tồn kho chậm. Giá giao ngay so với hợp đồng kỳ hạn gần nhất của SHFE dự kiến dao động từ mức chiết khấu 320 nhân dân tệ/tấn đến 140 nhân dân tệ/tấn.