บทวิเคราะห์ตลาดดีบุกในช่วงวันหยุดวันชาติจีนปี 2026
I. การเคลื่อนไหวของราคา LME ในช่วงวันหยุด
ในช่วงวันหยุดวันชาติปีนี้ ราคาดีบุก LME ค่อนข้างทรงตัว โดยตลาดขาดปัจจัยชี้นำที่ชัดเจน ดีบุก LME ส่งมอบ 3 เดือนเคลื่อนไหวในกรอบแคบราว 54,000 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันตลอดช่วงวันหยุด ในวันทำการสุดท้ายก่อนวันหยุด (30 กันยายน) ดีบุก LME ปิดที่ 54,101 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ในวันแรกของวันหยุด (1 ตุลาคม) ปรับตัวลงเล็กน้อยมาที่ 53,771 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน วันที่ 2 ตุลาคม ตลาดถูกรบกวนจากการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ เดือนกันยายนที่สำคัญอย่างหนาแน่น ดีบุก LME ร่วงลงชั่วครู่ก่อนจะทรงตัวและดีดกลับ ตลอดช่วงวันหยุด กรอบการซื้อขายของดีบุก LME อยู่ที่น้อยกว่า 1.5% โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างด้านอุปสงค์หรืออุปทานมากพอที่จะทำลายสมดุล
II. ภาพรวมมหภาค
ประเด็นมหภาคที่ใหญ่ที่สุดนอกจีนในช่วงวันหยุดวันชาติอยู่ที่การเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ เดือนกันยายนที่สำคัญอย่างหนาแน่น และการประเมินเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของเฟดใหม่โดยตลาด
- วันที่ 1 ตุลาคม ยอดผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกของสหรัฐฯ สัปดาห์ก่อนหน้าอยู่ที่ 197,000 ราย ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 200,000 รายเล็กน้อย ยังไม่เห็นสัญญาณการเสื่อมถอยของตลาดแรงงาน ส่วนดัชนี PMI ภาคการผลิต ISM เดือนกันยายนที่ประกาศวันเดียวกันอยู่ที่ 54.5 ยังคงอยู่ในแดนขยายตัว
- วันที่ 2 ตุลาคม ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ เดือนกันยายนสร้างความตกตะลึงให้ตลาด โดยเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ราว 90,000 ตำแหน่งอย่างมาก และตัวเลขสองเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลงรวม 60,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดมาที่ 4.2% และการเติบโตของค่าจ้างรายชั่วโมงก็ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด ตอกย้ำสัญญาณการเย็นตัวของตลาดแรงงาน
- วันที่ 5 ตุลาคม ดัชนี PMI ภาคบริการ ISM เดือนกันยายนอยู่ที่ 54.9 ขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 27 แต่ดัชนีย่อยด้านราคาพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสี่ปี สะท้อนแรงกดดันเงินเฟ้อภาคบริการที่ยังคงอยู่
โดยรวมแล้ว ข้อมูล PMI แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงยืดหยุ่นพร้อมแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังหลงเหลืออยู่ ขณะที่ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรชี้ถึงการเย็นตัวลงอย่างชัดเจนของตลาดแรงงาน ความแตกต่างระหว่างเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นกับการจ้างงานที่อ่อนแอนี้กลายเป็นฉากหลังหลักของการยื้อยุดฉุดดึงซ้ำแล้วซ้ำเล่าของตลาดต่อเส้นทางนโยบายของเฟดในช่วงวันหยุดวันชาติ
ในด้านการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่งเสร็จสิ้นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 เมื่อวันที่ 16 กันยายน (ปรับขึ้น 25bp เป็น 3.75%–4.00%) และ dot plot บ่งชี้ว่าอาจมีการปรับขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ ตลาดเคยคาดการณ์สูงว่าจะมีการปรับขึ้นต่อเนื่องในเดือนตุลาคม โดยก่อนวันหยุดมีการเดิมพันว่าปรับขึ้นในเดือนตุลาคมเกือบ 80% หลังจากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายน การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างรวดเร็ว: ตามเครื่องมือ "FedWatch" ของ CME ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเป็น 84%–86% ขณะที่ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้น 25bp ลดลงเหลือ 14%–28% อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงคาดการณ์ค่อนข้างสูงว่าจะมีการปรับขึ้นในเดือนธันวาคม โดยความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นสะสม 25bp ภายในเดือนธันวาคมยังคงอยู่ในช่วง 63%–68%
ในขณะเดียวกัน ความเห็นของเจ้าหน้าที่เฟดก็ได้เผยให้เห็นความเห็นที่แตกต่างภายในเฟด:
ประการแรก Bowman รองประธานฝ่ายกำกับดูแลของเฟดกล่าวเมื่อวันที่ 1 ตุลาคมว่า "ฉันไม่เห็นความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องดำเนินการเพิ่มเติมในเวลานี้" และต้องใช้เวลามากขึ้นในการประเมินข้อมูลเศรษฐกิจโดยรวม ในฐานะสมาชิกหลักของคณะกรรมการตัดสินใจของเฟด ความเห็นนี้ถูกตลาดตีความว่าเป็นสัญญาณที่ตรงที่สุดของการหยุดพักในการประชุมเดือนตุลาคม
ประการที่สอง Schmid ประธานเฟดสาขาแคนซัสซิตี้กล่าวเมื่อวันที่ 6 ตุลาคมว่าเงินเฟ้อกลับมามีแรงผลักดันขาขึ้นอีกครั้ง เครื่องมือเชิงนโยบายที่เฟดมีอยู่คือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และความน่าเชื่อถือของเฟดจะ "ตกอยู่ในความเสี่ยง" หากไม่ดำเนินการต่อเพื่อนำเงินเฟ้อลงสู่เป้าหมาย 2% จุดยืนสายเหยี่ยวของเขาตัดกันอย่างชัดเจนกับ Bowman ซึ่งบ่งชี้ว่าความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอีกครั้งในเดือนธันวาคมยังไม่ถูกตัดออก
III. ปัจจัยพื้นฐาน: อุปทานมีเสถียรภาพ ขาดแรงขับเคลื่อนที่แข็งแกร่ง
ในช่วงวันหยุดวันชาติ ไม่มีแหล่งอุปทานหลักทั้งสามแห่งใดเกิดการหยุดชะงักในระดับเดียวกับ "การปราบปรามการทำเหมืองผิดกฎหมาย" ของอินโดนีเซียเมื่อปีที่แล้ว:
ประการแรก การซ่อมบำรุงของ Yunnan Tin ดำเนินไปตามแผน บริษัท Tin Corporation ประกาศเมื่อวันที่ 28 กันยายนว่าบริษัทย่อยด้านดีบุกจะหยุดการผลิตตามปกติเพื่อซ่อมบำรุงตั้งแต่วันที่ 30 กันยายน คาดว่าจะใช้เวลาไม่เกิน 45 วัน การซ่อมบำรุงดังกล่าวได้รวมอยู่ในแผนการผลิตของบริษัทตั้งแต่ต้นปีแล้ว และจะไม่มีผลกระทบที่มีนัยสำคัญต่อการผลิตทั้งปีข่าวการซ่อมบำรุงได้ถูกเผยแพร่และตลาดรับรู้อย่างเต็มที่ก่อนวันหยุด และอุปทานดีบุกบริสุทธิ์ในประเทศไม่ได้ตึงตัวอย่างชัดเจนในช่วงการซ่อมบำรุง โดยอุปทานโดยรวมยังคงมีแนวโน้มทรงตัว
ประการที่สอง อุปทานจากอินโดนีเซียมีเสถียรภาพ การส่งออกดีบุกของอินโดนีเซียไม่ได้รับผลกระทบเชิงนโยบายเหมือนช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยอุปทานส่งออกยังคงมีเสถียรภาพและความกังวลของตลาดมีจำกัด
ประการที่สาม อุปทานแร่ดีบุกฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ตามข้อมูลศุลกากร การนำเข้าแร่ดีบุกจากเมียนมาในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 7,395.46 ตัน (+61.84% MoM, +253.55% YoY) เป็นแหล่งเติบโตใหญ่ที่สุด รองลงมาคือดีอาร์คองโกที่ 3,762.79 ตัน (+46.49% MoM, +54.07% YoY)
สี่ แนวโน้มราคา
เมื่อมองไปยังตลาดหลังวันหยุด คาดว่าราคาดีบุกในตลาดเซี่ยงไฮ้จะทรงตัวได้ดีโดยรวม โดยจุดศูนย์กลางราคามีแนวโน้มขยับสูงขึ้นจากระดับก่อนวันหยุด
ประการแรก กิจกรรมการซื้อขายในตลาดเซี่ยงไฮ้หลังวันหยุดมีแนวโน้มฟื้นตัว เนื่องจากราคา LME มีเสถียรภาพในช่วงวันหยุดยาวและตลาดในประเทศปิดทำการ การมีส่วนร่วมของตลาดควรเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนหลังวันหยุด และการปรับราคาใหม่ตามการเคลื่อนไหวช่วงวันหยุดในตลาดเซี่ยงไฮ้อาจนำมาซึ่งแรงหนุนจากการไล่ตามราคา
ประการที่สอง ไม่มีข่าวเชิงลบที่ชัดเจนจากต่างประเทศในช่วงวันหยุดวันชาติจีน ข้อมูลจาก CME แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเกิน 84% และดัชนีดอลลาร์สหรัฐปรับตัวลงเล็กน้อยจากจุดสูงสุดในรอบ 17 เดือน ซึ่งให้แรงหนุนทางมหภาคอย่างอ่อนโยนต่อราคาโลหะ ภายใต้แนวทางหลักของเฟดที่ “ไม่ปรับในเดือนตุลาคม ทบทวนอีกครั้งในเดือนธันวาคม” ความไม่แน่นอนเชิงนโยบายระยะสั้นได้ผ่อนคลายลงบ้าง ในด้านอุปทาน การผสมผสานระหว่างการซ่อมบำรุงของยูนนานทิน อุปทานอินโดนีเซียที่มีเสถียรภาพ และการฟื้นตัวของเมียนมา ก็ไม่ได้นำปัจจัยลบใหม่มาเช่นกัน
อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นยังเผชิญข้อจำกัดสองประการ ประการแรก การยอมรับราคาสูงในปัจจุบันของผู้ซื้อปลายน้ำ หากราคาสปอตไม่สามารถไล่ตามได้ การปรับขึ้นของราคาฟิวเจอร์สก็จะถูกจำกัด ประการที่สอง ความเป็นไปได้ที่ความคาดหวังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะกลับมา หากดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง อาจกดดันราคา LME ต่อไป ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตา ได้แก่ แถลงการณ์การประชุม FOMC ของเฟดในช่วงปลายเดือนตุลาคม ความคืบหน้าการซ่อมบำรุงของยูนนานทิน และจังหวะการฟื้นตัวของอุปทานจากเมียนมา
