Việc đưa ra đồng thời các chính sách mới cho phép các công ty không có lợi nhuận niêm yết trên Thị trường STAR và Sàn ChiNext đã nổi lên là thông báo thu hút sự chú ý nhất trong số các tín hiệu chính sách quan trọng được công bố tại Diễn đàn Lục Giác Khẩu 2025.
"Có sự tối ưu hóa đáng chú ý trong các tiêu chuẩn xem xét, với các cơ quan quản lý thể hiện sự bao dung hơn đối với việc niêm yết của các công ty có tốc độ tăng trưởng cao so với trước đây", một giám đốc điều hành cấp trung của một công ty chứng khoán nhận xét khi thảo luận về các chính sách mới nhất. Cảm nhận này xuất phát từ bài phát biểu quan trọng của Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) Ô Thanh tại Diễn đàn Lục Giác Khẩu 2025.
Hiệu suất thị trường đặc biệt tốt của các công ty niêm yết tại Hồng Kông trong các lĩnh vực như tiêu dùng mới và dược phẩm sáng tạo trong năm nay nhấn mạnh việc thu hút các nguồn lực niêm yết chất lượng đã trở thành một yếu tố quan trọng đối với sự phát triển thị trường vốn chất lượng cao. Việc đưa ra đồng thời các chính sách cho các công ty không có lợi nhuận trên cả hai sàn rõ ràng phản ánh sự khoan dung hơn đối với các doanh nghiệp tăng trưởng đầy hứa hẹn.
Vào ngày 18 tháng 6, Chủ tịch CSRC Ô Thanh đã có bài phát biểu chính tại Diễn đàn Lục Giác Khẩu, công bố một loạt tín hiệu chính sách liên quan đến cải cách trên ChiNext và Thị trường STAR, cũng như các vụ sáp nhập và mua lại.
Ô Thanh đã nêu ra ba hướng cải cách chính trong bài phát biểu của mình:
Thứ nhất, đi sâu cải cách "1+6" trên Thị trường STAR:bao gồm thành lập Cấp tăng trưởng Khoa học - Công nghệ, khôi phục bộ tiêu chuẩn niêm yết thứ năm cho các công ty không có lợi nhuận và thí điểm cơ chế xem xét trước IPO;
Thứ hai, kích hoạt bộ tiêu chuẩn thứ ba trên ChiNext:hỗ trợ niêm yết của các doanh nghiệp sáng tạo không có lợi nhuận chất lượng cao;
Thứ ba, thực hiện các quy định mới về M&A:giới thiệu các biện pháp như thanh toán cổ phần theo giai đoạn và thủ tục xem xét đơn giản hóa.
Phản ứng của thị trường đã vô cùng tích cực, với các tuyên bố của cơ quan quản lý gửi đi tín hiệu mạnh mẽ về sự ủng hộ đối với các công ty công nghệ sáng tạo. Điều này báo hiệu sự gia tăng hoạt động trong các hoạt động vốn thị trường A-share như niêm yết và tái cơ cấu cho các nhà sáng tạo công nghệ. "Cốt lõi của chính sách nằm ở việc nâng cao khả năng bao dung và dịch vụ đối với các doanh nghiệp thực sự sáng tạo, có rủi ro cao và tiềm năng tăng trưởng cao", một người trong ngành nhận xét.
Ra mắt đồng thời các chính sách niêm yết công ty không sinh lời trên Thị trường STAR và ChiNext
Ông Ngô Thanh tuyên bố vai trò "bãi thử nghiệm" của Thị trường STAR sẽ được tận dụng tốt hơn thông qua các biện pháp cải cách "1+6" được tăng cường. Những biện pháp này sẽ thúc đẩy toàn diện các cải cách đầu tư - tài chính và bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời đẩy nhanh sự phát triển của một hệ sinh thái thị trường vốn thuận lợi hơn để hỗ trợ đổi mới toàn diện.
Biện pháp cốt lõi "1":Thành lập Tầng Tăng trưởng Khoa học - Công nghệ trên Thị trường STAR và khôi phục bộ tiêu chuẩn niêm yết thứ năm cho các công ty không sinh lời. Điều này sẽ phục vụ chính xác hơn cho các công ty công nghệ chất lượng cao có những đột phá công nghệ quan trọng, đầu tư R&D liên tục đáng kể và triển vọng thương mại đầy hứa hẹn, đồng thời thực hiện các sắp xếp để tăng cường công bố thông tin và quản lý phù hợp của nhà đầu tư.
