Bài viết này được chia thành hai phần: đầu tiên là giải thích các nguyên tắc cơ bản của chính sách, và thứ hai là phân tích tác động đối với xe điện (EV) từ góc độ thương mại.
I. Giải thích các Nguyên tắc Cơ bản của Chính sách
Trong bối cảnh tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã chính thức khởi động Dự án Kho báu (Project Vault), một chương trình dự trữ khoáng sản chiến lược, vào ngày 2 tháng 2 năm 2026, công bố khoản đầu tư ban đầu khoảng 12 tỷ USD để thiết lập cơ chế dự trữ thương mại đầu tiên cho khoáng sản chiến lược trong lịch sử Hoa Kỳ. Kế hoạch dự định cung cấp một khoản vay lên tới 10 tỷ USD thông qua Ngân hàng Xuất nhập khẩu Hoa Kỳ (Ex-Im Bank), kết hợp với khoảng 1,67 tỷ USD vốn tư nhân, để mua và dự trữ một gói vật liệu kim loại chiến lược bao gồm nguyên tố đất hiếm, galli, coban, lithi và niken cho các nhà sản xuất ô tô, doanh nghiệp công nghệ và các ngành công nghiệp hạ nguồn khác. Điều này nhằm giảm thiểu gián đoạn cung ứng đột ngột và biến động giá mạnh, đồng thời tăng cường an ninh nguyên liệu thô cho ngành sản xuất của Mỹ trong sản xuất xe điện, pin, thiết bị điện tử tiên tiến và thiết bị quốc phòng.
Bố cục "phiên bản khoáng sản của Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược" này rõ ràng bắt nguồn từ chiến lược tổng thể về an ninh chuỗi cung ứng của chính quyền Trump. Trước đây, Hoa Kỳ đã phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu nước ngoài đối với nhiều khoáng sản chiến lược; đặc biệt, Trung Quốc nắm giữ vị thế thống trị toàn cầu trong sản xuất và chế biến sâu đất hiếm và một số kim loại chiến lược. Sự phụ thuộc này đã bộc lộ những điểm yếu đáng kể sau khi Trung Quốc áp đặt hạn chế xuất khẩu tạm thời vào năm 2025. Dựa trên mô hình vận hành của Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR), Dự án Kho báu dự định xây dựng một bộ đệm hàng tồn kho tương đương với ít nhất khoảng 60 ngày nhu cầu nguyên liệu công nghiệp, nhằm giảm thiểu rủi ro thiếu hụt nguồn cung thị trường và tăng cường khả năng đệm chống biến động giá.
Thiết kế chiến lược có đặc điểm là một mô hình riêng biệt của "hỗ trợ liên bang + sự tham gia của tư nhân". Khác với hệ thống dự trữ nhà nước truyền thống, Dự án Kho báu sẽ thu hút các nhà sản xuất ô tô lớn, công ty công nghệ và thương nhân hàng hóa tham gia vào việc mua sắm tài nguyên, quản lý hàng tồn kho và phân phối thông qua cơ chế hợp tác công tư (PPP). Dịch vụ này sẽ cung cấp các giải pháp thương mại như rút hàng theo nhu cầu và khóa giá cho doanh nghiệp hạ nguồn, qua đó giúp họ tránh được áp lực vốn và rủi ro giá cả khi tự dự trữ lượng tồn kho lớn. Mô hình vận hành này là đầu tiên xuất hiện tại thị trường khoáng sản Mỹ, phản ánh nỗ lực của chính phủ trong việc tích hợp cơ chế thị trường vào chính sách công nghiệp.
Dưới tác động của chính sách, cổ phiếu của các công ty khai thác đất hiếm và khoáng sản chiến lược tại Mỹ đã tăng giá đồng loạt sau thông báo, cho thấy kỳ vọng thị trường về việc chính sách sẽ thúc đẩy nhu cầu khai khoáng và nhiệt huyết đầu tư trong nước. Mặt khác, điều này cũng chứng tỏ Dự án Kho dự trữ không chỉ là công cụ an ninh quốc gia, mà còn có khả năng trở thành tín hiệu quan trọng thúc đẩy ngành khai khoáng và chế tạo hạ nguồn trong nước.
