[บทวิเคราะห์ SMM] ผลผลิตแร่เหล็กไตรมาส 3 ของ Anglo American ลดลง 4% ยอดขายเพิ่มขึ้น 9% สัดส่วนยอดขายแร่ก้อนของ Kumba เพิ่มขึ้นเป็น 69.6%

01 การผลิตและการขาย

ยอดรวม: การผลิตแร่เหล็กพรีเมียมไตรมาส 3 อยู่ที่ 13.80 ล้านตัน ลดลง 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน และลดลง 10.4% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ยอดขายอยู่ที่ 15.75 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 9.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน และลดลง 5.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน การผลิตสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 44.40 ล้านตัน ลดลง 2.9% และยอดขายอยู่ที่ 47.31 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 4.3%

คุมบา: การผลิตอยู่ที่ 7.50 ล้านตัน ลดลง 18.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน และลดลง 15.2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ซิเชนผลิตได้ 4.95 ล้านตัน ลดลง 22.1% ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นผลจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน DMS ตามแผนเพื่อเชื่อมต่อระบบ UHDMS หลัก ตามรายงานของคุมบา ผลผลิตจากโรงงาน JIG ของซิเชนเพิ่มขึ้น 24% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เป็น 3.1 ล้านตัน ชดเชยการลดลงได้บางส่วน โคโลเมลาผลิตได้ 2.55 ล้านตัน ลดลง 12.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากวัตถุดิบป้อนโรงงานต่ำ แต่เพิ่มขึ้น 7.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน

มินัส-ริโอ: การผลิตอยู่ที่ 6.30 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 23.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน และลดลง 3.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน บริษัทระบุว่าความพร้อมใช้งานของโรงงานสูงขึ้นหลังจากการปิดซ่อมตามแผนเพื่อตรวจสอบท่อส่งในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

เป้าหมาย: เป้าหมายการผลิตทั้งปีคงเดิมที่ 55-59 ล้านตัน โดยคุมบาอยู่ที่ 31-33 ล้านตัน และมินัส-ริโออยู่ที่ 24-26 ล้านตัน

02 ส่วนผสมผลิตภัณฑ์และการดำเนินงาน

สัดส่วนแร่ก้อน: คุมบาขายได้ 9.70 ล้านตันในไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน ยอดขายแร่ก้อนอยู่ที่ 6.76 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 10.2% และแร่ผงอยู่ที่ 2.95 ล้านตัน ลดลง 9.6% แร่ก้อนคิดเป็น 69.6% ของยอดขายคุมบา เทียบกับ 66.3% ในไตรมาส 2 และ 65.3% ในปีก่อน (คำนวณจากข้อมูลบริษัท) สัดส่วนแร่ก้อนต่อแร่ผงสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 67:33 เทียบกับ 66:34 ในปีก่อน คุมบาระบุว่าได้ปรับส่วนผสมผลิตภัณฑ์เพื่อตอบสนองต่อค่าพรีเมียมแร่ก้อนที่สูง

การลดสต็อก: ยอดขายไตรมาส 3 ของคุมบาสูงกว่าการผลิตประมาณ 2.2 ล้านตัน โดยส่วนต่างถูกชดเชยด้วยสต็อกสำเร็จรูป สต็อกสำเร็จรูปลดลงเหลือ 5.1 ล้านตัน จาก 7.0 ล้านตัน ณ สิ้นไตรมาส 2 สต็อกที่เหมืองลดลงเหลือ 2.9 ล้านตัน (ไตรมาส 2: 4.8 ล้านตัน) และสต็อกที่ท่าเรือทรงตัวที่ 2.2 ล้านตัน คุมบารายงานว่าแร่ที่ขนส่งทางรางไปยังท่าเรือลดลง 8% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 9.4 ล้านตัน รวมถึงประมาณ 0.4 ล้านตันที่สูญเสียจากเหตุรถไฟตกราง บริษัทระบุว่าสต็อกสำเร็จรูปที่สูง ณ ท่าเรืออ่าวซัลดานยาสนับสนุนการบรรทุกเรืออย่างมีประสิทธิภาพ

มินัส-ริโอ: ยอดขายส่งออกแร่ป้อนเม็ดไตรมาส 3 อยู่ที่ 6.05 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 20.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน และลดลง 17.1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ต่ำกว่าการผลิตในไตรมาสประมาณ 0.25 ล้านตัน

