[Phân tích SMM] Dòng vốn chảy ra và t tồn kho tăng nhẹ, thép không gỉ duy trì trạng thái cân bằng yếu ngắn hạn [Nhận định tuần về hợp đồng tương lai thép không gỉ SMM]

Số liệu từ SMM cho thấy hợp đồng tương lai thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2601) đã trải qua việc giảm vị thế tập trung và biến động trong biên độ trong tuần này (24-28/11/2025). Tính đến 10:30 ngày 28/11, hợp đồng được niêm yết ở mức 12,350 nhân dân tệ/tấn, giảm 35 nhân dân tệ/tấn (-0.28%) so với mức 12,385 nhân dân tệ/tấn vào cùng thời điểm tuần trước. Đặc điểm đáng chú ý nhất tuần này là sự điều chỉnh giảm trong số lượng mở. Đến sáng thứ Sáu, số lượng mở cho hợp đồng giao dịch nhiều nhất giảm xuống 122,200 lô, giảm gần 49,000 lô so với 171,200 lô vào thứ Sáu tuần trước, cho thấy vốn chủ yếu đang chốt vị thế và rút khỏi thị trường. Mô hình c củng cố trong bối cảnh giảm vị thế này gợi ý rằng, trước bối cảnh kỳ vọng vĩ mô biến động, sự sẵn sàng giằng co giữa phe mua và phe bán đã nguội đi đồng thời. Sau khi tiêu hóa các yếu tố tiêu cực trước đó, thị trường tương lai chủ yếu di chuyển với biên độ thấp và đi ngang.

Từ góc độ vĩ mô, tuần này vẫn nằm trong giai đoạn kỳ vọng dao động và giao dịch theo tin tức, với các yếu tố nhiễu loạn bên ngoài và dữ liệu nội địa yếu kém cùng nhau đè nén khẩu vị rủi ro. Trên bình diện quốc tế, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất nhìn chung vẫn ở mức cao, nhưng bất đồng về lộ trình cụ thể lại gia tăng. Đầu tuần, dữ liệu từ CME cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 từng tăng lên khoảng 84%, gây áp lực lên chỉ số USD khiến nó điều chỉnh giảm. Sau đó, một số quan chức Fed đưa ra những nhận định có xu hướng diều hâu tương đối, nhắc lại các rủi ro lạm phát. Kết hợp với những xáo trộn từ tin tức liên quan đến ngừng bắn Nga-Ukraine, chỉ số USD lại tăng cường, gây ra biến động ngắn hạn trong tâm lý đối với tài sản rủi ro toàn cầu. Tuy nhiên, điều này không kích hoạt một sự đánh giá lại cơ bản về kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Trong nước, dữ liệu lợi nhuận doanh nghiệp công nghiệp cho thấy sự phục hồi của nhu cầu nội địa vẫn trì trệ. Số liệu từ Cục Thống kê Quốc gia cho thấy từ tháng 1 đến tháng 10, tổng lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trên toàn quốc đạt 5,950.29 t tỷ nhân dân tệ, tăng 1.9% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng lợi nhuận tháng 10 lại giảm 5.5% so với cùng kỳ. Mặc dù cuộc điện đàm giữa lãnh đạo hai nước Trung-Mỹ đã giải phóng một số tín hiệu tích cực, nhưng trong bối cảnh thiếu vắng các chính sách kích thích mạnh mẽ có tính chất thực chất, môi trường vĩ mô cung cấp sự hỗ trợ hạn chế cho kim loại màu đen và thép không gỉ, thể hiện nhiều hơn như là các yếu tố nhiễu loạn theo tâm lý thay vì một nhân tố tăng giá theo xu hướng.

Về cơ bản， tồn kho chuyển từ giảm sang tăng trong tuần này， áp lực tích lũy tồn kho bắt đầu xuất hiện． Số liệu mới nhất từ SMM cho thấy t tồn kho xã hội t tổng thể của thép không gỉ tăng nhẹ lên ９４６，０００ tấn tuần này， so với ９４０，０００ tấn tuần trước． Trong đó， áp lực t tồn kho đối với sản phẩm cán nguội series ３００ tăng lên đôi chút， về cấu trúc cho thấy tốc độ giảm tồn kho của sản phẩm cán nguội chậm lại và một phần nguồn lực tích tụ trong kho． Về giao dịch， tâm lý thị trường cải thiện nhẹ so với tuần trước nhưng đà tăng không duy trì． Sau khi giá hợp đồng tương lai giảm xuống mức tương đối thấp trong tuần， mức giá thấp ngắn hạn thu hút một số hoạt động mua hàng đúng lúc từ hạ nguồn． Giữa tuần， khối lượng giao dịch tăng trong một ngày và hoạt động thăm dò cải thiện， nhưng nhìn chung hoạt động vẫn theo giai đoạn và chủ yếu là mua hàng đúng lúc thụ động． Khi làn sóng nhu cầu này được giải phóng， giao dịch lại suy yếu vào cuối tuần， và việc bổ sung t tồn kho không phát triển thành chu kỳ mua hàng bền vững． Tổng thể， việc tăng một phần khối lượng giao dịch giao ngay không thể bù đắp hoàn toàn áp lực từ hàng hóa đến， tốc độ giảm t tồn kho chậm lại， và việc tích lũy tồn kho ban đầu gây áp lực giảm giá nhất định． Liệu điều này sẽ phát triển thành xu hướng tích lũy t tồn kho vẫn cần theo dõi thêm số liệu trong những tuần tới．

Về phía chi phí， trung tâm h hỗ trợ tiếp tục dịch chuyển xuống． Tính đến ngày ２８ tháng １１， giá chào bán cho NPI cấp cao tiếp tục điều chỉnh giảm xuống ８８２．５ nhân dân tệ／mtu， suy yếu so với tuần trước； giá chào bán ferrochrome duy trì ở mức ８，０２５ nhân dân tệ／tấn （hàm lượng kim loại ５０％）． Trung tâm giá nguyên liệu t tổng thể di chuyển xuống， khiến trung tâm chi phí của sản phẩm hoàn thiện tại các nhà máy thép giảm đồng thời． Dưới sự kết hợp giá nguyên liệu hiện tại， mức chi phí cho thép không gỉ series ３００ chủ lưu đã giảm so với kỳ trước， và chênh lệch giá giữa giá hợp đồng tương lai và phạm vi chi phí tạm thời được khắc phục． Tính c cứng nhắc của h hỗ trợ chi phí ở mức thấp yếu hơn so với giai đoạn chi phí cao trước đây， cung cấp sự hỗ trợ tương đối hạn chế cho giá．

Về nguồn cung， sự thu hẹp biên vẫn còn hạn chế， khiến thị trường hợp đồng tương lai khó cải thiện đáng kể． Một số nhà máy thép dự kiến lên lịch bảo trì và cắt giảm sản lượng khoảng ６０，０００ tấn bắt đầu từ giữa tháng １２， chủ yếu tập trung vào series ２００， có tác động tương đối hạn chế đến việc cải thiện mô hình cung－cầu cho các chủng loại chính series ３００．Hiện tại, tiến độ sản xuất của các nhà máy thép lớn chủ lực vẫn duy trì khẩn trương, và các biện pháp cắt giảm sản xuất rộng hơn, quy mô hơn vẫn chưa được triển khai. Tổng thể phía cung ứng vẫn ổn định, thiếu sự h hỗ trợ bổ sung cho giá cả.

Tóm lại, tuần này, thị trường thép không gỉ chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm kỳ vọng vĩ mô biến động, sự dịch chuyển giảm của trung tâm chi phí, và tồn kho chuyển từ giảm sang tăng. Thị trường kỳ hạn tổng thể thể hiện đặc điểm của "giảm vị thế + dao động trong biên độ." Về phía vốn, tâm lý chốt lời và chờ đợi chiếm ưu thế, lãi suất mở trong kỳ hạn giảm mạnh. Trong khi đó, phía giao ngay tạm thời tăng khối lượng nhờ giá thấp, dẫn đến một số khác biệt về nhịp độ giữa thị trường kỳ hạn và giao ngay. Trước khi các nhà máy thép chủ lực thực hiện cắt giảm sản xuất quy mô lớn, đáng kể cho dòng 300-series, áp lực cung ứng và rủi ro tích lũy tồn kho vẫn tồn tại, và thị trường tổng thể vẫn duy trì trong mô hình cân bằng yếu, đặc trưng bởi di chuyển ngang với xu hướng giảm.

Trong ngắn hạn, giá thép không gỉ có khả năng tiếp tục di chuyển ngang, với các đột phá định hướng phụ thuộc nhiều hơn vào mức độ điều chỉnh phía cung ứng và tốc độ phục hồi phía nhu cầu.