บทวิเคราะห์ SMM | ทองแดงโลก
การกลับมาเปิดเหมืองโคเบรปานามาจะมีความหมายอย่างไรต่ออุปทานทองแดงโลก?
ข้อเสนอแนะล่าสุดของปานามาในการเจรจากรอบการดำเนินงานใหม่ได้ปลุกความหวังในการกลับมาทำเหมืองที่แหล่งสินทรัพย์ทองแดงขนาดใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกอีกครั้ง ข้อมูลผลผลิตในอดีตแสดงให้เห็นว่าเหตุใดเหมืองแห่งนี้จึงมีความสำคัญ แต่การแปรรูปแร่จากกองสต็อกในปัจจุบันไม่ควรถูกเข้าใจผิดว่าเป็นการกลับมาเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบ
5 ตุลาคม 2026 | บทวิเคราะห์ SMM
|
330.9 พันตัน ผลผลิตทองแดงของโคเบรปานามาในปี 2023 หยุดการผลิตในเดือนพฤศจิกายน |
46.8% สัดส่วนผลผลิตทองแดงของ FQM ในปี 2023 คำนวณโดย SMM |
70 พันตัน ทองแดงที่กู้คืนได้ในกองสต็อก ประมาณการโดยเฟิร์สต์ควอนตัม |
คณะกรรมาธิการรัฐบาลปานามาได้แนะนำให้เปิดการเจรจาอย่างเป็นทางการกับเฟิร์สต์ควอนตัมมิเนอรัลส์เกี่ยวกับกรอบการดำเนินงานใหม่สำหรับโคเบรปานามา ข้อเสนอแนะเมื่อวันที่ 30 กันยายนคาดการณ์ถึงการกลับมาดำเนินงานภายใต้เงื่อนไขใหม่ ซึ่งจะจัดสรรเงินทุนสำหรับการปิดเหมืองแบบค่อยเป็นค่อยไปในระยะยาวด้วย ประธานาธิบดีโฮเซ ราอุล มูลิโนยังไม่อนุมัติการกลับมาเปิดดำเนินการ หมายความว่าข้อเสนอแนะนี้ควรถูกมองว่าเป็นแนวทางที่เป็นไปได้มากกว่าการตัดสินใจเปิดเหมืองขั้นสุดท้าย
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญต่อตลาดทองแดง โคเบรปานามาผลิตทองแดงได้มากกว่า 330,000 ตันต่อปีก่อนที่การดำเนินงานจะหยุดลงในเดือนพฤศจิกายน 2023 และคิดเป็นประมาณ 1% ของการผลิตทองแดงโลก ณ เวลาที่ปิดเหมือง การกลับมาของผลผลิตจากเหมืองใหม่จึงมีนัยสำคัญต่ออุปทานโลก แต่จังหวะเวลาและขนาดของการกลับมาเปิดดำเนินการยังคงขึ้นอยู่กับเงื่อนไขทางการเมือง กฎหมาย และการดำเนินงาน
|
ผลผลิตในอดีตแสดงให้เห็นถึง ขนาดของอุปทานที่ถูกระงับ |
โคเบรปานามาเปลี่ยนจากการเพิ่มกำลังการผลิตไปสู่การผลิตขนาดใหญ่ในเวลาเพียงไม่กี่ปี เฟิร์สต์ควอนตัมรายงานผลผลิตทองแดง 147.5 พันตันในปี 2019 รวมถึงผลผลิตก่อนเชิงพาณิชย์ เพิ่มขึ้นเป็น 205.5 พันตันในปี 2020 และ 331.0 พันตันในปี 2021 ผลผลิตทำสถิติสูงสุดที่ 350.4 พันตันในปี 2022 ก่อนลดลงเหลือ 330.9 พันตันในปี 2023 เนื่องจากการดำเนินงานหยุดลงในเดือนพฤศจิกายน