เกรดและราคาที่รับรู้: ปริมาณ Fe เฉลี่ยสะสมตั้งแต่ต้นปีของคุมบาอยู่ที่ 63.6% เทียบกับ 64.0% ในปีก่อน ราคาที่รับรู้ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสะสมตั้งแต่ต้นปีสำหรับแร่เหล็กพรีเมียมอยู่ที่ 82 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก FOB ลดลง 11% ราคาส่งออกของคุมบาอยู่ที่ 86 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก FOB ซัลดานยา ลดลง 8% ตามข้อมูลของบริษัท ราคานี้สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐาน Fe 62% ที่ 79 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน (FOB แอฟริกาใต้ ปรับค่าขนส่งและความชื้นแล้ว) อยู่ 9% สาเหตุหลักมาจากค่าพรีเมียมสำหรับปริมาณ Fe สูงและค่าพรีเมียมแร่ก้อนที่เพิ่มขึ้น มินัส-ริโอรับรู้ราคา 77 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก FOB อาซู ลดลง 12% และสูงกว่าเกณฑ์มาตรฐาน Fe 65% ที่ปรับแล้วที่ 76 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน อยู่ 1% บริษัทระบุว่าค่าพรีเมียมสำหรับเกรด Fe ~67% ถูกชดเชยบางส่วนจากยอดขายที่เปลี่ยนเส้นทางออกจากพื้นที่ขัดแย้งในตะวันออกกลางและปริมาณที่ตั้งราคาชั่วคราว บริษัทยังระบุว่าค่าขนส่งบราซิล-จีนอยู่ที่ 38 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ณ วันที่ 30 กันยายน และค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นยังคงกดดันราคาที่รับรู้ คุมบารายงานว่าค่าขนส่งซัลดานยา-ชิงเต่าพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบห้าปีที่ 32 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในเดือนกันยายน ทำให้ค่าเฉลี่ยสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 23 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน

03 เป้าหมายและต้นทุน

ความคืบหน้าเทียบกับเป้าหมาย: การผลิตสะสมตั้งแต่ต้นปีที่ 44.40 ล้านตัน คิดเป็น 75.3-80.7% ของเป้าหมายทั้งปี จากข้อมูลบริษัท ต้องผลิตในไตรมาส 4 อีก 10.60-14.60 ล้านตัน เทียบกับ 13.80 ล้านตันในไตรมาส 3 คุมบาต้องการ 5.81-7.81 ล้านตัน และมินัส-ริโอ 4.79-6.79 ล้านตัน

คุมบาแยกตามเหมือง: รายงานของคุมบาระบุเป้าหมายการผลิตทั้งปีประมาณ 22 ล้านตันสำหรับซิเชน และประมาณ 10 ล้านตันสำหรับโคโลเมลา จากข้อมูลบริษัท ซิเชนต้องผลิตประมาณ 4.3 ล้านตันในไตรมาส 4 ต่ำกว่า 4.95 ล้านตันในไตรมาส 3 ขณะที่โคโลเมลาต้องการประมาณ 2.5 ล้านตัน ใกล้เคียงกับไตรมาส 3 บริษัทระบุว่าการผลิตของคุมบามีน้ำหนักในช่วงครึ่งปีแรก และการเชื่อมต่อ UHDMS ในครึ่งปีหลังคาดว่าจะไม่กระทบยอดขายเนื่องจากแผนการลดสต็อก คุมบาคาดว่ายอดขายของตนเองจะแตะระดับบนของช่วงเป้าหมาย 35-37 ล้านตัน

ต้นทุน: เป้าหมายต้นทุนต่อหน่วยทั้งปีคงเดิมที่ประมาณ 41 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน โดยคุมบาอยู่ที่ประมาณ 45 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน และมินัส-ริโออยู่ที่ประมาณ 36 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ไม่รวมค่าภาคหลวงและค่าเสื่อมราคา และสมมติอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 16.50 แรนด์ต่อดอลลาร์สหรัฐ และ 5.2 เรอัลต่อดอลลาร์สหรัฐ คุมบาระบุว่าต้นทุนต่อหน่วยที่เหมืองของซิเชนคาดว่าจะอยู่ที่ระดับบนของช่วง 530-560 แรนด์ต่อตัน และโคโลเมลาอยู่ที่ระดับล่างของช่วง 430-460 แรนด์ต่อตัน โดยเป้าหมายต้นทุนยังขึ้นอยู่กับผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางต่อต้นทุนวัตถุดิบหลัก

