ราคาถ่านหินอินโดนีเซียปรับตัวแข็งแกร่งขึ้นอย่างเห็นได้ชัดตั้งแต่ต้นปี 2026 แม้ปริมาณการส่งออกจะลดลงก็ตาม จากข้อมูลของสำนักงานสถิติอินโดนีเซีย (BPS) มูลค่าการส่งออกเพิ่มขึ้น 4.75% เมื่อเทียบรายปีในช่วงเดือนมกราคม-กรกฎาคม ขณะที่ปริมาณการส่งออกลดลง 6.17% เมื่อเทียบรายปี ความแตกต่างนี้บ่งชี้ชัดเจนว่า สิ่งที่หนุนรายได้จากการส่งออกคือราคาที่สูงขึ้น ไม่ใช่ปริมาณการขนส่งที่เพิ่มขึ้น เมื่อเข้าสู่เดือนกันยายน ตลาดโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง โดยราคาอ้างอิงถ่านหินโลกปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่หกในวันที่ 1 กันยายน สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่กลางเดือนมิถุนายน
ความแข็งแกร่งของราคาในช่วงนี้ยังได้รับการหนุนเพิ่มจากข้อจำกัดด้านอุปทานภายในอินโดนีเซีย BMKG เคยเตือนก่อนหน้านี้ว่าปรากฏการณ์เอลนีโญจะทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างปี และขณะนี้ได้นำสภาพอากาศแห้งแล้งต่อเนื่องมาสู่พื้นที่ผลิตถ่านหินหลักในกาลิมันตัน ผลกระทบเห็นได้ชัดเป็นพิเศษตามแนวแม่น้ำบาริโตในกาลิมันตันกลาง ซึ่งระดับน้ำลดลงเหลือเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยของช่วงปกติ เนื่องจากถ่านหินส่วนใหญ่จากภูมิภาคนี้อาศัยเรือบรรทุกในแม่น้ำเพื่อไปยังจุดถ่ายลำ น้ำที่ตื้นเขินจึงบีบให้ผู้ประกอบการต้องลดปริมาณการบรรทุก ทำให้การส่งมอบล่าช้าและจำกัดปริมาณถ่านหินที่เข้าสู่ตลาด
อุปสรรคด้านโลจิสติกส์นี้กำลังซ้ำเติมด้วยข้อจำกัดด้านกฎระเบียบอีกประการหนึ่ง ได้แก่ การออกโควตาการผลิต RKAB ปี 2026 อย่างค่อยเป็นค่อยไป และการเข้มงวดข้อกำหนด DMO (พันธกรณีตลาดในประเทศ) แม้ปริมาณ RKAB ที่เพิ่งอนุมัติจะบ่งชี้ถึงอุปทานที่มากขึ้นโดยผิวเผิน แต่การผลิตที่ได้รับอนุมัติไม่ได้แปลเป็นถ่านหินที่พร้อมส่งออกในทันทีเสมอไป เมื่อพิจารณาโควตาการทำเหมือง พันธกรณีอุปทานในประเทศ และข้อจำกัดการขนส่งทางเรือร่วมกันแล้ว อุปทานที่ส่งออกได้จริงของอินโดนีเซียอาจตึงตัวกว่าที่ตัวเลขการผลิตโดยรวมบ่งชี้ไว้มาก ความไม่สอดคล้องนี้และผลกระทบต่อราคาถ่านหินคือประเด็นหลักของการวิเคราะห์นี้
1. สภาพปัจจุบันบนแม่น้ำบาริโต
