) "Bảy số không, hai số hai" - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), vốn đã thể hiện sự bất đồng nghiêm trọng về vấn đề cắt giảm lãi suất, dường như đã tuyên bố một điều với mọi người vào thứ Tư thông qua biểu đồ điểm hình "khô cứng": hiện tại, Fed vẫn không có khả năng thực hiện bất kỳ hành động nào...
Chắc chắn, tại cuộc họp chính sách tối qua, khi Fed một lần nữa "giữ nguyên" (giữ nguyên mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,5%), khía cạnh được các chuyên gia trong ngành theo dõi chặt chẽ nhất là công bố hàng quý về biểu đồ điểm lãi suất của Fed.
Trong biểu đồ điểm mới nhất được công bố tháng này, 19 nhà hoạch định chính sách của Fed đã cùng dự báo sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng 50 điểm cơ bản vào cuối năm so với mức hiện tại, điều này tương đối phù hợp với mức trung bình được phản ánh trong biểu đồ điểm tháng Ba.
Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn các chi tiết, các nhà đầu tư có thể dễ dàng nhận thấy một sự thay đổi rõ rệt: như chúng tôi đã nhấn mạnh vào đầu tháng này, Fed đã rơi vào tình trạng chia rẽ nội bộ ngày càng sâu sắc.
Trên thực tế, mặc dù cả hai biểu đồ điểm đều báo hiệu "hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay", nhưng các thông điệp cơ bản truyền tải sự khác biệt đáng kể:
Điểm rõ ràng nhất là, trong biểu đồ điểm tháng Sáu, có tới bảy quan chức Fed hiện nay ủng hộ "không cắt giảm lãi suất trong năm nay", trong khi số người ủng hộ "hai lần cắt giảm" giảm từ chín người vào tháng Ba xuống còn tám người, với hai quan chức mỗi người ủng hộ "một lần cắt giảm" và "ba lần cắt giảm".
Sự phân bố điểm cực đoan hình "khô cứng" này đánh dấu sự tương phản rõ rệt với sự phân bố tương đối cân bằng vào tháng Ba - ít nhất hai quan chức đã ủng hộ một lần cắt giảm vào tháng Ba và một người ủng hộ hai lần cắt giảm hiện đã gia nhập phe "không cắt giảm".
Có thể nói, sự xuất hiện của hai phe đối lập này phản ánh "bất lực" hiện tại của Fed trong bối cảnh bất ổn xung quanh thuế quan, căng thẳng địa chính trị và lạm phát.
Như chúng tôi đã đưa tin vào đầu tháng này , một số nhà hoạch định chính sách có thể lập luận rằng nên coi tác động của thuế quan là "tạm thời", cho phép chúng "bị bỏ qua" một phần, một quan điểm sẽ mở đường cho việc cắt giảm lãi suất; tuy nhiên, nhiều quan chức trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định lãi suất tin rằng lạm phát do thuế quan gây ra có thể trở nên dai dẳng hơn, khiến họ do dự không hành động trong năm nay...
Lo ngại về khả năng xảy ra tình trạng "tăng trưởng chậm lạm phát cao"
Nhìn chung, những thay đổi về cách dùng từ trong tuyên bố của cuộc họp Fed này thực sự khá hạn chế. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã loại bỏ tuyên bố về tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định ở mức thấp trong những tháng gần đây khỏi thông báo mới nhất của mình, nhưng cách dùng từ liên quan chỉ có những thay đổi nhỏ, nêu rõ rằng "tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp." Fed cũng đã sửa từ "sự gia tăng hơn nữa về sự không chắc chắn liên quan đến triển vọng kinh tế" thành "sự không chắc chắn đã giảm đi một chút nhưng vẫn ở mức cao."
Mặc dù "sự không chắc chắn đã giảm đi một chút," Fed, hiện đang nhìn nhận mọi thứ "rõ ràng hơn," dường như ngày càng lo ngại hơn (mặc dù không đến mức cực đoan) về khả năng nền kinh tế rơi vào tình trạng "tăng trưởng chậm lạm phát cao."
Điều này được phản ánh khá rõ nét trong Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) hàng quý mới nhất: Các quan chức Fed đã hạ dự báo tăng trưởng GDP cho năm nay trong khi nâng kỳ vọng về lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp.
