Kể từ tháng 4, giá hợp đồng đồng SHFE giao dịch nhiều nhất đã có xu hướng giảm ban đầu rồi tăng trở lại, với giá đồng dần hồi phục sau khi chạm mức thấp 71.000 nhân dân tệ/tấn. Trong khi đó, giao dịch chênh lệch trên thị trường đồng LME và COMEX đã suy yếu, trong khi các nhà luyện đồng trong nước đã tăng cường hoạt động bảo trì, dẫn đến việc giảm nhanh lượng tồn kho đồng xã hội và hỗ trợ cho giá đồng.
Phía cung vẫn eo hẹp.
Vào tháng 12 năm 2024, sản lượng quặng đồng của Trung Quốc đạt 151.800 tấn, tăng 6,89% so với cùng kỳ năm trước và 9,51% so với tháng trước. Vào tháng 3 năm 2025, Trung Quốc đã nhập khẩu 2,3939 triệu tấn quặng và quặng đồng, tăng 9,69% so với tháng trước và 2,73% so với cùng kỳ năm trước. Năm nay, sản lượng quặng đồng của Trung Quốc ở mức tương đối thấp, trong khi lượng nhập khẩu vẫn tương đối ổn định, dẫn đến tổng lượng cung quặng đồng giảm. Cuối tháng 4, mỏ Antamina của Peru đã tạm dừng hoạt động hoàn toàn do một tai nạn đột ngột. Mỏ này đã sản xuất 426.900 tấn quặng đồng vào năm 2024, chiếm 1,86% tổng sản lượng quặng đồng toàn cầu, điều này sẽ có tác động nhất định đến nguồn cung quặng đồng toàn cầu.
Về lượng tồn kho, tính đến ngày 18 tháng 4, lượng tồn kho quặng đồng tại các cảng lớn trong nước là 706.900 tấn, ở mức vừa phải, trong khi phí chế biến đối với quặng nhập khẩu tiếp tục giảm, xuống còn -34,71 USD/tấn, mức thấp kỷ lục. Theo dữ liệu từ các tổ chức liên quan, từ năm 2021 đến năm 2025, công suất bổ sung quặng đồng toàn cầu đã tăng tốc, nhưng trong ba năm tới, tốc độ tăng trưởng công suất bổ sung quặng đồng toàn cầu sẽ giảm nhanh, có khả năng làm trầm trọng thêm tình trạng eo hẹp nguồn cung quặng đồng toàn cầu trong giai đoạn sau.
Tính đến tháng 2 năm nay, sản lượng phế liệu đồng của Trung Quốc đạt 115.800 tấn về hàm lượng kim loại, tăng 4,99% so với tháng trước và 60,83% so với cùng kỳ năm trước. Theo dữ liệu tháng 3, lượng nhập khẩu phế liệu đồng và phế liệu đồng nghiền của Trung Quốc đạt 189.700 tấn, giảm 3.631 tấn so với tháng trước và 13,07% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, lượng nhập khẩu từ Mỹ là 22.500 tấn, giảm 8.900 tấn so với tháng trước. Với tác động ngày càng tăng của "chiến tranh thương mại", lượng nhập khẩu phế liệu đồng của Trung Quốc có thể sẽ giảm trong giai đoạn sau, dẫn đến cấu trúc cung cầu eo hẹp đối với phế liệu đồng.
Vào tháng 2, sản lượng đồng thỏi của Trung Quốc đạt 911.500 tấn, giảm 2,96% so với tháng trước và tăng 10,74% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, sản lượng đồng thỏi khai thác giảm 26.500 tấn so với tháng 1, xuống còn 738.700 tấn, trong khi sản lượng đồng thỏi phế liệu giảm 1.300 tấn, xuống còn 172.800 tấn. Vào tháng 3, Trung Quốc nhập khẩu 50.200 tấn đồng thỏi, giảm 11,05% so với tháng trước và 47,8% so với cùng kỳ năm ngoái.
