Trước quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), phóng viên kinh tế Nick Timiraos, được biết đến với biệt danh "người phát ngôn của Fed", đã đăng một bài báo, nêu rõ Fed Mỹ sẽ không "bỏ cuộc trong cuộc chiến chống lạm phát quá sớm", đồng thời chỉ ra rằng dưới tác động của các chính sách thuế quan, cho dù có cắt giảm lãi suất hay không, Fed Mỹ cuối cùng cũng sẽ phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc đối mặt với suy thoái kinh tế hoặc chờ đợi để quản lý tình trạng tăng giá và suy thoái cùng tồn tại (stagflation) khó xử hơn.
Rõ ràng, bình luận của ông vào thời điểm này không chỉ truyền đạt kỳ vọng chính sách cho thị trường mà còn đóng vai trò là một "cú sút cảnh báo" cho ông Trump.
Là bối cảnh, Fed Mỹ sẽ bắt đầu cuộc họp quyết định lãi suất vào thứ Ba và công bố kết quả vào lúc 2 giờ sáng giờ Bắc Kinh vào thứ Năm. Vì thị trường dự đoán rộng rãi rằng thời điểm cắt giảm lãi suất sẽ ít nhất là sau tháng 6, trọng tâm của tuần này là cách ông Powell truyền đạt chính sách giữa lúc ông Trump liên tục kêu gọi cắt giảm lãi suất.
(Định giá thị trường dự đoán không có cắt giảm lãi suất trong tuần này, nguồn: CME FedWatch)
Sẽ không có "cắt giảm lãi suất trước thời hạn"
. Timiraos tuyên bố, Chủ tịch Fed Powell và các đồng nghiệp của ông đang trên đà tiếp tục duy trì lập trường chờ đợi và quan sát đối với việc cắt giảm lãi suất và đang xây dựng các chiến lược để tinh chỉnh lập trường này. Sự "kiên nhẫn có tính toán" này phản ánh quyết tâm của các quan chức tránh bỏ cuộc trong cuộc chiến chống lạm phát quá sớm.
Đối với các quan chức Fed Mỹ, tình hình hiện tại có thể được tóm tắt là một tình thế tiến thoái lưỡng nan "nhị phân": nếu họ chọn duy trì lãi suất chính sách hiện tại để tiếp tục kiềm chế lạm phát, điều này có thể đưa nền kinh tế Mỹ vào suy thoái nghiêm trọng hơn; nhưng cắt giảm lãi suất sớm để giảm thiểu tác động kinh tế của thuế quan có thể làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát ngắn hạn do thuế quan và thâm hụt cung ứng.
Ông Powell than thở vào tháng trước rằng đưa ra phán đoán chắc chắn là rất khó khăn.
Richard Clarida, cố vấn cấp cao tại Pimco (Pacific Investment Management) và Phó Chủ tịch Fed Powell trong ba năm, nói: "Đây không phải là một chu kỳ mà Fed Mỹ cắt giảm lãi suất trước thời hạn để dự đoán suy thoái kinh tế. Họ cần thấy các dấu hiệu suy thoái kinh tế trong các dữ liệu cụ thể, đặc biệt là dữ liệu thị trường lao động. "
Một cựu quan chức Fed Mỹ khác, người đã làm việc chặt chẽ với ông Powell trong một thời gian dài, Lyle Brainard, cũng nói rằng phong cách chính sách của ông Powell không phải là loại "cắt giảm trước thời hạn".
Bà tuyên bố: "Trong bảy năm qua, Fed Mỹ dưới sự lãnh đạo của ông Powell đã áp dụng phong cách chờ đợi dữ liệu trở nên rõ ràng hoàn toàn trước khi hành động nhanh chóng. Có thể dự đoán được rằng nếu thị trường lao động xấu đi đáng kể, Fed Mỹ sẽ sẵn sàng hành động."
