[บทวิเคราะห์ทังสเตนจาก SMM] หนึ่งตลาด สองราคา: จะทลายทางตันเชิงโครงสร้างในตลาดทังสเตนได้อย่างไร?

อุปทานแร่ในต่างประเทศ: สามโครงการที่มีแนวโน้มเริ่มเดินเครื่องได้ก่อน

นับตั้งแต่ปี 2026 ความคืบหน้าในการพัฒนาแหล่งแร่ทังสเตนในต่างประเทศเร่งตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยคาดว่าผลผลิตจะค่อย ๆ เข้าสู่ช่วงเพิ่มกำลังการผลิตในช่วง 1-3 ปีข้างหน้า ปัจจุบันมีสามโครงการที่มีแนวโน้มบรรลุกำลังการผลิตได้มากที่สุด

• เหมืองทังสเตนซังดงในเกาหลีใต้: ควบคุมโดย Almonty โดยผลิตภัณฑ์มุ่งสู่ห่วงโซ่อุตสาหกรรมในยุโรปและสหรัฐฯ และได้ลงนามข้อตกลงรับซื้อผลผลิตกับ GTP ของสหรัฐฯ แล้ว เดิมเหมืองมีแผนเริ่มเพิ่มกำลังการผลิตในปี 2026 และเมื่อวันที่ 23 กันยายนปีนี้ โครงการได้เริ่มการผลิตทดลองอย่างเป็นทางการ โดยยังไม่มีรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลผลิตในระยะถัดไป
• เหมืองทังสเตนซังจอนในเกาหลีใต้: ควบคุมโดย Pure Tungsten ซึ่งเป็นบริษัทสัญชาติยุโรป/สหรัฐฯ เช่นกัน โดยผลิตภัณฑ์มุ่งสู่ห่วงโซ่อุตสาหกรรมในยุโรปและสหรัฐฯ เดิมเหมืองมีแผนเริ่มเพิ่มกำลังการผลิตในปี 2026 แต่จนถึงสิ้นไตรมาส 3 ยังไม่มีผลผลิตออกมา
• เหมืองทังสเตน-ดีบุกเฮเมอร์ดอนในสหราชอาณาจักร: ควบคุมโดย Tungsten West กลับมาดำเนินการผลิตในปีนี้และได้ผลิตแร่ทดลองแล้ว โดยมีกำลังการผลิตปีละ 4,000-5,000 ตัน และได้ลงนามสัญญาจัดจำหน่ายระยะยาวกับโรงถลุงชั้นนำในยุโรปและสหรัฐฯ

สำหรับเหมืองที่มีอยู่เดิม หลายโครงการอยู่ในช่วงเพิ่มกำลังการผลิตหรือระหว่างการก่อสร้าง

• หัวแร่ชีไลต์นุยเฟาในเวียดนาม: ปัจจุบันอยู่ในส่วนกลางของแหล่งแร่ คาดว่าผลผลิตจะค่อย ๆ เพิ่มขึ้นเมื่อการทำเหมืองเคลื่อนลงใต้ ผลผลิตในปีนี้ค่อนข้างจำกัด
• EQ Resources: เหมืองในควีนส์แลนด์และสเปนต่างก็ค่อย ๆ เพิ่มกำลังการผลิต และการส่งมอบตามสัญญาระยะยาวส่วนใหญ่ได้ลงนามกับโรงถลุงในยุโรปและสหรัฐฯ
• โครงการใหม่ในเอเชีย: โครงการเหมืองใหม่กำลังอยู่ระหว่างการก่อสร้างในมองโกเลีย คาซัคสถาน และอุซเบกิสถาน แต่กรอบเวลาโดยรวมค่อนข้างยาว โดยทั่วไปต้องใช้เวลา 3-5 ปีนับจากการเริ่มเดินเครื่องจนถึงการดำเนินงานที่เสถียร

ที่น่าสังเกตคือ โครงการแร่ทังสเตนในอนาคตส่วนใหญ่มาพร้อมกับการก่อสร้างกำลังการผลิต APT หรือทังสเตนออกไซด์ โดยมีแนวโน้มสร้างการเชื่อมโยงห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งระบบ

