[SMM Analysis] สต็อก LME เพิ่มขึ้นขณะที่ Backwardation ขยายกว้างขึ้น — อะไรอยู่เบื้องหลังความขัดแย้งที่เห็นได้ชัดของสังกะสี?

ข่าว SMM วันที่ 8 ก.ย.:

ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคม สต็อกสังกะสีทางการของ LME (ใบสำคัญรับของที่จดทะเบียนบวกใบสำคัญรับของที่ถูกยกเลิก) เริ่มสะสมจากระดับต่ำ 86,500 ตันเมื่อวันที่ 17 สิงหาคม เพิ่มขึ้นเป็น 113,100 ตันภายในวันที่ 4 กันยายน คิดเป็นการเพิ่มขึ้นสะสม 26,600 ตัน แต่ในช่วงเวลาเดียวกัน ส่วนต่างราคาย้อนหลัง (backwardation) ระหว่างราคาเงินสดกับราคาสัญญาสามเดือน (0-3) ของ LME กลับไม่ได้ผ่อนคลายลง ตรงกันข้าม กลับขยายตัวจาก 82.88 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันเมื่อวันที่ 17 สิงหาคม เป็นประมาณ 168.62 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันเมื่อวันที่ 4 กันยายน "สต็อกที่เพิ่มขึ้น" กับ "ภาวะบีบตลาดที่ยังดำเนินอยู่" เกิดขึ้นพร้อมกันดูขัดแย้งกันในทีแรก แล้วเราควรตีความเรื่องนี้อย่างไร?

1. การเพิ่มขึ้นแบบ "ลวงตา": สต็อกรวมทรงตัว อุปทานที่ส่งมอบได้ตึงตัว

การอ่านข้อมูลสต็อก LME อย่างถูกต้อง ต้องแยกแยะสามประเภทก่อน: ใบสำคัญรับของที่จดทะเบียน (พร้อมส่งมอบ), ใบสำคัญรับของที่ถูกยกเลิก (มีการขอถอนออกแล้ว ยังส่งมอบไม่ได้ชั่วคราว) และ โลหะนอกใบสำคัญรับของ (เก็บในคลังที่ LME รับรองแต่ยังไม่ออกใบสำคัญรับของ) ตัวเลขทางการรายวันของ LME ที่ตลาดติดตามกันอย่างกว้างขวางครอบคลุมเฉพาะใบสำคัญรับของที่จดทะเบียนบวกใบสำคัญรับของที่ถูกยกเลิกเท่านั้น

1. ปริมาณรวมที่แท้จริงแทบไม่ขยับ การติดตามของ SMM ครอบคลุมทั้งสามประเภทแสดงให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นของสต็อกทางการส่วนใหญ่ในช่วงปลายเดือนสิงหาคมถึงต้นเดือนกันยายนมาจากการแปลงโลหะนอกใบสำคัญรับของเป็นสต็อกที่มีใบสำคัญรับของ เมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ทั้งสามประเภทรวมกันอยู่ที่ 115,900 ตัน เมื่อสัญญาณแรกของการส่งมอบสังกะสีส่งออกของจีนปรากฏขึ้น ปริมาณรวมขยับขึ้นเป็น 126,900 ตันในวันที่ 18 สิงหาคม และภายในวันที่ 4 กันยายนยังคงอยู่ที่ 126,700 ตัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปริมาณสังกะสีรวมภายในระบบ LME แทบไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา "การเพิ่มขึ้น" ส่วนใหญ่เป็นการจัดสรรใหม่ภายในหมวดการรายงาน ไม่ใช่การสะสมที่แท้จริง