Báo cáo SEP cho thấy các quan chức Fed đã nâng dự báo lạm phát trung bình vào cuối năm 2025 từ 2,7% lên 3% nhưng lại hạ dự báo tăng trưởng kinh tế từ 1,7% xuống 1,4%. Fed cũng dự kiến tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 4,5% vào cuối năm, cao hơn một chút so với dự báo trước đó.
Áp lực lạm phát gia tăng thường ngụ ý rằng Fed nên kiềm chế nền kinh tế bằng cách tăng lãi suất, trong khi tăng trưởng kinh tế chậm lại và thị trường lao động hạ nhiệt đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất để kích thích kinh tế.
Do đó, tình trạng "tăng trưởng chậm" và "lạm phát cao" được phản ánh trong các dự báo kinh tế cũng có thể giải thích tại sao các quan chức Fed hiện nay có sự khác biệt cực đoan trong kỳ vọng về lãi suất - hoặc là "không cắt giảm lãi suất trong năm nay" hoặc là "hai lần cắt giảm lãi suất."
Nhà kinh tế học vĩ mô Catarina Saraiva lưu ý, "Với mức giá hiện tại (tốc độ tăng PCE tháng Tư là 2,1%), kỳ vọng lạm phát 3% trong năm nay là khá cao. Điều này sẽ làm tăng áp lực giá một cách đáng kể. Trên bề mặt, dự báo này khó có thể hòa hợp với hai lần cắt giảm lãi suất, nhưng các quan chức Fed rõ ràng tin rằng điều này chỉ là tạm thời, với lạm phát giảm xuống 2,4% vào năm tới và xuống 2,1% vào năm 2027. "
Powell và các đồng nghiệp tại Fed
Khi Fed chia thành hai "phe" cực đoan, một câu hỏi lớn khác hiện tại và trong tương lai gần chắc chắn là: Chủ tịch Fed Powell và các đồng nghiệp của ông tại Fed đứng về đâu?
Những phát biểu của Powell tại cuộc họp báo đêm qua phần lớn "tránh né", không tiết lộ lập trường rõ ràng.
Trong cuộc họp báo, Powell nhấn mạnh sức mạnh hiện tại của sự phát triển kinh tế và thị trường lao động Mỹ, nói rằng các chính sách hiện tại "ở vị thế tốt" để đối phó với các diễn biến, trong khi các chính sách thương mại và tài khóa "tiếp tục phát triển", và Fed không vội vàng điều chỉnh chính sách.
Trong phần hỏi đáp, lạm phát là chủ đề đầu tiên được thảo luận. Powell cũng đã trực tiếp đề cập đến vấn đề này, nói rằng: "Chúng tôi đã thấy lạm phát hàng hóa tăng nhẹ và dự đoán nó sẽ trở nên rõ rệt hơn vào mùa hè này."
Ông nhấn mạnh rằng sẽ cần thời gian để quan sát tác động của thuế quan trên toàn bộ chuỗi phân phối hàng hóa, lưu ý rằng nhiều sản phẩm hiện được bán bởi các nhà bán lẻ đã được nhập khẩu vài tháng trước khi thuế quan tăng. Ông cũng nói: "Chúng tôi đã bắt đầu thấy một số tác động và dự kiến sẽ thấy nhiều hơn trong những tháng tới. Chúng tôi thực sự đã quan sát thấy sự tăng giá ở một số danh mục liên quan, chẳng hạn như máy tính cá nhân và thiết bị nghe nhìn, có thể do thuế quan tăng."
Powell chỉ ra rằng, với tình hình kinh tế hiện tại, Fed Mỹ "ở vị thế tốt để chờ đợi và có thêm thông tin chi tiết về hướng đi tiềm năng của nền kinh tế". Ông cũng đề cập rằng chính sách tiền tệ hiện tại đang ở trạng thái "hạn chế vừa phải", một sự tương phản đáng chú ý so với mô tả vào tháng 3 khi nó "rõ ràng là hạn chế".
Powell hạ thấp sự thay đổi trong biểu đồ điểm. Ông thừa nhận rằng hiện tại, "không ai hoàn toàn chắc chắn về các đường đi lãi suất này", nhưng dự kiến sẽ có thêm kiến thức sâu sắc hơn về thuế quan trong suốt mùa hè.