สองเส้นทาง สองราคา

การกำหนดราคาซื้อขายหัวแร่ทังสเตนระหว่างประเทศแบ่งออกเป็นสองประเภทหลัก:

1. นำเข้าสู่จีน: อิงตามราคาหัวแร่วุลแฟรไมต์ของจีน โดยหักส่วนลดประมาณ 0-30% ตามลักษณะคำสั่งซื้อ วันที่ส่งมอบ และเกรดจริง
2. สัญญาระยะยาวที่ลงนามกับโรงถลุงในยุโรปและสหรัฐฯ: อ้างอิงราคาขายเสนอ APT CIF รอตเตอร์ดัม โดยให้ส่วนลดราว 75–85% ตามระยะเวลาสัญญาระยะยาวและเกรดแร่ (อัตราการหักและส่วนลดแตกต่างตามสภาพจริง ใช้เพื่ออ้างอิงเท่านั้น)

ณ วันที่ 9 ตุลาคม ราคาเฉลี่ย SMM จีนของวุลแฟรมไมต์คอนเซนเทรต 65% ปิดที่ 357,000 หยวน/ตันมาตรฐาน คำนวณด้วยการหัก 10% ราคาทังสเตนคอนเซนเทรต CIF จีนอยู่ที่ประมาณ 738 ดอลลาร์/mtu; ราคาเฉลี่ย SMM APT CIF รอตเตอร์ดัมปิดที่ 2,900 ดอลลาร์/mtu คำนวณด้วยส่วนลด 80% ราคาทังสเตนคอนเซนเทรต CIF ยุโรป/สหรัฐฯ เทียบเท่าประมาณ 2,320 ดอลลาร์/mtu ส่วนต่างราคาขายระหว่างสองเส้นทางเกิน 1,500 ดอลลาร์/mtu แล้ว ส่วนต่างกว้างมาก แต่ตลาดยังเชื่อมช่องว่างนี้ไม่ได้ ความขัดแย้งหลักในปัจจุบันอยู่ที่:

1. กำลังการถลุงในยุโรปและสหรัฐฯ มีจำกัด: คำสั่งซื้อสัญญาระยะยาวแทบถูกจองเต็ม ทำให้ผู้ทำเหมืองต่างประเทศจำนวนมากเชื่อมต่อกับผู้ซื้อได้ยาก
2. ผู้ทำเหมืองขนาดเล็กและกลางอยู่ในสถานการณ์ลำบาก:ผู้ทำเหมืองบางรายกักตุนแร่ราคาแพงในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และแอฟริกาในช่วงราคาทังสเตนพุ่งต้นปีนี้ หรือดำเนินเหมืองที่มีขนาดค่อนข้างเล็กและขาดเงินทุนจากบริษัทขนาดใหญ่ จึงไม่สามารถทำสัญญาระยะยาวกับโรงถลุงนอกจีนที่มีอยู่น้อยรายได้ และก็ไม่ยอมขายให้จีนในราคาต่ำ
3. ผู้ซื้อสำหรับโครงการในอนาคตล็อกได้ยาก: บริษัทที่เริ่มโครงการพัฒนาเหมืองใหม่ก็เผชิญความยากในการหาผู้ซื้อเช่นกัน

ตลาดทังสเตนคอนเซนเทรตระหว่างประเทศช่วงล่าสุดคล้าย “กล่องดำ” — แม้มีเส้นทางการซื้อขายที่ชัดเจน 2 ทาง แต่มีบริษัทน้อยมากที่ทำธุรกรรมครบทั้งห่วงโซ่ได้ ผู้ขายที่เล็งโมเดลสัญญาระยะยาวราคาสูงในยุโรปและสหรัฐฯ ไม่ยอมขายราคาต่ำ ขณะที่ความต้องการซื้อเบาบางมาก โดยคำสั่งซื้อแทบถูกล็อกโดยคู่ค้าดั้งเดิม การซื้อแร่สำหรับเฟอร์โรทังสเตนก็ถูกจำกัดด้วยแรงกดดันด้านต้นทุน ผู้ซื้อไม่ยอมซื้อในราคาสูง ทำให้ตลาดโดยรวมติดหล่มชะงักงันอย่างหนัก