Timiraos tuyên bố rằng đôi khi Fed Mỹ đặt lãi suất để theo đuổi kết quả kinh tế tốt nhất, chẳng hạn như một loạt các lần cắt giảm lãi suất sau khi lạm phát giảm vào năm ngoái; trong khi đó, vào những thời điểm khác, chính sách của Fed Mỹ chỉ đơn giản là để giảm thiểu tác động của "kết quả xấu", chẳng hạn như các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ trong giai đoạn 2022-2023. Thuế quan có thể buộc họ phải áp dụng cách tiếp cận thứ hai, ít nhất là đảm bảo rằng sự tăng giá một lần sau khi thuế quan có hiệu lực không kích hoạt lạm phát kéo dài hơn.
Ông Powell dự kiến sẽ có phát biểu "diều hâu"
. Vì chính sách lãi suất không còn nghi ngờ gì nữa, sự thay đổi của thị trường vào thứ Tư sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào những gì ông Powell nói.
Từ góc độ của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, nếu ông Powell có phát biểu ôn hòa có xu hướng cắt giảm lãi suất, điều đó có thể không giúp ngăn chặn sự gia tăng chi phí hoặc suy thoái kinh tế do thuế quan gây ra. Tuy nhiên, nếu ông có vẻ "diều hâu" hơn, điều đó có thể kiềm chế kỳ vọng lạm phát của thị trường.
Cựu Chủ tịch Fed Dallas Robert Kaplan nói: "Ngay cả khi tôi đang nghĩ đến việc tìm kiếm một con đường để cắt giảm lãi suất, tôi sẽ có phát biểu diều hâu vì tôi muốn neo giữ kỳ vọng lạm phát."
Timiraos chỉ ra rằng các quan chức Fed Mỹ hiện nay đều đồng ý rằng việc cắt giảm lãi suất là không phù hợp cho đến khi thấy các dấu hiệu cụ thể về sự suy giảm chi tiêu tiêu dùng và tăng tỷ lệ thất nghiệp.
Trên thực tế, trong số tất cả các thành viên FOMC hiện tại, chỉ có Thống đốc Christopher Waller đã công khai kêu gọi chính sách của Fed Mỹ cần chuyển hướng tích cực để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Gần đây, ông tuyên bố, sau khi lãnh đạo Fed Mỹ hiện tại đánh giá sai tình hình kinh tế cách đây bốn năm, duy trì lãi suất bằng không quá lâu và làm bùng phát lạm phát, giờ đây cần có một số can đảm để thay đổi tư duy chính sách.
Những lo ngại rộng hơn của Fed Mỹ có thể được tóm tắt trong hai điểm: thứ nhất, lo ngại rằng kỳ vọng lạm phát cao hơn sẽ làm tăng đáng kể khó khăn trong việc kiềm chế lạm phát; thứ hai, lo ngại rằng sự gián đoạn chuỗi cung ứng có thể khiến áp lực giá cả vượt quá phạm vi truyền tải thuế quan.
Chủ tịch Fed Cleveland Hamack nói trong một bài phát biểu vào tháng trước: "Tôi thà hành động chậm nhưng đúng hướng hơn là hành động nhanh nhưng sai hướng."
Cựu Chủ tịch Fed Boston Rosengren cũng lưu ý rằng trong một môi trường mà thuế quan và thâm hụt cung ứng có thể đẩy chi phí lên cao hơn, việc giảm lãi suất ban đầu có thể làm trầm trọng thêm áp lực chi phí và không làm giảm bớt áp lực kinh tế.
Ông Rosengren cũng dự đoán rằng dễ dàng hình dung Fed Mỹ sẽ giữ nguyên lãi suất trong hai đến ba cuộc họp tiếp theo và việc cắt giảm lãi suất sẽ có ý nghĩa hơn khi tình trạng kinh tế xấu đi rõ ràng hơn. Ông cũng nhấn mạnh rằng lãi suất thấp có tác dụng hạn chế đối với các vấn đề chuỗi cung ứng, nhưng khi nhu cầu bắt đầu suy yếu, Fed Mỹ có thể cần phải cắt giảm lãi suất mạnh hơn 50 điểm cơ bản.