Tuy nhiên, về lâu dài, chiến lược này đối mặt với thách thức cấu trúc và rủi ro triển khai thực tế: dù Mỹ sở hữu một số tài nguyên khoáng sản chiến lược, năng lực chế biến và tinh chế trong nước vẫn chưa thể thay thế hoàn toàn nguồn cung ngoại nhập, đặc biệt là khâu nấu luyện và tách tinh đất hiếm vẫn phụ thuộc lớn vào cơ sở nước ngoài. Bên cạnh đó, bản thân hoạt động khai thác và chế biến khoáng sản có đặc điểm đầu tư vốn lớn, chu kỳ dài và tranh cãi môi trường. Điều này đồng nghĩa ngay cả khi cơ chế dự trữ được thiết lập, hiệu quả đa dạng hóa chuỗi cung ứng sẽ cần nhiều năm để hiện thực hóa.
Ở cấp độ địa chính trị, Dự án Kho dự trữ cũng sẽ tạo ra tác động rộng hơn trong khuôn khổ cạnh tranh Mỹ-Trung: khi Mỹ nỗ lực giảm phụ thuộc vào nguồn cung khoáng sản chiến lược từ Trung Quốc, đồng thời liên kết với các nước như Australia và Canada để hợp tác chuỗi cung ứng, động thái này dự kiến thúc đẩy hình thành mô hình chuỗi cung ứng khoáng sản toàn cầu mới xoay quanh "an ninh chuỗi giá trị", nhưng cũng có thể làm gia tăng cạnh tranh chiến lược và xung đột thương mại giữa các cường quốc trong lĩnh vực tài nguyên.
Nhìn chung, kế hoạch dự trữ khoáng sản 12 tỷ USD của ông Trump không chỉ là triển khai chiến lược tài khóa, mà còn đánh dấu chương mới trong an ninh chuỗi cung ứng toàn cầu, khả năng phục hồi cấu trúc kinh tế và chiến lược cạnh tranh công nghệ cao của Mỹ. Hiệu quả của nó sẽ trở thành chỉ số quan sát quan trọng cho thị trường khoáng sản chiến lược và bố cục ngành toàn cầu trong tương lai.
II. Các Hành Động Giao Dịch Tương Ứng của Dự Án Vault trong Chuỗi Cung ứng Xe Điện là Gì? (Bối cảnh Phân tích: Chúng tôi lạc quan cho rằng ngành công nghiệp xe năng lượng mới của Hoa Kỳ vẫn sẽ phát triển đi lên trong tương lai)
1) Định Nghĩa Định Tính Trước tiên: Dự Án Vault Không Phải là "Mua Khoáng Sản", mà là Chuyển Đổi Khoáng Sản Chiến Lược từ Hàng Hóa thành "Tài Sản Chiến Lược Bán Phần", qua đó Viết Lại Phần Bù Rủi Ro
Được công bố bởi Trump vào ngày 2 tháng 2 năm 2026, Dự án Vault có quy mô khoảng 12 tỷ USD, với cấu trúc khoảng 10 tỷ USD tài trợ từ Ngân hàng Ex-Im cộng với khoảng 2 tỷ USD vốn tư nhân. Các nhà giao dịch bao gồm Traxys, Mercuria và Hartree chịu trách nhiệm thu mua và vận hành bảo trì, với mục tiêu hình thành kho dự trữ khẩn cấp khoảng 60 ngày và cung cấp các đảm bảo nguồn cung như "rút khẩn cấp/khóa giá" cho các doanh nghiệp thành viên. Điều này có nghĩa là một người mua mới—"nhu cầu dự trữ được nhà nước hậu thuẫn, không quan tâm đến lợi nhuận ngắn hạn trong thời điểm áp lực"—sẽ được gắn vĩnh viễn vào định giá khoáng sản chiến lược. Đây không phải là yếu tố tích cực một lần, mà là một "quyền chọn bán" bổ sung cho các rủi ro đuôi của cú sốc nguồn cung, và nó thay đổi đối tượng gánh chịu biến động trong chuỗi công nghiệp.
