Xuất bản ngày 3 tháng 2 năm 2026
Sau khi giảm mạnh từ các mức cao kỷ lục trong bối cảnh biến động gia tăng, vàng và bạc đã thu hút sự quan tâm mua lại khi điều kiện thị trường rộng ổn định và đồng USD giảm giá. Mặc dù biến động ngắn hạn có khả năng kéo dài, chúng tôi xem đợt di chuyển gần đây chủ yếu là một sự điều chỉnh lại do định vị thúc đẩy hơn là một điểm chuyển hướng cơ bản.
Đợt bán tháo lịch sử
Đợt bán tháo gần đây ở kim loại quý đáng chú ý cả về tốc độ lẫn quy mô. Vào thứ Sáu, vàng trải qua mức giảm một ngày mạnh nhất kể từ năm 2013, trong khi bạc ghi nhận mức giảm hàng ngày lớn nhất từ trước đến nay. Đợt bán tháo vàng và bạc hôm thứ Sáu tiếp tục suy yếu thêm vào thứ Hai khi các nhà đầu tư giảm bớt các vị thế mua kéo dài.
Đợt bán tháo diễn ra sau một đợt tăng giá phi thường kéo dài ba tháng, trong đó vàng tăng vọt từ 4.000 USD/ounce lên hơn 5.500 USD/ounce và bạc nhảy vọt từ khoảng 50 USD/ounce lên gần 120 USD/ounce. Đợt tăng giá chủ yếu được thúc đẩy bởi làn sóng mua đầu cơ từ Trung Quốc, từ các nhà giao dịch bán lẻ đến các quỹ cổ phiếu lớn chuyển hướng sang hàng hóa, với dòng tiền mới đẩy giá lên các mức cực đoan trước khi đảo chiều đột ngột vào tuần trước.
Chất xúc tác trực tiếp cho sự đảo chiều hôm thứ Sáu là ý định của Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Fed tiếp theo. Warsh được xem là ứng viên có tư tưởng diều hâu nhất, điều này đã đẩy đồng USD tăng mạnh và thúc đẩy hành vi chốt lời lan rộng trong giới đầu tư vốn đang kỳ vọng đồng bạc xanh suy yếu.
Khi định vị trở nên quá tải và biến động gia tăng, các sàn giao dịch và nhà môi giới bắt đầu tăng yêu cầu ký quỹ - một dấu hiệu cảnh báo rằng thị trường đang trở nên quá căng.
Đợt di chuyển dường như chủ yếu được thúc đẩy bởi việc giảm bớt các vị thế đầu cơ quá tải và thanh lý bắt buộc, hơn là do sự suy giảm trong điều kiện vĩ mô hoặc cơ bản.
Khi áp lực thị trường giảm bớt, giá đã phục hồi trong phiên giao dịch thứ Ba. Vàng spot phục hồi hơn 6%, trong khi bạc tăng khoảng 8%, lấy lại một phần mức giảm trước đó. Sự phục hồi này cho thấy đợt bán tháo đã vượt quá mức, được khuếch đại bởi giao dịch theo động lực và đòn bẩy.
Từ góc độ trung hạn, đợt điều chỉnh đã giúp thiết lập lại định vị và giảm bớt bong bóng dư thừa. Tuy nhiên, nó cũng nhắc nhở rằng kim loại quý vẫn nhạy cảm với những thay đổi trong thanh khoản, định vị và tâm lý rủi ro rộng hơn.
Sự phục hồi của kim loại quý diễn ra song song với sự cải thiện rộng khắp trên thị trường tài chính. Đồng thời, đồng USD suy yếu, đảo ngược một phần sức mạnh được chứng kiến trong giai đoạn đầu của đợt bán tháo.
USD vẫn là yếu tố then chốt
Mối quan hệ nghịch đảo giữa kim loại quý và đồng USD một lần nữa khẳng định, khiến vàng và bạc đặc biệt nhạy cảm với biến động tỷ giá trong ngắn hạn. Nhìn về phía trước, đồng USD có khả năng tiếp tục là động lực chính dẫn dắt biến động giá ngắn hạn, với kim loại quý nhìn chung di chuyển theo hướng ngược lại.
