Lời ghi chú của Biên tập viên: Thời gian trôi qua nhanh chóng, và khi nửa đầu năm 2025 kết thúc, thị trường kim loại đã chứng kiến biến động mạnh. Để giúp các chuyên gia trong ngành và nhà đầu tư đánh giá lại và dự báo xu hướng thị trường, SMM xin giới thiệu báo cáo đặc biệt về hiệu suất thị trường kim loại nửa đầu năm 2025 để tham khảo!
Dữ liệu của SMM cho thấy cobalt tinh chế tăng 46,19% trong nửa đầu năm 2025, trở thành mặt hàng tăng giá mạnh nhất trên thị trường kim loại giao ngay. Thỏi antimon SMM #1 và oxyxit terbi theo sát với mức tăng lần lượt là 33,21% và 26,16%, xếp thứ hai và thứ ba. Vàng và quặng tungsten đen cũng có màn trình diễn ấn tượng, cả hai đều vượt mức tăng 20%. Tuy nhiên, hiệu suất thị trường không đồng đều - sự suy giảm chung của ngành than đã kéo giá than cốc luyện kim hạng I (làm nguội khô, giá trung bình toàn quốc) xuống mức tồi tệ nhất với mức giảm 26,34%, trong khi silic #553 thổi oxy (miền Đông Trung Quốc) và thỏi germani giảm 24,89% và 15,95%, nhấn mạnh sự phân hóa lớn giữa các loại kim loại.
Nhìn lại các động lực thị trường nửa đầu năm, chỉ số USD giảm liên tiếp 6 tháng đã hỗ trợ giá kim loại được định giá bằng đồng USD. Tuy nhiên, các điều chỉnh thường xuyên chính sách thuế quan của Mỹ kết hợp với xung đột địa chính trị leo thang đã gây ra biến động mạnh trên thị trường. Đồng thời, những thay đổi lớn về cấu trúc cung cầu tạo nên sự tương phản rõ rệt với xu hướng năm 2024 đối với một số kim loại. Khi nửa cuối năm gần kề, kỳ vọng thị trường lại thay đổi: hỗ trợ chính sách trong nước được dự kiến sẽ tăng cường, tác động của thuế quan thời Trump đối với nền kinh tế Mỹ có thể dần hiện hữu, và quỹ đạo chính sách tiền tệ tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn đang được theo dõi sát sao. Với những yếu tố đan xen này, loại kim loại nào sẽ đối mặt với biến động mạnh giữa lúc mất cân bằng cung cầu ngày càng trầm trọng?
Nhìn về phía trước, sự không chắc chắn vẫn còn tồn tại trên thị trường kim loại. Ngoài các chính sách vĩ mô và yếu tố địa chính trị, sự thay đổi về nhu cầu công nghiệp mới nổi và ổn định của chuỗi cung ứng sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến diễn biến giá kim loại. Liệu các 'ngôi sao' của nửa đầu năm có thể duy trì đà tăng trưởng hay sẽ đảo chiều?
》Nhấp vào để xem Cơ sở dữ liệu Chuỗi công nghiệp Kim loại SMM
Đồng
Các nguồn tin thị trường cho biết có tin đồn về báo cáo giữa kỳ sắp tới của Mỹ về thuế quan đồng. Với kỳ vọng về việc thực thi thuế quan được đẩy nhanh, cấu trúc đường cong kỳ hạn LME đã điều chỉnh, với chênh lệch giá tháng 11-12 quay trở lại trạng thái giảm giá ngược. Kỳ vọng của thị trường về cân bằng H2 đã tạm thời giảm bớt. Bài viết này giả định việc thực thi thuế quan vào tháng 7 năm 2025 để phân tích cân bằng đồng tinh khiết sau thuế và những thay đổi về cấu trúc trong H2 2025.
Về phía nguyên liệu, quặng đồng tập trung vẫn còn khan hiếm trong ngắn hạn, với các nhà khai thác áp dụng kỳ vọng Chuẩn tham chiếu tích cực hơn sau khi giảm sản lượng tại Kamoa-Kakula do tai nạn. Phí xử lý giao ngay (TCs) cũng không có dấu hiệu phục hồi. Mặc dù các nhà luyện kim Trung Quốc duy trì sản lượng cao nhờ quặng và nguyên liệu thô theo hợp đồng dài hạn, các nhà luyện kim Nhật Bản và Chile đã dần thực hiện giảm sản lượng hoặc thậm chí đóng cửa. Cân bằng quặng đồng khan hiếm trong H2 dự kiến sẽ ngày càng truyền sang đồng tinh khiết, với chu kỳ chuyển đổi công suất mới giữa các công suất cũ và mới.
Từ góc độ cân bằng đồng tinh khiết, trong khi nguồn cung đồng tinh khiết rõ ràng dư thừa vào năm 2025, nếu loại trừ việc chuyển dịch hàng tồn kho sang Mỹ do chênh lệch giá giữa LME và COMEX, các khu vực ngoài Mỹ - đặc biệt là châu Á - Thái Bình Dương - thực tế đang đối mặt với điều kiện khan hiếm. Tồn kho hiển thị của LME và Trung Quốc hiện đều giảm xuống khoảng 100.000 tấn, với áp lực cung tiếp tục tăng trong Q4. Về dòng thương mại toàn cầu, châu Phi vẫn duy trì lô hàng đồng tinh khiết khoảng 20.000 tấn/tháng sang Mỹ, trong khi Nam Mỹ chiếm phần lớn nguồn cung nhập khẩu của Mỹ, với Trung Quốc chỉ nhận được dưới 25.000 tấn/tháng. Nhu cầu châu Âu cũng chuyển hướng một phần lô hàng đồng tinh khiết từ châu Phi, với nhập khẩu đồng châu Phi của châu Âu từ tháng 1-5 đạt 90.000 tấn, tăng gần 40.000 tấn so với cùng kỳ năm ngoái. Tác động trực tiếp nhất được phản ánh trong nhập khẩu đồng tinh khiết của Trung Quốc: nhập khẩu từ châu Phi trong tháng 1-5 năm 2025 đạt 559.100 tấn (-3,95% so với cùng kỳ năm ngoái), và chỉ 180.100 tấn từ Nam Mỹ (-52,81% so với cùng kỳ năm ngoái). Do đó, tồn kho đồng châu Á trên LME tiếp tục giảm để lấp đầy khoảng trống. Trong khi đó, việc bảo trì và cắt giảm sản lượng liên tục tại các nhà máy luyện kim Nhật Bản - Hàn Quốc đã làm tăng thâm hụt nhu cầu đồng tinh khiết ở Đông Nam Á, thu hút một phần dòng xuất khẩu nội địa. 》Nhấp vào đây để xem chi tiết
Kẽm
►Đánh giá và Triển vọng Thị trường Quặng Kẽm Nửa đầu năm 2025 [Phân tích SMM]
Khi năm 2025 đi đến giữa chừng, tình hình cung quặng kẽm trong nước đã phần nào giảm bớt sự khan hiếm. Tính đến ngày 27 tháng 6, phí chế biến tinh quặng kẽm trong nước đã tăng từ 1.950 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại) vào đầu năm lên 3.800 nhân dân tệ/tấn, trong khi phí chế biến tinh quặng kẽm nhập khẩu đã tăng từ -20 USD/tấn (khoáng sản khô) lên 65,25 USD/tấn (khoáng sản khô), cả phí chế biến trong nước và nhập khẩu đều tăng liên tục.
Công suất mỏ kẽm trong nước mới hạn chế, sản lượng H1 cơ bản không đổi so với cùng kỳ năm ngoái
Theo dữ liệu của SMM, sản lượng tinh quặng kẽm trong nước của Trung Quốc từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2025 đạt 788.300 tấn, giảm 0,06% so với cùng kỳ năm ngoái. Về công suất mới, một số mỏ kẽm đã đưa vào hoạt động năm ngoái tiếp tục tăng công suất trong năm nay và mỏ kẽm Huoshaoyun bắt đầu sản xuất vào tháng 5, đóng góp vào sự tăng trưởng dần so với năm ngoái. Về công suất hiện có, sau khi kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán kết thúc, các mỏ chì-kẽm ở một số khu vực phía Bắc Trung Quốc đã dần dần khôi phục sản xuất. Tiến độ khôi phục sản xuất nói chung đã đáp ứng được kỳ vọng của thị trường, hỗ trợ sản lượng quặng kẽm trong nước tiếp tục tăng trong H1. Tuy nhiên, sản lượng tại một số mỏ ở một số khu vực trong nước đã giảm do sự gián đoạn trong hàm lượng quặng thô, cùng với việc giảm sản lượng của một số mỏ gần hết tuổi thọ. Với cả tăng và giảm, sản lượng quặng kẽm trong H1 vẫn cơ bản không đổi so với cùng kỳ năm ngoái.
Nhìn về H2, mỏ Huoshaoyun tiếp tục tăng công suất sản xuất, mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho sản lượng quặng kẽm trong nước. Ngoài ra, tháng 6 thường là thời điểm cuối cùng của việc khôi phục sản xuất quặng kẽm trong nước. Xét đến mùa vụ hoạt động của quặng kẽm trong nước, sản lượng tại các mỏ đã khôi phục sản xuất này sẽ tiếp tục hồi phục trong Q3, trong khi Q4 trùng với thời điểm cao điểm bảo trì quặng kẽm trong nước, cùng với việc tạm thời đóng cửa một số mỏ ở phía Bắc vào cuối năm. Dự kiến sản lượng quặng kẽm trong H2 sẽ tăng trước rồi giảm sau, có thể đạt đỉnh cao hàng năm vào tháng 7/tháng 8.
Các mỏ kẽm mới đưa vào hoạt động và mở rộng đang dần dần tăng công suất sản xuất. Dự kiến sản lượng quặng kẽm ở nước ngoài sẽ tăng khoảng 400.000 tấn so với cùng kỳ năm ngoái.
Xét đến Q1. Theo thống kê sản lượng của SMM về 20 nhà khai thác lớn ở nước ngoài, dựa trên báo cáo tài chính công bố, tổng sản lượng tinh quặng kẽm của 20 nhà khai thác này trong Q1 năm 2025 là 1,297 triệu tấn, tăng 78.800 tấn (6,47%) so với 1,2182 triệu tấn trong cùng kỳ năm ngoái. Sự gia tăng chính đến từ việc tiếp tục sản xuất tại mỏ Tara, tăng cường sản xuất tại mỏ kẽm Buenavista và mỏ kẽm Kipushi, cũng như phục hồi sản xuất tại mỏ kẽm Antamina.
Bước vào Q2. Không có nhiều gián đoạn đối với các mỏ kẽm ở nước ngoài trong Q2. Mặc dù mỏ kẽm Antamina ở Peru đã tạm dừng sản xuất vào tháng 4 do tai nạn, nhưng sản xuất đã nhanh chóng phục hồi và tác động đến sản lượng bị hạn chế. Hudbay Minerals, một công ty khai thác Canada, đã tạm dừng hoạt động tại mỏ kẽm do cháy rừng, nhưng nhờ hiệu suất hoạt động tốt của Snow Lake kể từ đầu năm, dự kiến sẽ duy trì dự báo hoạt động cả năm 2025. Ngoài ra, công ty khai thác Australia Polymetals Resources Ltd thông báo rằng mỏ bạc-kẽm Endeavor của mình tại khu vực Cobar, New South Wales đã đạt được sản xuất thương mại, dự kiến sẽ mang lại mức tăng trưởng nhất định trong sản lượng. SMM dự đoán rằng với việc tiếp tục khôi phục sản xuất tại các mỏ trước đó và việc mở rộng liên tục các mỏ mới đi vào hoạt động, sản lượng quặng kẽm trong Q2 sẽ tiếp tục tăng trưởng đáng kể so với cùng kỳ.
Sự gia tăng đáng kể trong sản lượng quặng kẽm ở nước ngoài thúc đẩy sự phục hồi của khối lượng quặng kẽm nhập khẩu vào Trung Quốc.
Theo dữ liệu từ Tổng cục Hải quan, tổng lượng nhập khẩu quặng kẽm tập trung từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2025 đạt 2,204 triệu mt (tấn mét), tăng 52,46% so với cùng kỳ năm ngoái. Một mặt, sự tăng trưởng mạnh mẽ trong sản lượng quặng kẽm ở nước ngoài trong năm nay đã dẫn đến dòng chảy lớn quặng kẽm từ các mỏ như Kipushi, OZ và Antamina vào thị trường trong nước. Ngoài ra, sự phục hồi dần của sản xuất lò luyện trong nước trong nửa đầu năm, cùng với nhu cầu nguyên liệu quặng kẽm tăng so với tháng trước, cũng đã thúc đẩy các lò luyện tiếp tục mua quặng kẽm nhập khẩu để bổ sung hàng tồn kho nguyên liệu.
Nhìn về nửa cuối năm, mặc dù sự nhiệt tình mua sắm quặng kẽm nhập khẩu của các lò luyện trong nước hiện tại còn yếu, nhưng việc tăng cường sản xuất liên tục tại các lò luyện và việc đón nhận các lô hàng quặng kẽm nhập khẩu hợp đồng dài hạn được mua trước đó dự kiến sẽ duy trì khối lượng quặng kẽm nhập khẩu của Trung Quốc ở mức cao trong nửa cuối năm. 》Nhấp để xem chi tiết
Thép
►[Chủ đề nóng SMM] Đánh giá thị trường thép xây dựng H1 và triển vọng H2 năm 2025
I. Đánh giá H1
(A) Đánh giá xu hướng giá cả
Đánh giá H1 năm 2025, dưới ảnh hưởng của điều chỉnh chính sách kinh tế vĩ mô và nhu cầu tiêu thụ cuối cùng chậm chạp, giá thép cuộn trung bình toàn quốc đã có xu hướng giảm biến động với sự dịch chuyển tổng thể của trung tâm giá cả. Cụ thể, giá thép cuộn trung bình toàn quốc đạt 3.242 nhân dân tệ/tấn trong H1 năm 2025, giảm 515 nhân dân tệ/tấn so với H1 năm 2024, tương đương giảm 13,71% so với cùng kỳ năm ngoái.
Biểu đồ 1: Xu hướng giá thép cuộn trung bình toàn quốc H1 năm 2025
Phân tích theo từng tháng: từ tháng 1 đến tháng 2, khi Tết Nguyên đán đến gần, lưu thông tài nguyên thị trường phần lớn bị đình trệ, ngoại trừ mua sắm hạn chế của các dự án trọng điểm đang triển khai. Giá giao ngay ổn định trong giai đoạn này. Vào tháng 3, kết thúc của hai kỳ họp đã mang lại những thông tin tích cực hạn chế, dẫn đến tâm lý thị trường hơi thất vọng và xu hướng giá cả yếu hơn. Vào tháng 4, sự leo thang của căng thẳng thương mại Trung - Mỹ với việc Mỹ công bố thuế quan 104% đối với Trung Quốc - vượt xa mong đợi của thị trường - đã lan rộng tâm lý bi quan của thị trường và đẩy nhanh sự giảm giá của thép. Tháng 5 chứng kiến các cuộc đàm phán thuế quan giảm bớt, cùng với những tin đồn thường xuyên về sản xuất thép thô, đã tạm thời hỗ trợ giá thép cuộn. Tuy nhiên, sự đến gần của thời tiết nóng cao điểm ở miền bắc Trung Quốc và mùa mưa ở miền nam Trung Quốc đã làm gián đoạn tiến độ xây dựng, chuyển nhu cầu vật liệu xây dựng sang mùa thấp điểm và duy trì áp lực giảm giá đối với thép cuộn.
(B) Đánh giá cơ bản
Từ góc độ cơ bản: vào tháng 1, khi Tết Nguyên đán đến gần, các nhà máy thép lò cao ở nhiều khu vực đã bắt đầu bảo trì mới và thực hiện kiểm soát sản xuất ở một số khu vực, trong khi các nhà máy thép lò điện hồ quang đã tiến hành kiểm tra định kỳ hàng năm. Về phía cầu, các nhà tham gia thị trường và các nhà máy đầu cuối hạ nguồn dần dần ngừng hoạt động để nghỉ lễ, với lượng dự trữ mùa đông giảm đáng kể so với các năm trước. Với sự co lại của nhu cầu rõ rệt hơn, hàng tồn kho tích tụ nhanh chóng. Vào tháng 3, các công trình hạ nguồn dần dần hoạt động trở lại với tăng trưởng nguồn cung hạn chế và phục hồi nhu cầu bền vững, khiến điểm uốn cong của hàng tồn kho đến sớm hơn so với thường lệ. Lĩnh vực vật liệu xây dựng đã bước vào giai đoạn giảm tồn kho với các yếu tố cơ bản tương đối lành mạnh. Từ tháng 4 đến tháng 5, trong khi hầu hết các nhà máy lò cao duy trì sản xuất vật liệu xây dựng có lợi nhuận và các nhà máy thép ở miền bắc Trung Quốc đã hoạt động trở lại, các nhà máy thép ở miền đông Trung Quốc đã ưu tiên đơn hàng phôi thép hơn so với bán thép cuộn thành phẩm, dẫn đến sản lượng tổng thể ổn định. Về phía cầu, phản hồi từ hạ nguồn cho thấy vẫn còn những hạn chế về tài chính và tiến độ chậm trong việc khởi động các dự án mới, với nhu cầu chủ yếu được thúc đẩy bởi các dự án hiện có. Điều này đã tạo ra một sự cân bằng cung - cầu yếu và làm chậm quá trình tiêu thụ hàng tồn kho.
Vào đầu tháng 6, phía nguyên liệu thô tiếp tục giảm giá và các nhà máy thép lò cao duy trì lợi nhuận của họ. Tuy nhiên, một số nhà máy thép đã điều chỉnh cơ cấu sản xuất của mình, chuyển sang tăng sản lượng thép đặc chủng và chất lượng cao, cũng như thép cuộn. Trong khi đó, các nhà máy thép lò điện cực phải đối mặt với tình trạng lỗ nặng hơn trong sản xuất, dẫn đến kế hoạch giảm giờ hoạt động và thậm chí tạm dừng sản xuất. Về phía cầu, mùa thấp điểm truyền thống đã đến và nhu cầu vẫn chậm chạp. Trong bối cảnh cả cung và cầu đều giảm, những mâu thuẫn cơ bản trong thị trường vật liệu xây dựng đã dần tích tụ. Theo khảo sát của SMM, tính đến ngày 26 tháng 6 năm 2025, tổng lượng tồn kho thép cuộn là 5,1666 triệu tấn, tương đối thấp so với các năm trước. Tuy nhiên, xu hướng tồn kho trong nhà máy và tồn kho xã hội đã bắt đầu có sự khác biệt, với tồn kho trong nhà máy bắt đầu tích tụ, tăng 35.400 tấn so với tuần trước. Ngoài ra, các đại lý chủ yếu dựa vào việc giao hàng từ nhà máy để giảm áp lực tồn kho của chính họ. Do đó, trong ngắn hạn, xu hướng tồn kho trong nhà máy và tồn kho xã hội có thể sẽ tiếp tục có sự khác biệt.