2) Tại Sao Nó Là Cốt Lõi Đối với Xe Điện (EV): Nó Tương Đương với Việc Cung Cấp "Bảo Hiểm Kho Hàng Dựa trên Chính Sách" cho Chuỗi Cung ứng Xe Điện, và Hình thành Sự Kết Hợp với Các Ràng Buộc Tuân thủ của IRA
Lĩnh vực xe điện là nhạy cảm nhất vì vật liệu pin chiếm tỷ trọng cao trong BOM xe và có độ co giãn giá cao. Khi ngưỡng tuân thủ tăng lên và năng lực chế biến trong nước của Hoa Kỳ vẫn còn thiếu, rủi ro thực sự đối với các nhà sản xuất ô tô không phải là "không thể mua khoáng sản", mà là "mua khoáng sản không tuân thủ dẫn đến việc trợ cấp bị vô hiệu (mặc dù hiện không có trợ cấp... nhưng điều này vẫn chỉ ra hướng đi cho chúng ta) → sự sụp đổ của nhu cầu và mô hình định giá". Dự án Vault biến "tính sẵn có của nguyên liệu thô tuân thủ" thành một dự án quốc gia, điều này tương đương với việc thêm một bộ đệm nguồn cung tuân thủ tại một nút quan trọng của hệ thống trợ cấp. Mặc dù khoản tín dụng thuế mua xe điện liên bang Mỹ đã hết hạn vào năm ngoái, chúng ta vẫn có thể thấy được tầm quan trọng của việc tuân thủ nguồn gốc khoáng sản quan trọng trong pin từ nội dung IRA 30D và một loạt hành động tiếp theo của Mỹ. Theo quy định ban đầu, để đủ điều kiện nhận trợ cấp 3.750 USD, các khoáng sản quan trọng trong pin phải đến từ một trong các khu vực sau: ① chính nước Mỹ; ② các quốc gia có hiệp định thương mại tự do với Mỹ, với tỷ lệ tuân thủ bắt buộc tăng dần theo từng năm (60% vào năm 2025). Đây là lý do tại sao Mỹ đang vội vàng triển khai Dự án Vault, phát triển khoáng sản trong nước và xây dựng chuỗi cung ứng đồng minh. Ngoài ra, điều khoản FEOC của Mỹ đã đặt ra ranh giới đỏ: nếu pin sử dụng khoáng sản quan trọng hoặc linh kiện từ "thực thể nước ngoài đáng quan ngại (ví dụ: Trung Quốc)", nó sẽ trực tiếp mất đi đủ điều kiện nhận trợ cấp.
3) Mối quan tâm chính không phải là "nhu cầu tăng", mà là "ai hấp thụ biến động": Lợi nhuận của vật liệu pin có thể được phân phối lại từ thượng nguồn đến trung/hạ nguồn
Trong chu kỳ truyền thống, siêu lợi nhuận cho các vật liệu như lithium, niken và coban thường xuất hiện trong thời kỳ hạn chế nguồn cung, với thượng nguồn thu về cổ tức biến động thông qua đơn hàng giao ngay và ngắn hạn, còn hạ nguồn (pin/xe hoàn chỉnh) phải gánh chịu áp lực một cách thụ động. Thiết kế "tồn kho + tài chính" của Dự án Vault (phí thành viên, rút khẩn cấp, cơ chế khóa giá) về mặt logic giống như chuyển một phần biến động giá từ chuỗi công nghiệp sang người chịu trách nhiệm tồn kho (bao gồm tài trợ chính phủ), cho phép hạ nguồn có được chi phí đầu vào ổn định hơn và khả năng dự báo sử dụng công suất cao hơn. Nếu cơ chế này duy trì và mở rộng, kết quả lâu dài có thể là "phí bảo hiểm khủng hoảng" của thượng nguồn bị nén lại, trong khi trung nguồn có năng lực cung ứng và sản xuất tuân thủ (gia công Bắc Mỹ, pin Bắc Mỹ) và hạ nguồn (mẫu xe tuân thủ) đạt được phạm vi biên lợi nhuận ổn định hơn. Từ góc độ giao dịch, đây là một sự kiện phân phối lại biến động.
4) Chuỗi truyền dẫn chính: Nó sẽ không ảnh hưởng đầu tiên đến lithium, mà đến các khâu "thắt cổ chai nhất và khó tuân thủ nhất" đối với Mỹ (hoặc các quốc gia khác ngoài Trung Quốc) — Graphite/Đất hiếm/Galli, v.v.
Tin tức đề cập rằng các loại khoáng sản dự trữ bao gồm đất hiếm, lithium, v.v., và cũng nhắc đến các vật liệu then chốt như gallium. Tuy nhiên, từ góc độ "ưu tiên điểm nghẽn" của các khâu có thể giao dịch trong chuỗi công nghiệp xe điện, những điểm yếu thực sự thường là:
- Cực dương (graphite tự nhiên/tổng hợp): mức độ tập trung tuân thủ và gia công cao hơn, độ co giãn thay thế yếu;
- Nam châm vĩnh cửu đất hiếm (chuỗi động cơ truyền động): rất nhạy cảm với phí bù rủi ro địa chính trị;
- Ngoài ra, một số "kim loại nhỏ then chốt" (ví dụ: gallium) ảnh hưởng nhiều hơn đến thiết bị điện tử cao cấp và quốc phòng, nhưng sẽ tác động đến hành vi chi tiêu vốn và dự trữ thông qua "tâm lý ưa thích rủi ro đối với vật liệu then chốt" rộng hơn.