ตามการคาดการณ์ของสำนักงานอุตุนิยมวิทยา ภูมิอากาศ และธรณีฟิสิกส์อินโดนีเซีย (BMKG) เมื่อวันที่ 21 สิงหาคม ระดับน้ำที่จุดสังเกตการณ์มัวราเตเวะฮ์ในอำเภอบาริโตเหนือ ต้นน้ำของแม่น้ำบาริโต ลดลงเหลือประมาณ 0.6 เมตร เทียบกับช่วงปกติที่ 5 ถึง 11.5 เมตร เรือขนาดใหญ่ รวมถึงเรือบรรทุกถ่านหิน ไม่สามารถสัญจรผ่านช่วงนี้ได้ในขณะนี้ มีเพียงเรือเล็กเท่านั้นที่ผ่านได้อย่างจำกัดท้ายน้ำลงไปใกล้สะพานกาลาเฮียน (Kalahien Bridge) ในเขตอำเภอบาริโตใต้ (South Barito Regency) ได้เกิดสันดอนทรายในพื้นที่ที่เมื่อไม่กี่เดือนก่อนยังเป็นท้องน้ำของแม่น้ำ แม้ว่า BWS Kalimantan III ซึ่งเป็นหน่วยงานลุ่มน้ำที่รับผิดชอบพื้นที่ลุ่มน้ำดังกล่าว ระบุว่าร่องน้ำหลักบริเวณนั้นยังคงเปิดอยู่ มีความกว้างราว 100 เมตร และยังสามารถสัญจรได้
ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นท่ามกลางปรากฏการณ์เอลนีโญที่ BMKG จัดระดับว่า “รุนแรง” และมีโอกาสกลายเป็น “รุนแรงมาก”; หน่วยงานคาดว่าเหตุการณ์จะยืดเยื้อไปจนราวเดือนพฤษภาคม 2027 ฤดูฝนของอินโดนีเซียซึ่งโดยปกติช่วยบรรเทาแรงกดดันตามฤดูกาลต่อระดับน้ำในแม่น้ำ คาดว่าจะเริ่มราวกลางเดือนตุลาคม จนกว่าจะถึงเวลานั้น ข้อจำกัดทางกายภาพของแม่น้ำบาริโตจะเป็นฉากหลังของการวิเคราะห์ทั้งหมดต่อจากนี้
II. การกระจายของผลกระทบ: แม่น้ำบาริโต แม่น้ำมหากัม และสภาพระดับจังหวัด
สัญญาณภัยแล้งรุนแรงที่สุดและมีข้อมูลยืนยันชัดเจนที่สุดอยู่ที่กาลิมันตันกลางและกาลิมันตันตะวันตก ที่จุดสังเกตการณ์มูอาราเตเวห์ (Muara Teweh) ในกาลิมันตันกลาง ระดับน้ำเหลือเพียงราว 12% ของขอบล่างของช่วงปกติ ขณะที่ในกาลิมันตันตะวันตก พื้นที่ไหม้สะสม ณ วันที่ 19 สิงหาคม อยู่ที่ประมาณ 38,310 เฮกตาร์ สูงสุดในบรรดาจังหวัดทั้งหมดบนเกาะกาลิมันตัน สภาพตามแนวแม่น้ำบาริโตไม่สม่ำเสมอ: พื้นที่กาลาเฮียนในช่วงปลายน้ำได้รับผลกระทบน้อยกว่า โดยร่องน้ำหลักยังมีน้ำและยังเดินเรือได้
แม่น้ำมหากัม (Mahakam River) ในกาลิมันตันตะวันออก ซึ่งเป็นอีกหนึ่งแม่น้ำหลักสำหรับเรือบรรทุกถ่านหินของจังหวัด ได้มีหลักฐานความเปราะบางที่เกี่ยวข้องกับเอลนีโญ แม้จะยังไม่มีข้อมูลระดับน้ำปี 2026 ที่เทียบเคียงกับแม่น้ำบาริโต เป็นที่เข้าใจกันว่าระดับน้ำมหากัมลดลงอย่างมากในช่วงเอลนีโญปี 2015 จนต้องลดการบรรทุกเรือลงได้มากถึง 50%; ในเดือนสิงหาคม 2019 เกิดสันดอนทราย 14 แห่ง รุนแรงถึงขั้นทำให้การเดินเรือบรรทุกขนาดใหญ่หยุดชะงัก 