[Phân tích SMM] Giá kỳ hạn tăng mạnh do chi phí, giao dịch giao ngay tăng rồi điều chỉnh [Nhìn lại tuần hợp đồng tương lai thép không gỉ SMM]

Số liệu từ SMM cho thấy tuần này (5-9/1/2026), là tuần giao dịch đầy đủ đầu tiên của năm mới, thị trường thép không gỉ đã có một đợt tăng điểm "khởi đầu thuận lợi". Hợp đồng được giao dịch nhiều nhất chính thức chuyển sang SS2603. Tính đến 10:30 ngày 9/1, giá hợp đồng này tăng lên 13.795 nhân dân tệ/tấn, tăng 605 nhân dân tệ/tấn (+4,59%) so với mức giá đóng cửa 13.190 nhân dân tệ/tấn vào thứ Tư tuần trước (ngày giao dịch cuối cùng trước kỳ nghỉ). Mức tăng tuần này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng đáng kể từ phía chi phí và sự quan tâm của dòng vốn vĩ mô. Kỳ vọng về việc thắt chặt nguồn cung quặng từ Indonesia tiếp tục lên men, cùng với sự cộng hưởng tâm lý trong nhóm kim loại màu được kích hoạt bởi căng thẳng địa chính trị, dẫn đến dòng tiền đổ vào các lĩnh vực niken và thép không gỉ, đẩy trung tâm giá kỳ hạn tăng mạnh.

Xét từ góc độ vĩ mô, dữ liệu kinh tế nước ngoài yếu cùng tồn tại với tâm lý né tránh rủi ro, đẩy cao định giá kim loại màu. Chỉ số PMI Sản xuất của Mỹ tháng 12 bất ngờ giảm xuống 47,9, với cả chỉ số đơn hàng mới và tồn kho đều thu hẹp, cho thấy hoạt động sản xuất tiếp tục co lại và ý muốn giảm tồn kho của doanh nghiệp mạnh mẽ. Tuy nhiên, chỉ số giá vẫn ở mức cao, ám chỉ áp lực lạm phát dai dẳng. Trong khi đó, những diễn biến trong căng thẳng Mỹ-Venezuela làm dấy lên lo ngại về nguồn cung tài nguyên toàn cầu, với kim loại quý trú ẩn dẫn đầu đà tăng, và tâm lý lan sang nhóm kim loại màu. Trong nước, ngân hàng trung ương đã thực hiện bơm ròng thanh khoản thông qua mua trái phiếu chính phủ trong tháng thứ ba liên tiếp, duy trì tính thanh khoản hợp lý và dồi dào trên thị trường tiền tệ. Trong bối cảnh vĩ mô này, niken và thép không gỉ trở thành tâm điểm giao dịch của thị trường về kỳ vọng lạm phát và điểm nghẽn nguồn cung.

Về cơ bản, tồn kho xã hội tiếp tục giảm, nhưng giao dịch giao ngay thể hiện mô hình "cao trước, thấp sau". Số liệu mới nhất từ SMM cho thấy tồn kho xã hội giảm xuống 854.000 tấn tuần này, giảm thêm so với mức 872.000 tấn trước kỳ nghỉ (31/12). Trong giai đoạn đầu sau kỳ nghỉ (6/1), được thúc đẩy bởi đà tăng mạnh của giá kỳ hạn, tâm lý đầu cơ và bổ sung tồn kho trong thị trường nóng lên, giao dịch từng sôi động, và một số nhà giao dịch tỏ ra miễn cưỡng bán ra và giữ giá chắc chắn. Tuy nhiên, khi giá kỳ hạn tăng nhanh chóng, mức độ chấp nhận vật liệu giá cao từ phía hạ nguồn giảm đáng kể. Từ ngày 7 tháng 1, thị trường trở nên thận trọng và quan sát, các giao dịch ở mức giá cao bị cản trở. Việc giảm tồn kho trong tuần này chủ yếu do các đơn hàng xuất khẩu gấp được giao sớm hơn và việc tập trung bổ sung tồn kho trong giai đoạn đầu sau kỳ nghỉ. Về phía trước, tính bền vững của việc giảm tồn kho trong bối cảnh giá cao vẫn cần được theo dõi.

Về phía chi phí, mức tăng mạnh là yếu tố hỗ trợ chính cho thị trường trong tuần này. Tính đến ngày 9 tháng 1, giá nguyên liệu tăng trên diện rộng: giá chào bán NPI cao cấp tăng gần 40 nhân dân tệ so với tuần trước lên 962 nhân dân tệ/mtu; ferrochrome cacbon cao cũng tăng lên 8.250 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%). Tại Indonesia, mặc dù Bộ trưởng Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản đã đề cập đến hạn ngạch than năm 2026, các chính sách hạn ngạch sản xuất niken chủ chốt vẫn chưa rõ ràng, và cho biết sẽ được "điều chỉnh dựa trên nhu cầu." Mặc dù sự không chắc chắn về chính sách này không trực tiếp chỉ ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung, nhưng nó đã giúp khôi phục tâm lý thị trường so với thứ Năm, cung cấp hỗ trợ cho sự vững chắc của giá nguyên liệu. Việc tăng giá nguyên liệu đã nâng cao đáng kể mức sàn chi phí sản xuất cho các nhà máy thép, hạn chế không gian giảm của hợp đồng tương lai trong khi đẩy giá giao ngay đi lên theo xu hướng tăng một cách thụ động.

Đánh giá tổng thể: Trong tuần đầu tiên của năm 2026, thị trường thép không gỉ thể hiện mô hình "chi phí và dòng tiền tăng đồng bộ, phía giao ngay theo sau một cách thụ động." Sự không chắc chắn xung quanh chính sách của Indonesia, kết hợp với các yếu tố địa chính trị gây xáo trộn, tạm thời cho phép logic chi phí chi phối hướng đi của thị trường. Về mặt kỹ thuật, sau khi vượt qua với khối lượng giao dịch lớn, hợp đồng tương lai đã bước vào giai đoạn dao động ở mức cao. Tuy nhiên, khi giá tiến gần đến mức 13.800, áp lực thu hẹp chênh lệch giá giao ngay - tương lai và tâm lý mua hàng yếu của các đơn vị hạ nguồn ở mức giá cao sẽ trở thành lực cản tăng chính. Mặc dù chi phí cao cung cấp hỗ trợ đáy vững chắc, cần thận trọng trước rủi ro phản hồi tiêu cực do các giao dịch giao ngay suy yếu gây ra. Dự kiến hợp đồng tương lai sẽ tiếp tục dao động ở mức cao và củng cố, chờ đợi sự xác nhận của hạ nguồn về trung tâm giá mới.