บทสรุปผู้บริหาร

อินโดนีเซียกำลังเผชิญกับภาวะอุปทานหยุดชะงักจากสภาพภูมิอากาศหลายประการพร้อมกัน โดยผลกระทบที่สำคัญที่สุดคือการขาดแคลนน้ำจากปรากฏการณ์เอลนีโญ ซึ่งส่งผลต่อนิคมอุตสาหกรรมอินโดนีเซียโมโรวาลี (IMIP) และแนวขนส่งถ่านหินในกาลิมันตัน แม้ผู้ผลิตเหล็กใน IMIP จะดูดซับผลกระทบไปได้บางส่วน แต่ผู้ผลิตถ่านหินโค้กและโค้กได้รับผลกระทบรุนแรงกว่ามาก เนื่องจากกระบวนการผลิตโค้กต้องใช้น้ำปริมาณมาก

SMM ประเมินว่าเอลนีโญมีความรุนแรงสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2569 โดยดัชนี Niño 3.4 เข้าใกล้ระดับ 3.0 ซึ่งสอดคล้องกับเหตุการณ์ระดับ "รุนแรงมาก" ปริมาณน้ำฝนทั่วกาลิมันตันและพื้นที่รับน้ำของ IMIP ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 0–50 มม. ตลอดเดือนกันยายน ส่งผลให้การผลิตถ่านหินโค้กลดลง (ประมาณการว่าลดลงร้อยละ 30–40 และบางการประเมินชี้ว่าอาจขาดหายไปมากกว่าร้อยละ 40 เนื่องจากขาดแคลนน้ำในกระบวนการผลิตโค้ก) รวมถึงการขนส่งทางแม่น้ำที่ติดขัด สะท้อนจากระดับน้ำในแม่น้ำบาริโตที่ 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติที่ 5.0–11.5 เมตร

เนื่องจากถ่านหินโค้กคิดเป็นประมาณร้อยละ 30 ของต้นทุนเหล็กสำเร็จรูปภายใต้อัตราส่วนวัตถุดิบ 4:2:1 (แร่เหล็ก:ถ่านหินโค้ก:หินปูน) และผลผลิตโค้กในประเทศมีรายงานว่าลดลงประมาณร้อยละ 40 จากระดับปกติ แรงกดดันด้านต้นทุนที่เพิ่มขึ้น—ประกอบกับราคาถ่านหินโค้กในจีนที่ปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน—ได้ผลักดันให้ราคาเหล็กแผ่นรีดร้อน (HRC) ของอินโดนีเซียปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคา HRC FOB อินโดนีเซียปรับขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบสองเดือนที่ 495 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเมื่อวันที่ 7 สิงหาคม เป็น 525 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันภายในวันที่ 2 กันยายน ก่อนจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 520 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน เนื่องจากสต็อกของผู้ซื้อเริ่มอิ่มตัว SMM คาดว่าการคาดการณ์ของ BMKG ที่ว่าปริมาณน้ำฝนจะกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ชี้ว่าระดับราคาปัจจุบันจะคงอยู่หรือปรับตัวลดลง

I. ความรุนแรงและแนวโน้มของเอลนีโญ: ดัชนี Niño 3.4 ชี้จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม และคาดว่าจะคลี่คลายตั้งแต่เดือนตุลาคม

เอลนีโญหมายถึงการอุ่นขึ้นเป็นระยะของอุณหภูมิผิวน้ำทะเลบริเวณเส้นศูนย์สูตรตอนกลางและตะวันออกของมหาสมุทรแปซิฟิก ซึ่งเกิดจากลมค้าตะวันออกที่อ่อนกำลังลงและการเคลื่อนตัวไปทางตะวันออกของวัฏจักรวอล์กเกอร์ การเคลื่อนตัวนี้กดการก่อตัวของเมฆพาความร้อนเหนือหมู่เกาะอินโดนีเซียและลดปริมาณน้ำฝนในภูมิภาคดัชนี Niño 3.4 ซึ่งติดตามความผิดปกติของอุณหภูมิผิวน้ำทะเลในบริเวณประมาณ 5°N–5°S, 170°W–120°W เป็นมาตรวัดอ้างอิงมาตรฐานที่ใช้ในการจำแนกความรุนแรงของปรากฏการณ์

ที่มา: BMKG, SMM

ที่มา: BMKG

ตามข้อมูลที่รวบรวมจากสำนักงานอุตุนิยมวิทยา ภูมิอากาศวิทยา และธรณีฟิสิกส์ของอินโดนีเซีย (BMKG) และ SMM ผลกระทบของเอลนีโญที่วัดได้เริ่มปรากฏในอินโดนีเซียประมาณเดือนเมษายน 2026 โดยดัชนียังคงอยู่ในระดับ "อ่อน" หลังจากนั้นดัชนีเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยพุ่งสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2026 ที่ระดับใกล้ 3.0 ซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นปรากฏการณ์ "รุนแรงมาก" ณ เดือนกันยายน 2026 สภาพการณ์ยังคงถูกจัดว่าเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อพื้นที่ผลิตถ่านหิน โดยปริมาณน้ำฝนรอบเกาะกาลิมันตันและพื้นที่รับน้ำของ IMIP ยังคงอยู่ที่เพียง 0–50 มม. ศ. อิร. เตูกู ไฟซัล ฟาตานี ปร.ด. หัวหน้า BMKG ระบุว่าเดือนกันยายนเป็นจุดสูงสุดที่คาดการณ์ไว้ของปรากฏการณ์เอลนีโญรอบปัจจุบัน โดยคาดว่าการเปลี่ยนผ่านสู่รูปแบบปริมาณน้ำฝนที่เป็นปกติมากขึ้นจะเริ่มในเดือนตุลาคม เมื่อรูปแบบภูมิอากาศในวงกว้างเปลี่ยนแปลงไป

ที่มา: BMKG

II. ผลกระทบด้านปฏิบัติการต่อผู้ผลิตถ่านหิน: การผลิตและโลจิสติกส์ภายใต้แรงกดดันพร้อมกัน

ผลกระทบด้านการผลิต

เดดี กูร์เนียวัน หัวหน้าฝ่ายสื่อของ PT IMIP ยืนยันว่าปริมาณน้ำภายในนิคมอุตสาหกรรมขณะนี้อยู่ในภาวะขาดแคลน น้ำเป็นปัจจัยสำคัญในหลายขั้นตอนของห่วงโซ่คุณค่าของ IMIP รวมถึงการผลิตโค้กและการผลิตไฟฟ้าจากไอน้ำ (PLTU) ที่สนับสนุนการดำเนินงานของนิคม ตามคำชี้แจงของกูร์เนียวัน การขาดแคลนจากเอลนีโญคาดว่าจะทำให้การผลิตลดลงประมาณ 30–40% จากระดับปกติ โดยแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมบางรายระบุว่าการลดลงอาจเกิน 40% ซึ่งตอกย้ำบทบาทที่สำคัญอย่างยิ่งของน้ำในการรักษาปริมาณการผลิต

ผลกระทบด้านโลจิสติกส์

ผลกระทบขยายออกไปนอกประตูโรงงาน ระดับน้ำในแม่น้ำที่ลดลงกำลังจำกัดการขนส่งทางเรือบรรทุกและเรือขนส่งโดยตรง ซึ่งเป็นพลวัตที่กูร์เนียวันก็ได้ชี้ให้เห็นเช่นกัน ผลกระทบรุนแรงที่สุดในกาลิมันตัน ซึ่งมีปริมาณทรัพยากรถ่านหินประมาณ 69.3% ของทั้งหมดในอินโดนีเซีย และทำหน้าที่เป็นต้นทางการขนส่งหลักของถ่านหินที่กระจายทั่วประเทศ ข้อมูลโลจิสติกส์ปัจจุบันชี้ให้เห็นถึง การลดลงของปริมาณสินค้าต่อเที่ยว 21.4% เนื่องจากเรือไม่สามารถบรรทุกได้เต็มพิกัดจากระยะกินน้ำลึกที่ลดลง สิ่งนี้เริ่มผลักดันต้นทุนโลจิสติกส์ให้สูงขึ้น และส่งผลต่อเนื่องถึงราคาถ่านหิน นอกจากนี้ แม่น้ำบาริโต ซึ่งเป็นเส้นทางโลจิสติกส์สำคัญโดยเฉพาะสำหรับถ่านหิน ขณะนี้มีระดับน้ำประมาณ 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติที่ 5.0–11.5 เมตร ซึ่งเป็นการขาดแคลนที่จำกัดการเคลื่อนที่ของเรืออย่างมีนัยสำคัญ และคาดว่าจะสร้างแรงกดดันขาขึ้นเพิ่มเติมต่อทั้งค่าขนส่งและราคาถ่านหิน

III. น้ำหนักเชิงโครงสร้างของถ่านหินโค้กในต้นทุนเหล็ก: เหตุใดการขาดแคลนน้ำจึงกลายเป็นเหตุการณ์ด้านราคาเหล็ก

ในการผลิตผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูป ทั้งผลิตภัณฑ์ยาว แบน และท่อ ต้องใช้วัตถุดิบหลักสามชนิด ได้แก่ แร่เหล็ก (วัตถุดิบที่มีธาตุเหล็ก) ถ่านหินโค้ก (ใช้เป็นเชื้อเพลิงในกระบวนการถลุงเหล็ก) และหินปูน (ใช้เป็นฟลักซ์) วัตถุดิบเหล่านี้โดยทั่วไปใช้ในอัตราส่วนประมาณ 4:2:1 หมายความว่าถ่านหินโค้กเพียงอย่างเดียวคิดเป็นประมาณ 30% ของต้นทุนผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูป

ที่มา: SMM

ที่สำคัญ การผลิตโค้กนั้นใช้น้ำในปริมาณมาก น้ำถูกใช้ในช่วงต้นของกระบวนการเพื่อล้างถ่านหินดิบและขจัดสิ่งเจือปน และอีกครั้งในช่วงท้าย ซึ่งโค้กที่เผาที่อุณหภูมิประมาณ 1,000°C ต้องถูกดับด้วยน้ำก่อนจึงจะสามารถขนย้ายและขนส่งได้ การขาดแคลนน้ำอย่างต่อเนื่องจึงจำกัดผลผลิตโค้กโดยตรง โดยไม่ขึ้นกับข้อจำกัดใดๆ ในการทำเหมืองถ่านหินเอง

การขนส่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยง โรงงานเหล็กเช่นเดียวกับผู้ผลิตโค้กพึ่งพาการขนส่งทางแม่น้ำเพื่อเคลื่อนย้ายวัตถุดิบและผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป หากระดับน้ำลดลงต่ำกว่าเกณฑ์ที่ปฏิบัติการได้ ผู้ผลิตอินโดนีเซียเผชิญความเสี่ยงคล้ายคลึงกับเหตุการณ์หยุดชะงักที่เคยเกิดขึ้นที่โรงงานดุยส์บวร์กของ thyssenkrupp ในเยอรมนี ซึ่งระดับน้ำไรน์ที่ต่ำบังคับให้ผู้ผลิตลดการผลิตแทนที่จะยอมรับความล่าช้าด้านโลจิสติกส์ที่ยืดเยื้อ พลวัตนี้ยังส่งผลให้บรรยากาศตลาดเป็นขาขึ้นในวงกว้าง ซึ่งทำให้กิจกรรมการซื้อขายโดยรวมชะลอตัวลง เนื่องจากผู้ร่วมตลาดประเมินทิศทางราคาในระยะใกล้ใหม่

จากสภาพการณ์ปัจจุบัน การผลิตโค้กในประเทศลดลงโดยประมาณมากกว่า 40% จากผลผลิตปกติ เมื่อพิจารณาว่าถ่านหินโค้กมีน้ำหนักประมาณ 30% ในต้นทุนเหล็กสำเร็จรูป และอ้างอิงข้อมูล ICI (ดัชนีถ่านหินอินโดนีเซีย) ที่แสดงต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น 5–8% โรงงานอินโดนีเซียมีเหตุผลเชิงพาณิชย์จำกัดในการลดราคา โดยไม่คำนึงถึงบรรยากาศตลาดในวงกว้าง เนื่องจากการทำเช่นนั้นจะบีบอัดกำไรบนฐานต้นทุนที่สูงอยู่แล้ว

IV. การส่งผ่านราคา: จากความขาดแคลนถ่านหินโค้กสู่การปรับราคา HRC ใหม่

ปฏิกิริยาตลาดและพฤติกรรมผู้ซื้อ

เมื่อรายงานเบื้องต้นเกี่ยวกับการขาดแคลนน้ำแพร่กระจาย ผู้ซื้อตอบสนองด้วยการเร่งซื้อล่วงหน้า โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่งและความกังวลว่าราคาจะปรับสูงขึ้นอีก รูปแบบการซื้อนี้ทำให้โรงงานมีความมั่นใจในการปรับขึ้นราคาเสนอขาย แม้ข้อจำกัดด้านอุปทานยังคงสะสมต่อเนื่อง การเคลื่อนไหวนี้ได้รับการเสริมแรงเมื่อราคาถ่านหินโค้กเริ่มสูงขึ้นไม่เพียงในประเทศแต่ทั่วโลก รวมถึงในจีน ซึ่งราคาเหล็กของจีนยังคงทำหน้าที่เป็นเกณฑ์อ้างอิงทั่วภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เมื่อต้นทุนถ่านหินโค้กของจีนสูงขึ้น โรงงานอินโดนีเซียก็มีความมั่นใจเพิ่มขึ้นในการปรับขึ้นราคาเสนอขายในประเทศไปพร้อมกัน

การตอบสนองด้านโลจิสติกส์

ด้านการส่งมอบ โรงงานได้ขยายระยะเวลานำส่งออกไปไกลถึงเดือนธันวาคม 2026 ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่จงใจเพื่อจัดการกับภาวะขาดแคลนปัจจุบันโดยไม่ต้องปรับขึ้นราคาอีกรอบเร็วเกินไปหลังจากการปรับขึ้นครั้งล่าสุด เนื่องจากได้ปรับขึ้นราคาอย่างมีนัยสำคัญแล้วในช่วงสองสัปดาห์ โรงงานมองว่าการปรับขึ้นซ้ำๆ ไม่ยั่งยืนในเชิงพาณิชย์ในระยะใกล้ การเลื่อนการส่งมอบไปถึงเดือนธันวาคมสอดคล้องกับคำแนะนำของ BMKG ที่ว่าระดับน้ำควรกลับสู่ปกติภายในช่วงเวลานั้น

ที่มา: SMM

เมื่อสังเคราะห์พัฒนาการของตลาดเหล่านี้ ลำดับเหตุการณ์บ่งชี้กลไกการส่งผ่านสามขั้นตอนที่ชัดเจน: (1) การหนุนราคาเบื้องต้นจากข่าวการขาดแคลนน้ำ (2) การเร่งตัวเมื่อราคาถ่านหินโค้กทั่วโลก โดยเฉพาะจีน ปรับสูงขึ้นไปพร้อมกัน เสริมความมั่นใจของโรงงาน และ (3) ช่วงการทรงตัวเมื่อผู้ซื้อที่มีสต็อกเพียงพอถอยออกจากตลาด เนื่องจากผู้ซื้อแสดงการต่อต้านการปรับขึ้นราคาเพิ่มเติม

V. แนวโน้ม: การเผชิญหน้าระหว่างกำไรโรงงานกับสินค้าคงคลังผู้ซื้อ

มุมมองหลักของ SMM คือการขาดแคลนน้ำไม่ใช่สาเหตุโดยตรงของการเพิ่มขึ้นของราคาเหล็ก แต่เป็นตัวกระตุ้นต้นน้ำ: ปริมาณน้ำที่จำกัดทำให้ผลผลิตโค้กและถ่านหินโค้กลดลง และเงินเฟ้อต้นทุนที่เกิดขึ้น ซึ่งรับผิดชอบประมาณ 30% ของต้นทุน HRC ที่เพิ่มขึ้น ได้ถูกส่งผ่านไปยังราคาเหล็กสำเร็จรูป สิ่งนี้ถูกซ้ำเติมด้วยการเพิ่มขึ้นของราคาถ่านหินโค้กจีนที่เกิดจากข้อจำกัดการผลิตในจีน ซึ่งทำให้โรงงานอินโดนีเซียมีเหตุผลสนับสนุนด้านบรรยากาศตลาดเพิ่มเติมในการปรับขึ้นราคาเสนอขาย

ฝ่ายผู้ซื้อดูเหมือนจะคาดการณ์การเคลื่อนไหวนี้ไว้ล่วงหน้าเป็นส่วนใหญ่แล้ว ด้วยสินค้าคงคลังที่ตอนนี้มีเพียงพอหลังจากการซื้อล่วงหน้า ความเร่งด่วนในระยะใกล้ที่จะซื้อขายเพิ่มเติมในระดับราคาสูงปัจจุบันจึงมีจำกัด สิ่งนี้ทำให้เกิดตลาดขาขึ้นแต่ไร้ทิศทางมากขึ้นเรื่อยๆ โดยผู้ร่วมตลาดรอดูว่าฝ่ายใดจะเคลื่อนไหวก่อน ระหว่างโรงงานที่บีบอัดกำไรเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ หรือผู้ซื้อที่ยอมรับระดับราคาปัจจุบันเพื่อให้ได้ปริมาณที่ต้องการ SMM ระบุลักษณะนี้ว่าเป็น ผลกระทบแบบลูกโซ่หรือ "โดมิโน": แรงกระแทกทางภูมิอากาศแบบไม่ต่อเนื่อง (การขาดแคลนน้ำ) แพร่กระจายตามลำดับผ่านการผลิตโค้ก ต้นทุนถ่านหินโค้ก กลยุทธ์การตั้งราคาของโรงงาน และท้ายที่สุดพฤติกรรมการซื้อของผู้ซื้อ

ที่มา: SMM

ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตาม

1. ช่วงเวลาการกลับสู่ปกติของปริมาณน้ำฝน—การคาดการณ์ของ BMKG ว่าจะเปลี่ยนผ่านตั้งแต่เดือนตุลาคม 2026 เป็นตัวเร่งสำคัญ หากล่าช้าจะยืดแรงกดดันด้านต้นทุนปัจจุบันเข้าสู่ไตรมาส 4

2. ระดับน้ำแม่น้ำบาริโต—การฟื้นตัวอย่าง ต่อเนื่องสู่ช่วงปกติ 5.0–11.5 เมตรเป็นเงื่อนไขจำเป็นสำหรับต้นทุนโลจิสติกส์ที่จะผ่อนคลาย

3. ทิศทางราคาถ่านหินโค้กจีน—การเพิ่มขึ้น อย่างต่อเนื่องจะเสริมช่องทางบรรยากาศตลาดที่หนุนราคาโรงงานอินโดนีเซีย การกลับทิศจะถอดเสาหลักสำคัญของการหนุนราคาปัจจุบัน

4. พฤติกรรมการเติมสต็อกของผู้ซื้อ—จังหวะที่ ผู้ซื้อที่มีสต็อกเพียงพอกลับเข้าสู่ตลาดจะเป็นตัวกำหนดว่าระดับราคาปัจจุบัน (515–525 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน FOB) จะคงอยู่หรือปรับฐาน

5. การดำเนินการส่งมอบจนถึงเดือนธันวาคม—ความสามารถของ โรงงานในการปฏิบัติตามพันธะการส่งมอบที่เลื่อนออกไปจะเป็นสัญญาณสำคัญว่าข้อจำกัดด้านอุปทานกำลังคลี่คลายตามกำหนดหรือไม่

คำแถลงแหล่งข้อมูล: บทวิเคราะห์รวบรวมจากแถลงการณ์สาธารณะของ BMKG และ PT IMIP ข้อมูลราคาตลาดของ SMM และการอ้างอิง ICI (ดัชนีถ่านหินอินโดนีเซีย) ตัวเลขมีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุนหรือการซื้อขาย