Sau đợt sụt giảm do hoảng loạn đầu tháng Tư, đồng SHFE nhanh chóng phục hồi, lấy lại mức 75.000 điểm từ mức thấp tám tháng chỉ trong một phiên giao dịch, và tiếp tục tăng sau đó, lấp đầy khoảng trống đáng kể phía trên.
Gần đây, TC đồng quặng spot trong nước liên tục giảm và có tin về việc tạm dừng hoạt động của mỏ đồng ở Peru. Liệu nguồn cung quặng khan hiếm có hỗ trợ thêm cho giá đồng? Trong hai tuần qua, tốc độ giải phóng kho dự trữ đồng tinh luyện trong nước đã tăng lên. Những yếu tố chính thúc đẩy điều này là gì? Xu hướng giải phóng kho dự trữ sẽ kéo dài bao lâu? Cân nhắc đến tình hình vĩ mô và cung cầu hiện tại, liệu sự phục hồi của hợp đồng tương lai đồng có thể duy trì? Công ty Webstock Inc. mời các chuyên gia hợp đồng tương lai đồng SHFE phân tích sâu.
[Chẩn đoán tổ chức]: Gần đây, TC đồng quặng spot trong nước liên tục giảm và có tin về việc tạm dừng hoạt động của mỏ đồng ở Peru. Liệu nguồn cung quặng khan hiếm có hỗ trợ thêm cho giá đồng?
Wang Yunfei, Trưởng phòng tư vấn đầu tư của Shanjin Futures: Nguồn cung quặng gần đây trải qua giai đoạn căng thẳng khác. Hiện tại, chúng tôi cho rằng tác động chủ yếu vẫn ở mức độ tâm lý, vì hiệu ứng cụ thể của việc cắt giảm sản lượng mỏ đối với cả năm vẫn cần quan sát toàn diện hơn về tình hình cung. Từ góc độ của chúng tôi, trước bối cảnh sản lượng luyện kim cao, chúng tôi vẫn thận trọng về gián đoạn cung do cấp độ mỏ. Tổng thể, chúng tôi coi sự hỗ trợ này không ổn định.
Xiao Jing, nghiên cứu viên cao cấp của Viện Nghiên cứu SDIC Futures: Trong quý I và suốt tháng Tư, bên cung cảm nhận tác động của trò chơi giữa mỏ và luyện kim, với TC đồng quặng giảm sâu xuống dưới -30 USD, liên tục cung cấp chủ đề giao dịch tăng giá cho thị trường. Kể từ tháng Ba, có nhiều sự cố bất ngờ ở cả cấp độ mỏ và luyện kim. Ngoài việc tạm dừng hoạt động gần đây của mỏ đồng Antamina ở Peru do tai nạn, các nhà máy luyện kim như Glencore ở Chile và Tập đoàn Nam Mexico cũng báo cáo cắt giảm hoặc tạm dừng sản xuất. Thực tế TC thấp, cùng với các chủ đề như bảo dưỡng sớm hoặc gián đoạn đột ngột ở các nhà máy luyện kim như Tongling Nonferrous, đã được phản ánh liên tục trong giá đồng trung bình cao trong quý I. Tuy nhiên, TC cực thấp chưa dẫn đến cắt giảm sản lượng hiệu quả ở các nhà máy luyện kim. Ví dụ, trong nước, nhờ lưu huỳnh, phụ phẩm và phế liệu đồng tái chế, sản lượng đồng tinh luyện trong nước theo SMM trong quý I tăng 9,4%, thêm hơn 270.000 tấn, gần 3,2 triệu tấn. Đồng thời, các cơ quan thống kê thường xuyên điều chỉnh giảm tỷ lệ suy giảm MoM trong sản lượng đồng trong nước vào tháng Tư. Từ góc độ sản xuất của các nhà máy luyện kim, tác động của TC cực thấp đối với sản lượng trong bốn tháng đầu tiên khá hạn chế. Hiện tại, dự kiến trong tháng Năm và tháng Sáu, khi mùa cao điểm kết thúc, tiêu thụ giảm nhiệt và giá trung bình giảm, nếu TC vẫn không có dấu hiệu chạm đáy, và nguyên liệu phế liệu đồng nhập khẩu vẫn khan hiếm, các nhà máy luyện kim có thể thực hiện các biện pháp bảo dưỡng và cắt giảm sản lượng tích cực hơn. Năm nay, tốc độ tăng trưởng tổng cộng của nguồn cung từ các nhà máy luyện kim trong nước có khả năng theo xu hướng tương tự như năm ngoái, dần hội tụ. Chúng tôi cho rằng sự hỗ trợ về giá từ các chủ đề mỏ hoặc luyện kim sẽ suy yếu. Thứ nhất, tác động của việc tạm dừng mỏ lớn ở Peru đối với sản lượng thực tế khá hạn chế, vì hệ thống xử lý quặng có thể tiếp tục hoạt động. Thứ hai, khi bước vào giữa năm, viễn cảnh cung quặng đồng cả năm sẽ rõ ràng hơn sau các điều chỉnh động. Hiện tại, các quốc gia sản xuất đồng chính như Chile, Peru, Congo và Zambia có mục tiêu tăng lượng rõ ràng cho năm 2025. Khi mùa cao điểm tiêu thụ trong nước kết thúc, và triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu bị xáo trộn đáng kể bởi thuế quan của Mỹ, thị trường sẽ chuyển nhiều thành phần định giá sang nhu cầu vào tháng Năm và tháng Sáu.