“Bạc - phiên bản vàng được khuếch đại”
Bạc thường được mệnh danh là “phiên bản vàng được khuếch đại” – nó có xu hướng biến động mạnh hơn nhiều so với vàng về mặt tỷ lệ phần trăm. Quy mô thị trường nhỏ hơn và sự phụ thuộc vào cả nhu cầu đầu tư lẫn công nghiệp có xu hướng khuếch đại biến động giá theo cả hai chiều. Động thái này thể hiện rõ trong đợt bán tháo và sự phục hồi sau đó.
Mặc dù biến động có thể sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao, cơ bản trung hạn của bạc về cơ bản vẫn không thay đổi. Nhu cầu công nghiệp gắn liền với quá trình điện khí hóa, cùng với cán cân vật chất căng thẳng về cấu trúc, tiếp tục hỗ trợ thị trường. Đồng thời, biến động cao hơn của bạc đồng nghĩa nó có khả năng vẫn nhạy cảm hơn với sự thay đổi trong tâm lý và vị thế so với vàng.
Tuy nhiên, để bạc xây dựng một sự phục hồi bền vững hơn, dòng tiền ra khỏi ETF sẽ cần ổn định. Lượng nắm giữ đã giảm trong tám ngày liên tiếp, và nhu cầu ETF vẫn là yếu tố then chốt đối với giá.
Cơ bản vẫn mạnh
Đối với vàng, đợt điều chỉnh gần đây dường như không phản ánh sự thay đổi trong diễn biến vĩ mô cơ bản. Nhu cầu trú ẩn an toàn, hoạt động mua vào liên tục của ngân hàng trung ương và triển vọng về lãi suất thực vẫn hỗ trợ trong trung hạn.
Mặc dù các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn đã kích hoạt đợt tăng giá gần đây, nền tảng cho xu hướng tăng nhiều năm của vàng vẫn là sự tích lũy ổn định của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Giai đoạn này bắt đầu từ năm 2022 sau khi Nga xâm lược Ukraine, sự kiện thúc đẩy một cuộc đánh giá lại về an ninh dự trữ và chiến lược đa dạng hóa. Kể từ đó, nhu cầu từ 'khu vực chính thức' đó đã là một lực lượng ổn định và nhất quán trên thị trường vàng.
Mặc dù hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương đã giảm nhẹ vào năm ngoái, các định chế này vẫn là những người mua ròng quan trọng. Ở mức giá hiện tại, và sau đợt điều chỉnh gần đây, các ngân hàng trung ương có khả năng sẽ trở nên tích cực hơn một lần nữa. Nhu cầu của họ thường mang tính chiến lược, dài hạn và phần lớn không nhạy cảm với biến động giá ngắn hạn, củng cố hỗ trợ cấu trúc của vàng trong trung hạn.
Dù vậy, biến động giá gần đây có khả năng vẫn chịu tác động bởi dữ liệu vĩ mô, kỳ vọng chính sách và diễn biến của đồng USD, hơn là một sự tiếp nối suôn sẻ của đợt tăng giá.
Điều gì tiếp theo?
Trong ngắn hạn, biến động có thể duy trì ở mức cao khi thị trường tiếp tục điều chỉnh vị thế sau các diễn biến tuần trước. Nếu không có sự thay đổi đáng kể trong nền tảng vĩ mô, chúng tôi kỳ vọng đợt bán tháo gần đây sẽ chỉ là điều chỉnh kỹ thuật hơn là thay đổi cấu trúc. Tuy nhiên, tốc độ và tính bền vững của bất kỳ sự phục hồi nào tiếp theo sẽ phụ thuộc vào diễn biến của đồng USD, kỳ vọng lãi suất và tâm lý rủi ro tổng thể. Nhưng, kim loại quý có nhiều khả năng tăng trưởng với tốc độ ổn định hơn, ít tuyến tính hơn từ thời điểm này, thay vì lặp lại đợt tăng giá bùng nổ chứng kiến trong vài tháng qua.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm nội dung
Ấn phẩm này đã được ING chuẩn bị chỉ cho mục đích thông tin bất kể phương tiện, tình hình tài chính hoặc mục tiêu đầu tư cụ thể của người dùng. Thông tin không cấu thành khuyến nghị đầu tư, và cũng không phải là tư vấn đầu tư, pháp lý hoặc thuế hay một đề nghị hoặc chào mời để mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào.
Nguồn:
