[Phân tích SMM] Thị trường tương lai điều chỉnh mạnh do né tránh rủi ro, tồn kho tăng nhẹ trong khi chi phí vững

Số liệu từ SMM cho thấy trong tuần này (26-30/1/2026), khi kỳ nghỉ Tết Nguyên đán đến gần, hợp đồng thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2603) đã ghi nhận đợt điều chỉnh giảm đáng kể do dòng vốn e ngại rủi ro rút lui. Đến ngày 30/1, giá hợp đồng đã giảm xuống mức 14.160 nhân dân tệ/tấn, giảm 560 nhân dân tệ/tấn (-3,80%) so với mức giá đóng cửa 14.720 nhân dân tệ/tấn vào thứ Sáu tuần trước. Đầu tuần, thị trường kỳ hạn cố gắng duy trì ở mức cao, nhưng khi kỳ nghỉ cận kề, tâm lý chốt lời của phe mua gia tăng, cùng với áp lực bán ra từ phe bán, đã khiến khối lượng mở giảm mạnh. Việc rút vốn tập trung khiến giá kỳ hạn nhanh chóng từ bỏ các mức tăng trước đó, đưa tâm giá trở lại vùng hợp lý.

Về góc độ vĩ mô, định hướng chính sách vẫn nới lỏng nhưng tác động đến thị trường trước kỳ nghỉ có hạn. Tại Mỹ, Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5-3,75% trong cuộc họp tháng 1, và Chủ tịch Powell cho biết chính sách sẽ được điều chỉnh dựa trên số liệu; nếu lạm phát theo giá tiêu dùng giảm, có thể nới lỏng, phù hợp với kỳ vọng thị trường. Trong nước, Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Phan Công Sinh khẳng định sẽ thực thi chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải trong năm 2026, với dư địa để cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi suất; trước đó, ngân hàng trung ương đã thực hiện nghiệp vụ MLF kỳ hạn một năm trị giá 900 tỷ nhân dân tệ nhằm duy trì thanh khoản dồi dào. Dù môi trường vĩ mô nhìn chung tích cực, việc kỳ nghỉ dài đến gần khiến tâm lý e ngại rủi ro chiếm ưu thế, định hướng dòng tiền ngắn hạn, và các yếu tố thuận lợi vĩ mô không thể ngăn dòng vốn rút lui trước kỳ nghỉ.

Về cơ bản, thị trường giao ngạch phần lớn đã bước vào trạng thái "đóng băng", với tồn kho ghi nhận phục hồi nhẹ. Số liệu mới nhất từ SMM cho thấy tồn kho xã hội tuần này tăng lên 853.000 tấn, tăng khoảng 9.000 tấn so với 844.100 tấn tuần trước, cho thấy sự tích lũy tồn kho nhỏ. Về giao dịch giao ngay, nhu cầu tích trữ trước Tết từ các ngành hạ nguồn không rõ rệt, và hoạt động giao dịch vẫn trầm lắng; đến ngày 30/1, hầu hết doanh nghiệp đã ngừng nhận đơn đặt hàng, các thương nhân dần đóng cửa, bước vào trạng thái nghỉ lễ "có giá mà không có thị trường". Giá cao đã kìm hãm nhiệt tình tích trữ trước Tết, và việc thiếu hụt nhu cầu khiến giá giao ngạch khó lòng hỗ trợ mức chênh lệch cao trước đó của giá kỳ hạn. Khi hợp đồng tương lai điều chỉnh giảm, mâu thuẫn chênh lệch giá giao ngay - tương lai đã phần nào được xoa dịu.

Phía chi phí vẫn thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ, tạo nên sự tương phản rõ rệt với đà giảm của hợp đồng tương lai. Đến ngày 30 tháng 1, giá niken pig iron (NPI) cấp cao tiếp tục tăng lên 1.054 nhân dân tệ/mtu, tăng thêm 11,5 nhân dân tệ so với tuần trước; ferrochrome cacbon cao được điều chỉnh tăng lên 8.550 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%). Sự không chắc chắn trong chính sách hạn ngạch quặng của Indonesia tiếp tục hỗ trợ giá nguyên liệu, duy trì chi phí sản xuất của các nhà máy thép ở mức cao. Bất chấp đợt điều chỉnh giảm đáng kể của hợp đồng tương lai, nguyên liệu thô giao ngay không hề nới lỏng, điều này có nghĩa là sau kỳ nghỉ, đường chi phí cao sẽ vẫn là hỗ trợ đáy vững chắc nhất cho thép không gỉ.

Tóm lại, diễn biến thị trường tuần này là điển hình của "sự e ngại rủi ro của dòng tiền trước kỳ nghỉ" và "chốt lời". Trong bối cảnh thị trường giao ngay đóng băng và nhu cầu trì trệ, các dòng tiền lựa chọn chốt lời, dẫn đến sự điều chỉnh giảm đáng kể của hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, đà tăng liên tục của giá NPI đã hạn chế không gian giảm sâu của định giá, và trong khi mức tồn kho 853.000 tấn ghi nhận mức tăng nhẹ, áp lực tổng thể vẫn trong tầm kiểm soát. Nhìn về thị trường sau kỳ nghỉ, trọng tâm tranh chấp sẽ chuyển dịch từ "tâm lý dòng tiền" sang "cuộc đua giữa chi phí và việc tích lũy tồn kho". Cần chú ý đến việc liệu mức độ tích lũy tồn kho trong dịp Tết Nguyên đán có vượt quá kỳ vọng hay không, cũng như mức độ chấp nhận giá cao từ phía chi phí của các đơn vị hạ nguồn sau kỳ nghỉ. Trong giai đoạn đầu sau kỳ nghỉ, hợp đồng tương lai dự kiến sẽ tìm kiếm sự ổn định với sự hỗ trợ từ chi phí, trong khi cần cảnh giác với các rủi ro biến động phát sinh từ những thay đổi về tồn kho.