Do đó, Dự án Kho có thể được hiểu là Mỹ đang giới thiệu một "bên mua chính sách" và một "quyền chọn cung ứng khẩn cấp" tại các điểm dễ tổn thương nhất của mình — định giá rủi ro đuôi của thị trường đối với các nhóm này có khả năng thay đổi đầu tiên.
5) "Tồn kho = Nhu cầu mua" Chỉ Là Bề Nổi; Khía Cạnh Sâu Hơn: Liên Quan Đến Nhà Giao Dịch, Hàm ý Cấu Trúc Tam Giác "Chính Sách-Tồn Kho-Chênh Lệch Giá" Có Thể Xuất Hiện Trong Tương Lai
Dự án Kho chỉ định rõ nhà giao dịch chịu trách nhiệm mua sắm và vận hành. Khi cơ chế tồn kho gắn chặt với nhà giao dịch, hai loại thay đổi có thể xảy ra với tín hiệu giá:
- Cấu trúc kỳ hạn có thể dễ bị "quản lý backwardation/contango dựa trên chính sách" — chính phủ/thành viên quan tâm nhiều hơn đến an ninh và ổn định nguồn cung, và có thể sẵn sàng trả phí bù cao hơn cho hợp đồng kỳ hạn gần trong thời kỳ thắt chặt; trong khi neo vào chi phí tài chính để giảm chi phí nắm giữ tồn kho trong thời kỳ dư thừa.
- Chênh lệch giá cơ sở và giá khu vực sẽ trở nên quan trọng hơn: miễn là "nguồn tuân thủ" được thể chế hóa, một dải chênh lệch giá ổn định hơn có thể hình thành giữa vật liệu tuân thủ Bắc Mỹ và vật liệu không tuân thủ, điều này tạo không gian cho các chiến lược giá trị tương đối (ví dụ: tài sản liên quan đến chuỗi tuân thủ so với tài sản liên quan đến chuỗi không tuân thủ).
6) Hiệu Ứng Bậc Hai Đối Với Doanh Nghiệp Xe Điện Mỹ: Trong Khi Nâng Cao Tính Chắc Chắn Của Trợ Cấp, Dự Án Kho Cũng Có Thể Thay Đổi Lựa Chọn Công Nghệ Của Nhà Sản Xuất Ô Tô
Khi "nguồn cung tuân thủ" trở thành một dự án chính sách, các nhà sản xuất ô tô sẽ thực tế hơn trong việc lựa chọn hệ hóa học: không phải ai có chi phí thấp nhất, mà là ai có nguồn cung tuân thủ kiểm soát được nhiều hơn và ít biến động hơn. Điều này sẽ củng cố xu hướng ưu tiên của thị trường Mỹ đối với một số lộ trình công nghệ nhất định (ví dụ: niken cao, coban thấp/không coban, anode silicon, tăng tỷ lệ vật liệu tái chế...), bởi các lộ trình này dễ dàng đáp ứng hơn thông qua sự kết hợp "nguồn tài nguyên đồng minh + chế biến Bắc Mỹ + tái chế"; các khâu phụ thuộc cao vào một trung tâm chế biến duy nhất sẽ được "giảm rủi ro" có hệ thống. Điều này sẽ thể hiện qua định hướng chi tiêu vốn, điều khoản thỏa thuận cung ứng và cấu trúc đàm phán của các nhà sản xuất ô tô với nhà cung cấp pin.
7) Định giá rủi ro của "Tính bền vững chính sách": Về bản chất, Kế hoạch này đang thực hiện "Hàng hóa hóa Bảng cân đối Quốc gia", với hai cân nhắc then chốt
Theo cấu trúc được Reuters/FT tiết lộ, Ngân hàng Xuất nhập khẩu cung cấp tài trợ quy mô lớn, khu vực tư nhân tham gia với tư cách thành viên/nhà đóng góp vốn, và kế hoạch được mô tả là dài hạn và có khả năng sinh lời. Chúng tôi chia nhỏ điều này thành hai giả thuyết có thể kiểm chứng:
- Độ tin cậy của quy tắc: Cơ chế giải phóng/bổ sung kho dự trữ có minh bạch? Nó có bị can thiệp bởi chu kỳ chính trị (bầu cử/lạm phát)? Một khi thị trường cho rằng "quyền chọn chính sách" không đáng tin, phần bù rủi ro đuôi sẽ nhanh chóng bật trở lại.
