5 ตุลาคม 2026
ยังคงยืนหยัดได้อย่างน่าประหลาดใจแม้ผลตอบแทนพันธบัตรจะสูง ขณะที่เงินกำลังสูญเสียแรงหนุนพื้นฐาน แต่ดอยซ์แบงก์มองว่าทองแดงมีศักยภาพขาขึ้นสูงที่สุดในกลุ่มโลหะ นักวิเคราะห์เชื่อว่าโลหะอุตสาหกรรมสีแดงกำลังเผชิญภาวะขาดแคลนรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 แม้ภาวะตึงตัวด้านอุปทานนี้ทำให้ทองแดงกลายเป็นตัวเลือกอันดับหนึ่ง แต่การพิจารณาโลหะมีค่าให้ละเอียดขึ้นเผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานครั้งใหญ่ที่นักลงทุนต้องเข้าใจในตอนนี้
บทวิเคราะห์ดอยซ์แบงก์: ทองคำต้านทานผลตอบแทนพันธบัตรในฐานะหลักยึดพอร์ต
สภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบันควรเป็นพิษต่อทองคำ: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่เหนือ 5 เปอร์เซ็นต์ น้ำมันดิบมีราคาสูงกว่า 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล และธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังคุมเข้มนโยบายการเงิน อย่างไรก็ตาม โลหะมีค่าไม่ได้ทำจุดต่ำสุดใหม่ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ดอยซ์แบงก์มองว่าความยืดหยุ่นที่โดดเด่นนี้เป็นสัญญาณความแข็งแกร่งที่ชัดเจน เหตุผลอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของตลาด: การซื้อของธนาคารกลางเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบกับปี 2021 ขณะที่เครือข่ายนักลงทุนสถาบันในทองคำเติบโตขึ้นอย่างมากถึง 70 เปอร์เซ็นต์
สำหรับนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกัน ทองคำไม่ได้เป็นเพียงทางเลือกแทนพันธบัตรอีกต่อไป แต่เป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงที่จำเป็น เนื่องจากสินทรัพย์ทางเลือกหลายประเภทยังคงอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ตลาดหมีของพันธบัตรรัฐบาลโดยเฉพาะอย่างยิ่งกำลังผลักดันเงินทุนใหม่เข้าสู่ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ตามความเห็นของดอยซ์แบงก์ โครงสร้างสำหรับนักลงทุนน่าดึงดูดอย่างยิ่ง: สถานะการถือครองในตลาดอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ ทำให้โลหะมีค่าดูถูกประเมินมูลค่าและ “ถูกถือครองน้อยเกินไป” ในปัจจุบัน
ตลาดเงินเปลี่ยนเข้าสู่ภาวะอุปทานล้น
ตามความเห็นของนักวิเคราะห์ สถานการณ์ของเงินแตกต่างออกไปอย่างมาก แม้ปีที่แล้วตลาดยังถือว่าตึงตัวเป็นประวัติการณ์—เทียบได้กับยุคพี่น้องฮันต์—แต่ตอนนี้พวกเขาเชื่อว่าน้องเล็กของทองคำกำลังสูญเสียแรงหนุนพื้นฐานอย่างรวดเร็ว กาลีคาดว่าอัตราส่วนเงินต่อทองจะอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ จากแรงกดดันสำคัญสามประการ:
- สต็อกที่เพิ่มขึ้น: สต็อกที่พร้อมใช้ในคลังพาณิชย์ลอนดอนแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024 ในสหรัฐฯ และเซี่ยงไฮ้ก็รายงานสต็อกที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้งเช่นกัน
- อุปสงค์ถูกทำลาย: ราคาที่สูงมากเป็นพิเศษในช่วงที่ผ่านมาได้ส่งผลกระทบแล้วความต้องการเงินภาคอุตสาหกรรมจากภาคพลังงานแสงอาทิตย์ของจีนเพียงอย่างเดียวคาดว่าจะลดลงประมาณหนึ่งในสามเมื่อเทียบปีต่อปีในปี 2026
- อุปทานส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้น: การขาดดุลที่หดตัวอาจกลายเป็นอุปทานส่วนเกินทางกายภาพจริงได้เร็วที่สุดในปีหน้า
บทสรุป: การคาดการณ์แนวโน้มของปีที่แล้วแบบง่าย ๆ ใช้ไม่ได้อีกต่อไป แม้ว่าแนวโน้มพื้นฐานของเงินจะคลุมเครือมากขึ้นเรื่อย ๆ แต่ธนาคารดอยซ์แบงก์มองว่าโปรไฟล์ความเสี่ยง-ผลตอบแทนของทองคำแข็งแกร่งกว่าอย่างมีนัยสำคัญในฐานะสินทรัพย์หลักเชิงกลยุทธ์ของพอร์ต และทองแดงในฐานะโลหะอุตสาหกรรมที่เผชิญข้อจำกัดด้านอุปทานขั้นรุนแรง
ที่มา：
