Một tháng trước, Caixin đưa tin rằng khi các chính sách thuế quan thất thường của ông Trump vào tháng trước đã gây ra làn sóng bán tháo tài sản Mỹ, một làn sóng mới của "phi đô la hóa" đang có xu hướng tăng lên ở châu Á. Hiện tại, ngày càng có nhiều người tham gia thị trường rõ ràng không thể bỏ qua sự "trỗi dậy" của xu hướng này...
Vào ngày 26 tháng 5, ASEAN đã cam kết trong "Kế hoạch chiến lược cho Cộng đồng kinh tế ASEAN 2026-2030" mới công bố của mình thúc đẩy việc sử dụng các đồng tiền địa phương trong thương mại và đầu tư, và đề xuất các biện pháp như mở rộng việc sử dụng các đồng tiền địa phương để thanh toán và tăng cường kết nối thanh toán khu vực để giảm thiểu tác động của biến động tỷ giá hối đoái.
Lin Li, Trưởng bộ phận Nghiên cứu thị trường toàn cầu châu Á tại Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG), nói với truyền thông rằng khi các nền kinh tế châu Á tìm cách giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ, đặc biệt là bằng cách sử dụng đồng tiền của chính mình làm phương tiện trao đổi để giảm rủi ro ngoại hối, xu hướng phi đô la hóa đang được củng cố.
Mặc dù bản thân phi đô la hóa không phải là một hiện tượng mới, nhưng những diễn biến gần đây có thể đã trải qua một sự thay đổi về chất. Các nhà đầu tư và quan chức đang bắt đầu nhận ra rằng, ngay cả khi đồng đô la Mỹ chưa được công khai vũ khí hóa trong các cuộc đàm phán thương mại, thì nó có thể và đã được sử dụng như một "con bài thương lượng".
Mitul Kotecha, Trưởng bộ phận Chiến lược vĩ mô thị trường mới nổi và ngoại hối châu Á tại Barclays, cho biết điều này đã thúc đẩy việc đánh giá lại các danh mục đầu tư trước đây đã tăng cường nặng nề vào đồng đô la Mỹ. "Các quốc gia đang tập trung vào thực tế là đồng đô la Mỹ đã và có thể được sử dụng như một vũ khí trong thương mại, các lệnh trừng phạt trực tiếp và các lĩnh vực khác... Tôi nghĩ đây là sự thay đổi thực sự trong vài tháng qua", ông nói.
Hai Lực Lượng Đẩy Nhanh Sự Thay Đổi
Một báo cáo gần đây của Ngân hàng Mỹ chỉ ra rằng xu hướng ASEAN chuyển dần ra khỏi đồng đô la Mỹ đang gia tăng, được thúc đẩy bởi hai lực lượng chính:
① Các cá nhân và doanh nghiệp đang dần bắt đầu chuyển đổi tiền tiết kiệm bằng đồng đô la Mỹ của họ trở lại các đồng tiền địa phương;
② Các nhà đầu tư lớn đang bắt đầu phòng ngừa rủi ro cho các khoản đầu tư nước ngoài một cách tích cực hơn.
Abhay Gupta, Chiến lược gia ngoại hối và thu nhập cố định châu Á tại Ngân hàng Mỹ, cho biết: "Quá trình phi đô la hóa ở ASEAN có thể được đẩy nhanh, chủ yếu thông qua việc chuyển đổi các khoản tiền gửi ngoại hối tích lũy từ năm 2022. "
Ngoài ASEAN, các quốc gia BRICS, bao gồm Ấn Độ và Trung Quốc, cũng đang tích cực phát triển và thúc đẩy hệ thống thanh toán riêng để bypass các hệ thống thanh toán truyền thống phương Tây như SWIFT và giảm sự phụ thuộc vào đồng USD. Trung Quốc cũng đang thúc đẩy việc sử dụng đồng nhân dân tệ trong thanh toán thương mại song phương.
Kotecha từ Barclays chỉ ra rằng việc phi dollar hóa là một "quá trình liên tục, chậm chạp," nhưng sự suy giảm dần vị thế của đồng USD có thể được chứng kiến cả trong tỷ trọng dự trữ ngân hàng trung ương và tỷ trọng thanh toán thương mại. Ông đặc biệt đề cập đến tài sản hải ngoại đáng kể của các quốc gia như Singapore, Hàn Quốc và Trung Quốc, những nơi có tiềm năng lớn trong việc hồi hương thu nhập ngoại tệ.
Andy Ji, chuyên gia phân tích FX và lãi suất châu Á tại ITC Markets, chia sẻ quan điểm này. Ông chỉ ra rằng các nền kinh tế phụ thuộc nhiều nhất vào thương mại sẽ trải qua sự suy giảm nhu cầu USD rõ rệt hơn. Ông đặc biệt nhắc đến các nền kinh tế trong cơ chế hợp tác 10+3, bao gồm Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc và 10 thành viên ASEAN. Tính đến tháng 11 năm ngoái, hơn 80% thương mại trong khu vực này vẫn được định giá bằng USD.
Nomura Securities đã quan sát thấy một xu hướng mới: các nhà đầu tư châu Á đang tăng cường phòng ngừa rủi ro USD. Nomura lưu ý rằng khi các nhà đầu tư châu Á ngày càng phòng ngừa rủi ro USD, xu hướng phi dollar hóa cũng đang nổi lên. Phòng ngừa rủi ro ngoại hối là việc các nhà đầu tư bảo vệ mình khỏi biến động lớn về giá trị tiền tệ bằng cách khóa tỷ giá để tránh thua lỗ khi USD suy yếu hoặc mạnh lên bất ngờ.