- Tốc độ mở rộng nguồn cung tuân thủ: Kho dự trữ chỉ có thể giải quyết "giai đoạn thiếu hụt" và không thể thay thế năng lực chế biến. Nếu việc mở rộng năng lực chế biến tại Bắc Mỹ diễn ra chậm, kho dự trữ sẽ trở thành "mặt hàng khan hiếm càng dùng càng đắt", điều này ngược lại sẽ đẩy chênh lệch giá tuân thủ lên cao và kìm hãm mức độ thâm nhập của xe điện.
Do đó, trong giao dịch, chúng ta cần đồng thời theo dõi: quy tắc triển khai chi tiết của chính sách, cơ chế thành viên, danh sách mua sắm và tiến độ đưa vào vận hành các dự án chế biến tại Bắc Mỹ.
8) Khuôn khổ Giao dịch
- Giá trị Tương đối: Giao dịch chênh lệch giá của "chuỗi tuân thủ" so với "chuỗi không tuân thủ" (ở cấp độ tài sản, điều này có thể ánh xạ tới: các công ty hưởng lợi từ chế biến/tái chế/nguồn khoáng sản tuân thủ tại Bắc Mỹ so với các công ty phụ thuộc vào một trung tâm chế biến duy nhất).
- Giao dịch Biến động: Xem Dự Án Vault như một biến số cấu trúc "giảm thiểu rủi ro đuôi": đối với các mắt xích EV và pin từng lo ngại nhất về gián đoạn nguồn cung/giá khoáng sản tăng vọt, biến động ngầm định có thể giảm một cách có hệ thống; ngược lại, mức phí bảo hiểm biến động của các sản phẩm thuần chu kỳ ở thượng nguồn có thể bị thu hẹp.
- Theo Sự kiện: Tập trung vào các chất xúc tác: thành viên mới của "câu lạc bộ thương mại khoáng sản trọng yếu", danh sách và tiến độ mua sắm, mở rộng danh sách thành viên, và bất kỳ leo thang nào của biện pháp đối phó liên quan đến kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc. Reuters đề cập Mỹ sẽ công bố thêm các nước tham gia thỏa thuận thương mại liên quan. Những sự kiện này sẽ quyết định tính tin cậy của "quyền chọn bán chính sách" và tốc độ phản ứng thị trường.
9) Tác động Lan tỏa đến Trung Quốc và Chuỗi EV Toàn cầu: Cơ bản Cung-Cầu Tạm thời Không đổi, và "Tuân thủ Địa chính trị" Sẽ Trở thành Nhân tố Định giá Dài hạn
Đối với ngành công nghiệp EV toàn cầu, Dự Án Vault giống như việc chia chuỗi cung ứng thành hai hệ thống định giá: chuỗi tuân thủ có được nguồn tài chính và nhu cầu ổn định hơn, trong khi chuỗi không tuân thủ phải chịu mức chiết khấu chính sách cao hơn khi thâm nhập thị trường Bắc Mỹ. Trong ngắn hạn, lợi thế chi phí của chuỗi cung ứng Trung Quốc sẽ không lập tức bị bào mòn, nhưng trung-dài hạn, thị trường Bắc Mỹ sẽ sử dụng "quy tắc + kho hàng + tài chính" để bù đắp một phần khoảng cách chi phí, từ đó thay đổi hàm lợi nhuận trong cạnh tranh EV xuyên khu vực.
Mặc dù doanh số xe năng lượng mới tại Mỹ hiện rất yếu sau khi Đạo luật Xây dựng Trở lại Tốt hơn (BBBA) hủy bỏ tín dụng thuế xe năng lượng mới, tôi vẫn cho rằng khung phân tích này vẫn có giá trị tham khảo. Nếu chúng ta xem xét thêm thái độ của các bang khác nhau tại Mỹ đối với phát triển xe năng lượng mới, chính sách mới nhất của Canada, hoặc thậm chí thị trường lưu trữ năng lượng Bắc Mỹ, chúng ta vẫn có thể sử dụng cùng tư duy để tìm ra các mắt xích biến động hiện tại.
Dương Lạc (Lesley) Chuyên gia phân tích Pin Lithium SMM yangle@smm.cn
![[Phân tích SMM] Thị trường tiền chất cathode ternary trầm lắng trước dịp lễ, giá duy trì ổn định tương đối](https://imgqn.smm.cn/usercenter/wzbHd20251217171731.jpg)