Hình 2: Xu hướng tồn kho thép cuộn quốc gia từ năm 2021 đến năm 2025
II. Triển vọng cho nửa cuối năm
(I) Phía nguyên liệu thô
Trong nửa đầu năm 2025, tổng lượng cung cấp quặng sắt đã giảm, nhưng với các mỏ dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong nửa cuối năm, sự tăng trưởng hàng năm sẽ chủ yếu tập trung vào nửa cuối năm. Hơn nữa, khi ngành công nghiệp bước vào mùa thấp điểm, kết hợp với tác động của các hạn chế sản xuất thép thô và bảo trì hàng năm tiếp theo tại các nhà máy thép, sự mất cân bằng cung - cầu trong tương lai dự kiến sẽ gia tăng và sản lượng gang thép tại các nhà máy thép có thể sẽ giảm. Do đó, trong tình huống cung cấp quặng sắt tăng và nhu cầu giảm, người ta ước tính rằng giá quặng sẽ có nhiều khả năng giảm hơn là tăng trong nửa cuối năm.
Trong nửa cuối năm 2025, trung tâm giá của than cốc có thể tiếp tục di chuyển xuống, nhưng không gian giảm giá là hạn chế. Về phía cung, các doanh nghiệp sản xuất than cốc có khả năng phục hồi sản xuất mạnh mẽ và trừ khi có thiệt hại đáng kể, rất khó để lượng cung than cốc giảm đáng kể. Về mặt nhu cầu, ngành công nghiệp thép đang hoạt động kém, với thị trường bất động sản trì trệ, hỗ trợ cơ sở hạ tầng hạn chế và hiệu suất hiện tại của nhu cầu trong nước và ngoài nước trong lĩnh vực sản xuất vẫn chưa rõ ràng, cho thấy một mức độ áp lực nhất định. Các nhà máy thép chủ yếu duy trì chiến lược tồn kho thấp, thận trọng trong việc tái lưu kho và mua hàng theo nhu cầu. Về mặt chi phí, tốc độ tăng trưởng sản lượng than cốc trong nước đã thu hẹp, các cuộc thanh tra an toàn mỏ than đã trở nên nghiêm ngặt hơn, thủ tục hải quan tại biên giới Trung Quốc - Mongolia đã chậm lại và nhập khẩu than đường biển đã bị hạn chế, tạo điều kiện hỗ trợ cho giá than cốc. Tóm lại, các yếu tố cơ bản của than cốc đang chịu áp lực dài hạn, với lực đẩy tăng giá không đủ, nhưng hỗ trợ chi phí vẫn còn và lực đẩy giảm giá cũng không đủ. Dự kiến giá than cốc khô tắt lửa loại một gần chuẩn sẽ dao động trong khoảng 1.200 - 1.400 nhân dân tệ/tấn trong nửa cuối năm.
(II) Phía Cung
Về mặt cung, hiện nay, lợi nhuận sản xuất của một số nhà máy thép lò cao tiếp tục dao động quanh mức 100 nhân dân tệ/tấn và sự nhiệt tình sản xuất ngắn hạn vẫn cao, không có kế hoạch bảo trì mới trong thời điểm này. Tuy nhiên, một số nhà máy thép nội địa, do vị trí địa lý không thuận lợi và chi phí hoạt động cao, đang hoạt động ở mức hòa vốn hoặc thua lỗ nhẹ. Họ đã sắp xếp để cắt giảm sản lượng hoặc chuyển sang sản xuất các loại thép khác trong giai đoạn đầu. Các nhà máy thép lò điện đã phải đối mặt với những khoản lỗ liên tục trong sản xuất trong suốt cả năm và một số nhà máy thép lò cao mua cùng loại phế liệu thép như các nhà máy thép lò điện, dẫn đến những khó khăn tiếp tục trong việc thu thập phế liệu. Ngoại trừ Tứ Xuyên, nơi có trợ cấp giá điện trong mùa hè, tình hình hoạt động tốt hơn một chút. Các khu vực khác chủ yếu duy trì sản xuất trong giờ điện thấp điểm. Trong giai đoạn sau, tỷ lệ hoạt động của các nhà máy thép lò điện sẽ tiếp tục duy trì ở mức trung bình - thấp, không có sự tăng lên đáng kể nào được dự kiến.》Nhấn vào đây để biết chi tiết
Đề xuất đọc: