คาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยผันผวนท่ามกลางการผ่อนคลายข้อตกลงภาษี ราคาทองแดงถอยจากจุดสูงสุด [SMM Macro Weekly Review]

ในด้านมหภาค ราคาทองแดงปรับตัวลงจากระดับสูงสุดในสัปดาห์นี้ ช่วงต้นสัปดาห์ สหรัฐฯ ปฏิเสธข้อตกลงสันติภาพที่อิหร่านเสนอ ทำให้ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซกลับมาอีกครั้ง และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกระตุ้นความกังวลด้านเงินเฟ้อ นอกจากนี้ เวลา 12:00 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 29 กันยายน ถูกมองโดยผู้ร่วมตลาดบางส่วนว่าเป็นช่วงสังเกตการณ์สำคัญสำหรับภาษีทองแดงแคโทดของสหรัฐฯ ก่อนหน้านี้ กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้ส่งรายงานอัปเดตตลาดทองแดงเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน และตลาดอ้างอิงรอบการทบทวน 90 วันตามมาตรา 232 โดยคาดการณ์ว่าการตัดสินใจที่เกี่ยวข้องอาจปรากฏขึ้นประมาณวันที่ 28 กันยายนตามเวลาสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เอกสารดังกล่าวเป็นเพียงการอัปเดตตลาดที่กำหนดไว้ภายใต้ประกาศภาษีเดิม และไม่ได้ถูกระบุอย่างชัดเจนว่าเป็นรายงานการสอบสวนอย่างเป็นทางการใหม่ภายใต้มาตรา 232 และคำอธิบายเป็นลายลักษณ์อักษรหลังประธานาธิบดีตัดสินใจสามารถเผยแพร่ภายหลังได้ ดังนั้นช่วงเวลาดังกล่าวจึงไม่ใช่เส้นตายที่มีผลผูกพันทางกฎหมาย จนถึงเวลาที่เผยแพร่ ยังไม่มีข่าวเพิ่มเติมเกี่ยวกับนโยบายที่เกี่ยวข้อง ตลาดส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในโหมดรอดู และการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับภาษีไม่มีการเคลื่อนไหวที่โดดเด่น ต่อมา นายวิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก กล่าวว่ายังมีความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งภายในปีนี้ แต่ไม่จำเป็นต้องรีบเร่ง ซึ่งช่วยลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของตลาดและช่วยให้ราคาทองแดงค่อยๆ มีเสถียรภาพ ในระหว่างสัปดาห์ ทองแดง LME แตะระดับสูงสุดที่ 14,585 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน และต่ำสุดที่ 14,342 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน หลังวันหยุดเทศกาลไหว้พระจันทร์ สัญญาทองแดง SHFE ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่ 109,960 หยวน/ตัน และต่ำสุดที่ 108,970 หยวน/ตัน ณ เวลา 11:00 น. ของวันที่ 30 กันยายน ทองแดง LME ปิดที่ 14,457 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน และสัญญาทองแดง SHFE ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดปิดที่ 109,620 หยวน/ตัน

ในด้านปัจจัยพื้นฐาน สต็อกทั้ง COMEX และ LME ปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในสัปดาห์นี้ การสะสมสต็อกของ COMEX ยังคงเป็นผลมาจากทรัพยากรทองแดงที่ไหลเข้าสู่สหรัฐฯ อย่างต่อเนื่องในช่วงก่อนหน้า และสต็อกดังกล่าวไม่น่าจะไหลกลับไปยังตลาดนอกสหรัฐฯ ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม ส่วนต่างราคา LME/COMEX ยังคงแคบลงอย่างต่อเนื่อง จนถึงเวลาที่เผยแพร่ สัญญา COMEX 2610 มีส่วนลด 27.69 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน เมื่อเทียบกับ LME 3M และส่วนต่างพรีเมียมของสัญญา 2611 อยู่ที่เพียง 62.21 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ซึ่งทั้งสองระดับไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมต้นทุนการขนส่ง การจัดหาเงินทุน การจัดเก็บ และการแปลงสภาพการส่งมอบ ทำให้หน้าต่างอาร์บิทราจสำหรับการขนส่งทองแดงจริงใหม่ไปยังสหรัฐฯ ปิดลงโดยพื้นฐานแล้วในประเทศจีน ณ วันที่ 30 กันยายน สต็อกทองแดง SMM ในภูมิภาคหลักทั่วประเทศเพิ่มขึ้น 900 ตันเมื่อเทียบรายสัปดาห์ อยู่ที่ 73,700 ตัน แม้จะยังอยู่ในระดับต่ำ แต่การสะสมในช่วงก่อนวันหยุดสะท้อนว่าอุปทานนำเข้าและในประเทศเริ่มเติมเข้าสู่ตลาดหมุนเวียน ขณะเดียวกันส่วนต่างขาดทุนจากการนำเข้าลดลงเหลือ 650 หยวน/ตัน และหน้าต่างนำเข้ายังคงปิดอยู่ เนื่องจากการสะสมสต็อกก่อนวันหยุดคู่ใกล้เสร็จสมบูรณ์ ราคาทองแดงที่สูงและโครงสร้าง backwardation ที่ลึกกดดันการซื้อของผู้ปลายทางเพิ่มเติม และความตึงตัวของอุปสงค์-อุปทานในประเทศผ่อนคลายลงจากระดับก่อนหน้า

เมื่อมองไปสัปดาห์หน้า ข้อมูลเงินเฟ้อ PCE และรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่ช่วงวันหยุดวันชาติจะปรับมุมมองตลาดต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ และกำหนดทิศทางราคาทองแดงหลังวันหยุด หากเงินเฟ้อและการจ้างงานยังคงแข็งแกร่ง การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยจะร้อนแรงอีกครั้ง ดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นจะกดดันทองแดง LME เนื่องจากไม่มีความคืบหน้าที่ชัดเจนเรื่องภาษีทองแดงแคโทดของสหรัฐฯ หลังช่วงสังเกตการณ์สำคัญ กรณีฐานคือส่วนต่าง LME/COMEX จะยังคงอยู่ในระดับที่ไม่เพียงพอต่อต้นทุน arbitrage ข้ามตลาด และแรงดึงดูดเพิ่มเติมของสหรัฐฯ ต่อทรัพยากรทองแดงโลกจะลดลงอีก หากมีสัญญาณภาษีที่ชัดเจนออกมาในภายหลัง การขยายตัวอย่างรวดเร็วของพรีเมียมล่วงหน้า COMEX จะดึงดูดทองแดงเข้าสู่สหรัฐฯ อีกครั้ง ทำให้อุปทานตึงตัวมากขึ้นในภูมิภาคนอกสหรัฐฯ ในช่วงวันหยุดยาวในประเทศ การหยุดดำเนินการของผู้ปลายทางจะเพิ่มขึ้น ขณะที่การผลิตของโรงถลุงและการมาถึงของสินค้านำเข้าจะดำเนินต่อไป ทำให้สต็อกสังคมเผชิญแรงกดดันขาขึ้นหลังวันหยุด โดยรวมแล้ว ศูนย์กลางราคาทองแดงคาดว่าจะลดลงในสัปดาห์หน้า โดยทองแดง LME คาดว่าจะซื้อขายที่ 14,200-14,650 ดอลลาร์/ตัน และทองแดง SHFE ที่ 108,800-110,800 หยวน/ตัน