3 วัน ทั้ง BMKG และ BWS Kalimantan III ยังไม่ได้เผยแพร่ตัวเลขระดับน้ำปี 2026 ของแม่น้ำมหากัมที่เทียบเคียงกับของแม่น้ำบาริโต กาลิมันตันใต้มีภาพคล้ายกัน: จำนวนจุดความร้อนเพิ่มขึ้น แต่ไม่มีตัวเลขระดับน้ำหรือขีดความสามารถที่เฉพาะเจาะจง กาลิมันตันเหนือมีอัตราเงินเฟ้อต่ำที่สุดของประเทศ และยังไม่มีรายงานการหยุดชะงักเฉพาะจังหวัด
แม่น้ำกาปัวส์ (Kapuas River) ในกาลิมันตันตะวันตก ซึ่งเป็นแม่น้ำที่ยาวที่สุดของอินโดนีเซียและเป็นเส้นทางน้ำหลักของจังหวัด พบผลกระทบต่อโลจิสติกส์ถ่านหินที่ยืนยันแล้ว เป็นที่เข้าใจกันว่าเรือบรรทุกถ่านหินบนแม่น้ำกาปัวส์หยุดดำเนินการทั้งหมดเนื่องจากระดับน้ำต่ำ โดยมีรายงานว่าเรือลำหนึ่งติดค้างใกล้เขตอำเภอเซกาดาว (Sekadau Regency) นานเกือบ 3 เดือน เมื่อถูกถามว่าการหยุดดังกล่าวเกี่ยวข้องกับข้อจำกัดโควตาการผลิต RKAB หรือไม่ ยูเลียต ตันจุง (Yuliot Tanjung) รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ ระบุว่าสาเหตุเป็นเพียงการขาดแคลนน้ำและไม่เกี่ยวข้องกับมาตรการโควตา Tirto.id อ้างอิงข้อมูล BMKG รายงานด้วยว่า พื้นที่โดยรอบมีช่วงไร้ฝนยาว 21 ถึง 60 วัน
III. ปริมาณบรรทุกเรือลดลงเหลือราวครึ่งหนึ่งของความจุที่กำหนด
ตามข้อมูลของ SMM ในช่วงแม่น้ำบาริโตที่ได้รับผลกระทบ เรือบรรทุกที่มีความจุที่กำหนดราว 7,500 mt ปัจจุบันบรรทุกได้เพียงประมาณครึ่งหนึ่ง หรือราว 3,500 mt ต่อเรือหนึ่งลำ
ผลกระทบเชิงปฏิบัติชัดเจนโดยตรง: แม้ถ่านหินจะผ่านการเคลียร์เพื่อส่งออกครบถ้วนและส่งถึงริมแม่น้ำแล้ว จำนวนเที่ยวเรือหรือเวลาที่ต้องใช้ในการขนย้ายไปยังท่าเทียบเรือส่งออกภายใต้สภาพน้ำปัจจุบันจะมากกว่าภายใต้สภาพกินน้ำลึกปกติราวสองเท่า
IV. สถานะ RKAB: ออกโควตาแบบทยอย แต่ถูก “หักลบ” บางส่วนด้วย DMO
บริษัทถ่านหินอินโดนีเซียกำลังทยอยได้รับอนุมัติโควตาการผลิต RKAB ปี 2026 ที่ปรับปรุงแล้ว หากพิจารณาแยกเดี่ยว การอนุมัติการผลิตที่สูงขึ้นย่อมเป็นผลดีต่ออุปทานถ่านหินในเชิงทฤษฎี เพราะหมายถึงผู้ทำเหมืองได้รับอนุญาตให้ผลิตในสเกลที่ใหญ่ขึ้น อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของปริมาณ RKAB ที่อนุมัติไม่ได้แปลเป็นอุปทานเพื่อส่งออกที่เพิ่มขึ้นแบบหนึ่งต่อหนึ่ง
