[SMM วิเคราะห์] ฟิวเจอร์ส SS ร่วงแตะ 13,670 หยวน/ตัน ทำจุดต่ำสุดใหม่ของช่วงนี้ โรงงานสเตนเลสปรับลดแผนการผลิต และแนวรับต้นทุนขยับลงตาม

ข้อมูล SMM แสดงให้เห็นว่าในสัปดาห์นี้ (7–11 กันยายน) สัญญาฟิวเจอร์สสแตนเลสที่มีการซื้อขายมากที่สุดยังคงแกว่งตัวสะสมแรงแบบอ่อนแอในระดับต่ำและทำจุดต่ำลงอีก ระหว่างวันจันทร์ (7/9) ปิดที่ 13,895 หยวน/ตัน จากนั้นค่อย ๆ อ่อนตัวลงต่อเนื่อง 2 วันจนถึง 13,715 หยวน/ตัน ในวันพุธ (9/9) วันพฤหัสบดี (10/9) ดีดกลับช่วงสั้น ๆ ไปที่ 13,860 หยวน/ตัน ก่อนจะร่วงแรงในวันศุกร์ (11/9) ปิดที่ 13,670 หยวน/ตัน ลดลงวันเดียว 190 หยวน/ตัน—มากที่สุดของสัปดาห์—ทำจุดต่ำสุดใหม่ของระยะนี้นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ตลอดทั้งสัปดาห์ ราคาลดลง 200 หยวน/ตัน จากวันศุกร์สัปดาห์ก่อน (4/9) ที่ 13,870 หยวน/ตัน ลดลง 1.44% โดยศูนย์กลางการซื้อขายฟิวเจอร์สยังคงเลื่อนลงต่ำอย่างต่อเนื่อง ความคาดหวังช่วงพีกซีซันที่น่าผิดหวังครอบงำบรรยากาศตลาด เนื่องจากการฟื้นตัวของความต้องการปลายทางไม่เกิดขึ้นจริง ความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของตลาดถูกทำลายอย่างสิ้นเชิง ความมองลบถูกปลดปล่อยออกมาอย่างหนาแน่น และแรงกดดันฝั่งขาลงยังคงสะสมเพิ่มขึ้น

ในมุมมหภาคและข่าวสาร ข้อมูลการจ้างงานสหรัฐออกมาดีกว่าคาดมาก ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้นอย่างชัดเจน การจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมของสหรัฐเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง เกือบ 3 เท่าของที่ตลาดคาด และตัวเลขเพิ่มขึ้นของการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมถูกปรับเพิ่มรวม 55,000 ตำแหน่ง ตรงข้ามอย่างชัดเจนกับการปรับทบทวนมาตรฐานเบื้องต้นเมื่อสัปดาห์ก่อนที่ -79,000 ตำแหน่ง ความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าอย่างมาก และความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดสหรัฐร้อนแรงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด คำกล่าวของเจ้าหน้าที่เฟดก็หันไปทางเข้มงวดมากขึ้นสอดคล้องกัน: ประธานเฟดคลีฟแลนด์ Hammack กล่าวว่าทั้งข้อมูลเศรษฐกิจและเสียงสะท้อนจากภาคธุรกิจบ่งชี้ว่านโยบายการเงินปัจจุบันยังไม่ตึงตัว เงินเฟ้อยังสูงเกินไป และจำเป็นต้องดำเนินการ; ที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาว Hassett กล่าวว่ามีการควบคุมเงินเฟ้อได้แล้ว และการขึ้นดอกเบี้ยยังอยู่บนโต๊ะ ขณะเดียวกัน ทรัมป์กดดันว่า หากเฟดไม่ลดอัตราดอกเบี้ย สหรัฐจะยุติการค้ากับหลายประเทศ และยืนยันว่าสหรัฐควรรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำที่สุดในโลก เกมเชิงนโยบายยิ่งทำให้ความเห็นของตลาดแตกต่างกันมากขึ้นต่อเส้นทางนโยบาย กระแสเงินทุนต่างประเทศก็มีความเคลื่อนไหวผิดปกติ: กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์มีแผนลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐราว 80,000 ล้านดอลลาร์ และฝรั่งเศสได้ขนย้ายทองคำสำรองของประเทศทั้งหมดกลับไปเก็บไว้ในคลังภายในประเทศ ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นกดดันโดยตรงต่อมูลค่าประเมินของโลหะฐานที่อ้างอิงดอลลาร์สหรัฐ และเป็นแรงกดดันภายนอกหลักที่อยู่เบื้องหลังความอ่อนแอของฟิวเจอร์สในสัปดาห์นี้

ความตึงเครียดในตะวันออกกลางและความเสี่ยงด้านการขนส่งยังคงทวีความรุนแรงขึ้น อิหร่านกล่าวว่าจะประกาศ “เขตห้ามผ่าน” ในช่องแคบฮอร์มุซในอีกไม่กี่วันข้างหน้า โดยขยายจากแนวปิดล้อมของกองทัพเรือสหรัฐฯ เข้าไปในบางส่วนของอ่าวเปอร์เซีย พร้อมทั้งประกาศว่าข้อตกลงกับโอมานเกี่ยวกับแผนที่เส้นทางเดินเรือ “จะมีการลงนามในอีกไม่กี่วันข้างหน้า” กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิหร่านอ้างว่าโจมตีเรือบรรทุกเครื่องบินและเรือพิฆาตของสหรัฐฯ มีรายงานเหตุระเบิดใกล้เกาะคาร์กของอิหร่าน เรือบรรทุกน้ำมันอิหร่านถูกขีปนาวุธโจมตี และโรงกลั่นน้ำมันของซาอุดีอาระมโกถูกโจมตีอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม การสัญจรจริงฟื้นตัวบางส่วน โดยข้อมูลจาก UKMTO แสดงให้เห็นว่ามีเรือ 59 ลำผ่านช่องแคบฮอร์มุซในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา ด้านอุปทาน OPEC+ คงกำลังการผลิตเดือนตุลาคมไว้เท่าเดิม อิรักเพิ่มขีดความสามารถในการส่งออกน้ำมันเป็นกว่า 3 ล้านบาร์เรลต่อวัน และยูเครนโจมตีโรงกลั่นและโรงงานแปรรูปน้ำมันหลายแห่งของรัสเซีย นอกจากนี้ คลองปานามาเตือนถึงความเป็นไปได้ในการลดปริมาณการสัญจร โดยการผ่านรายวันอาจลดลงจาก 32 ลำเหลือ 27 ลำ และต้นทุนการขนส่งทั่วโลกที่สูงขึ้นอาจสร้างความเสี่ยงต่อโลจิสติกส์การส่งออกเหล็กกล้าไร้สนิม

ในประเทศ สภาพคล่องและการสนับสนุนทางการคลังยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรแบบขาดส่งมอบ (outright reverse repo) มูลค่า 5 แสนล้านหยวนเมื่อวันจันทร์ ยังคงเพิ่มการถือครองทองคำในเดือนสิงหาคม และทำสถิติรายเดือนใหม่สำหรับการสะสมทองคำรอบนี้ กระทรวงการคลังจะออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษเพื่อสนับสนุนการเพิ่มทุนรวม 3.6 แสนล้านหยวนให้แก่รัฐวิสาหกิจการเงินกลาง 8 แห่ง ในระดับอุตสาหกรรม สองหน่วยงานร่วมกันออก “ประกาศว่าด้วยการส่งเสริมให้ผู้ผลิตรถยนต์ชำระเงินแก่ซัพพลายเออร์อย่างเป็นมาตรฐานและปรับปรุงการจัดการเงื่อนไขการชำระเงิน” ซึ่งช่วยปรับปรุงกระแสเงินสดของผู้ประกอบการต้นน้ำในห่วงโซ่อุตสาหกรรมยานยนต์ (รวมถึงซัพพลายเออร์ชิ้นส่วนเหล็กกล้าไร้สนิม) ความต้องการด้านโลจิสติกส์ของจีนยังคงขยายตัวในเดือนสิงหาคม โดยระดับความเจริญรุ่งเรืองปรับตัวดีขึ้นอีก คณะกรรมการพัฒนาและปฏิรูปแห่งชาติ (NDRC) จัดการเพิ่มปริมาณการขนส่งถ่านหินออกจากซินเจียง การส่งผ่านนโยบายเหล่านี้ไปยังอุปสงค์ปลายทางยังต้องใช้เวลา และไม่ได้ให้การสนับสนุนที่เป็นรูปธรรมแก่ตลาดสปอตในสัปดาห์นี้

จากมุมมองปัจจัยพื้นฐาน อุปสงค์แข็งแกร่งช่วงฤดูท่องเที่ยวไม่ปรากฏ และบรรยากาศการซื้อขายในตลาดยังคงซบเซาอย่างต่อเนื่องผู้ใช้ปลายทางไม่มีการกักตุนสินค้าแบบกระจุกตัว ยังคงใช้รูปแบบการจัดซื้อแบบทันเวลาพอดี (just-in-time) โดยประสิทธิภาพการลดสต็อกยังอยู่ในระดับต่ำ ภายใต้แรงกดดันจากทั้งราคาฟิวเจอร์สที่อ่อนตัวต่อเนื่องและอุปสงค์ที่ต่ำกว่าคาด ความมุ่งมั่นของโรงงานสแตนเลสในการพยุงราคายังคงสั่นคลอน โดยราคาแนะนำตลาดและราคาเสนอของเทรดเดอร์ถูกปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง ในปัจจุบัน ตลาดขับเคลื่อนโดยเทรดเดอร์ที่เร่งขายเพื่อลดสต็อกเป็นหลัก ขณะที่ความต้องการซื้ออ่อนแอ ผู้ซื้อปลายทางมี sentiment รอดูสถานการณ์สูง และการสอบถามราคาและธุรกรรมยังซบเซาอย่างต่อเนื่อง จุดอ่อนของตลาดสปอตเด่นชัด

ด้านสต็อกแสดงรูปแบบสต็อกที่ทรงตัวภายใต้ภาวะอุปสงค์-อุปทานที่อ่อนแอ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โรงงานเริ่มปรับลดแผนการผลิตในระยะถัดไป ซึ่งช่วยผ่อนคลายแรงกดดันการเติบโตของอุปทานเล็กน้อย นับเป็นสัญญาณการปรับตัวจริงครั้งแรกในด้านอุปทานในรอบเกือบหนึ่งเดือน อย่างไรก็ตาม อุปสงค์ที่แท้จริงจากผู้ใช้ปลายทางยังคงอ่อนแออย่างต่อเนื่อง ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานยังคงอยู่ และประสิทธิภาพการลดสต็อกไม่ได้ดีขึ้นตาม ข้อมูลรายสัปดาห์ของ SMM แสดงให้เห็นว่าสต็อกสังคมของสแตนเลสเกรด 300 ในสัปดาห์นี้ (10 กันยายน) อยู่ที่ 585,000 ตัน เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3,000 ตันจาก 582,000 ตันในช่วงก่อนหน้า (3 กันยายน) คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 0.52% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน โดยรวมยังทรงตัว และการลดสต็อกเล็กน้อยของสัปดาห์ที่แล้วไม่สามารถต่อเนื่องได้ ซึ่งยิ่งยืนยันการประเมินก่อนหน้านี้ว่าการลดสต็อกในรอบนี้มาจากการไหลออกของใบสำคัญ (warrant) มากกว่าการดูดซับของผู้ใช้ปลายทาง และขาดความยั่งยืนเชิงแนวโน้ม

จากมุมมองต้นทุนและกำไร รูปแบบแรงกดดันที่อ่อนแอยังคงดำเนินต่อไป แต่มีการเปลี่ยนแปลงเชิง marginal หนึ่งประการ สัปดาห์นี้ราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและวัตถุดิบปรับตัวลงพร้อมกัน โดยฟิวเจอร์สผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปทะลุแนวรับและฉุดราคาสปอตลง ขณะที่ราคาวัตถุดิบปรับลงตาม NPI เกรดสูงปรับลงจาก 1,110 หยวน/หน่วยนิกเกิลเมื่อวันจันทร์ เป็น 1,085 หยวน/หน่วยนิกเกิลเมื่อวันศุกร์ ลดลง 29 หยวนเมื่อเทียบสัปดาห์ก่อน (เทียบกับ 1,114 หยวน/หน่วยนิกเกิลของวันศุกร์ก่อน) คิดเป็นการลดลง 2.60% ซึ่งมากกว่าการลดลง 1.44% ของผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมีนัยสำคัญ นับเป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกันที่การลดลงของวัตถุดิบมากกว่าผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป โดยช่องว่างขยายจาก 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์ก่อนเป็น 1.16 จุดเปอร์เซ็นต์ สะท้อนถึงความพยายามที่เข้มข้นขึ้นของโรงงานในการส่งผ่านแรงกดดันต้นทุนไปยังผู้จัดหาวัตถุดิบต้นน้ำราคาเฉลี่ยรายสัปดาห์ล่าสุดของเฟอร์โรโครมคาร์บอนสูง (สัปดาห์ของวันที่ 4 กันยายน) อยู่ที่ 7,900 หยวน/ตัน (ปริมาณโลหะ 50%) ลดลง 10 หยวนจากช่วงก่อนหน้าที่ 7,910 หยวน/ตัน (ปริมาณโลหะ 50%) เนื่องจากการลดลงของวัตถุดิบรุนแรงกว่า การขาดทุนก่อนหน้าของโรงงานเหล็กจึงไม่ได้ขยายเพิ่มในสัปดาห์นี้ แต่รูปแบบการขาดทุนทั่วทั้งอุตสาหกรรมยังไม่พลิกกลับ และแรงกดดันด้านกำไรจากการผลิตยังคงอยู่ สิ่งที่น่ากังวลกว่าคือเส้นแนวรับต้นทุนเองกำลังเลื่อนต่ำลงอย่างรวดเร็วตามราคา NPI หมายความว่าด้านต้นทุนให้เพียงการพยุงฐานที่อ่อนแอ และไม่น่าจะขับเคลื่อนการฟื้นตัวของราคาฟิวเจอร์สหรือราคาสปอตได้

การประเมินโดยรวม: สัปดาห์นี้ ตลาดเหล็กกล้าไร้สนิมแสดงรูปแบบการต่อสู้ที่อ่อนแอ ซึ่งมีลักษณะคือความคาดหวังช่วงพีคซีซันผิดหวัง อุปสงค์ปลายทางที่แท้จริงซบเซา ฟิวเจอร์สทำจุดต่ำสุดใหม่ ราคาสปอตยังคงปรับลดตาม การดำเนินงานสต็อกมีเสถียรภาพ และการขาดทุนยังคงอยู่ ในระยะสั้น การฟื้นตัวของอุปสงค์ “ช่วงพีคเดือนกันยายน” ที่ต่ำกว่าคาดและการแพร่กระจายของความกังวลในตลาดยังคงเป็นปัจจัยลบหลัก ประกอบกับข้อมูลการจ้างงานสหรัฐฯ ที่ออกมาดีกว่าคาดและตอกย้ำความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย รูปแบบการอ่อนตัวของฟิวเจอร์สจึงยากที่จะพลิกกลับ แม้ด้านต้นทุนจะให้การพยุงฐานเล็กน้อยซึ่งจำกัดพื้นที่ขาลงที่ลึก แต่ควรสังเกตว่าราคา NPI ปรับลดสะสม 3.6% ในสองสัปดาห์ และการเลื่อนต่ำลงพร้อมกันของเส้นแนวรับต้นทุนหมายความว่าระดับสัมบูรณ์ของแนวรับนี้กำลังลดลง ต่อไปนี้ ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ การบังคับใช้จริงและความยั่งยืนของการปรับลดแผนการผลิตของโรงงานเหล็ก อุปสงค์ช่วงพีคของปลายน้ำจะเกิดขึ้นจริงแบบล่าช้าหรือไม่ การลดลงของวัตถุดิบจะทรงตัวได้หรือไม่ จังหวะการลดสต็อก และการส่งผ่านของการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนของเฟดสหรัฐฯ ต่อการประเมินมูลค่าภาคโลหะพื้นฐาน