ความเสี่ยง: บริษัทระบุว่าเป้าหมายของคุมบาขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและประสิทธิภาพของระบบรางและท่าเรือของบุคคลที่สาม คุมบายังปรับลดเป้าหมายการขุดดินทิ้งทั้งปีเป็น 175-190 ล้านตัน (เดิม 180-195 ล้านตัน) รวมถึงโคโลเมลาที่ 40-45 ล้านตัน (เดิม 45-50 ล้านตัน) โดยอ้างถึงผลกระทบที่ยังคงอยู่จากฝนตกหนักและน้ำท่วมในไตรมาส 2

04 เหตุการณ์สำคัญด้านกำลังการผลิต

เหตุการณ์สำคัญของโครงการแร่เหล็กของแองโกลอเมริกันในไตรมาสนี้กระจุกตัวที่คุมบา: โครงการ UHDMS ในโรงงานแปรรูปของซิเชน และเส้นทางรถไฟส่งออกแร่และท่าเรืออ่าวซัลดานยาทางปลายน้ำ

ซิเชน UHDMS: งบลงทุนรวมของโครงการคงเดิมที่ 11.2 พันล้านแรนด์ ความคืบหน้าโดยรวมประมาณ 60% และงานก่อสร้างแล้วเสร็จประมาณ 50% โดยงบลงทุนปี 2026 อยู่ในกรอบเป้าหมาย 3.0-3.2 พันล้านแรนด์ การเชื่อมต่อหลักยังคงเป็นไปตามแผนที่จะแล้วเสร็จก่อนสิ้นปี 2026 หลังจากนั้นโมดูล UHDMS ที่แปลงสภาพแล้วจะเดินเครื่องคู่ขนานกับโมดูล DMS เดิม การแปลงสภาพโมดูลขั้นสุดท้ายมีแผนในปี 2028 บริษัทระบุว่าโครงการจะเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์เกรดพรีเมียมของซิเชน ปรับปรุงการใช้ทรัพยากร ลดการขุดดินทิ้ง และยืดอายุเหมือง

เส้นทางรถไฟส่งออกแร่: ระหว่างการปิดซ่อมบำรุงระบบโลจิสติกส์ 10 วันในเดือนตุลาคม มีการเปลี่ยนราง 22 กม. ทำให้โครงการเปลี่ยนรางระยะทาง 517 กม. แล้วเสร็จ 33% และข้อจำกัดความเร็วตามเส้นทางขนส่งแร่ได้รับการยกเลิกแล้ว 40%

ท่าเรืออ่าวซัลดานยา: การปรับปรุงเครื่องกองแร่สี่เครื่องและเครื่องบรรทุกเรือสองเครื่องแล้วเสร็จ และกำลังทดสอบเดินเครื่อง Tippler 3

05 สิ่งที่ต้องจับตาในไตรมาสหน้า

ประเด็นแรกคือการเชื่อมต่อ UHDMS หลักจะแล้วเสร็จก่อนสิ้นปีตามที่บริษัทระบุหรือไม่ ซึ่งจะกำหนดว่าโรงงาน DMS ของซิเชนจะกลับมาเดินเครื่องเมื่อใด และคุมบาจะหยุดพึ่งพาสต็อกเพื่อสนับสนุนยอดขายเมื่อใด หากแล้วเสร็จตามกำหนด บริษัทระบุว่าโมดูลที่แปลงสภาพแล้วจะเดินเครื่องคู่กับโมดูล DMS เดิม ให้ความยืดหยุ่นในการแปรรูปเพื่อสนับสนุนเป้าหมายการผลิตและยอดขาย หากล่าช้า ผลผลิตของคุมบาจะขยับเข้าใกล้ระดับล่างของเป้าหมายที่ 31 ล้านตัน ขณะที่สต็อกที่เหมืองลดลงจาก 4.8 ล้านตันเหลือ 2.9 ล้านตันแล้ว ทำให้เหลือช่องว่างให้เติมน้อยลงมาก