Vào tháng 3, sản lượng đồng tấm của Trung Quốc đạt 1,1221 triệu tấn, tăng 6,04% so với tháng trước và 12,27% so với cùng kỳ năm ngoái. Bước vào tháng 4, do nguồn cung đồng quặng khan hiếm, một số nhà máy luyện kim bắt đầu giảm lượng đầu vào đồng quặng, nhưng bằng cách tăng lượng đầu vào đồng phế liệu và đồng thỏi, họ duy trì sản lượng đồng tấm ổn định. Ngoài ra, các nhà máy luyện kim mới đã bắt đầu đi vào hoạt động ở miền Đông Trung Quốc, trong khi tỷ lệ sử dụng công suất của các nhà máy luyện kim ở Tây Nam Trung Quốc đã tăng lên, dẫn đến sản lượng đồng tấm tổng hợp giảm nhẹ.
Do thua lỗ đáng kể trong ngành, tỷ lệ vận hành của các nhà máy luyện kim trong nước vẫn tương đối thấp, và thua lỗ nhập khẩu cũng đã hạn chế nguồn cung đồng nhập khẩu. Nhìn chung, mặc dù sản lượng đồng tấm tăng lên, nhưng áp lực cung ứng tổng thể vẫn tương đối nhỏ. Về mức tăng công suất tiếp theo, dự kiến Trung Quốc sẽ bổ sung 1,17 triệu tấn công suất luyện đồng mới vào năm 2025, trong khi mức tăng công suất ở nước ngoài đạt khoảng 870.000 tấn. Trong số đó, khu mỏ Kamoa, do Ivanhoe và Zijin Mining cùng sở hữu, sẽ đóng góp mức tăng công suất lớn nhất ở nước ngoài.
Tỷ lệ vận hành trong các lĩnh vực hạ nguồn phục hồi
Vào năm 2025, chính sách tài khóa của Trung Quốc sẽ trở nên chủ động hơn. Cụ thể, quy mô trái phiếu kho bạc đặc biệt siêu dài hạn dự kiến sẽ tăng từ 1 nghìn tỷ nhân dân tệ lên 2 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong khi quy mô trái phiếu đặc biệt mới của chính quyền địa phương dự kiến sẽ tăng từ 3,9 nghìn tỷ nhân dân tệ lên 4,5 nghìn tỷ đến 5 nghìn tỷ nhân dân tệ. Với sự tăng cường liên tục của chính sách tài khóa, dự kiến đầu tư cơ sở hạ tầng trong năm 2025 sẽ tiếp tục dao động ở mức cao trong những năm gần đây, với tốc độ tăng đầu tư dự kiến sẽ ổn định ở mức 5% đến 10%. Đầu tư cơ sở hạ tầng sẽ vẫn là một trong những động lực chính thúc đẩy nhu cầu sản phẩm công nghiệp trong năm 2025.
Vào tháng 12 năm 2024, sản lượng đồng bán thành phẩm của Trung Quốc đạt 2,27 triệu tấn, tăng 6,2% so với tháng trước và 16,53% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ vận hành của các doanh nghiệp trong ngành đồng bán thành phẩm đạt 69,02%. Chịu ảnh hưởng của kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, tỷ lệ vận hành của ngành đồng bán thành phẩm thấp trong tháng 1 và tháng 2 nhưng dần hồi phục lên 67% vào tháng 3. Với sự phục hồi của tiêu thụ hạ nguồn, tỷ lệ vận hành của các doanh nghiệp chế biến hạ nguồn trong ngành đồng tiếp tục hồi phục. Bước vào tháng 4, giá đồng giảm mạnh, kích thích tăng đơn đặt hàng hạ nguồn. Dự kiến tỷ lệ vận hành của các doanh nghiệp trong ngành đồng bán thành phẩm sẽ tiếp tục tăng, nhưng cần chú ý đến tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ đối với tiêu thụ đồng của Trung Quốc. Ngoài ra, dữ liệu so với cùng kỳ năm ngoái cho thấy sản lượng tổng thể của lưới điện và xe năng lượng mới đều tăng nhẹ, cung cấp thêm hỗ trợ tăng giá cho nhu cầu đồng tinh luyện.