Craig Chan, Trưởng bộ phận chiến lược FX toàn cầu tại Nomura Securities, cho biết, "Một số đồng tiền gần đây có biểu hiện mạnh mẽ bao gồm yên Nhật, won Hàn Quốc và tân Đài tệ." Ông nhận thấy một phần đáng kể giao dịch phòng ngừa rủi ro ngoại hối đến từ các nhà đầu tư tổ chức như công ty bảo hiểm nhân thọ, quỹ hưu trí và quỹ phòng hộ.
Theo Nomura Securities, tỷ lệ phòng ngừa rủi ro của các công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản ban đầu là khoảng 44%. Vào tháng 4 và tháng 5, con số này đã tăng lên khoảng 48%. Nomura Securities ước tính tỷ lệ phòng ngừa rủi ro của các công ty bảo hiểm nhân thọ tại Đài Loan, Trung Quốc là khoảng 70%. Khi các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro liên quan đến đồng đô la Mỹ, họ bán đô la Mỹ và mua đồng tiền địa phương hoặc các đồng tiền khác, điều này làm tăng nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ và khiến các đồng tiền không phải đô la Mỹ tăng giá so với đồng đô la Mỹ.
Có phải đang diễn ra một sự chuyển dịch cơ cấu?
Rõ ràng, sự nổi lên của xu hướng phi đô la hóa này một lần nữa đặt ra một câu hỏi "kinh niên": Đây chỉ là một giai đoạn giảm tạm thời lượng nắm giữ đô la Mỹ, hay là một sự chuyển dịch cơ cấu mạnh mẽ hơn?
Trên thực tế, mặc dù những sự chuyển dịch tương tự rõ rệt hơn ở châu Á, thế giới thực sự đang giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ - tỷ trọng của đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm từ hơn 70% vào năm 2000 xuống còn 57,8% vào năm 2024.
Gần đây, do những bất ổn xung quanh một loạt các quyết định của chính quyền Trump, đồng đô la Mỹ đã trải qua một sự sụt giảm đáng kể trong năm nay, đặc biệt là vào tháng Tư. Theo Dow Jones Market Data, kể từ đầu năm đến nay, chỉ số đô la Mỹ đã giảm hơn 8%, đánh dấu mức giảm tồi tệ nhất trong 5 tháng đầu năm trong lịch sử.
Tuy nhiên, một số nhà quan sát trong ngành cũng cho biết mặc dù nhiều quốc gia đang giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ, song việc thay thế đồng đô la Mỹ làm đồng tiền dự trữ chính vẫn là một thách thức.
Cedric Chehab, nhà kinh tế trưởng của BMI, cho biết, hiện tại, điều này có thể chỉ mang tính chu kỳ. Ông chỉ ra rằng nó chỉ có thể chuyển thành một xu hướng cơ cấu nếu Mỹ áp đặt các lệnh trừng phạt mạnh mẽ hơn, khiến các ngân hàng trung ương cảnh giác khi nắm giữ quá nhiều đô la Mỹ, hoặc nếu các chính phủ yêu cầu các quỹ hưu trí tăng lượng nắm giữ tài sản trong nước.
Tất nhiên, mối đe dọa đầu tiên mà Chehab đề cập có thể đã xảy ra ở một mức độ nào đó. Điều chắc chắn khiến nhiều thực thể nước ngoài quan tâm nhất chắc chắn là "Điều khoản 899" trong dự luật cải cách thuế mới nhất của Trump. Nếu được Quốc hội thông qua, điều khoản này sẽ cho phép Mỹ áp đặt thuế bổ sung đối với các công ty và nhà đầu tư từ các quốc gia mà Mỹ cho là đang thực hiện các chính sách thuế trừng phạt. George Saravelos, Trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối toàn cầu của Deutsche Bank, cho biết điều này sẽ đánh dấu việc chính thức đưa vũ khí hóa thị trường vốn Mỹ vào luật pháp.
Francesco Pesole, chiến lược gia ngoại hối của ING, chỉ ra rằng "các quyết định chính sách thương mại thất thường của Trump và sự mất giá đáng kể của đồng đô la Mỹ có thể đang khuyến khích một sự chuyển dịch nhanh hơn sang các đồng tiền khác. "
Peter Kinsella, trưởng bộ phận chiến lược FX toàn cầu tại Union Bancaire Privée, nhắc nhở mọi người phân biệt giữa việc đồng USD suy yếu và xu hướng phi USD hóa. Ông nói thêm: \"USD đã trải qua nhiều chu kỳ mất giá, nhưng vị thế hegemon với tư cách là đồng tiền dự trữ vẫn không thay đổi\". Dù tỷ trọng sử dụng giảm, vị thế cốt lõi của USD trong hóa đơn thương mại vẫn vững chắc—hơn một nửa thương mại toàn cầu vẫn được thanh toán bằng USD vào tháng 4 năm nay.
Tuy nhiên, Kinsella cũng đề cập rằng, \"xu hướng suy giảm dài hạn vị thế tài sản dự trữ của USD sẽ tiếp diễn, tôi tin chắc vàng sẽ là tài sản hưởng lợi lớn nhất\".
Theo báo cáo Ngân hàng Trung ương Châu Âu công bố hôm thứ Tư, vàng chiếm 20% dự trữ chính thức toàn cầu năm 2024, trở thành tài sản dự trữ lớn thứ hai, chỉ sau USD với 46%.