Nhà phân tích vĩ mô Chris G. Collins nhận xét: "Dựa trên những phát biểu gần đây của Fed Mỹ và so sánh quan điểm diều hâu và bồ câu của chúng tôi, chúng tôi tin rằng lập trường của Chủ tịch Fed Powell có xu hướng bồ câu hơn so với mức trung bình trong ủy ban, nhưng không phải là một lập trường cực đoan."Do đó, ông ấy có thể là một trong những thành viên dự đoán hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay.”
Trên thực tế, truyền thông ngành gần đây đã biên soạn một biểu đồ phân bố mới nhất về phe diều hâu và phe chim bồ câu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Mặc dù không thể trực tiếp liên hệ với biểu đồ điểm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nhưng nó vẫn có thể cung cấp một ý tưởng chung về những quan chức nào hiện đang ủng hộ “không cắt giảm lãi suất” hoặc “hai lần cắt giảm lãi suất” trong năm nay...
(Phe chim bồ câu ở bên trái, phe diều hâu ở bên phải)
Không khó để thấy từ biểu đồ rằng Powell có thể nói chung thuộc phe ủng hộ hai lần cắt giảm lãi suất. Một số quan chức có quan điểm cứng rắn nhất - như Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas Lorie Logan, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland Loretta Mester và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis Neel Kashkari - có thể là “ứng cử viên nóng” ủng hộ không cắt giảm lãi suất trong năm nay, một điểm mà các nhà đầu tư cũng có thể muốn chú ý đến trong các bài phát biểu và tuyên bố trong tương lai của họ.
Phố Wall nghĩ gì?
Đánh giá từ các diễn biến trên thị trường tài chính, do dự báo trung vị về hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay trong biểu đồ điểm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào thứ Tư, phù hợp với định giá lãi suất hiện tại trên thị trường, không có biến động đáng kể nào trên thị trường chứng khoán và trái phiếu đêm qua.
Chỉ số S&P 500 trên thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa gần như không đổi vào thứ Tư, từ bỏ mức tăng trước đó: chỉ số S&P 500 đóng cửa giảm 1,85 điểm, tương đương 0,03%, ở mức 5.980,87 điểm. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm nhẹ so với mức giảm trước đó vào cuối phiên giao dịch thứ Tư: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn giảm nhẹ 0,4 điểm cơ bản xuống 4,387% vào cuối phiên giao dịch. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm, nhạy cảm với lãi suất, giảm 1,5 điểm cơ bản xuống 3,935%.
Peter Cardillo, nhà kinh tế học thị trường trưởng của Spartan Capital Securities, cho biết: “Powell thực sự đã nói rất rõ rằng ông ấy sẽ không thay đổi chính sách tiền tệ cho đến khi các quan chức Cục Dự trữ Liên bang hoàn tất đánh giá tác động của thuế quan đối với lạm phát.”
Steve Englander, Trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối G10 của Ngân hàng Standard Chartered, chỉ ra: “Mục tiêu của cuộc họp FOMC lần này là mở rộng phạm vi các phản ứng chính sách có thể, nhưng không có cam kết nào được đưa ra. "
"Họ dường như không vội vàng xem xét giảm lãi suất hay bất kỳ hình thức hành động phối hợp nào", Andrew Wells, Giám đốc đầu tư của SanJac Alpha, cũng lưu ý.
Simon Dangoor, Trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô thu nhập cố định tại Goldman Sachs Asset Management, cho biết: "Về cơ bản, các thành viên FOMC tiếp tục tin rằng áp lực lạm phát mạnh hơn gần đây có thể chỉ là tạm thời và họ vẫn tương đối không dung thứ cho tình trạng thất nghiệp gia tăng. Chúng tôi dự đoán Fed Mỹ sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo, nhưng nếu thị trường lao động suy yếu, chúng tôi dự đoán một chu kỳ nới lỏng có thể được nối lại vào cuối năm nay".
Dựa vào định giá mới nhất trên thị trường lãi suất, Fed Mỹ có thể giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9, nhưng tại cuộc họp tiếp theo (vào cuối tháng 7), Fed "vẫn có thể không thể làm gì".
Công cụ CME FedWatch Tool cho thấy hiện tại, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất dự đoán có 89,7% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo, với chỉ 10,3% khả năng giảm lãi suất. Khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 9 là 37,2%, với 62,8% khả năng giảm lãi suất.
