[Phân tích SMM] Thuận lợi vĩ mô hiện hữu, quỹ chốt lời ở mức cao, giao dịch hàng hóa giao ngay suy yếu và quay về cơ bản [Nhận định tuần về hợp đồng tương lai thép không gỉ SMM]

Số liệu từ SMM cho thấy hợp đồng tương lai thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2602) đã thể hiện mô hình "tăng trước rồi giảm" đáng kể trong tuần này (8-12/12/2025). Tính đến 10:30 ngày 12/12, giá hợp đồng là 12.565 nhân dân tệ/tấn, giảm 25 nhân dân tệ/tấn (-0,2%) so với mức giá đóng c cửa 12.590 nhân dân tệ/tấn của thứ Sáu tuần trước. Mặc dù mức giảm tương đối nhỏ, biến động hợp đồng tương lai diễn ra mạnh mẽ.

Diễn biến giao dịch vĩ mô tuần này chủ yếu xoay quanh chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Fed đã công bố cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như kỳ vọng vào thứ Tư. Mặc dù biện pháp nới lỏng này đã được thực hiện, thị trường thiếu vắng những bất ngờ tích cực hơn do kỳ vọng cắt giảm lãi suất phần lớn đã được định giá trước. Đợt tăng giá đầu tuần đã làm cạn kiệt một số yếu tố tích c cực, và khi sự kiện kết thúc, thị trường thể hiện động thái "mua theo tin đồn, bán theo tin thật" điển hình, khi các dòng tiền chốt lời và thoát khỏi thị trường ở các mức cao. Cùng với đó là đà giảm qua đêm của nickel trên Sàn giao dịch Kim loại Luân Đôn (LME) và nickel trên Sàn giao dịch Hàng hóa Thượng Hải (SHFE) do tâm lý e ngại rủi ro, điều này dẫn đến một đợt điều chỉnh kỹ thuật đối với hợp đồng tương lai thép không gỉ, xóa sổ phần lớn mức tăng của tuần.

Về cơ bản, tâm lý thị trường giao ngay có mối tương quan cao với hợp đồng tương lai, chuyển biến yếu nhanh chóng sau một đợt phục hồi ngắn, với tình trạng mất cân đối cung-cầu trở nên rõ rệt hơn vào cuối tuần. Vào đầu và giữa tuần, được thúc đẩy bởi đà tăng của hợp đồng tương lai, hoạt động thăm dò giá tạm thời được cải thiện tại các thị trường Phật Sơn và Vô Tích, dẫn đến một số hoạt động bổ sung hàng tồn kho cho nhu cầu thực tế và mục đích đầu cơ. Tuy nhiên, khi các nhà máy thép áp dụng chiến lược giữ ổn định giá mở c cửa trong khi tăng khối lượng giao hàng, động lực theo đuổi mức giá cao hơn bị hạn chế. Bước vào nửa cuối tuần, cùng với đợt điều chỉnh giảm từ mức cao của hợp đồng tương lai, giao dịch giao ngay trở nên c cực kỳ trầm lắng, giá thép cán nguội 304 phổ biến giảm 20-50 nhân dân tệ/tấn, và tỷ lệ giao dịch ở mức giá thấp hơn tăng lên. Số liệu mới nhất từ SMM cho thấy t tồn kho xã hội tuần này tăng nhẹ lên 948.000 tấn (tuần trước: 947.000 tấn). Trong bối cảnh trái mùa, việc tồn kho tiếp tục tích lũy, cùng với áp lực hoàn thành thỏa thuận khối lượng để nhận hàng của các đại lý vào cuối năm, buộc thị trường giao ngay phải áp dụng các chiến lược chiết khấu theo khối lượng, tuy nhiên hiệu quả giảm tồn kho vẫn còn hạn chế.

Bên chi phí, các tín hiệu tích c cực về ổn định và phục hồi đã xuất hiện trong tuần này. Khác với đà giảm liên tục trước đó của giá nguyên liệu, bên chi phí cho thấy dấu hiệu chạm đáy và phục hồi. Tính đến ngày 12 tháng 12, giá NPI cao cấp phục hồi lên 888,5 nhân dân tệ/mtu (tuần trước: 881 nhân dân tệ), và giá ferrochrome cacbon cao cũng được nâng lên 8.075 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%). Độ c cứng nhắc của giá nguyên liệu đã c củng cố hiệu quả hỗ trợ chi phí cơ sở, ở một mức độ nào đó đã hạn chế khoảng giảm của hợp đồng tương lai. Mặc dù nhu cầu giao ngay vẫn yếu và áp lực giảm t tồn kho vẫn t tồn tại, sự dịch chuyển đi lên của trung tâm chi phí đã cung cấp hàng phòng thủ quan trọng cho mức sàn giá, ngăn chặn đà giảm sâu của hợp đồng tương lai.

Nhìn chung, biến động thị trường tuần này về cơ bản thể hiện sự điều chỉnh kỹ thuật sau khi tiêu hóa hoàn toàn các thuận lợi vĩ mô trước đó, chồng chất với phản hồi tiêu c cực từ áp lực lưu thông hàng hóa cuối năm. Sau khi tiêu hóa đà tăng dựa trên tâm lý giữa tuần, thị trường đã trở lại với thực tế của nền tảng cơ bản yếu. Nhìn về tuần tới, khi tâm lý vĩ mô trở lại với lý tính, phía giao ngay phải đối mặt với áp lực kép từ tồn kho cao và thu mua hàng hóa cuối năm, thiếu đà tăng. Về sau, cần chú ý sát sao đến tính bền vững của khả năng phục hồi chống lại xu hướng của bên chi phí và hiệu ứng hỗ trợ của nó đối với mặt giảm. Dự kiến hợp đồng tương lai sẽ tiếp tục trì trệ trong ngắn hạn, cần cảnh giác với các đợt kiểm tra giảm sâu hơn đối với hỗ trợ chi phí.