Không giống như sự tăng giá đáng kể của kẽm trong nửa đầu năm 2024, hợp đồng kẽm chính trên SHFE đã cho thấy xu hướng giảm trong nửa đầu năm 2025. Tính đến ngày 10 tháng 7 năm 2025, hợp đồng kẽm chính trên SHFE đã giảm 11,56% so với nửa đầu năm, và vào ngày 7 tháng 4, nó đã giảm xuống mức thấp nhất trong nửa năm là 21.620 nhân dân tệ/tấn, đánh dấu mức thấp mới trong năm qua.
Cụ thể, vào đầu tháng 1, Mỹ đã công bố tỷ lệ lạm phát cao, và thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể sẽ làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất. Sau đó, Trump nhậm chức và thị trường bắt đầu giao dịch sớm một số chính sách chính trị và kinh tế liên quan. Chỉ số đồng đô la Mỹ tiếp tục dao động ở mức cao, và các quỹ giảm giá đã vào thị trường, gây áp lực lên xu hướng giá kẽm. Về mặt cung ứng, sự tăng lên trong tháng 1 là tương đối hạn chế. Cùng với thời gian mở cửa hạn chế của cửa sổ nhập khẩu thanh kẽm trong tháng 1, dòng chảy thanh kẽm nhập khẩu được dự đoán sẽ vẫn ổn định, không có sự tăng lên đáng kể trong tổng nguồn cung thanh kẽm. Về mặt tiêu thụ, khi kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán của Trung Quốc đến gần, các doanh nghiệp kẽm hạ nguồn trong nước dần dần bắt đầu đóng cửa sản xuất cho kỳ nghỉ, với số ngày nghỉ từ vài ngày đến vài chục ngày. Trong tháng 1, hầu hết các doanh nghiệp hạ nguồn đều không có đủ ngày sản xuất. Mặc dù một số doanh nghiệp đã dự trữ thanh kẽm trước kỳ nghỉ, nhưng tổng tiêu thụ thanh kẽm vẫn giảm đáng kể. Các yếu tố cơ bản không cung cấp đủ hỗ trợ cho giá kẽm, cùng với sự dần dần giảm bớt của thị trường quặng kẽm trong nước, đã khiến giá kẽm giảm trong suốt tháng 1, với mức giảm hàng tháng là 7,09%. Trong tháng 2, sau kỳ nghỉ, Mỹ đã đưa ra một loạt các chính sách thuế quan chống lại Trung Quốc và các nước khác, tiếp tục gây rối loạn tâm lý thị trường. Tuy nhiên, Trung Quốc đồng thời đề xuất tiếp tục mở rộng chính sách đổi mới hàng tiêu dùng và liên tục tăng cường các chính sách tài chính và tiền tệ. Thông tin thuận lợi đã cải thiện tâm lý thị trường tổng thể và cung cấp một số hỗ trợ nhất định cho giá kẽm trong tháng 2. Về mặt cung ứng, sự giảm tổng thể trong sản lượng kẽm tinh luyện trong tháng 2 là tương đối đáng kể. Với sự tăng lên liên tục của giá xử lý tinh luyện kẽm (TCs), lợi nhuận của các nhà luyện kẽm trong nước dần dần phục hồi, và hiện nay, một số nhà luyện đã bước vào tình trạng có lợi nhuận, tăng cường ý định tăng sản lượng của họ. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của Tết Nguyên Đán, việc trở lại làm việc của các nhà máy hạ nguồn diễn ra khá chậm, và nhu cầu về kẽm thỏi giảm sút. Nhìn chung, giá kẽm hàng tháng tiếp tục giảm 0,97% trong tháng Hai.
