》Xem báo giá, dữ liệu và phân tích thị trường đồng SMM
》Đăng ký để xem giá giao ngay lịch sử của kim loại SMM
》Nhấp để xem cơ sở dữ liệu chuỗi ngành công nghiệp đồng SMM
Vào tối thứ Sáu tuần trước, chênh lệch giá giữa hợp đồng LME_CA_CASH và hợp đồng tháng Bảy đột nhiên tăng lên hơn 250 USD/tấn. Tính đến ngày công bố, chênh lệch giá giữa đồng LME CASH và hợp đồng tháng Bảy đã gần mức backwardation 275 USD/tấn. Biến động này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận trên thị trường đồng tính bằng USD. Kết hợp với các tình huống tương tự đã xảy ra trước đây với nhôm LME, nhiều suy đoán đã nảy sinh. Bài viết này cố gắng sắp xếp lại cấu trúc bất thường gần đây của đồng LME dựa trên một số bất thường thị trường gần đây.
Kể từ khi LME chuyển sang cấu trúc backwardation vào năm 2025, đã có những tình huống sau trên thị trường: trước khi hợp đồng tháng hiện tại hết hạn, cấu trúc backwardation giữa hợp đồng tháng hiện tại và hợp đồng tháng tiếp theo mở rộng. Sau khi giao hàng, hợp đồng Cash chuyển sang cấu trúc contango so với hợp đồng tháng tiếp theo. Lý do là mặc dù cấu trúc LME đã chuyển sang backwardation, nhưng tồn kho tuyệt đối vẫn tương đối cao. Ngoài ra, có đồng của Nga trong kho Rotterdam (loại tồn kho này được coi là không thể chuyển động), có nghĩa là mặc dù một số vị thế tài chính có kỳ vọng cung ứng chặt chẽ trong tương lai, nhưng không có nhu cầu chặt chẽ trên thị trường giao ngay. Cấu trúc này đã tạo ra một số cơ hội chênh lệch trên thị trường. Lấy tháng Năm làm ví dụ, phương pháp cụ thể là: thực hiện cho vay tháng Năm - tháng Sáu trước khi hợp đồng tháng Năm hết hạn, chuyển đổi vị thế hợp đồng tháng Năm thành vị thế Cash hoặc TOM thông qua TOM-NEXT sau khi giao hàng, sau đó đảo ngược hướng để thiết lập vị thế vay Cash - tháng Sáu.
Sự sụp đổ của môi trường chênh lệch thông thường này có thể được quy cho hai lý do sau: 1. Tồn kho LME tiếp tục giảm, đạt khoảng 95.000 tấn tính đến ngày công bố. Đặc biệt, kho Rotterdam đã trải qua việc giảm tồn kho đáng kể, với tồn kho hiện tại dưới mức an toàn và tỷ lệ lớn các chứng chỉ hủy bỏ, dẫn đến tồn kho giao ngay cực kỳ thấp. 2. Chênh lệch giá LME-SHFE tiếp tục suy yếu xuống ngưỡng xuất khẩu. Các nhà luyện kim trong nước đã tích cực xuất khẩu để điều chỉnh tỷ lệ giá SHFE/LME. Với chi phí mua sắm quặng đồng nhập khẩu đã cao, họ dễ dàng rơi vào tình trạng vị thế bán khống ròng. Do đó, có đủ điều kiện để chênh lệch backwardation giữa Cash-TOM và TOM-NEXT mở rộng đáng kể.
Tóm lại, bất thường cấu trúc gần đây trên LME có vẻ bất ngờ nhưng thực tế là một chiến lược có chủ ý. Sự suy giảm phí xử lý quặng đồng (TCs) đã làm tăng kỳ vọng về cung ứng chặt chẽ trong tương lai. Sau khi cấu trúc LME chuyển sang backwardation, các vị thế phòng ngừa công nghiệp (đặc biệt là của các nhà luyện kim) đã chuyển đáng kể. Sự suy giảm tỷ lệ giá SHFE/LME được hỗ trợ bởi giá đồng sẽ làm tăng thêm chi phí mua sắm nguyên liệu quặng đồng, khiến việc xuất khẩu một lượng lớn đồng tấm để điều chỉnh tỷ lệ giá trở thành ưu tiên hàng đầu. Kết quả là, các nhà đầu cơ công nghiệp đã tập trung vào các hợp đồng gần hạn, và sự gia tăng mạnh mẽ trong cấu trúc là không thể tránh khỏi sau khi tồn kho giảm xuống dưới mức an toàn.
![Giá đồng cao kìm hãm hoạt động mua vào ở hạ nguồn; tỷ lệ vận hành và đơn hàng mới tiếp tục giảm [Đánh giá thị trường dây tráng men hàng tuần của SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/mPNrH20251217171709.jpg)
