โลหะมีค่าปิดตลาดปรับตัวลดลงในรอบสัปดาห์ เนื่องจากตลาดกังวลเกี่ยวกับการเริ่มต้นวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการ [บทวิเคราะห์มหภาคโลหะมีค่า SMM]

[ปัจจัยลบต่อโลหะมีค่า]

เจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณสายเหยี่ยวอย่างเข้มข้น และการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

หลังการประชุม FOMC เจ้าหน้าที่เฟดหลายรายได้ส่งสัญญาณสายเหยี่ยวอย่างเข้มข้นต่อเนื่อง ซึ่งยิ่งตอกย้ำการคาดการณ์การกลับมาขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง โดยนายนีล แคชแครี ประธานเฟดสาขามินนีแอโพลิสกล่าวว่าเงินเฟ้อใน “ทุกมิติ” ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงสูงเกินไป นายทอม บาร์กิน ประธานเฟดสาขาริชมอนด์กล่าวว่ายังมีความเป็นไปได้ที่จะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม และเงินเฟ้อที่สูงในปัจจุบันมีความเสี่ยงที่จะส่งผ่านไปยังราคาในอนาคต นายไมเคิล บาร์ กรรมการผู้ว่าการเฟดกล่าวเมื่อวันที่ 24 กันยายนว่า “เงินเฟ้อยังไม่เคลื่อนเข้าสู่เป้าหมาย 2% อย่างชัดเจนในเวลาที่เหมาะสม” ขณะที่เจ้าหน้าที่รายอื่น เช่น นายกู๊ดส์บีและนายมูซาเลมก็แสดงการสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมเช่นกัน ท่าทีสายเหยี่ยวโดยรวมของเจ้าหน้าที่ผลักดันให้การคาดการณ์ของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยตลาดประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเฟดเดือนตุลาคมไว้ที่ประมาณ 75% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดัชนีดอลลาร์ปรับตัวขึ้นพร้อมกัน สร้างแรงกดดันต่อเนื่องต่อโลหะมีค่า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุ 5% และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี

ด้วยแรงหนุนจากการขึ้นดอกเบี้ยสายเหยี่ยวของเฟด เงินเฟ้อที่เหนียวแน่น และแรงกดดันด้านอุปทานการคลัง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุระดับสำคัญที่ 5% ในสัปดาห์นี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 โดยปิดที่ 5.01% เมื่อวันที่ 18 กันยายน อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีปรับขึ้นสู่ 4.76% และอายุ 30 ปีทรงตัวใกล้ระดับ 5.34% การปรับขึ้นในวงกว้างของอัตราดอกเบี้ย nominal ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทน TIPS อายุ 30 ปีทะลุ 3% ซึ่งเพิ่มต้นทุนการถือครองโลหะมีค่าอย่างมีนัยสำคัญ

ดัชนีดอลลาร์ทะลุ 101 ทำจุดสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และสกุลเงินนอกสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดันในวงกว้าง

ด้วยแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้นและท่าทีสายเหยี่ยวของเฟด ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องในสัปดาห์นี้ โดยทะลุระดับ 101 เมื่อวันที่ 23 กันยายน แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของดอลลาร์ลดความน่าดึงดูดในการจัดสรรสินทรัพย์โลหะมีค่าที่อิงดอลลาร์โดยตรง ขณะที่การอ่อนค่าของสกุลเงินนอกสหรัฐฯ ทำให้กำลังซื้อทองคำของนักลงทุนต่างประเทศลดลง สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อโลหะมีค่าเมื่อวันที่ 23 กันยายน ราคาทองคำสปอตร่วงลงอย่างเห็นได้ชัด โดยถูกกดดันจากดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น

การเจรจาสามชั่วโมงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเผยให้เห็นความแตกต่างอย่างมาก และเงื่อนไขที่เข้มงวดของอิหร่านทำให้แนวโน้มการลดความตึงเครียดยังไม่ชัดเจน

แม้ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะกลับมาติดต่อกันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมระหว่างการประชุมสมัชชาใหญ่แห่งสหประชาชาติ แต่การเจรจาสามชั่วโมงมีความคืบหน้าเชิงเนื้อหาอย่างจำกัด อิหร่านระบุว่าการเจรจาจัดขึ้น "ตามคำขอของฝ่ายสหรัฐฯ" และมีจุดประสงค์เพียงเพื่อ "ถ่ายทอดเงื่อนไขในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง" พร้อมทั้งยื่นเงื่อนไขเข้มงวดสี่ข้อ ได้แก่ การยุติปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่านและพันธมิตรในภูมิภาคอย่างถาวร การยกเลิกการปิดล้อมทางทะเลและการคว่ำบาตรทั้งหมด การคืนทรัพย์สินที่ถูกอายัด และการชดเชยความเสียหายจากสงคราม เงื่อนไขเหล่านี้แทบเป็นไปไม่ได้ที่สหรัฐฯ จะยอมรับ ประธานาธิบดีเปเซชเคียนของอิหร่านใช้น้ำเสียงแข็งกร้าวในการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสมัชชาใหญ่สหประชาชาติเมื่อวันที่ 23 กันยายน โดยประกาศว่าจะ "ไม่มีวันคุกเข่ายอมจำนน" ขณะที่ผู้แทนสหรัฐฯ เดินออกจากห้องประชุมกลางคัน แม้ว่าทั้งสองฝ่ายมีแผนจะเจรจาเพิ่มเติมในระยะใกล้นี้ แต่จุดยืนหลักยังคงขัดแย้งกันอย่างรุนแรง ทำให้แนวโน้มการลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์มีความไม่แน่นอนสูง หากการเจรจาล้มเหลว สถานการณ์อาจทวีความรุนแรงขึ้นอีก และความเสี่ยงที่ราคาน้ำมันจะดีดตัวกลับยังคงมีอยู่

[เป็นบวกต่อโลหะมีค่า]

ราคาทองคำแสดงสัญญาณแยกตัวจากอัตราดอกเบี้ยในรอบสัปดาห์นี้ โดยการถือครองทองคำใน ETF แตะระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือน

พัฒนาการเชิงโครงสร้างที่น่าสนใจเกิดขึ้นในรอบสัปดาห์นี้ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจะทะลุระดับ 5% ขึ้นสู่จุดสูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 แต่ทองคำกลับไม่ร่วงลงอย่างที่ตรรกะแบบเดิมคาดการณ์ไว้ ในทางกลับกัน การถือครองทองคำของ SPDR Gold ETF เพิ่มขึ้นเป็น 1,055.98 เมตริกตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือน ในระยะสั้น ราคาทองคำกำลังค่อยๆ แยกตัวออกจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และการถือครอง ETF ก็แสดงสัญญาณแยกตัวจากอัตราผลตอบแทนเช่นกัน สะท้อนว่านักลงทุนยังคงเพิ่มการจัดสรรทองคำแม้อยู่ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง เบื้องหลังคือความกังวลระยะยาวต่อความยั่งยืนทางการคลัง ความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้กำลังให้แรงหนุนด้านล่างแก่ราคาทองคำที่แตกต่างจากวัฏจักรก่อนหน้า

การติดต่อทางการทูตระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านกลับมาอีกครั้งในการประชุมสมัชชาใหญ่สหประชาชาติ โดยราคาน้ำมันถอยลงจากจุดสูงสุดและช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อระยะใกล้

ระหว่างการประชุมสมัชชาใหญ่สหประชาชาติสมัยที่ 81 ความสัมพันธ์ทางการทูตระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเริ่มละลาย เมื่อวันที่ 22 กันยายน รัฐมนตรีต่างประเทศอิหร่านอารักชีและผู้แทนพิเศษประธานาธิบดีสหรัฐฯ วิตคอฟฟ์จัดการประชุมสามชั่วโมงโดยมีกาตาร์เป็นตัวกลาง นับเป็นการติดต่อครั้งแรกระหว่างสองฝ่ายนับตั้งแต่ข้อตกลงหยุดยิงเดือนกรกฎาคมล้มเหลวทรัมป์เรียกการเจรจาว่า "มีประสิทธิผล" และวางแผนที่จะหารือเพิ่มเติมในระยะใกล้นี้ โดยได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังเรื่องการคลี่คลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ น้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวลงจากระดับสูงกว่า 100 ดอลลาร์/บาร์เรล มาอยู่ที่ประมาณ 97 ดอลลาร์ ขณะที่ WTI ร่วงลงต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ในช่วงสั้น ๆ แรงกดดันเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานผ่อนคลายลงเป็นระยะ และความเร่งด่วนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องของเฟดลดลงเล็กน้อย

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด "ลงจอด" แล้ว โดยผลระยะสั้นของปัจจัยลบที่หมดแรงปรากฏขึ้น

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ของเฟดสู่ระดับ 3.75%-4.00% ถูกตลาดรับรู้ราคาไว้ล่วงหน้าอย่างเต็มที่แล้ว (โดยมีความน่าจะเป็นเกิน 90% ก่อนการประชุม) และโลหะมีค่าไม่ได้เผชิญกับการเทขายอย่างตื่นตระหนกหลังประกาศผลการตัดสินใจ ปฏิกิริยาระยะสั้นสะท้อนตรรกะ "ซื้อข่าวลือ ขายข่าวจริง" ของการหมดแรงของปัจจัยลบ หลังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความสนใจของตลาดเปลี่ยนจาก "จะขึ้นหรือไม่" ไปสู่ "จะขึ้นอีกกี่ครั้ง" โดยความกังวลเรื่องการคุมเข้มระยะใกล้ถูกย่อยสลายเป็นระยะ เปิดหน้าต่างให้โลหะมีค่าฟื้นตัวทางเทคนิค

[สรุปภาพรวมมหภาค]

สัปดาห์นี้ ตลาดโลหะมีค่าปิดปรับตัวลงท่ามกลางแรงกดดันหลายด้าน: เจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณเชิง hawkish อย่างพร้อมเพรียง สถานการณ์สหรัฐ-อิหร่านคลี่คลายก่อนแล้วกลับผันผวน และดอลลาร์สหรัฐทะลุระดับ 101 ทองคำสปอตร่วงลง 1.7% ในวันที่ 23 กันยายน หลุดระดับ 4,300 ดอลลาร์/ออนซ์ ลงไปแตะจุดต่ำสุดที่ 4,283 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดรอบล่าสุด โดยปรับตัวลงสะสมรายสัปดาห์ประมาณ 2% ความขัดแย้งหลักของตลาดเปลี่ยนจาก "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นหรือไม่" ไปเป็น "วงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มใหม่หรือไม่": dot plot ที่บ่งชี้การขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ คำกล่าวเชิง hawkish อย่างเข้มข้นของเจ้าหน้าที่ที่ผลักดันความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐทะลุ 5% และดัชนีดอลลาร์สหรัฐทะลุ 101 เป็นแรงกดดันหลัก แม้ว่าการเจรจาสหรัฐ-อิหร่านสามชั่วโมงจะกลับมาติดต่อกันอีกครั้ง แต่ความแตกต่างยังคงมีมหาศาลและแนวโน้มการคลี่คลายยังไม่ชัดเจน หากการเจรจาล้มเหลว การดีดตัวของราคาน้ำมันจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม สัญญาณการแยกตัวของราคาทองคำจากอัตราดอกเบี้ยและสถานะคงค้างใน ETF ที่แตะระดับสูงสุดในรอบเจ็ดเดือนเป็นแรงหนุนด้านล่าง ต่อไปนี้ จับตาว่าการเจรจาสหรัฐ-อิหร่านรอบถัดไปจะบรรลุความก้าวหน้าที่เป็นรูปธรรมหรือไม่ ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่เฟดสหรัฐ และข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐ และระวังแรงกดดันการปรับฐานระยะกลางภายใต้แรงสะท้อนร่วมของวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิง hawkish ที่เริ่มต้นอย่างเป็นทางการและดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น