[Phân tích SMM] Đề cử diều hâu gây ra đợt bán tháo kim loại màu; Ác cảm rủi ro trước kỳ nghỉ khiến tương lai biến động tìm đáy [Đánh giá hàng tuần về tương lai thép không gỉ SMM]

Số liệu từ SMM cho thấy trong tuần này (2-6/2/2026), khi kỳ nghỉ Tết Nguyên đán đến gần, hợp đồng thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2603) chịu tác động kép từ những yếu tố vĩ mô bất ngờ và tâm lý giảm rủi ro trước ngày lễ, diễn biến trầm lắng. Đến ngày 6/2, giá hợp đồng điều chỉnh về mức 13.780 nhân dân tệ/tấn, giảm 380 nhân dân tệ/tấn (-2,68%) so với mức giá đóng cửa 14.160 nhân dân tệ/tấn vào thứ Sáu tuần trước. Tuần này chứng kiến biến động mạnh, bắt đầu bằng "Thứ Hai đen" khi giá vàng và bạc giảm liên tục kích hoạt đợt "bán tháo" trong lĩnh vực kim loại màu, với các hợp đồng giao dịch nhiều nhất của thiếc và hợp kim nhôm trên SHFE chạm mức sàn; thép không gỉ cũng có thời điểm chạm bảng giới hạn giảm. Mặc dù sau đó có sự phục hồi điều chỉnh, nhưng đà tăng bị hạn chế dưới áp lực chi phối của tâm lý giảm rủi ro trước ngày lễ, và trung tâm giá dịch chuyển xuống thấp hơn đáng kể.

Xét từ góc độ vĩ mô, lo ngại thắt chặt được kích hoạt bởi thay đổi nhân sự "diều hâu" là động lực cốt lõi cho đợt giảm mạnh trong tuần. Ở nước ngoài, việc đề cử ứng viên "diều hâu" Kevin Warsh làm chủ tịch mới của Fed Hoa Kỳ trực tiếp củng cố kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ thắt chặt. Cú sốc này đẩy chỉ số USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt, gây áp lực giảm đối với kim loại màu định giá bằng USD. Ngoài ra, Chỉ số PMI Sản xuất ISM của Mỹ phục hồi lên 52,6, cho thấy khả năng phục hồi kinh tế, dẫn đến sự điều chỉnh mạnh trong định giá lộ trình cắt giảm lãi suất của thị trường. Trong nước, mặc dù PMI Sản xuất tháng 1 giảm xuống 49,3%, ngân hàng trung ương đã thực hiện nghiệp vụ repo ngược 3 tháng trị giá 800 tỷ nhân dân tệ để duy trì đầy đủ tính thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng, thể hiện rõ ý định hỗ trợ chính sách, phần nào giảm bớt cú sốc từ bên ngoài.

Xét về cơ bản, thị trường giao ngay bước vào giai đoạn "thu hẹp", với lượng tồn kho tăng lên như dự kiến. Số liệu mới nhất từ SMM cho thấy tồn kho xã hội tăng lên 868.600 tấn trong tuần này, tăng khoảng 15.600 tấn so với 853.000 tấn tuần trước, tiếp tục xu hướng tích lũy tồn kho. Trong giao dịch giao ngay, các nhà giao dịch dần nghỉ lễ, làm giảm hoạt động thị trường xuống mức đóng băng, chỉ có nhu cầu mua hàng cứng nhắc lẻ tẻ trong đợt phục hồi giá tương lai. Dù tồn kho tích lũy tăng, mức tồn kho hiện tại vẫn ở vùng thấp và các thương nhân không chịu áp lực giao hàng gấp. Cùng với kỳ vọng tích cực vào mùa cao điểm sau kỳ nghỉ "Tháng Ba vàng, Tháng Tư bạc", tâm lý nhà cung cấp duy trì ổn định tương đối, và giá giao ngay dù điều chỉnh theo hợp đồng tương lai nhưng không sụp đổ.

Cả phía chi phí và nguồn cung đều thể hiện sự yếu kém. Đến ngày 6/2, giá chào mua NPI cao cấp giảm xuống 1.040 nhân dân tệ/mtu, giảm 14 nhân dân tệ so với tuần trước, trong khi giá phế liệu thép không gỉ cũng suy yếu, dẫn đến chi phí sản xuất của các nhà máy thép giảm. Mặc dù một số nhà máy bắt đầu bảo trì vào tháng 2, với sản lượng kế hoạch dự kiến giảm mạnh, yếu tố tích cực này bị bù đắp bởi sự ngừng hoàn toàn nhu cầu hạ nguồn trong kỳ nghỉ. Trong bối cảnh cung cầu yếu, hỗ trợ từ phía chi phí suy yếu, nhưng lợi nhuận mỏng của các nhà máy vẫn tạo thành lá chắn bảo vệ giá ở mức sàn.

Đánh giá tổng thể: Diễn biến thị trường tuần này là kết quả của sự kết hợp giữa "cú sốc vĩ mô diều hâu" và "sự ác cảm rủi ro của dòng vốn trước kỳ nghỉ". Việc đề cử Kevin Warsh dẫn đến đồng USD tăng mạnh, kích hoạt sự định giá lại trong lĩnh vực kim loại màu, trong khi dòng vốn rút ra trước Tết Nguyên đán làm khuếch đại mức giảm. Mặc dù hợp đồng tương lai điều chỉnh đáng kể, mức tồn kho thấp 868.600 tấn và kỳ vọng nhu cầu mạnh sau kỳ nghỉ đã tạo đệm hỗ trợ vững chắc. Nhìn về kỳ nghỉ Tết Nguyên đán và giai đoạn đầu sau kỳ nghỉ, thị trường sẽ bước vào giai đoạn đóng băng thực tế, với biến động ngắn hạn chịu tác động bởi tâm lý dòng vốn. Sau kỳ nghỉ, trọng tâm hoạt động thị trường sẽ nhanh chóng chuyển sang xác minh "mức độ tích lũy tồn kho" và "sự phục hồi nhu cầu", chú ý liệu mức tăng tồn kho có trong tầm kiểm soát và tốc độ hoạt động trở lại của hạ nguồn. Dự kiến sau kỳ nghỉ, hợp đồng tương lai sẽ cố gắng ổn định và phục hồi, được hỗ trợ bởi yếu tố chi phí và kỳ vọng.