Ngày 15 tháng 5 là ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng đồng SHFE 2505, và thị trường giao ngay thường bắt đầu báo giá dựa trên hợp đồng đồng SHFE 2506. Do chênh lệch giá giữa các hợp đồng tương lai chủ yếu dao động trong khoảng BACK 420-450 nhân dân tệ/tấn vào ngày giao dịch cuối cùng, giá giao ngay dựa trên hợp đồng đồng SHFE 2506 có mức chênh lệch cao hơn 400-450 nhân dân tệ/tấn. Khi ngày giao hàng của hợp đồng đồng SHFE 2505 đến gần, lượng lệnh mở tương ứng với khối lượng giao hàng ban đầu khác biệt đáng kể so với các chứng chỉ giao hàng hiện có. Vào ngày 14 tháng 5, trong bối cảnh các yếu tố vĩ mô và cơ bản thuận lợi, giá đồng SHFE tăng vọt lên trên 79.500 nhân dân tệ/tấn, nhưng sau đó lại chịu áp lực bán ra trên thị trường tương lai, xóa sạch mức tăng.
Vào ngày 13 tháng 5, lượng chứng chỉ tương lai đồng SHFE tăng 9.073 tấn lên 29.157 tấn, trong đó khu vực Thượng Hải đóng góp mức tăng 7.521 tấn lên 20.790 tấn. Đáng chú ý, lượng chứng chỉ của C.Steinweg Waigaoqiao tăng 5.945 tấn lên 5.970 tấn. Vào ngày 14 tháng 5, lượng chứng chỉ tương lai đồng SHFE tăng vọt 20.912 tấn lên 50.069 tấn, trong đó khu vực Thượng Hải tăng 18.001 tấn lên 38.791 tấn. Lượng chứng chỉ của C.Steinweg Waigaoqiao tăng 4.030 tấn lên 1.000 tấn. Chỉ trong hai ngày, lượng chứng chỉ ở khu vực Thượng Hải tăng vọt, và tổng lượng chứng chỉ tương lai thường không hoạt động của C.Steinweg Waigaoqiao đạt 10.000 tấn.
Trong ba năm qua, lượng chứng chỉ tương lai của C.Steinweg Waigaoqiao thường duy trì ở mức thấp. Sự tăng đáng kể lượng chứng chỉ chủ yếu xảy ra vào thời điểm chuyển đổi hợp đồng tương lai đồng SHFE, đặc biệt là khi chênh lệch BACK giữa các tháng cao, chẳng hạn như vào ngày 15 tháng 7 năm 2022 và ngày 15 tháng 5 năm 2025. Khi chênh lệch BACK giữa các tháng mở rộng, sự tăng trưởng lượng chứng chỉ tại kho giao hàng này tăng tốc.
Có thể thấy rằng tốc độ tăng trưởng lượng chứng chỉ tại kho này nhanh, và tốc độ giảm cũng nhanh. Thông thường, sau khi hợp đồng tháng gần nhất trải qua chênh lệch BACK cao trong thời gian chuyển đổi, và yếu tố này dẫn đến mức chênh lệch cao hơn trong hợp đồng tháng tiếp theo, lượng chứng chỉ tại kho này sẽ nhanh chóng được chuyển đổi thành hàng giao ngay để bán, chủ yếu do người dùng cuối hạ nguồn mua. Sau khi giao hàng hợp đồng đồng SHFE 2505, dòng chảy ra đáng kể của lượng chứng chỉ được dự đoán là yếu tố hạn chế trực tiếp nhất đối với mức chênh lệch giao ngay.
Nhìn về phía trước đến tháng giao dịch tương lai đồng SHFE 2506, các nhà luyện kim trong nước sẽ tiếp tục bảo trì, với lượng hàng giao trực tiếp từ nhà luyện kim đến kho hạn chế. Tuy nhiên, do mức chênh lệch giao ngay cao của đồng SHFE thu hút hàng hóa từ miền Bắc Trung Quốc, dự kiến một số hàng hóa từ miền Bắc Trung Quốc sẽ chảy vào miền Đông Trung Quốc. Việc hai nước Trung Quốc và Mỹ hủy bỏ 91% thuế quan đã dẫn đến sự phục hồi của các đơn hàng xuất khẩu của người dùng cuối. Theo SMM và các thông tin thị trường, đơn hàng cho các thiết bị điện và điện tử đã được cải thiện đáng kể, và đơn hàng từ các thị trường Đông Nam Á cũng tăng so với cùng kỳ năm ngoái. Các nhà máy trong nước thậm chí có nhu cầu tuyển dụng. Tuy nhiên, theo phản hồi từ các doanh nghiệp, các nhà máy hiện có đủ nguyên liệu thô cho dây và cáp đồng và các sản phẩm bán thành phẩm đồng khác. Sẽ mất 10-25 ngày để điều này truyền đến lĩnh vực vật liệu chế biến đồng trung và hạ nguồn. Do đó, dự kiến tỷ lệ hoạt động của các sản phẩm như thanh đồng sẽ được cải thiện một lần nữa vào tháng 6 (theo lịch), và có thể chú ý đến việc dự trữ hàng hóa của hạ nguồn trước lễ hội Đua thuyền Rồng.
Các yếu tố rủi ro sau đây tồn tại trong giai đoạn này:
Người ta đã quan sát thấy rằng lượng tồn kho LME Châu Á đang giảm đáng kể, với việc giảm tồn kho nhanh chóng xảy ra tại các kho hàng ở Châu Á. Phần lớn lượng tồn kho này bao gồm các lô hàng trước đây được xuất khẩu bởi các nhà luyện kim trong nước. Có nguy cơ là nếu các lô hàng này sau đó được đưa trở lại Trung Quốc, điều này có thể gây áp lực giảm giá đối với mức chênh lệch giao ngay. Tuy nhiên, cần thận trọng nếu chênh lệch giá BACK giữa các hợp đồng tương lai đồng SHFE 2506-2507 tiếp tục mở rộng. Trong những trường hợp như vậy, các lô hàng này vẫn có thể tồn tại dưới dạng chứng chỉ tương lai tại các kho giao hàng SHFE.
Tóm lại, sau khi hợp đồng chuyển sang kỳ hạn mới, phí chênh lệch giao ngang được dự đoán sẽ trải qua ba giai đoạn: Thứ nhất, do các hạn chế về chứng chỉ hàng hóa hạn chế lưu thông một lượng lớn hàng hóa sẵn có, phí chênh lệch giao ngang sẽ tạm thời tăng vọt sau khi hợp đồng chuyển sang kỳ hạn mới; Thứ hai, việc phát hành chứng chỉ giao hàng sẽ gây áp lực giảm giá đối với phí chênh lệch, khiến chúng giảm trở lại; Thứ ba, sau khi chứng chỉ hàng hóa được hấp thụ và khi các kho hàng xã hội vẫn chưa nhận được lượng hàng hóa đáng kể, các hoạt động hạ nguồn được cải thiện và lượng hàng hóa được lấy đi tăng lên sẽ một lần nữa dẫn đến tình trạng giảm tồn kho, khiến phí chênh lệch tăng trở lại.
![Nhà cung cấp tích cực thanh lý hàng tồn với mức phụ phí thấp hơn, giao dịch tổng thể nhỉnh hơn so với hôm qua [SMM Đồng giao ngay Hoa Nam]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ULCXN20251217171714.jpeg)