คอขวดในขั้นตอนการถลุง

สาเหตุของกำลังการถลุงที่ตึงตัวและการเติบโตของการถลุงที่ช้าในโรงถลุงยุโรป โปรดดูบทวิเคราะห์ที่เผยแพร่ก่อนหน้า:

ภาวะติดขัดของอุตสาหกรรมทังสเตนระหว่างประเทศได้ย้ายจากฝั่งเหมืองไปสู่ฝั่งถลุง APT แล้ว เมื่อโครงการเหมืองทังสเตนทั่วโลกทยอยเดินเครื่อง มีโรงถลุงเพียง 3–4 แห่งที่มีความสามารถถลุงจริง แม้อุปทานแร่เพิ่ม ก็ยากจะแปลงเป็นผลิตภัณฑ์ APT ที่ห่วงโซ่อุตสาหกรรมต้องการได้อย่างมีประสิทธิภาพ กำลังการถลุงใหม่ถูกจำกัดด้วยปัจจัยด้านนโยบาย สิ่งแวดล้อม และเงินทุนหลายด้าน โดยรอบการก่อสร้างยังต้องใช้เวลา 3–5 ปี

น้ำหนักของคอขวดนี้สะท้อนในราคาเช่นกัน ณ วันที่ 9 ตุลาคม APT CIF รอตเตอร์ดัมปิดที่ 2,700–3,100 ดอลลาร์/mtu ลดลง 100 ดอลลาร์จากเดือนก่อน การปรับลงนี้ส่วนใหญ่สะท้อนความเชื่อมั่นเชิงลบของตลาด การยื่นซื้อราคาต่ำจากผู้ซื้อปลายน้ำ และข้อเสนอราคาต่ำจากสัญญาบางส่วนที่ยังไม่ถูกดำเนินการซึ่งกระจุกตัวที่ 2,700–2,750 ดอลลาร์/mtu ปัจจุบันคำสั่งซื้อ APT ในตลาดแทบทั้งหมดลงนามกับผู้ซื้อปลายน้ำในรูปสัญญาระยะยาว เมื่อรวมกับการที่จีนไม่สามารถส่งออก APT ได้ ข้อมูลสะท้อนจากตลาดระบุว่า คำสั่งซื้อสปอตและการซื้อขายสปอตของ APT และทังสเตนออกไซด์ในยุโรปและสหรัฐฯ แทบเป็นศูนย์ตลอดหนึ่งไตรมาส ระยะสั้น ภายใต้คอขวดอุปทานและเมื่อโรงถลุงที่มีอยู่ไม่กี่รายเป็นผู้กำหนดราคา ราคา APT ต่างประเทศไม่น่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งที่ลดลงจริงในครึ่งปีหลังคือเศษและผลิตภัณฑ์ทังสเตน

ในครึ่งปีหลัง 2026 การลดลงจริงเกิดกับราคาในตลาดเศษและฮาร์ดอัลลอย ณ วันที่ 9 ตุลาคม ราคาแท่งทังสเตนจีน FOB ปิดที่ 185–190 ดอลลาร์/กก. เฉลี่ย 187.5 ดอลลาร์/กก. ลดลง 13.8% จากเดือนก่อน; ราคาเศษเม็ดมีดทังสเตนคาร์ไบด์ในยุโรปปิดที่ 65–85 ยูโร/กก. เฉลี่ย 75 ยูโร/กก. ลดลง 18.9% จากเดือนก่อน ราคาทังสเตนจีนค่อย ๆ อ่อนตัวตั้งแต่ไตรมาส 3 และราคาเสนอส่งออกแท่งทังสเตนก็อ่อนลงตาม ตรงกันข้าม บริษัทในยุโรปและสหรัฐฯ ที่ผลิตแท่งสำเร็จจาก APT ที่ผลิตเองมีต้นทุนโดยทั่วไปสูงกว่า 300 ดอลลาร์/กก. — แม้ภาคอุตสาหกรรมปลายน้ำต่างประเทศยังมีช่องว่างอุปสงค์ การส่งออกของจีนยังอ้างอิงสภาวะตลาดในประเทศ ทำให้ฮาร์ดอัลลอยราคาสูงที่ผลิตโดยห่วงโซ่อุตสาหกรรมต่างประเทศถูกกระทบหนักจากข้อเสนอส่งออกจีนราคาต่ำ