ประเด็นที่สองคือโลจิสติกส์ บริษัทระบุว่าเป้าหมายของคุมบาขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของระบบรางและท่าเรือของบุคคลที่สาม ปริมาณขนส่งทางรางลดลง 8% เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาส 3 รวมถึงประมาณ 0.4 ล้านตันที่สูญเสียจากเหตุรถไฟตกราง และเดือนตุลาคมมีการปิดซ่อมบำรุง 10 วัน การทยอยยกเลิกข้อจำกัดความเร็วเมื่อเปลี่ยนรางแล้วเป็นปัจจัยบวก ปริมาณขนส่งทางรางในไตรมาส 4 จะสูงกว่าระดับไตรมาส 3 ได้หรือไม่ จะเป็นตัวตัดสินว่าสต็อกที่ท่าเรือจะทรงตัวได้หรือไม่ขณะที่ยอดขายยังสูงอยู่

ประเด็นที่สามคือส่วนผสมผลิตภัณฑ์และค่าขนส่ง สัดส่วนแร่ก้อนของคุมบาเพิ่มขึ้นเป็น 69.6% ในไตรมาส 3 ซึ่งบริษัทเชื่อมโยงกับค่าพรีเมียมแร่ก้อนที่สูง เมื่อโรงงานซิเชนกลับมาเดินเครื่อง แร่ก้อนจะอยู่ใกล้ 70% หรือกลับสู่ระดับ 65-66% เดิม จะแสดงให้เห็นว่าค่าพรีเมียมแร่ก้อนมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจด้านผลิตภัณฑ์มากเพียงใด ด้านค่าขนส่ง หากอัตราบราซิล-จีนที่ 38 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน และอัตราสูงสุดในรอบห้าปีจากแอฟริกาใต้ไปชิงเต่ายังคงอยู่จนถึงไตรมาส 4 ราคาที่รับรู้ FOB จะยังคงถูกกดดัน

06 ความเห็นจาก SMM

ส่วนผสมของคุมบาในไตรมาส 3 ที่ผลผลิตต่ำลงแต่ยอดขายสูงขึ้นเป็นการสลับสต็อกตามแผน การเชื่อมต่อที่ซิเชนทำให้การผลิตของคุมบาลดลงเหลือ 7.50 ล้านตัน ขณะที่การลดสต็อกที่เหมืองประมาณ 1.9 ล้านตันช่วยให้การส่งมอบดำเนินต่อไปได้ ดันยอดขายเพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน และผลักสัดส่วนแร่ก้อนเข้าใกล้ 70% ของยอดรวม การผลิตของมินัส-ริโอเพิ่มขึ้นมากกว่าหนึ่งในห้าเมื่อเทียบกับปีก่อน ชดเชยการลดลงส่วนใหญ่จากแอฟริกาใต้ และจำกัดการลดลงรวมของกลุ่มไว้ที่ 3.8% สัดส่วนผลิตภัณฑ์เกรดพรีเมียมของซิเชนจะเพิ่มขึ้นหลังจากการแปลงสภาพ UHDMS ขั้นสุดท้ายในปี 2028 เท่านั้น จนกว่าจะถึงเวลานั้น จังหวะอุปทานของคุมบาจะสะท้อนการปิดซ่อมเพื่อเชื่อมต่อและกำลังการผลิตรางเป็นหลัก

สำหรับตลาดแร่นำเข้าของจีน อุปทานของแองโกลอเมริกันประกอบด้วยแร่ก้อนเกรดสูงและแร่ป้อนเม็ด Fe ~67% เป็นหลัก และการส่งมอบทั้งสองประเภทในไตรมาส 3 สูงกว่าระดับปีก่อน การส่งมอบแร่ก้อนจากแอฟริกาใต้จะยังคงสูงในไตรมาส 4 หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าสต็อกที่เหลือจะเชื่อมต่อไปยังการเชื่อมต่อ UHDMS ได้อย่างไร อุปทานแร่ป้อนเม็ดเกรดสูงจากบราซิลขึ้นอยู่กับว่ามินัส-ริโอจะรักษาความพร้อมใช้งานของโรงงานในไตรมาสนี้ได้หรือไม่ ด้วยเป้าหมายการผลิตทั้งปีคงเดิม ผลผลิตไตรมาส 4 ที่ประมาณ 77-106% ของระดับไตรมาส 3 ก็เพียงพอที่จะอยู่ในกรอบเป้าหมาย