Liu Chao, nghiên cứu viên kim loại màu cao cấp của Bộ phận Nghiên cứu và Tư vấn BOC International Futures: Mỏ Antamina ở Peru sản xuất 435.400 tấn đồng vào năm 2023. Mỏ này thuộc sở hữu chung của Glencore, BHP, Teck Resources và Tập đoàn Mitsubishi, với hàm lượng đồng 1,23% và hàm lượng kẽm 1,03%. Do mỏ chiếm tỷ lệ sản xuất kim loại toàn cầu đáng kể, tai nạn đột ngột đã gây ra một số gián đoạn trong cung đồng và kẽm, đẩy giá đồng tăng trở lại. Thời gian tạm dừng hoạt động của mỏ chưa được xác định, và tác động ngắn hạn vẫn tiếp diễn.
Dài hạn, TC đồng quặng tiếp tục giảm, và nguồn cung mỏ ngày càng khan hiếm. TC đồng quặng hiện tại thấp hơn đáng kể so với hợp đồng dài hạn cả năm, và việc tạm dừng mỏ đồng càng củng cố kỳ vọng về nguồn cung khan hiếm, hỗ trợ giá đồng.
Zhong Yuan, Phòng tư vấn đầu tư của Anliang Futures: Nếu coi TC là giá tài sản, tương tự như giá cổ phiếu tăng mạnh trước khi kết thúc, việc TC giảm liên tục trong vùng âm vào năm 2025 là giai đoạn cuối cùng của hiệu ứng bullwhip truyền tải trong chuỗi ngành. Ở giai đoạn này, tin tức tích cực cho mỏ đồng có thể củng cố xu hướng giảm của TC. Ngược lại, nếu tin tức tích cực xuất hiện và TC không giảm, có thể báo hiệu đáy.
[Chẩn đoán tổ chức]: Trong hai tuần qua, tốc độ giải phóng kho dự trữ đồng tinh luyện trong nước đã tăng lên. Những yếu tố chính thúc đẩy điều này là gì? Xu hướng giải phóng kho dự trữ sẽ kéo dài bao lâu?
Wang Yunfei, Trưởng phòng tư vấn đầu tư của Shanjin Futures: Chúng tôi cho rằng sự giảm liên tục gần đây của kho dự trữ đồng tinh luyện chủ yếu do hai lý do: Đầu tiên, việc chuyển đổi kho dự trữ dưới bối cảnh thuế. Từ phân phối kho dự trữ, tỷ lệ kho dự trữ trong nước trong tổng số toàn cầu đã giảm gần đây, trong khi kho dự trữ đồng ở Mỹ tăng đáng kể. Việc chuyển đổi kho dự trữ đã làm tăng tốc độ giảm kho dự trữ trong nước. Thứ hai, hiệu ứng trước của tiêu thụ đồng điện trong nước. Mặc dù tốc độ tăng trưởng kế hoạch của đầu tư điện trong năm 2025 có vẻ chậm hơn so với năm 2024, dữ liệu đến quý I cho thấy tốc độ tăng trưởng thực tế tốt hơn đáng kể so với cùng kỳ năm 2024, do đó tạo ra sự thúc đẩy đáng kể cho nhu cầu đồng. Xu hướng giải phóng kho dự trữ hiện tại có thể chậm lại vào nửa sau của quý II. Một mặt, hiệu ứng xuất khẩu nhanh do thuế sẽ giảm, và kho dự trữ nước ngoài sẽ dần phải đối mặt với bài kiểm tra nhu cầu. Mặt khác, tốc độ tăng trưởng nhu cầu thực tế ở Trung Quốc, đặc biệt là trong lĩnh vực điện, có thể dần chậm lại, và hiệu ứng mùa thấp điểm dự kiến sẽ làm mát nhu cầu tổng thể.
