บทสรุปผู้บริหาร

อินโดนีเซียกำลังเผชิญกับภาวะอุปทานหยุดชะงักจากสภาพภูมิอากาศหลายประการ โดยผลกระทบที่สำคัญที่สุดคือการขาดแคลนน้ำจากปรากฏการณ์เอลนีโญ ซึ่งส่งผลต่อนิคมอุตสาหกรรมโมโรวาลี (IMIP) และแนวถ่านหินกาลิมันตันในวงกว้าง แม้ผู้ผลิตเหล็กกล้าใน IMIP จะดูดซับผลกระทบไปได้บางส่วน แต่ผู้ผลิตถ่านหินโค้กและโค้กได้รับผลกระทบรุนแรงกว่าอย่างไม่สมส่วน เนื่องจากกระบวนการผลิตโค้กต้องใช้น้ำปริมาณมาก

SMM ประเมินว่าเอลนีโญมีความรุนแรงสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2569 โดยดัชนี Niño 3.4 เข้าใกล้ระดับ 3.0 ซึ่งสอดคล้องกับเหตุการณ์ระดับ "รุนแรงมาก" ปริมาณน้ำฝนทั่วกาลิมันตันและพื้นที่รับน้ำของ IMIP ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 0–50 มม. ตลอดเดือนกันยายน ซึ่งจำกัดการผลิตถ่านหินโค้ก (ประเมินว่าลดลง 30–40% และบางการประเมินชี้ว่าขาดแคลนมากกว่า 40% เนื่องจากขาดน้ำในกระบวนการผลิตโค้ก) และการขนส่งทางแม่น้ำ สะท้อนจากระดับน้ำในแม่น้ำบาริโตที่ 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติ 5.0–11.5 เมตร

เนื่องจากถ่านหินโค้กคิดเป็นประมาณ 30% ของต้นทุนผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูปภายใต้อัตราส่วนวัตถุดิบ 4:2:1 (แร่เหล็ก:ถ่านหินโค้ก:หินปูน) และผลผลิตโค้กในประเทศมีรายงานว่าลดลงประมาณ 40% จากระดับปกติ แรงกดดันด้านต้นทุนที่ผลักดันราคา — เสริมด้วยการปรับตัวขึ้นของราคาถ่านหินโค้กในจีนพร้อมกัน — ได้ผลักดันให้มีการปรับราคา HRC ของอินโดนีเซียอย่างต่อเนื่อง ราคา HRC FOB อินโดนีเซียปรับขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบสองเดือนที่ 495 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม เป็น 525 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ภายในวันที่ 2 กันยายน ก่อนจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยมาที่ 520 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เนื่องจากสต็อกของผู้ซื้อเริ่มอิ่มตัว SMM คาดว่าการคาดการณ์ของ BMKG ที่ว่าปริมาณน้ำฝนจะกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป จะเป็นตัวเร่งสำคัญที่กำหนดว่าระดับราคาปัจจุบันจะคงอยู่หรือปรับตัวลง

I. ความรุนแรงและแนวโน้มของเอลนีโญ: ดัชนี Niño 3.4 ชี้จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม และคาดว่าจะคลี่คลายตั้งแต่เดือนตุลาคม

เอลนีโญหมายถึงการอุ่นขึ้นเป็นระยะของอุณหภูมิผิวน้ำทะเลบริเวณเส้นศูนย์สูตรตอนกลางและตะวันออกของมหาสมุทรแปซิฟิก ซึ่งเกิดจากลมค้าตะวันออกที่อ่อนกำลังลงและการเคลื่อนตัวไปทางตะวันออกของวัฏจักรวอล์กเกอร์ การเคลื่อนตัวนี้กดการก่อตัวของเมฆพาความร้อนเหนือหมู่เกาะอินโดนีเซียและลดปริมาณน้ำฝนในภูมิภาคดัชนี Niño 3.4 ซึ่งติดตามความผิดปกติของอุณหภูมิผิวน้ำทะเลในบริเวณประมาณ 5°N–5°S, 170°W–120°W เป็นมาตรวัดอ้างอิงมาตรฐานที่ใช้ในการจำแนกความรุนแรงของปรากฏการณ์

ที่มา: BMKG, SMM

ที่มา: BMKG

ตามข้อมูลที่รวบรวมจากสำนักงานอุตุนิยมวิทยา ภูมิอากาศวิทยา และธรณีฟิสิกส์ของอินโดนีเซีย (BMKG) และ SMM ผลกระทบของเอลนีโญที่วัดได้เริ่มปรากฏในอินโดนีเซียประมาณเดือนเมษายน 2569 โดยดัชนียังคงอยู่ในระดับ "อ่อน" หลังจากนั้นดัชนีเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยพุ่งสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2569 ที่ระดับใกล้ 3.0 ซึ่งบ่งชี้ถึงเหตุการณ์ "รุนแรงมาก" ณ เดือนกันยายน 2569 สภาพการณ์ยังคงถูกจัดว่าเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อพื้นที่ผลิตถ่านหิน โดยปริมาณน้ำฝนรอบเกาะกาลิมันตันและพื้นที่รับน้ำของ IMIP ยังคงอยู่ที่เพียง 0–50 มม. ศ.ดร. Ir. Teuku Faisal Fathani หัวหน้า BMKG ระบุว่าเดือนกันยายนเป็นจุดสูงสุดที่คาดการณ์ไว้ของปรากฏการณ์เอลนีโญรอบนี้ โดยคาดว่าจะเริ่มเปลี่ยนผ่านสู่รูปแบบปริมาณน้ำฝนที่เป็นปกติมากขึ้นในเดือนตุลาคม เมื่อรูปแบบภูมิอากาศในวงกว้างเปลี่ยนแปลงไป

ที่มา: BMKG

II. ผลกระทบด้านการดำเนินงานต่อผู้ผลิตถ่านหิน: การผลิตและโลจิสติกส์ภายใต้แรงกดดันพร้อมกัน

ผลกระทบด้านการผลิต

Dedy Kurniawan หัวหน้าฝ่ายสื่อของ PT IMIP ยืนยันว่าปริมาณน้ำภายในนิคมอุตสาหกรรมขณะนี้อยู่ในภาวะขาดแคลน น้ำเป็นปัจจัยสำคัญในหลายขั้นตอนของห่วงโซ่มูลค่าของ IMIP รวมถึงการผลิตโค้กและการผลิตไฟฟ้าจากไอน้ำ (PLTU) ที่สนับสนุนการดำเนินงานของนิคม ตามคำชี้แจงของ Kurniawan การขาดแคลนจากเอลนีโญคาดว่าจะทำให้การผลิตลดลงประมาณ 30–40% จากระดับปกติ โดยแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมบางรายระบุว่าการลดลงอาจเกิน 40% ซึ่งตอกย้ำบทบาทที่สำคัญยิ่งของน้ำในการรักษาปริมาณการผลิต

ผลกระทบด้านโลจิสติกส์

ผลกระทบขยายออกไปนอกประตูโรงงาน ระดับน้ำในแม่น้ำที่ลดลงกำลังจำกัดการขนส่งทางเรือบรรทุกและเรือขนส่งโดยตรง ซึ่งเป็นพลวัตที่ Kurniawan ชี้ให้เห็นเช่นกัน ผลกระทบรุนแรงที่สุดในกาลิมันตัน ซึ่งมีปริมาณทรัพยากรถ่านหินประมาณ 69.3% ของทั้งหมดในอินโดนีเซีย และเป็นต้นทางการขนส่งหลักของถ่านหินที่กระจายทั่วประเทศ ข้อมูลโลจิสติกส์ล่าสุดชี้ให้เห็นถึงการลดลง 21.4% ของปริมาณสินค้าต่อเที่ยว เนื่องจากเรือไม่สามารถบรรทุกได้เต็มพิกัดจากระยะกินน้ำลึกที่ลดลง สิ่งนี้เริ่มผลักดันต้นทุนโลจิสติกส์ให้สูงขึ้น และส่งผลต่อเนื่องถึงราคาถ่านหิน นอกจากนี้ แม่น้ำบาริโต ซึ่งเป็นเส้นทางโลจิสติกส์สำคัญโดยเฉพาะสำหรับถ่านหิน ปัจจุบันมีระดับน้ำประมาณ 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติที่ 5.0–11.5 เมตร ซึ่งเป็นการขาดแคลนที่จำกัดการเคลื่อนที่ของเรืออย่างมีนัยสำคัญ และคาดว่าจะสร้างแรงกดดันขาขึ้นเพิ่มเติมต่อทั้งค่าขนส่งและราคาถ่านหิน

III. น้ำหนักเชิงโครงสร้างของถ่านหินโค้กในต้นทุนเหล็ก: เหตุใดการขาดแคลนน้ำจึงกลายเป็นเหตุการณ์ด้านราคาเหล็ก

ในการผลิตผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูป ทั้งผลิตภัณฑ์ยาว แบน และท่อ ต้องใช้วัตถุดิบหลักสามชนิด ได้แก่ แร่เหล็ก (วัตถุดิบที่มีธาตุเหล็ก) ถ่านหินโค้ก (ใช้เป็นเชื้อเพลิงในกระบวนการถลุงเหล็ก) และหินปูน (ใช้เป็นฟลักซ์) วัตถุดิบเหล่านี้มักใช้ในอัตราส่วนประมาณ 4:2:1 หมายความว่าถ่านหินโค้กเพียงอย่างเดียวคิดเป็นประมาณ 30% ของต้นทุนผลิตภัณฑ์เหล็กสำเร็จรูป

ที่มา: SMM

ที่สำคัญ การผลิตโค้กนั้นใช้น้ำในปริมาณมาก น้ำถูกใช้ในช่วงต้นของกระบวนการเพื่อล้างถ่านหินดิบและขจัดสิ่งเจือปน และอีกครั้งในช่วงท้าย ซึ่งโค้กที่ผ่านการเผาที่อุณหภูมิประมาณ 1,000°C ต้องถูกดับด้วยน้ำก่อนที่จะขนย้ายและขนส่งได้ การขาดแคลนน้ำอย่างต่อเนื่องจึงจำกัดผลผลิตโค้กโดยตรง โดยไม่ขึ้นกับข้อจำกัดใดๆ ในการทำเหมืองถ่านหินเอง

การขนส่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยง โรงงานเหล็กเช่นเดียวกับผู้ผลิตโค้กต้องพึ่งพาการขนส่งทางแม่น้ำเพื่อเคลื่อนย้ายวัตถุดิบและผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป หากระดับน้ำลดลงต่ำกว่าเกณฑ์ที่เดินเรือได้ ผู้ผลิตอินโดนีเซียเผชิญความเสี่ยงคล้ายกับเหตุการณ์ที่เคยเกิดขึ้นที่โรงงาน Duisburg ของ thyssenkrupp ในเยอรมนี ซึ่งระดับน้ำไรน์ที่ต่ำบังคับให้ผู้ผลิตลดกำลังการผลิตแทนที่จะยอมรับความล่าช้าด้านโลจิสติกส์ที่ยืดเยื้อ พลวัตนี้ยังส่งผลให้บรรยากาศตลาดเป็นขาขึ้นในวงกว้าง ซึ่งทำให้กิจกรรมการซื้อขายโดยรวมชะลอตัวลง เนื่องจากผู้ร่วมตลาดประเมินทิศทางราคาในระยะใกล้ใหม่

จากสภาพการณ์ปัจจุบัน การผลิตโค้กในประเทศลดลงโดยประมาณมากกว่า 40% จากผลผลิตปกติ เมื่อพิจารณาน้ำหนักประมาณ 30% ของถ่านหินโค้กในต้นทุนเหล็กสำเร็จรูป และอ้างอิงข้อมูล ICI (ดัชนีถ่านหินอินโดนีเซีย) ที่แสดงต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น 5–8% โรงงานเหล็กอินโดนีเซียมีเหตุผลเชิงพาณิชย์จำกัดในการลดราคา โดยไม่คำนึงถึงบรรยากาศตลาดในวงกว้าง เนื่องจากการทำเช่นนั้นจะบีบอัดกำไรจากฐานต้นทุนที่สูงอยู่แล้ว

IV. การส่งผ่านราคา: จากความขาดแคลนถ่านหินโค้กสู่การปรับราคา HRC ใหม่

ปฏิกิริยาตลาดและพฤติกรรมผู้ซื้อ

เมื่อรายงานเบื้องต้นเกี่ยวกับการขาดแคลนน้ำแพร่กระจายออกไป ผู้ซื้อตอบสนองด้วยการเร่งซื้อล่วงหน้า โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่งและความกังวลว่าราคาจะปรับสูงขึ้นอีก รูปแบบการซื้อนี้ทำให้โรงงานมีความมั่นใจในการปรับขึ้นราคาเสนอขาย แม้ข้อจำกัดด้านอุปทานยังคงสะสมอยู่ การเคลื่อนไหวนี้ได้รับการเสริมแรงเมื่อราคาถ่านหินโค้กเริ่มสูงขึ้นไม่เพียงในประเทศแต่ทั่วโลก รวมถึงในจีน ซึ่งราคาเหล็กของจีนยังคงทำหน้าที่เป็นเกณฑ์อ้างอิงทั่วภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เมื่อต้นทุนถ่านหินโค้กของจีนสูงขึ้น โรงงานอินโดนีเซียก็มีความมั่นใจเพิ่มขึ้นในการปรับขึ้นราคาเสนอขายในประเทศไปพร้อมกัน

การตอบสนองด้านโลจิสติกส์

ด้านการส่งมอบ โรงงานได้ขยายระยะเวลาส่งมอบออกไปไกลถึงเดือนธันวาคม 2569 ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่จงใจเพื่อจัดการกับภาวะขาดแคลนปัจจุบันโดยไม่ต้องปรับขึ้นราคาอีกรอบเร็วเกินไปหลังจากการปรับขึ้นครั้งล่าสุด เนื่องจากได้ปรับขึ้นราคาอย่างมีนัยสำคัญแล้วในช่วงสองสัปดาห์ โรงงานมองว่าการขึ้นราคาซ้ำๆ ไม่ยั่งยืนในเชิงพาณิชย์ในระยะใกล้ การเลื่อนการส่งมอบไปถึงเดือนธันวาคมสอดคล้องกับคำแนะนำของ BMKG ที่ว่าระดับน้ำควรกลับสู่ปกติภายในช่วงเวลานั้น

ที่มา: SMM

เมื่อสังเคราะห์พัฒนาการของตลาดเหล่านี้ ลำดับเหตุการณ์บ่งชี้ถึงกลไกการส่งผ่านสามขั้นตอนที่ชัดเจน: (1) แรงหนุนราคาเบื้องต้นจากข่าวการขาดแคลนน้ำ (2) การเร่งตัวเมื่อราคาถ่านหินโค้กทั่วโลก โดยเฉพาะจีน ปรับสูงขึ้นไปพร้อมกัน เสริมความมั่นใจของโรงงาน และ (3) ช่วง stabilization เมื่อผู้ซื้อที่มีสต็อกเพียงพอถอยออกจากตลาด เนื่องจากผู้ซื้อแสดงการต่อต้านการปรับขึ้นราคาเพิ่มเติม

V. แนวโน้ม: การเผชิญหน้าระหว่างกำไรโรงงานกับสินค้าคงคลังผู้ซื้อ

มุมมองหลักของ SMM คือการขาดแคลนน้ำไม่ใช่สาเหตุโดยตรงของการเพิ่มขึ้นของราคาเหล็ก แต่เป็นตัวกระตุ้นต้นน้ำ: ปริมาณน้ำที่จำกัดทำให้ผลผลิตโค้กและถ่านหินโค้กลดลง และเงินเฟ้อต้นทุนที่เกิดขึ้น ซึ่งรับผิดชอบประมาณ 30% ของต้นทุน HRC ที่เพิ่มขึ้น ได้ถูกส่งผ่านไปยังราคาเหล็กสำเร็จรูป สิ่งนี้ถูกซ้ำเติมด้วยการเพิ่มขึ้นของราคาถ่านหินโค้กจีนจากข้อจำกัดการผลิตในจีน ซึ่งทำให้โรงงานอินโดนีเซียมีเหตุผลสนับสนุนด้านบรรยากาศตลาดเพิ่มเติมในการปรับขึ้นราคาเสนอขาย

ในส่วนของผู้ซื้อ ดูเหมือนว่าจะคาดการณ์การเคลื่อนไหวนี้ไว้ล่วงหน้าเป็นส่วนใหญ่แล้ว ด้วยสินค้าคงคลังที่เติมเต็มอย่างดีหลังจากการซื้อล่วงหน้า ความเร่งด่วนในระยะใกล้ที่จะซื้อเพิ่มในระดับราคาสูงปัจจุบันจึงมีจำกัด สิ่งนี้ทำให้เกิดตลาดขาขึ้นแต่ไร้ทิศทางมากขึ้นเรื่อยๆ โดยผู้ร่วมตลาดรอดูว่าฝ่ายใดจะเคลื่อนไหวก่อน ระหว่างโรงงานที่บีบอัดกำไรเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ หรือผู้ซื้อที่ยอมรับระดับราคาปัจจุบันเพื่อให้ได้ปริมาณที่ต้องการ SMM เรียกสิ่งนี้ว่าผลกระทบแบบลูกโซ่ หรือ "โดมิโน": แรงกระแทกทางภูมิอากาศแบบไม่ต่อเนื่อง (การขาดแคลนน้ำ) แพร่กระจายตามลำดับผ่านการผลิตโค้ก ต้นทุนถ่านหินโค้ก กลยุทธ์การตั้งราคาของโรงงาน และท้ายที่สุดคือพฤติกรรมการซื้อของผู้ซื้อ

ที่มา: SMM

ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตาม

1. ช่วงเวลาที่ปริมาณน้ำฝนกลับสู่ปกติ — การเปลี่ยนผ่านที่ BMKG คาดการณ์ไว้ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2569 เป็นตัวเร่งสำคัญ ความล่าช้าใดๆ จะยืดแรงกดดันด้านต้นทุนปัจจุบันไปถึงไตรมาส 4

2. ระดับน้ำแม่น้ำบาริโต — การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องสู่ช่วงปกติ 5.0–11.5 เมตร เป็นเงื่อนไขจำเป็นสำหรับต้นทุนโลจิสติกส์ที่จะผ่อนคลาย

3. ทิศทางราคาถ่านหินโค้กจีน — การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจะเสริมช่องทางบรรยากาศตลาดที่สนับสนุนการตั้งราคาของโรงงานอินโดนีเซีย การกลับทิศจะถอดเสาหลักสำคัญของการหนุนราคาปัจจุบันออกไป

4. พฤติกรรมการเติมสต็อกของผู้ซื้อ — จังหวะที่ผู้ซื้อที่มีสต็อกเพียงพอกลับเข้าสู่ตลาดจะเป็นตัวกำหนดว่าระดับราคาปัจจุบัน (515–525 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน FOB) จะคงอยู่หรือปรับฐาน

5. การดำเนินการส่งมอบถึงเดือนธันวาคม — ความสามารถของโรงงานในการปฏิบัติตามพันธะการส่งมอบที่เลื่อนออกไปจะเป็นสัญญาณสำคัญว่าข้อจำกัดด้านอุปทานกำลังคลี่คลายตามกำหนดหรือไม่

คำแถลงแหล่งข้อมูล: บทวิเคราะห์รวบรวมจากแถลงการณ์สาธารณะของ BMKG และ PT IMIP ข้อมูลราคาตลาดของ SMM และการอ้างอิง ICI (ดัชนีถ่านหินอินโดนีเซีย) ตัวเลขมีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุนหรือการซื้อขาย