[Phân tích SMM] Biến động vĩ mô và mỏ kết hợp với mức giảm t tồn kho tốt hơn dự kiến, hợp đồng tương lai phục hồi mạnh [Nhìn lại tuần Hợp đồng tương lai Thép không gỉ SMM]

Số liệu từ SMM cho thấy trong tuần này (15-19/12/2025), hợp đồng thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2602) đã thể hiện xu hướng "chạm đáy" rõ rệt. Tính đến 10:30 ngày 19/12, hợp đồng được niêm yết ở mức 12.680 nhân dân tệ/tấn, tăng 115 nhân dân tệ/tấn (+0,92%) so với mức 12.565 nhân dân tệ/tấn vào 10:30 thứ Sáu tuần trước. Đầu tuần, hợp đồng tương lai chịu áp lực và giảm thuận lợi xuống mức thấp nhất tuần là 12.290 nhân dân tệ/tấn, do bị ảnh hưưởng bởi tâm lý e ngại rủi ro vĩ mô và việc "giảm tồn kho ở mức giá thấp" trên thị trường giao ngay. Giữa tuần, logic thị trường có sự thay đổi quan trọng. Các thảo luận về khả năng siết chặt hạn ngạch quặng (RKAB) của Indonesia năm 2026 hoặc mục tiêu sản xuất thấp hơn đã dẫn đến kỳ vọng tăng nhanh về việc thu hẹp nguồn cung. Cùng với dữ liệu t tồn kho từ SMM cho thấy việc giảm t tồn kho ngoài dự kiến, điều này đã kích hoạt sự rút lui tập trung của các quỹ bán khống ngắn hạn, với việc "mua lại vị thế bán" quy mô lớn đẩy hợp đồng tương lai thu hẹp nhanh chóng chênh lệch giá giao ngay - tương lai. Phiên đêm đạt mức cao 12.820 nhân dân tệ/tấn, với nến tuần ghi nhận một cây nến tăng có bóng dưới dài, cho thấy sự dịch chuyển lên cao đáng kể của trung tâm.

Từ góc độ vĩ mô, việc dữ liệu lạm phát Mỹ giảm nhẹ đã mang lại môi trường bên ngoài được cải thiện phần nào cho ngành kim loại màu. Dữ liệu CPI tháng 11 của Mỹ cho thấy xu hướng giảm áp lực lạm phát: CPI lõi tăng 2,6% so với cùng kỳ, giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3/2021; CPI t tổng thể ghi nhận mức 2,7% so với cùng kỳ, khớp với con số từ tháng 7 năm nay. Mặc dù thành phần năng lượng phục hồi nhẹ do gián đoạn địa chính trị ngắn hạn, việc tăng trưưởng chậm lại của các thành phần cốt lõi như thực phẩm cho thấy xu hướng giảm của trung tâm lạm phát vẫn chưa thay đổi. Việc công bố dữ liệu này ở một mức độ nào đó đã điều chỉnh những lo ngại quá mức của thị trường trước đây về chính sách thắt chặt, góp phần giảm bớt áp lực thuộc tính tài chính lên hàng hóa. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc thu thập dữ liệu bị ảnh hưởng bởi tình trạng đóng cửa, tiềm ẩn rủi ro sai lệch nhất định, và thị trường vẫn thận trọng khi diễn giải dữ liệu đơn lẻ của một tháng.

Từ góc độ cơ bản, các động lực chính của thị trường trong tuần này bắt nguồn từ sự cộng hưưởng của "khoảng trống kỳ vọng phía cung" và "việc giảm tồn kho đáng kể". Giao dịch trầm lắng vào đầu tuần, với các nhà giao dịch chủ yếu áp dụng chiến lược chiết khấu theo khối lượng để thu hồi vốn. Tuy nhiên, thông tin Indonesia cắt giảm hạn ngạch quặng niken đã trở thành biến số then chốt thay đổi kỳ vọng cung-cầu, thu hút sự chú ý đến khả năng thu hẹp nguồn cung nguyên liệu trong tương lai. Đồng thời, dữ liệu mới nhất từ SMM cho thấy t tồn kho xã hội giảm mạnh xuống 927.000 tấn (so với 948.000 tấn tuần trước), với mức giảm t tồn kho trong một tuần hơn 20.000 tấn. Việc giảm t tồn kho này vượt quá kỳ vọng của thị trường, xác nhận rằng nhu cầu c cứng từ phía hạ nguồn vẫn tồn tại ở mức giá thấp, và việc thiết lập điểm chuyển đổi t tồn kho đã tạo nền tảng giao ngay vững chắc cho sự phục hồi giá.

Về mặt chi phí, giá nguyên liệu thô ngay lập tức thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ. Số liệu từ SMM cho thấy tính đến ngày 19 tháng 12, báo giá NPI cao cấp được điều chỉnh nhẹ xuống 884 nhân dân tệ/mtu (so với 888,5 nhân dân tệ/mtu tuần trước), trong khi báo giá ferrochrome cacbon cao được nâng lên 8.150 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%). Mô hình "điều chỉnh nhỏ trong nickel-sắt và sự vững chắc trong ferrochrome" ở phía nguyên liệu đã c củng cố tuyến phòng thủ chi phí cho luyện kim. Cùng với những bất ổn xung quanh chính sách hạn ngạch quặng nickel của Indonesia, thị trường đã bắt đầu đánh giá lại kỳ vọng chi phí trong tương lai. Nếu logic thắt chặt nguồn cung quặng trở thành hiện thực, sự h hỗ trợ từ phía chi phí sẽ càng được tăng cường, hạn chế không gian giảm giá.

Đánh giá t tổng thể: hiệu suất thị trường tuần này đại diện cho một sự điều chỉnh định giá của những kỳ vọng bi quan trước đó, phản ánh trong dòng vốn như việc mua vào đáng kể và chốt lời. Sự gián đoạn chính sách trong lĩnh vực quặng của Indonesia tạo thành động lực cốt lõi cho sự phục hồi, trong khi việc giảm t tồn kho ngoài dự kiến xác nhận khả năng phục hồi của tiêu thụ ở mức đáy. Nhìn về tuần tới, thị trường sẽ bước vào giai đoạn xác minh luồng tin tức, đòi h hỏi sự chú ý sát sao đến việc thực hiện chính sách hạn ngạch của Indonesia và tính bền vững của các giao dịch giao ngay giá cao. Trong bối cảnh áp lực t tồn kho giảm đáng kể, thị trường tương lai đã tìm thấy sự h hỗ trợ ở mức đáy. Tuy nhiên, với động lực tăng giá chủ yếu xuất phát từ việc mua vào hơn là tăng vị thế mua, thị trường dự kiến sẽ duy trì một mô hình tương đối mạnh, củng cố trong ngắn hạn, tiêu hóa sức cản kỹ thuật ở trên.