Xiao Jing, nghiên cứu viên cao cấp của Viện Nghiên cứu SDIC Futures: Sự rối loạn thuế qua lại có tác động hệ thống đáng kể đối với LME đồng trong kỳ nghỉ lễ Thanh Minh, với thiệt hại lớn cho các quỹ vị thế dài ở nước ngoài. Ngược lại, sự sụt giảm giá đồng vào đầu tháng đã cung cấp cơ hội thuận lợi để các bên trung và hạ lưu trong nước bổ sung kho dự trữ. Sau khi đồng SHFE nhanh chóng ổn định gần 71.000, sự phục hồi giá chủ yếu được hỗ trợ bởi tiêu thụ mùa cao điểm. Trong giai đoạn này, điều chỉnh giá spot dẫn dắt sự tăng giá, và chênh lệch giữa Thượng Hải và Quảng Đông mở rộng. Đến cuối tháng Tư, kho dự trữ xã hội trong nước theo SMM cũng đã giảm nhanh xuống dưới 200.000 tấn, gần mức giải phóng kho dự trữ của năm 2022 và 2023. Tiêu thụ trong nước mạnh mẽ chủ yếu do: 1) Để đáp ứng rủi ro chính sách của Trump, quán tính sản xuất của các ngành sản xuất khác nhau đã mạnh mẽ kể từ quý IV năm ngoái, và hầu hết các sản phẩm công nghiệp chính theo dõi đều duy trì tốc độ tăng trưởng sản xuất và xuất khẩu cao trong quý I; 2) Đầu tư vào lưới điện năm nay mạnh mẽ, với tốc độ tăng trưởng đầu tư của ngành đạt 24% trong quý I, thúc đẩy đáng kể nhu cầu dây cáp đồng; 3) Dưới kỳ vọng thuế của Mỹ đối với ngành đồng, giá đồng ở Mỹ đạt đỉnh, và chênh lệch giá giữa Mỹ và LME mở rộng, liên tục thu hút việc chuyển đổi logistics đồng spot xuyên biên giới, bao gồm từ Trung Quốc. Dưới nhiều yếu tố, tiêu thụ đồng mùa cao điểm năm nay mạnh mẽ. Nhìn về tương lai, ngành điện trong nước vẫn tương đối vững chắc, trong khi các sản phẩm cơ điện khác, là khu vực xuất khẩu lớn nhất sang Mỹ, đối mặt với sự không chắc chắn cao hơn. Trong tháng Ba, đã quan sát thấy sự hội tụ của tốc độ tăng trưởng sản phẩm gia dụng, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tiêu thụ đồng. Ban đầu, chúng tôi cho rằng việc giải phóng kho dự trữ có thể tiếp tục đến giữa tháng Năm, ở mức khoảng 150.000 tấn.
Liu Chao, nghiên cứu viên kim loại màu cao cấp của Bộ phận Nghiên cứu và Tư vấn BOC International Futures: Sự giảm kho dự trữ đồng quặng có liên quan chặt chẽ với nguồn cung từ Nam Mỹ. Trong mùa hè trong nước, là mùa đông ở Nam Mỹ, sản lượng đồng quặng giảm, và lượng hàng đến cảng quặng nhập khẩu trong nước giảm, dẫn đến sự giảm kho dự trữ quặng trong nước. Dự kiến nguồn cung quặng trong nước sẽ thiếu hụt cho đến cuối tháng Tám, khi nhiệt độ tăng ở Nam Mỹ sẽ tăng tỷ lệ hoạt động của mỏ đồng, thúc đẩy nguồn cung quặng trong nước.