ฝั่งตลาดเศษ บริษัทส่วนใหญ่มีระบบรีไซเคิลภายใน ทำให้อุปสงค์ค่อนข้างเสถียร แต่ในครึ่งปีแรก ราคาวัตถุดิบยุโรปพุ่งสูง ตำแหน่งเก็งกำไรในเศษทยอยเข้าสู่ตลาดอย่างรวดเร็ว และเศษจากเครื่องมือปลายทางและดอกสว่านที่ไหลออกจากจีนและอินเดียหลั่งไหลเข้าตลาด ตั้งแต่กันยายน ตลาดเศษโลกเริ่มมีอุปทานล้น และราคาค่อย ๆ อ่อนตัว แยกทางจากราคาวัตถุดิบ

สถานการณ์ที่ยากที่สุดในขณะนี้คือผู้ประกอบการผลิตภัณฑ์ทังสเตนและฮาร์ดอัลลอยในท้องถิ่นยุโรปและสหรัฐฯ ก่อนหน้านี้พึ่งพาการซื้อผงทังสเตนเพื่อผลิตแท่ง โลหะผสม และเครื่องมือตัด แต่การอนุมัติส่งออกผงทังสเตนของจีนเข้มงวดมาก และปีนี้ยังห้ามส่งออกผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับทังสเตนไปสหรัฐฯ และญี่ปุ่น หากไม่สามารถซื้อผงทังสเตนจากจีนได้ ผงทังสเตนท้องถิ่นจะถูกคำนวณตามราคาอ้างอิง APT รอตเตอร์ดัม ก่อให้เกิดแรงกดดันต้นทุนมหาศาล และผลิตภัณฑ์ของพวกเขายังต้องเผชิญแรงกระแทกราคาจากผลิตภัณฑ์ปลายทางของจีน หากราคาวัตถุดิบยุโรปไม่ลดลง โรงงานฮาร์ดอัลลอยขนาดเล็กและกลางจำนวนมากจะปิดตัวในระยะสั้น หรือหันไปใช้ผลิตภัณฑ์ปลายทางจากจีนโดยตรง

ฝั่งผลิตภัณฑ์ทังสเตน: จุดทะลวงเพื่อการบรรจบของราคาระหว่างในประเทศและต่างประเทศ

ในระยะกลางถึงยาว ส่วนผลิตภัณฑ์ทังสเตนอาจเป็นจุดทะลวงที่ผลักดันให้ราคาจีนและต่างประเทศค่อย ๆ บรรจบกัน หากราคาตลาดปลายทางค่อย ๆ เข้าใกล้ระดับของจีน อาจยกการเสนอราคาวัตถุดิบจากล่างขึ้นบน และเมื่อกำลังการถลุงใหม่ทยอยออกสู่ตลาดในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า SMM คาดว่าตลาดระหว่างประเทศจะปรับโครงสร้างระบบการกำหนดราคาใหม่ โดยส่วนต่างราคาระหว่างจีนและต่างประเทศมีแนวโน้มแคบลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