"Sáu" biện pháp cải cách hỗ trợ:
Thứ nhất, đối với các doanh nghiệp đủ điều kiện theo bộ tiêu chuẩn thứ năm của Ban Khoa học - Công nghệ và Đổi mới (Thị trường STAR), một hệ thống thí điểm để giới thiệu các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp cấp cao sẽ được thực hiện;
Thứ hai, một cơ chế thẩm định trước IPO thí điểm sẽ được triển khai cho các doanh nghiệp công nghệ chất lượng cao;
Thứ ba, phạm vi áp dụng của bộ tiêu chuẩn thứ năm sẽ được mở rộng để hỗ trợ nhiều hơn các doanh nghiệp trong các lĩnh vực công nghệ tiên tiến như trí tuệ nhân tạo, không gian thương mại và kinh tế tầm thấp;
Thứ tư, hỗ trợ sẽ được cung cấp cho các doanh nghiệp công nghệ không sinh lời đang được thẩm định để thực hiện các hoạt động như tăng vốn và mở rộng cổ phần nhắm vào các cổ đông hiện có;
Thứ năm, hệ thống tái tài trợ cho các công ty Thị trường STAR và các tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư chiến lược sẽ được cải thiện;
Thứ sáu, các sản phẩm đầu tư và công cụ quản lý rủi ro cho Thị trường STAR sẽ được tăng cường.
Về Thị trường ChiNext, ông Ngô Thanh tuyên bố Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) sẽ chính thức ra mắt bộ tiêu chuẩn thứ ba trên Thị trường ChiNext để hỗ trợ niêm yết các doanh nghiệp đổi mới chất lượng cao không sinh lời.
Tối ưu hóa hơn nữa các cơ chế M&A và tái cơ cấu
Ông Ngô Thanh đặt trọng tâm lớn vào các khía cạnh phát hành và M&A, và thúc đẩy việc thực hiện các sáng kiến mới liên quan.
Ông Ngô Thanh cho biết, đổi mới và phát triển cần có các nhà khoa học, doanh nhân và nhà đầu tư, và hơn thế nữa, cần có sự hợp tác giữa họ. Thị trường vốn Trung Quốc đã trải qua những thay đổi cơ cấu sâu sắc, thúc đẩy hiệu quả chu trình lành mạnh của công nghệ, vốn và ngành công nghiệp. Trong những năm gần đây, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã nghiêm túc thực hiện chiến lược phát triển theo định hướng đổi mới, đi sâu cải cách thích ứng trong phát hành, M&A và tái cơ cấu, tối ưu hóa cung cấp hệ thống và sản phẩm, cung cấp hỗ trợ quan trọng cho đổi mới công nghệ và chuyển đổi, nâng cấp công nghiệp.
Ông Ngô Thanh cho biết, CSRC sẽ đảm bảo thực hiện "Sáu Hướng dẫn về M&A" và Biện pháp Quản lý Tái cơ cấu Tài sản Lớn, thúc đẩy thực hiện các sáng kiến mới như cơ chế thanh toán góp vốn bằng cổ phiếu theo đợt và quy trình xem xét đơn giản hóa đối với tái cơ cấu, nghiên cứu và cải thiện thủ tục thực hiện các biện pháp khuyến khích cổ phần của các công ty niêm yết để tăng cường sự thuận tiện và linh hoạt, thúc đẩy các công ty niêm yết không ngừng nâng cao năng lực cạnh tranh cốt lõi và hiệu quả hoạt động, từ đó mang lại lợi ích tốt hơn cho các nhà đầu tư trong phát triển chất lượng cao.
Phản ứng mạnh mẽ của thị trường: Đột phá thể chế trong đổi mới công nghệ
Theo quan điểm của ông Vương Ký Duyệt, một nhà đầu tư ngân hàng cấp cao, thị trường vốn là công cụ để thực hiện các chiến lược quốc gia hỗ trợ nền kinh tế thực. Những tuyên bố quan trọng của các cơ quan quản lý phù hợp với yêu cầu của các chính sách trung ương, báo hiệu sự hỗ trợ mạnh mẽ cho các doanh nghiệp khoa học và công nghệ. Cốt lõi nằm ở việc đạt được mục tiêu chính là nâng cao chất lượng của các công ty niêm yết bằng cách hỗ trợ các doanh nghiệp chất lượng cao và tạo điều kiện phát triển chuỗi công nghiệp. Theo cách tiếp cận theo định hướng mục tiêu này, các điều kiện khác nhau được quy định nên tuân thủ nguyên tắc cơ bản là "sửa đổi quy định nếu không đạt được mục tiêu".