Zhong Yuan, Phòng tư vấn đầu tư của Anliang Futures: Hiện tại đang trong mùa cao điểm truyền thống, việc giải phóng kho dự trữ định kỳ là bình thường, nhưng số liệu thống kê tôi có không cho thấy xu hướng giải phóng kho dự trữ đáng kể hoặc tăng tốc. Dựa trên kinh nghiệm, việc giải phóng kho dự trữ có khả năng sẽ tiếp tục ít nhất cho đến cuối hợp đồng 2505.
[Chẩn đoán tổ chức]: Hiện tại, giá đồng vẫn đang trong giai đoạn phục hồi điều chỉnh. Cân nhắc đến tình hình vĩ mô và cung cầu hiện tại, liệu sự phục hồi của hợp đồng tương lai đồng có thể duy trì?
Wang Yunfei, Trưởng phòng tư vấn đầu tư của Shanjin Futures: Từ góc độ vĩ mô, không có yếu tố tích cực từ phía nhu cầu. Tiến trình đàm phán thuế quan của Mỹ chậm và tác động của việc tăng lãi suất đối với nhu cầu sẽ dần biểu hiện. Trong nước, mặc dù có chính sách, việc thực thi vẫn rất hạn chế, và chúng tôi cho rằng cách tiếp cận này sẽ không thay đổi trong ngắn hạn, nên khó có sự tăng vọt về nhu cầu. Về phía cung, mặc dù nguồn cung quặng khan hiếm, sản lượng luyện kim vẫn cao. Miễn là không có điều chỉnh giảm đáng kể về kỳ vọng sản lượng mỏ cả năm, cân bằng cung cầu đồng tinh luyện cả năm khó có thể xuất hiện thâm hụt.Do đó, chúng ta kết luận rằng giá đồng đã chủ yếu bước vào giai đoạn biến động đáng kể, với mức giá hiện tại ở đầu trên của phạm vi, khiến khả năng phục hồi thêm trở nên khó xảy ra.
Tiểu Jing, Nghiên cứu viên cao cấp tại Viện Nghiên cứu SDIC Futures: Đồng SHFE tiếp tục tăng trong tuần này, nhưng hợp đồng giao dịch chính vẫn chưa lấp đầy hiệu quả khoảng trống lễ Thanh Minh, cho thấy áp lực đáng kể ở mức khoảng trống. Sự phục hồi của đồng SHFE đã cơ bản hoàn thành, và thị trường có thể sẽ quay lại trạng thái biến động, trong khi vẫn cảnh giác với các tuyên bố đột ngột từ chính phủ Mỹ. Tác động của cú sốc hệ thống đã chuyển từ bùng nổ ngắn hạn sang áp lực trung hạn, gợi ý cần có sự tưởng tượng lớn hơn về những bất ổn bên ngoài. Đồng vẫn là kim loại công nghiệp, và với sự thay đổi trong kỳ vọng tiêu dùng, nó có nhiều khả năng được cấu hình như một tài sản rủi ro.
Lưu Chao, Nghiên cứu viên cao cấp về kim loại màu tại Bộ phận Nghiên cứu và Tư vấn của BOC International Futures: Các cuộc chiến thuế quan vĩ mô và rào cản thương mại hiện tại đã dẫn đến việc điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu, làm giảm tổng nhu cầu. Sự suy yếu của đô la Mỹ và chính sách kích thích sớm của Trung Quốc đã tăng cường kỳ vọng về nhu cầu, làm tăng sự không chắc chắn của thị trường. Về mặt cơ bản, việc tăng thuế giữa Mỹ và Trung Quốc đã tác động đáng kể đến phế liệu đồng nhập khẩu, làm giảm nguồn cung phế liệu đồng trong nước. Thiếu hụt nguồn cung và nhu cầu không đủ đã làm nổi bật đặc điểm biến động mạnh của giá đồng, và cấu trúc này dự kiến sẽ tiếp tục.
Trung Nguyên, Phòng Tư vấn Đầu tư tại Anliang Futures: Đối với cả năm 2025, giá đồng có khả năng biến động đáng kể, với mức trên 80.000 được coi là bong bóng! Do đó, sau khi giá đồng phục hồi lên mức quan trọng, đà tăng có thể bị cản trở!
