Giá Kẽm từ Góc Độ Cơ Bản: Nhân Tố Chính Định Hình Xu Hướng Tương Lai [Phân Tích SMM]

SMM Ngày 26 tháng 1 Tin tức:

Đầu năm 2026, kim loại quý và kim loại màu đã trải qua một đợt tăng giá đáng kể, khi vàng, bạc, đồng, nhôm và các kim loại khác liên tục lập đỉnh mới. Giá kẽm cũng vượt lên mức cao nhất trong gần một năm, sau đó toàn bộ ngành kim loại màu chạm ngưỡng "tạm dừng". Vậy, thị trường đang giao dịch chính xác điều gì, và những điểm nào cần chú ý gần đây?
Trước tiên, hãy cùng nhìn lại diễn biến năm ngoái: Mặc dù kẽm được định vị là lệnh bán trong năm 2025, nó vẫn giữ được mức trên 23.000 nhân dân tệ/tấn. Giai đoạn này có thể được chia thành một số giai đoạn:

Trong nửa đầu năm, thị trường giao dịch dựa trên kỳ vọng thặng dư quặng tinh kẽm. Phí gia công trong nước đã phục hồi từ 1.600 nhân dân tệ/tấn hàm lượng kim loại lên trên 3.500 nhân dân tệ/tấn hàm lượng kim loại, và phí gia công nhập khẩu tăng từ -40 USD/tấn nguyên lên trên 60 USD/tấn nguyên. Giá kẽm giảm đều đặn từ gần 25.000 nhân dân tệ/tấn vào đầu năm, trầm trọng hơn do Mỹ tăng thuế quan, dẫn đến mức giảm gia tốc xuống khoảng 21.000 nhân dân tệ/tấn. Tâm lý thị trường tổng thể là nhất quán, với phe gấu chiếm ưu thế và triển vọng giá bi quan.

Vào quý 3, khi phí gia công ngừng giảm và bắt đầu phục hồi, công suất mới tại các nhà máy luyện kim trong nước dần được triển khai, và hàng tồn kho xã hội tăng lên. Tuy nhiên, trong bối cảnh cắt giảm lãi suất ở nước ngoài, tồn kho LME giảm nhanh chóng, và trung tâm giá kẽm dịch chuyển nhẹ lên trên khoảng 22.000 nhân dân tệ/tấn.

Bước vào quý 4, tồn kho LME giảm xuống còn khoảng 10 nghìn tấn, và chênh lệch giá LME Cash-3M tăng vọt lên trên 300 USD/tấn. Rủi ro cấu trúc ở nước ngoài leo thang, kéo mạnh giá LME trở lại trên 3.000 USD/tấn. Lần đầu tiên kể từ năm 2022, cửa sổ xuất khẩu kẽm thỏi trong nước mở cửa trở lại, dẫn đến việc chuyển giao theo giai đoạn kẽm thỏi trong nước ra nước ngoài. Đồng thời, cửa sổ nhập khẩu quặng tinh kẽm đóng lại, và cả phí gia công trong nước và nhập khẩu đều giảm mạnh. Logic thặng dư quặng sụp đổ, và tồn kho nguyên liệu thô của nhà máy luyện kim giảm xuống còn khoảng 20 ngày, đẩy giá kẽm lên trên 23.000 nhân dân tệ/tấn.

Bước vào năm 2026, giá kẽm đi theo tâm lý vĩ mô và tinh thần cao của các kim loại xung quanh, tăng lên trên 25.500 nhân dân tệ/tấn tại đỉnh, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Bên cạnh các yếu tố vĩ mô, những khía cạnh cơ bản nào của kẽm nên được theo dõi?
1. Với tồn kho nguyên liệu nhà máy luyện kim thấp và áp lực giảm liên tục từ phí gia công nhập khẩu, liệu các đợt cắt giảm sản xuất có mở rộng? 2. Cuộc đàm phán giữa việc cắt giảm sản xuất của nhà máy luyện kim và mức TC thấp, thời điểm phục hồi của TC, và tình hình đàm phán BM.
3. Sự tăng đột biến của giá khí đốt tự nhiên ở nước ngoài và tác động của nó đến sản xuất của các nhà máy luyện kim châu Âu.
4. Gián đoạn sản xuất mỏ do lũ lụt ở Úc, xung đột nội bộ tại Congo, thời tiết khắc nghiệt ở nước ngoài và các yếu tố địa chính trị.
5. Sự tích lũy hàng tồn kho xã hội trong dịp Tết Nguyên đán, cũng như sự phục hồi sản xuất của nhà máy luyện kim và tiêu thụ hạ nguồn sau kỳ nghỉ.