Những người mua kỳ hạn nắm quyền chủ động
Vào tháng 4, tốc độ tăng trưởng lượng tồn kho đồng COMEX tăng tốc, đạt gần 130.000 tấn ngắn vào ngày 23 tháng 4. Trong nước, tính đến ngày 24 tháng 4, lượng tồn kho đồng xã hội đạt 181.700 tấn, đạt tám tuần giảm tồn kho liên tiếp, giảm 195.300 tấn so với mức cao nhất trong năm và giảm 223.000 tấn so với mức 404.700 tấn được ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái. Vào tháng 4, lượng tồn kho đồng LME giảm chậm lại, dao động quanh mức 210.000 tấn, với tỷ lệ chứng khoán hủy giảm từ mức cao 50% xuống còn 37%.
Tính đến ngày 18 tháng 4, cả vị thế mua dài hạn và vị thế bán ngắn hạn phi thương mại đối với đồng loại 1 COMEX đều giảm so với tuần trước, với vị thế mua dài hạn ròng giảm 4.764 lô xuống còn 19.477 lô. Trong khi đó, cả vị thế mua dài hạn và vị thế bán ngắn hạn của các quỹ đầu tư đồng LME đều tăng, với vị thế mua dài hạn ròng tăng 1.479 lô lên 29.842 lô. Thị trường kỳ hạn trong nước thể hiện cấu trúc contango, với những người mua kỳ hạn nắm quyền chủ động trong các hợp đồng kỳ hạn sau, cho thấy các quỹ lớn lạc quan về giá trong tương lai.
Từ góc độ bảng cân bằng cung cầu, với sự đến của mùa tiêu thụ cao điểm, nhu cầu hạ nguồn đang hồi phục trong khi nguồn cung thượng nguồn đang giảm. Cấu trúc cung cầu đang dần được cải thiện, và xác suất xuất hiện khoảng cách cung cầu trong quý II đang tăng lên. Trong bối cảnh này, sự lạc quan của thị trường đang nóng lên, cung cấp một số hỗ trợ tăng giá cho giá cả.
Từ góc độ vĩ mô, dựa trên dữ liệu kinh tế do Mỹ công bố vào tháng 3, các chỉ số như Chỉ số Quản trị Sản xuất ISM (ISM Manufacturing PMI), Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) và Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) đều cho thấy hiệu suất tốt. Tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ dự kiến sẽ được phản ánh trong dữ liệu tháng 4, và cần chú ý đến tiến độ đàm phán giữa Mỹ và các nước khác.
Về mặt cung, tình trạng cung cấp nguyên liệu đồng đang căng thẳng hơn, với phí chế biến quặng đồng nhập khẩu tiếp tục giảm và các chính sách thuế quan ảnh hưởng đến nhập khẩu phế liệu đồng. Hiện tại, mức độ cắt giảm sản lượng trong luyện đồng là tương đối nhỏ, với tháng 4 chủ yếu tập trung vào bảo trì. Các sản phẩm phụ như axit sulfuric và vàng có thể bù đắp một phần thiệt hại mà các nhà máy luyện kim phải chịu.
Về mặt tiêu thụ, khi tiêu thụ hạ nguồn dần dần hồi phục, tỷ lệ hoạt động của các doanh nghiệp chế biến đồng hạ nguồn đã tăng lên đáng kể. Sự thiếu hụt nguyên liệu đồng tái chế cũng đã kích thích tiêu thụ đồng tinh luyện trên thị trường. Tuy nhiên, tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ đang dần trở nên rõ ràng hơn, khiến việc lạc quan về tiêu thụ đồng tiếp theo trở nên khó khăn.
Nhìn chung, hỗ trợ cơ bản cho đồng là ở mức vừa phải, nhưng các chính sách thuế quan của Mỹ vẫn đang gây khó khăn cho thị trường, điều này sẽ hạn chế mức tăng giá tiếp theo của giá đồng. Dự kiến giá đồng SHFE trong tháng 5 có thể sẽ gặp khó khăn trong việc phá vỡ mức cao mới, và cần thận trọng trước nguy cơ giá tăng mạnh ban đầu và sau đó giảm trở lại. (Nơi công tác của tác giả: Huawen Futures)
