บทสรุปผู้บริหาร

อินโดนีเซียกำลังเผชิญกับภาวะอุปทานหยุดชะงักจากสภาพภูมิอากาศหลายประการ โดยผลกระทบที่สำคัญที่สุดคือการขาดแคลนน้ำจากปรากฏการณ์เอลนีโญ ซึ่งส่งผลต่อนิคมอุตสาหกรรมโมโรวาลี (IMIP) และแนวถ่านหินกาลิมันตันในวงกว้าง แม้ผู้ผลิตเหล็กกล้าใน IMIP จะดูดซับผลกระทบไปได้บางส่วน แต่ผู้ผลิตถ่านหินโค้กและโค้กได้รับผลกระทบรุนแรงกว่าอย่างไม่สมส่วน เนื่องจากกระบวนการผลิตโค้กต้องใช้น้ำปริมาณมาก

SMM ประเมินว่าเอลนีโญมีความรุนแรงสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2569 โดยดัชนี Niño 3.4 เข้าใกล้ระดับ 3.0 ซึ่งสอดคล้องกับเหตุการณ์ระดับ "รุนแรงมาก" ปริมาณน้ำฝนทั่วกาลิมันตันและพื้นที่รับน้ำของ IMIP ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 0–50 มม. ตลอดเดือนกันยายน ซึ่งจำกัดการผลิตถ่านหินโค้ก (ประเมินว่าลดลง 30–40% และบางการประเมินชี้ว่าขาดแคลนมากกว่า 40% เนื่องจากขาดน้ำในกระบวนการผลิตโค้ก) และการขนส่งทางแม่น้ำ สะท้อนจากระดับน้ำในแม่น้ำบาริโตที่ 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติ 5.0–11.5 เมตร

เนื่องจากถ่านหินโค้กคิดเป็นประมาณ 30% ของต้นทุนผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูปภายใต้อัตราส่วนวัตถุดิบ 4:2:1 (แร่เหล็ก:ถ่านหินโค้ก:หินปูน) และผลผลิตโค้กในประเทศมีรายงานว่าลดลงประมาณ 40% จากระดับปกติ แรงกดดันด้านต้นทุนที่ผลักดันราคา — เสริมด้วยการปรับตัวขึ้นของราคาถ่านหินโค้กในจีนพร้อมกัน — ได้ผลักดันให้มีการปรับราคา HRC ของอินโดนีเซียอย่างต่อเนื่อง ราคา HRC FOB อินโดนีเซียปรับขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบสองเดือนที่ 495 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม เป็น 525 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ภายในวันที่ 2 กันยายน ก่อนจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยมาที่ 520 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เนื่องจากสต็อกของผู้ซื้อเริ่มอิ่มตัว SMM คาดว่าการคาดการณ์ของ BMKG ที่ว่าปริมาณน้ำฝนจะกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป จะเป็นตัวเร่งสำคัญที่กำหนดว่าระดับราคาปัจจุบันจะคงอยู่หรือปรับตัวลง

I. ความรุนแรงและแนวโน้มของเอลนีโญ: ดัชนี Niño 3.4 ชี้จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม และคาดว่าจะคลี่คลายตั้งแต่เดือนตุลาคม

เอลนีโญหมายถึงการอุ่นขึ้นเป็นระยะของอุณหภูมิผิวน้ำทะเลบริเวณเส้นศูนย์สูตรตอนกลางและตะวันออกของมหาสมุทรแปซิฟิก ซึ่งเกิดจากลมค้าตะวันออกที่อ่อนกำลังลงและการเคลื่อนตัวไปทางตะวันออกของวัฏจักรวอล์กเกอร์ การเคลื่อนตัวนี้กดการก่อตัวของเมฆพาความร้อนเหนือหมู่เกาะอินโดนีเซียและลดปริมาณน้ำฝนในภูมิภาคดัชนี Niño 3.4 — ซึ่งติดตามความผิดปกติของอุณหภูมิผิวน้ำทะเลในช่วงประมาณ 5°N–5°S, 170°W–120°W — เป็นตัวชี้วัดอ้างอิงมาตรฐานที่ใช้จัดระดับความรุนแรงของเหตุการณ์

แหล่งที่มา: BMKG, SMM

แหล่งที่มา: BMKG

ตามข้อมูลที่รวบรวมจากสำนักงานอุตุนิยมวิทยา ภูมิอากาศวิทยา และธรณีฟิสิกส์ของอินโดนีเซีย (BMKG) และ SMM ผลกระทบเอลนีโญที่วัดได้เริ่มปรากฏในอินโดนีเซียราวเดือนเมษายน 2026 ขณะนั้นดัชนียังอยู่ในระดับ “อ่อน” จากนั้นดัชนีเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว และทำจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2026 ที่ระดับเกือบ 3.0 — บ่งชี้เหตุการณ์ “รุนแรงมาก” ณ เดือนกันยายน 2026 สถานการณ์ยังถูกจัดว่าเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อพื้นที่ผลิตถ่านหิน โดยปริมาณฝนบริเวณเกาะกาลิมันตันและลุ่มน้ำ IMIP ยังอยู่เพียง 0–50 มม. ศ. อิร. เตอูกู ไฟซัล ฟาธานี, Ph.D. หัวหน้า BMKG ระบุว่าเดือนกันยายนเป็นช่วงคาดว่าจะถึงจุดสูงสุดของเอลนีโญรอบปัจจุบัน และคาดว่าตั้งแต่เดือนตุลาคมจะเริ่มเปลี่ยนผ่านไปสู่รูปแบบฝนที่ใกล้ปกติมากขึ้นตามการเปลี่ยนแปลงของรูปแบบภูมิอากาศโดยรวม

แหล่งที่มา: BMKG

II. ผลกระทบต่อการดำเนินงานของผู้ผลิตถ่านหิน: การผลิตและโลจิสติกส์ตึงตัวพร้อมกัน

การหยุดชะงักฝั่งการผลิต

เดดี กูร์เนียวาน หัวหน้าฝ่ายสื่อของ PT IMIP ยืนยันว่าปัจจุบันความพร้อมใช้น้ำภายในนิคมอุตสาหกรรมอยู่ในภาวะขาดแคลน น้ำเป็นปัจจัยนำเข้าที่สำคัญในหลายขั้นตอนของห่วงโซ่มูลค่า IMIP รวมถึงกระบวนการ High Pressure Acid Leach (HPAL) ที่ใช้ในการถลุงนิกเกิล การผลิตโค้ก และการผลิตไฟฟ้าจากไอน้ำ (PLTU) เพื่อสนับสนุนการดำเนินงานของนิคมฯ ตามคำแนะนำของกูร์เนียวาน คาดว่าการขาดแคลนที่เกี่ยวข้องกับเอลนีโญจะทำให้การผลิตลดลงราว 30–40% เมื่อเทียบกับระดับปกติ โดยบางแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมระบุว่าอาจขาดหายเกิน 40% — สะท้อนบทบาทของน้ำที่มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการคงระดับกำลังการผลิต

การหยุดชะงักฝั่งโลจิสติกส์

ผลกระทบขยายไปไกลกว่าหน้าโรงงาน ระดับน้ำในแม่น้ำที่ลดลงกำลังกดดันโลจิสติกส์เรือบาร์จและเรือขนส่งโดยตรง ซึ่งกูร์เนียวานได้ชี้ประเด็นนี้เช่นกัน ผลกระทบรุนแรงที่สุดในกาลิมันตัน ซึ่งมีทรัพยากรถ่านหินรวมของอินโดนีเซียประมาณ 69.3% และเป็นจุดต้นทางการขนส่งหลักสำหรับถ่านหินที่กระจายไปทั่วประเทศ ข้อมูลโลจิสติกส์ปัจจุบันชี้ว่าปริมาณบรรทุกต่อเที่ยวลดลง 21.4% เนื่องจากเรือไม่สามารถบรรทุกได้เต็มตามปกติจากข้อจำกัดกินน้ำลึกที่ลดลง เรื่องนี้เริ่มผลักดันต้นทุนโลจิสติกส์ให้สูงขึ้น — และโดยนัยทำให้ราคาถ่านหินสูงขึ้นด้วย แยกต่างหาก แม่น้ำบาริโต ซึ่งเป็นเส้นเลือดใหญ่ด้านโลจิสติกส์โดยเฉพาะสำหรับถ่านหิน ปัจจุบันมีระดับน้ำราว 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติ 5.0–11.5 เมตร — ช่องว่างดังกล่าวจำกัดการเดินเรืออย่างมีนัยสำคัญ และคาดว่าจะเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่อทั้งค่าระวางและราคาถ่านหินเพิ่มเติม

III. น้ำหนักเชิงโครงสร้างของถ่านหินโค้กในต้นทุนเหล็ก: ทำไมการขาดแคลนน้ำจึงกลายเป็นเหตุการณ์ด้านราคาเหล็ก

การผลิตผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูป — ทั้งเหล็กยาว เหล็กแผ่น และเหล็กท่อ — ต้องใช้วัตถุดิบหลัก 3 รายการ ได้แก่ แร่เหล็ก (วัตถุดิบป้อนที่มีเหล็กเป็นองค์ประกอบ) ถ่านหินโค้ก (ใช้เป็นเชื้อเพลิงในกระบวนการผลิตเหล็กขั้นต้น) และหินปูน (ใช้เป็นฟลักซ์) โดยทั่วไปวัตถุดิบเหล่านี้ถูกผสมในสัดส่วนประมาณ 4:2:1 หมายความว่าถ่านหินโค้กเพียงอย่างเดียวมีสัดส่วนราว 30% ของต้นทุนผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูป.

แหล่งที่มา: SMM

ที่สำคัญ การผลิตโค้กเองใช้น้ำสูงมาก น้ำถูกใช้ในช่วงต้นของกระบวนการเพื่อชะล้างถ่านหินดิบและกำจัดสิ่งเจือปน และถูกใช้อีกครั้งในช่วงท้าย เมื่อโค้ก — ที่ผ่านการอบที่อุณหภูมิราว 1,000°C — ต้องถูกดับด้วยน้ำก่อนจึงจะสามารถจัดการและขนส่งได้ ดังนั้นการขาดแคลนน้ำอย่างต่อเนื่องจึงจำกัดผลผลิตโค้กโดยตรง โดยไม่ขึ้นกับข้อจำกัดของการทำเหมืองถ่านหินเอง

การขนส่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยง โรงงานเหล็ก เช่นเดียวกับผู้ผลิตโค้ก พึ่งพาการขนส่งทางแม่น้ำในการเคลื่อนย้ายวัตถุดิบและสินค้าสำเร็จรูป หากระดับน้ำลดต่ำกว่าขีดที่ปฏิบัติการได้ ผู้ผลิตอินโดนีเซียเผชิญความเสี่ยงคล้ายกับการหยุดชะงักที่เคยเกิดขึ้นกับโรงงาน Duisburg ของ thyssenkrupp ในเยอรมนี ซึ่งระดับน้ำไรน์ที่ต่ำบังคับให้ผู้ผลิตต้องลดการผลิตแทนที่จะยอมรับความล่าช้าด้านโลจิสติกส์ที่ยืดเยื้อ พลวัตนี้ยังช่วยหนุนบรรยากาศตลาดเชิงบวกโดยรวม ซึ่งส่งผลให้กิจกรรมการซื้อขายชะลอลงเมื่อผู้เข้าร่วมประเมินทิศทางราคาในระยะใกล้ใหม่

จากสภาวะปัจจุบัน การผลิตโค้กในประเทศลดลงโดยประมาณมากกว่า 40% เมื่อเทียบกับผลผลิตปกติ เมื่อพิจารณาว่าถ่านหินโค้กมีน้ำหนักราว 30% ในต้นทุนเหล็กสำเร็จรูป และอ้างอิงข้อมูล ICI (Indonesian Coal Index) ที่แสดงว่าต้นทุนปัจจัยนำเข้าเพิ่มขึ้น 5–8% โรงงานในอินโดนีเซียจึงแทบไม่มีเหตุผลทางการค้าที่จะลดราคา — ไม่ว่าบรรยากาศตลาดโดยรวมจะเป็นอย่างไร — เพราะการลดราคาจะบีบมาร์จินบนฐานต้นทุนที่สูงอยู่แล้ว

IV. การส่งผ่านราคา: จากความขาดแคลนถ่านหินโค้กสู่การปรับราคา HRC ใหม่

ปฏิกิริยาตลาดและพฤติกรรมผู้ซื้อ

เมื่อรายงานเบื้องต้นเกี่ยวกับการขาดแคลนน้ำแพร่กระจาย ผู้ซื้อได้ตอบสนองด้วยการเร่งซื้อก่อน (front-loading) จากแรงหนุนของอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่งและความกังวลว่าราคาจะปรับขึ้นต่อ รูปแบบการซื้อดังกล่าวทำให้โรงงานมั่นใจในการปรับเพิ่มราคาเสนอ แม้ข้อจำกัดด้านอุปทานพื้นฐานจะยังทวีความรุนแรงขึ้น การเคลื่อนไหวนี้ยิ่งได้รับแรงเสริมเมื่อราคาถ่านหินโค้กเริ่มปรับขึ้นไม่เพียงในประเทศแต่ทั่วโลก — รวมถึงในจีน ซึ่งราคาเหล็กของจีนยังทำหน้าที่เป็นเกณฑ์อ้างอิงของภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เมื่อ ต้นทุนถ่านหินโค้กของจีนสูงขึ้น โรงงานอินโดนีเซียจึงมีความมั่นใจเพิ่มขึ้นในการยกข้อเสนอในประเทศไปในทิศทางเดียวกัน

การตอบสนองด้านโลจิสติกส์

ฝั่งการส่งมอบ โรงงานได้ขยายระยะเวลารอส่งมอบ (lead time) ออกไปไกลถึงเดือนธันวาคม 2026 — เป็นกลยุทธ์ตั้งใจเพื่อบริหารการขาดแคลนปัจจุบันโดยไม่ต้องขึ้นราคาอีกรอบในเวลาอันใกล้หลังจากราคาพุ่งขึ้นล่าสุด หลังจากได้ปรับขึ้นราคาอย่างมีนัยสำคัญภายในช่วงสองสัปดาห์ โรงงานมองว่าการขึ้นซ้ำ ๆ ไม่ยั่งยืนในเชิงพาณิชย์ในระยะใกล้ การเลื่อนส่งมอบไปธันวาคมสอดคล้องกับแนวทางของ BMKG ที่ระบุว่าระดับน้ำควรกลับสู่ปกติภายในช่วงนั้น

แหล่งที่มา: SMM

เมื่อสังเคราะห์พัฒนาการของตลาดเหล่านี้ ลำดับเหตุการณ์บ่งชี้กลไกการส่งผ่านที่ชัดเจน 3 ขั้นตอน: (1) การพยุงราคาเริ่มต้นจากข่าวพาดหัวเรื่องการขาดแคลนน้ำ (2) การเร่งตัวเมื่อราคาถ่านหินโค้กโลก — โดยเฉพาะจีน — ปรับขึ้นพร้อมกัน เสริมความมั่นใจของโรงงาน และ (3) ระยะทรงตัวเมื่อผู้ซื้อที่มีสต็อกเพียงพอถอยออกจากตลาด ขณะที่ผู้ซื้อแสดงแรงต้านต่อการขึ้นราคาเพิ่มเติม

V. แนวโน้ม: ภาวะชะงักงันระหว่างมาร์จินโรงงานกับสต็อกของผู้ซื้อ

มุมมองหลักของ SMM คือ การขาดแคลนน้ำไม่ใช่สาเหตุโดยตรงของการขึ้นราคาเหล็ก แต่เป็นตัวกระตุ้นต้นน้ำ: ความพร้อมใช้น้ำที่จำกัดทำให้ผลผลิตโค้กและถ่านหินโค้กลดลง และเงินเฟ้อต้นทุนที่ตามมา — ซึ่งคิดเป็นราว 30% ของโครงสร้างต้นทุน HRC — ถูกส่งผ่านไปยังราคาเหล็กสำเร็จรูป นอกจากนี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยการปรับขึ้นของราคาถ่านหินโค้กจีนจากข้อจำกัดด้านการผลิตในจีน ซึ่งช่วยให้โรงงานอินโดนีเซียมีเหตุผลเชิงความเชื่อมั่นเพิ่มเติมในการยกข้อเสนอราคา

ด้านผู้ซื้อดูเหมือนจะคาดการณ์การเคลื่อนไหวนี้ไว้แล้วเป็นส่วนใหญ่: เมื่อสต็อกปัจจุบันอยู่ในระดับเพียงพอหลังการซื้อเชิงป้องกันล่วงหน้า ความเร่งด่วนระยะใกล้ในการทำธุรกรรมเพิ่มเติมที่ระดับสูงปัจจุบันจึงมีจำกัด ส่งผลให้ตลาดเป็นขาขึ้นแต่เริ่มไร้ทิศทางมากขึ้น โดยผู้เข้าร่วมแทบจะรอดูว่าใครจะขยับก่อน — โรงงานยอมบีบมาร์จินเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ หรือผู้ซื้อยอมรับระดับราคาปัจจุบันเพื่อให้ได้ปริมาณที่ต้องการ SMM อธิบายสิ่งนี้ว่าเป็นผลกระทบแบบ ลูกโซ่ หรือ “โดมิโน”: ช็อกสภาพภูมิอากาศเฉพาะจุด (ความขาดแคลนน้ำ) แพร่กระจายต่อเนื่องผ่านการผลิตโค้ก ต้นทุนถ่านหินโค้ก กลยุทธ์การตั้งราคาของโรงงาน และท้ายที่สุดพฤติกรรมการซื้อของผู้ซื้อ

แหล่งที่มา: SMM

ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตาม

1. ช่วงเวลาที่ปริมาณฝนกลับสู่ปกติ — การเปลี่ยนผ่านที่ BMKG คาดไว้ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2026 เป็นตัวเร่งสำคัญ; หากล่าช้าจะยืดแรงกดดันต้นทุนแบบ cost-push ไปถึงไตรมาส 4

2. ระดับน้ำแม่น้ำบาริโต — การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องกลับสู่ช่วงปกติ 5.0–11.5 เมตร เป็นเงื่อนไขจำเป็นเพื่อให้ต้นทุนโลจิสติกส์ผ่อนคลายลง

3. ทิศทางราคาถ่านหินโค้กจีน — หากยังเพิ่มขึ้นต่อ จะเสริมช่องทางความเชื่อมั่นที่หนุนการตั้งราคาของโรงงานอินโดนีเซีย; หากกลับทิศจะตัดเสาหลักสำคัญของการพยุงราคาในปัจจุบัน

4. พฤติกรรมการเติมสต็อกของผู้ซื้อ — ความเร็วที่ผู้ซื้อซึ่งมีสต็อกเพียงพอกลับเข้าสู่ตลาด จะกำหนดว่าระดับราคาปัจจุบัน (515–525 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน FOB) จะทรงตัวหรือปรับฐาน

5. การส่งมอบจนถึงเดือนธันวาคม — ความสามารถของโรงงานในการทำตามคำมั่นการส่งมอบที่เลื่อนออกไป จะเป็นสัญญาณสำคัญว่าข้อจำกัดฝั่งอุปทานกำลังคลี่คลายตามกำหนดหรือไม่

คำชี้แจงแหล่งข้อมูล: การวิเคราะห์รวบรวมจากแถลงการณ์สาธารณะของ BMKG และ PT IMIP ข้อมูลราคาตลาดของ SMM และการอ้างอิง ICI (Indonesian Coal Index) ตัวเลขมีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุนหรือการซื้อขาย