Cửa sổ xuất khẩu Đồng Cathodes nhanh chóng mở: Môi trường khác biệt như thế nào so với năm 2024?

Kể từ cú sốc ngắn hạn giữa các ngày hợp đồng LME 3M đồng từ ngày 14 tháng 2 năm 2025, các ngày hợp đồng đồng LME tháng 3 và tháng 4 đã quay trở lại cấu trúc backwardation vào tối ngày 19 tháng 2. Kết quả là, biên lợi nhuận nhập khẩu đồng cathode đã nhanh chóng xấu đi. Đến ngày 21 tháng 2, lỗ nhập khẩu cho hợp đồng SHFE CU2503 đã vượt quá 1,300 CNY/tấn, cho thấy cửa sổ lợi nhuận xuất khẩu đồng cathode đã mở rộng đáng kể trở lại kể từ tháng 5 năm 2024. Quay lại cửa sổ xuất khẩu mở vào tháng 5 năm 2024, lỗ nhập khẩu đạt đỉnh 2,000 CNY/tấn, với tổng xuất khẩu đạt 230,000 tấn từ tháng 5 đến tháng 6, và xuất khẩu trong một tháng của tháng 6 đạt 150,000 tấn, lập kỷ lục lịch sử. Câu hỏi hiện tại là liệu sự sụt giảm giá này có kích hoạt một đợt xuất khẩu quy mô lớn khác hay không? Sau đây là phân tích chi tiết.

Từ kết quả, việc cửa sổ xuất khẩu mở rộng lớn sẽ dẫn đến tăng xuất khẩu là điều không thể tránh khỏi. Do nguồn cung tinh quặng đồng thắt chặt, TC giao ngay hiện tại cho tinh quặng đồng đã rơi vào mức âm. Giá giao ngay trong nước cũng bị áp lực bởi việc tích lũy hàng tồn kho theo mùa trong dịp Tết Nguyên đán. Hiện tại, thời gian báo giá giao ngay tinh quặng đồng chủ yếu được đặt ở M+5 hoặc M+6. Tính đến nay, lỗ nhập khẩu cho hợp đồng SHFE CU2507 là 550 CNY/tấn, và lỗ nhập khẩu cho hợp đồng SHFE CU2508 là 450 CNY/tấn. Dựa trên tính toán chênh lệch giá cho hợp đồng SHFE CU2503, xuất khẩu đồng cathode có thể đảo ngược lỗ tinh quặng đồng từ 750-850 CNY/tấn trên thị trường tương lai. Năm 2025, với phí chế biến xấu đi, phòng ngừa rủi ro xuất khẩu có thể trở thành một phần quan trọng trong chiến lược của các nhà máy luyện đồng trong nước.

Tuy nhiên, việc tăng xuất khẩu khó có thể đáng kể. Từ góc độ cấu trúc hợp đồng dài hạn, do chính sách hoàn thuế xuất khẩu đồng mới của Trung Quốc được công bố vào năm 2024, các doanh nghiệp chế biến đồng đã tăng nhu cầu đối với đồng USD trong kho ngoại quan. Các nhà máy luyện đồng lớn trong nước đã ký nhiều hợp đồng dài hạn đồng USD hơn. Việc ký hợp đồng dài hạn đồng USD đồng nghĩa với các vị thế tương ứng trên thị trường tương lai (tức là vị thế mua trên SHFE và vị thế bán trên LME). Đối với các nhà máy luyện đồng trong nước, do sự gia tăng vị thế dài hạn đồng USD vào năm 2025, có nhiều linh hoạt hơn trong việc kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tương lai. Một số đồng giao ngay có thể không cần vận chuyển đến các kho LME tại châu Á để khóa chênh lệch giá, từ đó giảm chi phí logistics, vận chuyển và chi phí chiếm dụng vốn. Ngoài ra, do nguồn cung tinh quặng đồng thắt chặt, khả năng điều chỉnh phân bổ đồng giao ngay của các nhà máy luyện đồng đã giảm so với năm 2024.

Tóm lại, sự xấu đi trong chênh lệch giá sẽ không thể tránh khỏi việc dẫn đến tăng xuất khẩu đồng điện phân, nhưng do cấu trúc hợp đồng dài hạn và khả năng điều chỉnh sản xuất hạn chế, mức tăng xuất khẩu dự kiến sẽ nhỏ hơn so với năm 2024. Về điểm đến, nhiều nguồn cung có khả năng được gửi đến các khu vực ngoại quan của Trung Quốc. Theo SMM, khối lượng đồng điện phân dự kiến xuất khẩu hiện tại là khoảng 10,000 đến 15,000 tấn, với các khối lượng bổ sung chưa được xác nhận. SMM sẽ tiếp tục theo dõi tình hình này và cung cấp các báo cáo tiếp theo.