มี 2 ประเด็นที่ควรจับตาต่อไป ประการแรก ข้อมูลการส่งออกและความเชื่อมั่นของลูกค้า การยอมรับผลิตภัณฑ์จีนในหมู่ลูกค้าผู้ใช้ปลายในยุโรปและสหรัฐฯ ยังต้องติดตาม แต่หากผลิตภัณฑ์จีนยังแข่งขันด้านราคาได้ ลูกค้าผู้ใช้ปลาบางส่วนยังจะเลือกทางออกที่คุ้มค่า ประการที่สอง ด้านนโยบาย ตลาดนอกจีนให้ความสำคัญกับข้อจำกัดนโยบายการตรวจประเมินของ RMI จีนได้สั่งห้ามคุณสมบัติการตรวจประเมินของ RMI ในจีนตั้งแต่สิงหาคมปีนี้ ขณะที่การรับรอง RMI และ RMAP เป็นระบบตรวจสอบสถานะที่เป็นกระแสหลักที่สุดสำหรับห่วงโซ่อุปทานแร่ทังสเตนและแร่ 3TG (ดีบุก แทนทาลัม ทังสเตน ทองคำ) ทั่วโลก ผู้ซื้อยุโรปและสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ยอมรับเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่ผ่านการตรวจประเมินโดย RMI ซึ่งอาจจำกัดการส่งออกผลิตภัณฑ์ปลายทางของจีนในระยะถัดไป อย่างไรก็ตาม ตามข้อมูลของ SMM บริษัทส่วนใหญ่ยังมีช่วงเวลาการรับรอง RMI อีก 1 ปี และจีนมีแผนใช้การรับรอง CCCMC เป็นตัวทดแทนการรับรองเดิมต่อไปในอนาคต

หลังจากตลาดที่มีราคาแต่ไม่มีธุรกรรม ส่วนต่างราคาจะบรรจบเข้าสู่จุดกึ่งกลางในที่สุด

สรุปแล้ว กำลังการถลุงนอกจีนไม่น่าจะขยายตัวได้รวดเร็วในระยะสั้น และราคา APT รอตเตอร์ดัมคาดว่าจะยังอยู่ในระดับสูงและผันผวน เมื่อสินค้าสปอตขาดแคลน ราคาในตลาดสะท้อนสภาวะที่มีการเสนอราคาแต่ซื้อขายน้อย ขณะเดียวกัน ความเชื่อมั่นตลาดทังสเตนจีนในไตรมาส 4 เป็นเชิงลบ และราคาทังสเตนอาจยังค่อย ๆ อ่อนตัว ส่วนต่างราคาระหว่างจีนและต่างประเทศมีโอกาสสูงที่จะกว้างขึ้นอีก และผลิตภัณฑ์ปลายทางของจีนอาจยังคงกระทบตลาดท้องถิ่นยุโรปและสหรัฐฯ ด้วยราคาที่ต่ำลงยิ่งกว่าเดิม

ในระยะกลางถึงยาว โครงการถลุง APT หลายโครงการจะทยอยเดินหน้าและออกสู่ตลาดในปี 2027 เมื่อประกอบกับลูกค้าผู้ใช้ปลายไม่ยอมรับเครื่องมือตัดและผลิตภัณฑ์แท่งราคาสูงอีกต่อไป อาจกดดันราคาซื้อวัตถุดิบให้ลดลง กระตุ้นให้ระบบการกำหนดราคาที่นำโดย APT ปรับลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ส่วนต่างราคาระหว่างจีนและตลาดโลกคาดว่าจะบรรจบเข้าสู่จุดกึ่งกลาง

ในมุมมองด้านการกำหนดราคา ตลาดยุโรปและสหรัฐฯ ยังต้องใช้เวลาอีกพอสมควรในการเปลี่ยนจุดยึดราคา ก่อนหน้านี้เมื่อช่องทางส่งออกของจีนไม่ติดขัด APT และทังสเตนออกไซด์ส่วนใหญ่ส่งออกตรงไปยังท่าเรือรอตเตอร์ดัม ทำให้ตลาดยุโรปใช้ APT เป็นเกณฑ์อ้างอิงราคาทั้งฝั่งเหมืองและผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ หากในอนาคตเกิดห่วงโซ่อุตสาหกรรมทังสเตนระหว่างประเทศที่เป็นอิสระ ศูนย์กลางการกำหนดราคาอาจค่อย ๆ ย้ายไปที่ทังสเตนคอนเซนเทรต แต่กระบวนการนี้ยังต้องใช้เวลาอีกมาก และจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงนโยบายและความไม่แน่นอนของตลาด