Thị trường đồng toàn cầu tiếp tục siết chặt bất chấp cú sốc thuế quan và sự gia tăng tồn kho

Sau cú sốc thuế quan và điều chỉnh thương mại toàn cầu, thị trường đồng đỏ vẫn ở trong tình trạng khan hiếm vào năm 2025. Dữ liệu cho thấy kho dự trữ đồng đỏ tinh luyện của Mỹ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 21 năm, sau khi các thương nhân nhập khẩu hàng hóa trước thời hạn nhằm tránh thuế quan tiềm ẩn và nắm bắt cơ hội chênh lệch giá giữa các thị trường. Nhập khẩu đã chậm lại vào tháng 7 sau giai đoạn nhập trước này. Kết quả thuế quan cuối cùng đã miễn thuế đối với đồng cathode nhưng áp dụng mức thuế 50% đối với các sản phẩm bán thành phẩm, làm thay đổi thêm dòng chảy thương mại toàn cầu. Kết quả là, thị trường đồng đỏ tinh luyện của Mỹ đang đối mặt với sự mất cân đối rõ rệt giữa cung - cầu ngắn hạn và dài hạn, và tâm lý thị trường đã chuyển sang thận trọng.

Về phía cầu, tiêu thụ đồng đỏ tinh luyện toàn cầu dự kiến sẽ tăng gần 4,5% vào năm 2025, chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động công nghiệp và các chính sách kích thích của Trung Quốc, với mức tăng trưởng đáng kể trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, nguồn cung khai thác được dự báo chỉ tăng 0,5%, trong khi sản lượng tinh luyện dự kiến chỉ tăng 1,9% — chủ yếu do sản lượng cao hơn của Trung Quốc bù đắp cho việc cắt giảm ở nước ngoài. Sự mất cân đối về cấu trúc này vẫn tồn tại, và dự báo thâm hụt đồng đỏ tinh luyện toàn cầu sẽ tiếp tục mở rộng hơn nữa vào năm 2026, với "lưu thông nội bộ" của chuỗi cung ứng khu vực trở nên rõ ràng hơn.

Trong khi đó, kho dự trữ châu Á của LME đã tiếp tục tăng kể từ nửa sau năm 2024, phản ánh sự phân bổ lại dòng chảy thương mại toàn cầu. Tuy nhiên, bất chấp việc tăng kho dự trữ, chênh lệch giá gần kỳ hạn của LME đã yếu đi kể từ tháng 6/2025, cho thấy nhu cầu vật chất của châu Á đã giảm. Đầu năm nay (tháng 2 - tháng 4), chênh lệch giá gần kỳ hạn chặt chẽ đã làm nổi bật tình trạng thiếu hụt ngay lập tức, nhưng sự sụt giảm gần đây cho thấy áp lực ngắn hạn đã giảm bớt. Nhìn về tương lai, việc tăng kho dự trữ có nhiều khả năng tập trung ở Mỹ, trong khi chênh lệch giá LME-COMEX hiện tại cho thấy ít có xu hướng dòng đồng cathode của Mỹ chảy ra ngoài.

Triển vọng:
Mặc dù các yếu tố cơ bản vẫn ở trong tình trạng khan hiếm, sự kết hợp giữa "tăng kho dự trữ + yếu đi chênh lệch giá" nhấn mạnh sự không chắc chắn về phía cầu. Những người tham gia thị trường kỳ vọng rằng khi cửa sổ nhập khẩu của Trung Quốc dần mở lại vào cuối tháng 8, việc giảm hàng tồn kho trong khu vực giao dịch hải quan sẽ tăng tốc, phí bảo hiểm thương hiệu sẽ thu hẹp và giao dịch tại chỗ sẽ quay trở lại logic do chênh lệch giá SHFE/LME thúc đẩy. Tổng thể, biến động giá đồng có khả năng vẫn duy trì ở mức cao, với chính sách thương mại và tăng trưởng toàn cầu không đồng đều tiếp tục làm thay đổi luồng đồng quốc tế