2. ใบสำคัญรับของที่จดทะเบียน (ส่งมอบได้) ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ใบสำคัญรับของที่จดทะเบียนของสังกะสี LME อยู่ที่ 78,000 ตันเมื่อวันที่ 17 สิงหาคม ขยับขึ้นเป็น 87,900 ตันในวันที่ 18 สิงหาคม จากนั้นค่อยๆ ลดลง ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 82,900 ตันภายในวันที่ 4 กันยายน ที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ ตั้งแต่วันที่ 27 สิงหาคม อัตราการยกเลิกใบสำคัญรับของเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเป็นประมาณ 30% หมายความว่าเกือบหนึ่งในสามของสต็อกทางการถูกกำหนดให้ถอนออกและถูกนำออกจากกลุ่มที่ส่งมอบได้อุปทานที่ส่งมอบได้ตึงตัวประกอบกับอัตราการยกเลิกสัญญาที่สูงหนุนให้ส่วนต่างราคาแบบ backwardation ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง

II. การส่งออกของจีนยังอยู่ระหว่างทาง: อุปทานส่วนเพิ่มยังไม่ปรากฏในระบบ LME

ตั้งแต่ปลายเดือนกรกฎาคม ช่องทางส่งออกสังกะสีของจีนเปิดขึ้นและยังคงเปิดต่อเนื่องตลอดเดือนสิงหาคมและกันยายน เริ่มตั้งแต่เดือนสิงหาคม สังกะสีในประเทศเริ่มไหลเข้าสู่ตลาดสปอตในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้หรือเข้าสู่คลังสินค้า LME อย่างเห็นได้ชัด แหล่งข่าวในตลาดระบุว่าการส่งออกสังกะสีของจีนอยู่ที่ประมาณ 20,000 ตันในเดือนสิงหาคม และอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 40,000 ตันในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้สต็อกในประเทศลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ข้อมูลจาก SMM แสดงให้เห็นว่าสต็อกแท่งสังกะสีใน 7 ภูมิภาคของจีนอยู่ที่ 222,100 ตัน ณ วันที่ 7 กันยายน ลดลง 28,900 ตันจากวันที่ 31 สิงหาคม โดยการส่งออกเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการลดลง

แต่ยังมีช่วงเวลาหน่วงระหว่างการดึงโลหะออกจากคลังสินค้าในประเทศ การจัดหาเรือ การขนส่งทางทะเล และการนำเข้าคลังสินค้า LME พร้อมการจดทะเบียนใบสำคัญ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดสต็อกในประเทศครั้งใหญ่เมื่อเร็วๆ นี้ยังอยู่ระหว่างทาง ปัจจุบันโครงสร้าง backwardation ของเดือนกันยายนและตุลาคมเด่นชัดเป็นพิเศษ โดยผู้ร่วมตลาดบางส่วนวางตำแหน่งเผื่อการส่งมอบที่น้อยกว่าคาดก่อนวันส่งมอบเดือนกันยายน (16 กันยายน)

บทสรุป

แม้สต็อกทางการของ LME จะเพิ่มขึ้น แต่ยอดรวมยังไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สินค้าคงคลังที่ส่งมอบได้ยังตึงตัว และปริมาณการส่งออกของจีนที่ดึงสต็อกในประเทศลงยังไม่แปรเป็นการส่งมอบในปริมาณมาก ภายใต้ผลรวมของสามปัจจัยนี้ ส่วนต่างราคาเดือนใกล้ของ LME มีแนวโน้มปรับขึ้นมากกว่าลง ควรติดตามปริมาณการส่งมอบจริงจากการส่งออกของจีนเข้าสู่คลัง LME อย่างต่อเนื่อง

(ข้อมูลข้างต้นอ้างอิงจากการรวบรวมข้อมูลตลาดและการประเมินโดยทีมวิจัยของ SMM ข้อมูลในบทความนี้มีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำโดยตรงสำหรับการวิจัยการลงทุนและการตัดสินใจ ลูกค้าควรตัดสินใจอย่างรอบคอบและไม่ควรใช้ข้อมูลนี้แทนดุลยพินิจอิสระของตน การตัดสินใจใดๆ ของลูกค้าไม่เกี่ยวข้องกับ SMM)