Ông Hà Nam Diệp, một nhà đầu tư ngân hàng khác, chỉ ra rằng CSRC đã công bố một loạt các chính sách mới hôm nay để hỗ trợ niêm yết của các doanh nghiệp công nghệ, có ba đặc điểm cốt lõi:
Thứ nhất, đã mở lại kênh niêm yết cho các doanh nghiệp chưa có lợi nhuận, cho phép họ nộp đơn niêm yết một cách thuận lợi, và điều này sẽ được thực hiện đồng thời trên Thị trường STAR và Thị trường ChiNext, với phạm vi rộng hơn và cường độ lớn hơn, bao gồm hai sàn giao dịch chứng khoán lớn ở Thượng Hải và Thâm Quyến, và mang lại lợi ích cho hai khu vực cốt lõi là Đồng bằng sông Dương Tử và Đồng bằng sông Châu Giang. Đây là một sự khởi động lại sau khi tạm ngừng niêm yết đối với các doanh nghiệp không có lợi nhuận trước đó, có ý nghĩa biểu tượng đáng kể, cho thấy các cơ quan quản lý nhận thức đầy đủ tầm quan trọng của các doanh nghiệp công nghệ không có lợi nhuận đối với chuyển đổi công nghiệp và sự dẫn đầu công nghệ trong nước, và quyết tâm hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho việc niêm yết các doanh nghiệp không có lợi nhuận chất lượng cao.
Thứ hai, tối ưu hóa hơn nữa cơ chế xem xét niêm yết đối với các doanh nghiệp đổi mới công nghệ, đẩy nhanh quá trình niêm yết và nâng cao tính chắc chắn của việc niêm yết. Điều này một lần nữa phản ánh sự nhấn mạnh của các cơ quan quản lý đối với các công ty khởi nghiệp đổi mới công nghệ và sự mong đợi của họ đối với sự phát triển lành mạnh của các công ty đổi mới công nghệ, ngành công nghệ đổi mới và thị trường vốn.
Thứ ba, làm phong phú hơn các công cụ thị trường vốn, bao gồm trái phiếu đổi mới công nghệ, các công cụ thanh toán M&A và tái cơ cấu, v.v., và đẩy nhanh việc kích hoạt thị trường M&A và tái cơ cấu để thúc đẩy hơn nữa sự chuyển đổi tổng thể của các công ty niêm yết công khai theo hướng đổi mới công nghệ, cho phép họ và thị trường vốn trở thành nơi thử nghiệm và tiên phong cho đổi mới công nghệ của Trung Quốc.
Ông Hà Nhiệt Diệp nhấn mạnh rằng, từ góc độ chính sách và thái độ quản lý, thị trường cổ phiếu A sẽ chứng kiến nhiều hoạt động niêm yết và tái cơ cấu của các doanh nghiệp đổi mới công nghệ hơn trong tương lai, điều này sẽ có lợi cho việc tiếp tục phát huy hỗ trợ của thị trường vốn đối với sự phát triển đổi mới công nghệ và đẩy nhanh sự hình thành một thị trường vốn và cơ cấu công nghiệp do đổi mới công nghệ thống trị.
Cải cách định hình lại hệ sinh thái thị trường vốn
Ông Shen Meng, Giám đốc điều hành của Chanson Capital, chỉ ra rằng việc thúc đẩy xây dựng thể chế và tối ưu hóa Sàn Giao dịch Công nghệ và Đổi mới (STAR Market) và Sàn Giao dịch Doanh nghiệp Tăng trưởng (GEM) không chỉ có thể giúp thị trường vốn phục vụ nền kinh tế thực hiệu quả hơn mà còn tạo ra nhiều cơ hội tham gia hơn cho các nhà đầu tư và bảo vệ hiệu quả các quyền và lợi ích hợp pháp của họ. Việc ban hành các quy định M&A mới cũng nhằm mục đích thúc đẩy các công ty niêm yết công khai tối ưu hóa chất lượng tài sản, nâng cao khả năng sinh lời và tăng cường hơn nữa mối liên kết giữa thị trường vốn và nền kinh tế thực.
"Hiện nay, với STAR Market dẫn đầu và GEM phối hợp, bổ sung bằng các tối ưu hóa M&A và tái cơ cấu, một gói chính sách kích thích {{chỉ đặc biệt đến các chính sách kích thích kinh tế của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc}} tập trung vào 'công nghệ cứng và đổi mới thực sự' đang được thực hiện. "Sáng kiến này tăng cường đáng kể sự hỗ trợ chính xác của thị trường vốn cho các lĩnh vực cốt lõi của các lực lượng sản xuất chất lượng mới, đặc biệt là cung cấp sức mạnh có mục tiêu cho các doanh nghiệp công nghệ tiên tiến và các doanh nghiệp chưa có lợi nhuận chất lượng cao", một chuyên gia cấp cao có 18 năm kinh nghiệm trong thị trường vốn nhận xét đầy cảm xúc. Các cơ quan quản lý đang định hình lại logic ưu đãi của thị trường vốn bằng cách nhấn mạnh các đột phá công nghệ, tính xác thực của sự đổi mới và các ngưỡng chặt chẽ, với cốt lõi là tăng cường khả năng dịch vụ chuyên nghiệp và tính bao trùm cho các doanh nghiệp thực sự đổi mới, có rủi ro cao và có tiềm năng tăng trưởng cao.
Một nhà phân tích cấp cao không thuộc ngân hàng của một công ty chứng khoán hàng đầu cho biết, việc thành lập một tầng tăng trưởng cho đổi mới khoa học và công nghệ và đưa ra các tiêu chuẩn niêm yết áp dụng cho các doanh nghiệp chưa có lợi nhuận chất lượng cao nhằm mục đích cung cấp các con đường tài trợ và niêm yết chính xác hơn cho các doanh nghiệp ở các giai đoạn phát triển, quy mô khác nhau và với các đặc điểm ngành khác nhau. Động thái này không chỉ là yêu cầu cố hữu để đi sâu cải cách hệ thống IPO dựa trên đăng ký và phục vụ các chiến lược quốc gia mà còn là biện pháp then chốt để nâng cao khả năng cạnh tranh của các sàn giao dịch chứng khoán đại lục.
"Các công ty niêm yết công khai chất lượng cao là nền tảng cho sự phát triển lành mạnh của thị trường chứng khoán. Sau gần hai năm điều chỉnh quy định, thị trường cổ phiếu A dự kiến sẽ chào đón một đợt mở rộng mới về nguồn cung tài sản chất lượng cao. Hiệu suất tích cực của thị trường chứng khoán Hồng Kông trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp trong năm nay chứng minh đầy đủ rằng Trung Quốc không thiếu tài sản chất lượng cao và nguồn cung cổ phiếu không phải là nguyên nhân gốc rễ của sự suy yếu của thị trường. Chìa khóa nằm ở cách thức xây dựng một hệ sinh thái tương tác tích cực giữa vốn và tài sản trong khuôn khổ một thị trường chứng khoán có đặc điểm Trung Quốc, đây sẽ là nền tảng để đạt được sự phát triển bền vững trong thị trường chứng khoán và dự kiến sẽ trở thành trọng tâm chính của các cải cách thị trường trong giai đoạn tiếp theo", nhà phân tích cấp cao không thuộc ngân hàng nói trên cho biết.
Một nhà phân tích không thuộc ngân hàng khác của một công ty chứng khoán hàng đầu cho biết, chính sách "1+6" được đề xuất dự kiến sẽ nâng cao tính bao trùm và khả năng thích ứng của thị trường. Bằng cách thực hiện các biện pháp như thành lập một tầng tăng trưởng cho đổi mới khoa học và công nghệ, khởi động lại việc niêm yết các doanh nghiệp chưa có lợi nhuận theo bộ tiêu chuẩn thứ năm cho Sàn giao dịch khoa học và công nghệ và đưa ra bộ tiêu chuẩn thứ ba cho Thị trường ChiNext, nhiều doanh nghiệp đổi mới có tiềm năng phát triển nhưng chưa có lợi nhuận có thể tham gia thị trường vốn để huy động vốn, mở rộng phạm vi dịch vụ của thị trường vốn và thúc đẩy sự hội nhập của đổi mới khoa học và công nghệ với vốn. Những sáng kiến cải cách này sẽ thúc đẩy hiệu quả sự hội nhập sâu rộng giữa đổi mới khoa học và công nghệ với vốn, cung cấp hỗ trợ tài chính đầy đủ hơn cho các doanh nghiệp đổi mới khoa học và công nghệ, đẩy nhanh quá trình chuyển đổi thành tựu khoa học và công nghệ thành năng suất thực tế, và thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp công nghệ.