Vào tháng Ba, trên bình diện quốc tế, chính sách thuế quan của Trump leo thang, trong khi đó, trên bình diện trong nước, thời điểm này trùng với hai kỳ họp. Ngoài trái phiếu kho bạc đặc biệt trị giá 1,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, tình hình phần lớn đáp ứng được kỳ vọng của thị trường, với dự báo tăng trưởng GDP khoảng 5% và tỷ lệ thâm hụt tài chính khoảng 4%. Một chính sách tiền tệ vừa phải, cùng với việc giảm RRR và giảm lãi suất kịp thời, cho thấy sự cải thiện liên tục trong các chính sách trong nước. Về phía cung, khi phí chế biến quặng trong nước tăng lên trên 3.400 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại) và giá axit sulfuric tăng trở lại, sự nhiệt tình sản xuất của các nhà máy luyện kim được cải thiện, dẫn đến việc lịch trình bảo trì bị trì hoãn và sản lượng tăng lên. Tuy nhiên, về phía tiêu thụ, hoạt động mạ kẽm trong tháng Ba thấp hơn một chút so với cùng kỳ năm ngoái, với sự phục hồi tiêu thụ thực tế hạn chế trên toàn thị trường. Tuy nhiên, các tháp thép điện và một số đơn hàng xuất khẩu đã hoạt động tốt, với sản xuất kẽm hợp kim đúc áp lực cho thấy sự phân cực giữa các nhà máy lớn và nhỏ, với các đơn hàng tập trung hơn vào các nhà máy lớn, dẫn đến hoạt động tổng thể tốt hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Mặt khác, kẽm oxy hóa cho thấy hiệu suất tương đối ổn định, với sự cải thiện tiêu thụ và tâm lý thị trường, dẫn đến mức tăng hàng tháng nhẹ là 0,13% trong tháng Ba.
Vào tháng Tư, các vấn đề thuế quan lại nổi lên, với Mỹ áp đặt thuế quan đối ứng, làm tăng sự không chắc chắn trong thương mại quốc tế và lan rộng lo ngại của thị trường. Giá kẽm chịu áp lực, giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong năm. Về phía cung, mặc dù phí chế biến quặng gặp khó khăn trong việc tăng lên và lượng tồn kho nguyên liệu của các nhà máy luyện kim giảm xuống còn 27 ngày, nhưng chúng vẫn ở mức cao. Về phía tiêu thụ, do các vấn đề thuế quan, đã có một sự vội vàng xuất khẩu và giải phóng nhu cầu trong tương lai sớm hơn, dẫn đến việc tăng cường hoạt động. Tuy nhiên, tác động vĩ mô của thuế quan vẫn tiếp tục, và đường hàng tháng trong tháng Tư giảm 4,33%.
Vào tháng Năm, Trung Quốc và Mỹ bắt đầu đàm phán, dẫn đến sự giảm bớt nhất định trong cuộc chiến thương mại. Mặc dù một loạt các chính sách giảm RRR và giảm lãi suất đã được công bố trong nước, nhưng chúng phần lớn không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường. Giữa tháng, kết quả đàm phán giữa Trung Quốc và Mỹ đã được công bố, với mức giảm đáng kể về thuế suất. Tâm lý thị trường vĩ mô được cải thiện đã đẩy giá kẽm lên cao, nhưng khi tâm lý thị trường dần tan biến, tác động của các yếu tố vĩ mô đã suy giảm và giá kẽm một lần nữa duy trì xu hướng dao động. Được thúc đẩy bởi lợi nhuận từ axit sulfuric, một số nhà luyện kim đã tăng sản lượng. Ngoài ra, lượng lớn thỏi kẽm nhập khẩu vào thị trường trong nước trong tháng 5 tiếp tục bổ sung nguồn cung thỏi kẽm trong nước, dẫn đến mức cung thỏi kẽm tổng thể tương đối cao trong tháng 5. Khi xung đột thuế quan giữa Trung Quốc và Mỹ giảm bớt, các doanh nghiệp kẽm hạ nguồn đã nối lại sản xuất các đơn hàng xuất khẩu đã bị tạm dừng giữa tháng. Tổng thể đơn hàng và tiêu thụ vẫn mạnh mẽ, nhưng do đơn hàng xuất khẩu mới hạn chế và sự suy giảm đơn hàng thương mại trong nước của một số doanh nghiệp, tổng thể tiêu thụ kẽm hạ nguồn trong tháng 5 không tăng so với tháng trước. Trong điều kiện cung vượt cầu, giá kẽm hàng tháng đã giảm 0,96% trong tháng 5. Bước vào tháng 6, rủi ro địa chính trị gia tăng và sự không chắc chắn về triển vọng thương mại tăng lên, nhưng sau đó rủi ro đã giảm đi. Ngoài ra, dữ liệu kinh tế yếu của Mỹ đã dẫn đến sự giảm sút của chỉ số đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu Mỹ, thúc đẩy kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất. Một cuộc điện đàm giữa các chủ tịch Trung Quốc và Mỹ đã mang lại kỳ vọng lạc quan cho thị trường. Các hoạt động mua lại ngược hàng nghìn tỷ nhân dân tệ của ngân hàng trung ương đã rõ ràng cho thấy ý định của họ trong việc giải phóng thanh khoản và thúc đẩy nhu cầu trong nước. Trong khi đó, tại Diễn đàn Lục Gia Túi Thượng Hải trong nước, ngân hàng trung ương đã đưa ra tám biện pháp chính sách để hỗ trợ xây dựng Thượng Hải thành một trung tâm tài chính quốc tế, với chính sách tiền tệ là trọng tâm chính và tâm lý thị trường vĩ mô nói chung là tích cực. Với việc tiếp tục mở rộng công suất của các nhà luyện kim mới và việc các doanh nghiệp bảo trì dần nối lại sản xuất, cùng với sự đến của mùa mưa ở một số khu vực và giảm chi phí điện, các doanh nghiệp, được hưởng lợi từ lợi nhuận cao hơn so với cùng kỳ năm trước từ axit sulfuric và kim loại nhỏ, đã duy trì sự nhiệt tình sản xuất cao và xu hướng tăng sản lượng kẽm tinh luyện tiếp tục. Tuy nhiên, từ góc độ tiêu thụ, trong tháng 6, khi nhiệt độ dần tăng và mùa mưa trái cây đến gần, việc xây dựng các dự án cơ sở hạ tầng đã bị hạn chế. Đơn hàng trên các lĩnh vực đầu cuối khác nhau đã giảm sút, các đơn hàng xuất khẩu tích lũy trước đó tiếp tục được tiêu thụ và nhu cầu trong nước yếu. Nhìn chung, tiêu thụ kẽm hạ nguồn giảm dần trong tháng 6. Tâm lý thị trường vĩ mô được cải thiện đã hỗ trợ giá kẽm, và giá kẽm hàng tháng đã đóng cửa tăng 1,21% trong tháng 6. Nhìn chung, trong nửa đầu năm, giá kẽm biểu hiện yếu, chủ yếu do lo ngại về triển vọng thương mại do các chính sách thuế quan gây ra và kỳ vọng về tình trạng cung dư thừa ở phía cung.
Nhìn về nửa cuối năm, khi sự không chắc chắn về thuế quan lại nổi lên vào tháng 7, với việc ông Trump thông báo vào ngày 1 tháng 8 rằng ông sẽ áp thuế quan đối với các quốc gia đã tránh thuế quan trước đây, kỳ vọng của thị trường về việc giảm lãi suất đã suy yếu. Trong khi đó, Hội nghị lần thứ sáu của Ủy ban Tài chính và Kinh tế Trung ương đã được tổ chức, nhấn mạnh “quy định các doanh nghiệp cạnh tranh với giá thấp và vô trật tự theo quy định của pháp luật và thúc đẩy việc thoái vốn có trật tự đối với các công suất lạc hậu”. Tâm lý thị trường đã được cải thiện một chút. Về phía cung quặng, mặc dù có sự gián đoạn tại Kipushi trong quý 2, hướng dẫn sản lượng kẽm hàng năm vẫn không thay đổi ở mức 180.000 - 240.000 tấn kim loại. Mỏ Huoshaoyun tiếp tục tăng sản lượng, mang lại sự gia tăng đáng kể trong sản lượng quặng kẽm trong nước. Ngoài ra, tính đến tháng 6, việc khôi phục sản xuất quặng kẽm trong nước đã được hoàn thành phần lớn. Xét đến mô hình theo mùa của các hoạt động khai thác quặng kẽm trong nước, sản lượng từ các mỏ đã khôi phục này tiếp tục phục hồi trong quý 3. Tuy nhiên, quý 4 là thời điểm cao điểm cho việc bảo trì các mỏ quặng kẽm trong nước, cùng với việc tạm thời đóng cửa một số mỏ ở phía bắc vào cuối năm. Dự kiến sản lượng quặng kẽm trong nước sẽ tăng trước và sau đó giảm trong nửa cuối năm, có thể đạt đỉnh cao hàng năm vào tháng 7/tháng 8, với nguồn cung thị trường quặng kẽm trong nước vẫn duy trì ở mức đầy đủ. Về giá kẽm, xét đến sự dao động trong tâm lý thị trường vĩ mô và sự không chắc chắn xung quanh việc giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, SMM dự kiến rằng trung tâm giá kẽm có thể giảm nhẹ trong nửa cuối năm.
![Kẽm Thiên Tân: Giá kẽm phục hồi, hạ nguồn vẫn thận trọng [Bình luận giữa phiên SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tAyyp20251217171754.jpg)