ตัวเลขปี 2023 มีความโดดเด่นเป็นพิเศษเพราะทำได้แม้เหมืองไม่สามารถดำเนินงานได้ตลอดทั้งปี ช่วงข้อมูลในอดีตนี้เป็นตัวบ่งชี้ที่มีประโยชน์ถึงความสำคัญด้านอุปทานที่อาจเกิดขึ้นของโคเบรปานามา แม้ไม่ควรตีความว่าเป็นการคาดการณ์ผลผลิตทันทีหลังการกลับมาเปิดดำเนินการ
|
เหมืองแห่งนี้กลายเป็นหัวใจสำคัญของพอร์ตโฟลิโอทองแดงของเฟิร์สต์ควอนตัม |
ความสำคัญของโคเบรปานามาไม่ได้จำกัดอยู่แค่อุปทานโลกเท่านั้น เหมืองแห่งนี้ยังกลายเป็นแหล่งทองแดงที่ใหญ่ที่สุดของเฟิร์สต์ควอนตัม สัดส่วนผลผลิตทองแดงของกลุ่มเพิ่มขึ้นจากประมาณ 21.0% ในปี 2019 เป็น 26.4% ในปี 2020, 40.5% ในปี 2021 และ 45.2% ในปี 2022 ในปี 2023 โคเบรปานามาคิดเป็นประมาณ 46.8% ของผลผลิตทองแดงทั้งหมดของเฟิร์สต์ควอนตัม ตามการคำนวณของ SMM จากข้อมูลบริษัท
การกระจุกตัวดังกล่าวช่วยอธิบายว่าเหตุใดการปิดเหมืองจึงเปลี่ยนแปลงโปรไฟล์การผลิตของเฟิร์สต์ควอนตัมอย่างมีนัยสำคัญ และเหตุใดการเจรจากลับมาเปิดดำเนินการจึงมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ต่อบริษัท นอกจากนี้ยังหมายความว่าการกลับมาของการทำเหมืองใหม่จะส่งผลกระทบไม่เพียงต่ออุปทานทองแดงโลก แต่ยังรวมถึงความสมดุลของพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ของเฟิร์สต์ควอนตัมเองด้วย
|
การแปรรูปกองสต็อกเป็นการทดสอบโรงงาน แต่ไม่ใช่การเปิดเหมืองใหม่ |
โคเบรปานามาได้กลับมาดำเนินกิจกรรมการแปรรูปอย่างจำกัดแล้วในปี 2026 แต่ควรแยกเรื่องนี้ออกจากประเด็นการกลับมาทำเหมือง ปานามาอนุญาตให้ขนย้าย แปรรูป และส่งออกแร่ที่ขุดได้ก่อนการระงับในปี 2023 เฟิร์สต์ควอนตัมประมาณการกองสต็อกไว้ที่ประมาณ 38 ล้านตัน ประกอบด้วยทองแดงที่กู้คืนได้ประมาณ 70,000 ตัน
วงจรการบดชุดแรกเริ่มเดินเครื่องอีกครั้งในเดือนพฤษภาคม 2026 ในไตรมาสที่ 2 การดำเนินงานแปรรูปแร่จากกองสต็อกประมาณ 2.1 ล้านตัน ที่เกรดเฉลี่ย 0.23% Cu และอัตราการกู้คืน 67% ผลิตทองแดงได้ 3,216 ตัน เฟิร์สต์ควอนตัมคงเป้าหมายปี 2026 ไว้ที่ทองแดง 30–40 พันตันจากการแปรรูปกองสต็อก โดยโลหะที่กู้คืนได้ส่วนที่เหลือคาดว่าจะแปรรูปในปี 2027
โครงการนี้แสดงให้เห็นว่าบางส่วนของโรงงานแปรรูปสามารถกลับมาเดินเครื่องได้หลังการปิดยาวนาน พร้อมทั้งฟื้นฟูความพร้อมด้านแรงงานและห่วงโซ่อุปทาน อย่างไรก็ตาม ไม่อนุญาตให้มีการขุด เจาะ หรือระเบิดใหม่ภายใต้โครงการกองสต็อก สำหรับตลาดทองแดง ผลผลิตปัจจุบันจึงเป็นการแปลงสินค้าคงคลังชั่วคราวมากกว่าการกลับมาของอุปทานจากเหมือง
|
โคเบรปานามา: จุดอ้างอิงการดำเนินงานและ การกลับมาเปิดดำเนินการ |
|
ตัวชี้วัด |
ตัวเลขล่าสุด / ในอดีต |
|
ผลผลิตทองแดงปี 2023 |
330.9 พันตัน |
|
ผลผลิตทองแดงรายปีสูงสุดเป็นประวัติการณ์ |
350.4 พันตัน (2022) |
|
ปริมาณสำรองแร่ (31 ธ.ค. 2024) |
2.73 พันล้านตัน ที่ 0.38% Cu |
|
แร่กองสต็อกปัจจุบัน |
~38 ล้านตัน |
|
ทองแดงที่กู้คืนได้ในกองสต็อก |
~70 พันตัน |
|
เป้าหมายการแปรรูปกองสต็อกปี 2026 |
30–40 พันตัน Cu |
|
ผลผลิตจากกองสต็อกไตรมาส 2 ปี 2026 |
3,216 ตัน Cu |
|
สถานะการทำเหมืองใหม่ปัจจุบัน |
ระงับอยู่ ยังไม่มีการตัดสินใจเปิด |
|
พัฒนาการนโยบายล่าสุด |
คณะกรรมาธิการแนะนำให้เจรจากรอบการดำเนินงานใหม่ |
|
การกลับมาเปิดดำเนินการอาจคืนอุปทานที่มีนัยสำคัญ แต่เส้นทางไม่น่าจะเกิดขึ้นในทันที |
ผลผลิตในอดีตชี้ให้เห็นว่าโคเบรปานามาที่ดำเนินการเต็มรูปแบบอาจคืนอุปทานทองแดงรายปีหลายแสนตันในที่สุด ที่อัตราการดำเนินงานปี 2022–2023 เหมืองผลิตได้ประมาณ 330–350 พันตันต่อปี ขนาดดังกล่าวจะมีความหมายในตลาดที่เหมืองทองแดงขนาดใหญ่แห่งใหม่ยากที่จะได้รับอนุญาต จัดหาเงินทุน และก่อสร้าง
อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอแนะของคณะกรรมาธิการในเดือนกันยายนยังไม่ได้ระบุวันที่กลับมาเปิดดำเนินการ ข้อตกลงการดำเนินงาน หรือกำหนดการผลิต กรอบการดำเนินงานใหม่ใดๆ จะต้องแก้ไขโครงสร้างทางกฎหมายที่เหมืองดำเนินการอยู่ กำหนดเงื่อนไขทางเศรษฐกิจและสิ่งแวดล้อมที่ยอมรับได้ จัดการข้อพิพาทที่ค้างอยู่ และรักษาความชอบธรรมทางการเมืองหลังข้อโต้แย้งที่นำไปสู่การปิดเหมืองในปี 2023
ในด้านการดำเนินงาน โครงการกองสต็อกให้หลักฐานที่เป็นประโยชน์เกี่ยวกับความพร้อมของโรงงาน แต่ดำเนินการกับแร่ที่ขุดไว้ก่อนหน้าและที่เกรดต่ำกว่าเกรดสำรองในอดีตของเหมือง การเปลี่ยนจากการแปรรูปกองสต็อกไปสู่แร่ใหม่จะต้องระดมกองยานพาหนะทำเหมือง บ่อเหมือง การเคลื่อนย้ายดิน ระบบเจาะและระเบิด ผู้รับเหมา และห่วงโซ่อุปทานสนับสนุนกลับมาใหม่ ดังนั้น ผลผลิตในอดีตควรถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้ขนาดที่อาจเป็นไปได้มากกว่าข้อสมมติอุปทานในระยะใกล้
|
มุมมอง SMM |
สำหรับช่วงที่เหลือของปี 2026 ปริมาณทองแดงจากโคเบรปานามาน่าจะถูกกำหนดโดยโครงการแปรรูปกองสต็อกเป็นหลักมากกว่าการกลับมาทำเหมืองเต็มรูปแบบ เป้าหมาย 30–40 พันตันของเฟิร์สต์ควอนตัมสำหรับปี 2026 ถือว่าน้อยเมื่อเทียบกับผลผลิตรายปีในอดีตของเหมือง แต่ยังคงมีความเกี่ยวข้องเพราะเป็นการนำหัวแร่เข้มข้นเพิ่มเติมเข้าสู่ตลาดหลังจากผ่านไปกว่าสองปีที่ไม่มีผลผลิตจากเหมืองตามปกติ
คำถามด้านอุปทานที่สำคัญกว่าจะย้ายไปที่ปี 2027 หากการเจรจาระหว่างปานามาและเฟิร์สต์ควอนตัมได้กรอบการดำเนินงานใหม่ที่เป็นที่ยอมรับ ตลาดจะเริ่มให้ความสนใจกับลำดับขั้นตอนของกิจกรรมการทำเหมืองใหม่ เวลาที่ต้องใช้ในการระดมเหมืองกลับมา และรูปแบบของการเพิ่มกำลังการผลิต ข้อตกลงที่เจรจาได้จึงจะช่วยปรับปรุงแนวโน้มอุปทานทองแดงระยะกลางก่อนที่จะเปลี่ยนแปลงอุปทานจากเหมืองจริงในทันที
การกลับมาเปิดดำเนินการแบบค่อยเป็นค่อยไปจะเป็นกรณีฐานที่รอบคอบมากกว่าการกลับสู่อัตรา 330–350 พันตันต่อปีที่ทำได้ก่อนการปิดทันที แคมเปญการแปรรูปปัจจุบันสามารถช่วยฟื้นฟูความคุ้นเคยกับโรงงาน สร้างกำลังคนใหม่ และเชื่อมต่อห่วงโซ่อุปทานอีกครั้ง แต่ด้านการทำเหมืองของการดำเนินงานยังคงถูกระงับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 ยิ่งการระงับยืดเยื้อนานเท่าใด ความพร้อมของแรงงาน สภาพอุปกรณ์เคลื่อนที่ การวางแผนเหมือง และการระดมผู้รับเหมาก็ยิ่งมีความสำคัญต่อกำหนดการกลับมาเปิดดำเนินการมากขึ้นเท่านั้น
จากมุมมองตลาดโลก โคเบรปานามายังคงเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ถูกระงับไม่กี่แห่งที่สามารถเพิ่มอุปทานทองแดงในขนาดเทียบเท่ากับเหมืองใหม่ขนาดใหญ่โดยไม่ต้องก่อสร้างโรงงานแปรรูปใหม่ทั้งหมด นั่นทำให้การเจรจามีความสำคัญอย่างไม่ธรรมดาในช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมกำลังมองหาอุปทานจากเหมืองเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม SMM เห็นว่าสำคัญที่จะต้องแยกแยะระหว่างสามขั้นตอนที่แตกต่างกัน ได้แก่ การแปรรูปกองสต็อกชั่วคราว ข้อตกลงทางการเมืองและกฎหมายที่อนุญาตให้ทำเหมืองใหม่ และการเพิ่มกำลังการผลิตจริงจากเหมืองในภายหลัง
หากกรอบการกลับมาเปิดดำเนินการได้รับการตกลงและดำเนินการอย่างราบรื่น โคเบรปานามาอาจกลับมาเป็นแหล่งหัวแร่ทองแดงเข้มข้นที่มีนัยสำคัญและค่อยๆ ลดช่องว่างอุปทานส่วนหนึ่งที่เกิดจากการปิดในปี 2023 หากการเจรจาชะงัก กองสต็อกปัจจุบันจะหมดลงในที่สุดและการดำเนินงานอาจกลับมามีส่วนช่วยทองแดงน้อยมากหรือไม่มีเลย ทิศทางการเจรจาของปานามา มากกว่าโครงการกองสต็อกปัจจุบันเพียงอย่างเดียว จึงจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับผลกระทบระยะยาวของเหมืองต่ออุปทานทองแดงโลก