ภายใต้นโยบาย Domestic Market Obligation (DMO) ของอินโดนีเซีย ผู้ผลิตถ่านหินต้องจัดสรรอย่างน้อย 25% ของการผลิตจริงให้กับตลาดภายในประเทศ; พร้อมกันนั้น เพื่อคุ้มครองความต้องการถ่านหินของ PLN และผู้ใช้ในประเทศรายอื่น รัฐบาลอาจมอบหมายภาระจัดหาถ่านหินภายในประเทศเพิ่มเติมให้กับผู้ทำเหมืองที่เกี่ยวข้อง ส่งผลให้ในทางปฏิบัติ สัดส่วนการผลิตถ่านหินที่ถูกดูดซับโดยตลาดภายในประเทศอาจสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำตามกฎหมายที่ 25%
ตามข้อมูลข่าวกรองตลาดของ SMM เนื่องจากโควตาการผลิต RKAB ที่เพิ่งอนุมัติบางส่วนถูกออกในช่วงไม่นานมานี้ คาดว่าส่วนสำคัญของการเพิ่มขึ้นของการผลิตที่ปล่อยออกมาจะยังถูกนำไปใช้เพื่อปฏิบัติตามพันธะ DMO และคำมั่นการจัดหาถ่านหินให้ PLN ที่มีอยู่แล้ว ทำให้อุปทานส่วนเพิ่มที่ไปถึงตลาดส่งออกและตลาดสปอตในท้ายที่สุดมีค่อนข้างจำกัด
V. แนวโน้มราคา ICI: ผลการเคลื่อนไหวในสองเดือนที่ผ่านมาและความไม่สอดคล้องที่ควรเน้น
[แผนภูมิ-4: การประเมินรายสัปดาห์ของ ICI3/ICI4/ICI5, กรกฎาคม-สิงหาคม 2026. ไฟล์แผนภูมิแนบแยกต่างหาก]
ทั้ง ICI3 และ ICI4 ลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคมถึงต้นเดือนสิงหาคม (ICI3 ลดจากราว $84/mt ลงสู่ระดับต่ำราว $82/mt และ ICI4 จากราว $65/mt ลงสู่ระดับต่ำราว $62.5/mt) ก่อนที่ทั้งสองจะดีดกลับ ณ วันที่ 31 สิงหาคม ICI3 ฟื้นขึ้นมาอยู่ที่ $85.73/mt และ ICI4 อยู่ที่ $68.02/mt เพิ่มขึ้นราว 4.5% และ 8.9% ตามลำดับจากระดับต่ำช่วงต้นสิงหาคม โดยการปรับขึ้นที่ชันที่สุดเกิดขึ้นในครึ่งหลังของเดือนสิงหาคม ซึ่งตรงกับช่วงที่รายงานระดับน้ำแม่น้ำบาริโตปรากฏถี่ขึ้นพอดี
ความทับซ้อนด้านเวลานี้คือความไม่สอดคล้องที่ควรชี้ให้เห็นโดยตรง ตามตรรกะทั่วไป การอนุมัติโควตา RKAB ที่ขยายวงกว้างทั่วอุตสาหกรรมควรบ่งชี้ว่าอุปทานผ่อนคลายลง และราคา—เมื่อปัจจัยอื่นคงที่—ควรอ่อนตัวลงหรืออย่างน้อยทรงตัว ไม่ใช่ตรงกันข้าม ทว่า ราคา ICI กลับปรับขึ้นในช่วงเวลาเดียวกับที่มีการออกโควตาจำนวนมาก ตามการวิเคราะห์ของ SMM ปริมาณ RKAB ที่เพิ่งอนุมัติส่วนสำคัญถูกจัดสรรไปยังพันธะ DMO มากกว่ากองส่งออก ขณะที่ความสามารถบรรทุกจริงของเรือบนแม่น้ำบาริโตลดลงเหลือราวครึ่งหนึ่งของความจุที่กำหนด ปัจจัยทั้งสองนี้ไม่ได้หักล้างกัน แต่กลับซ้ำเติมกัน: ด้านหนึ่ง ปริมาณที่อนุมัติซึ่งพร้อมสำหรับส่งออกถูกลดทอนอยู่แล้ว อีกด้านหนึ่ง ส่วนที่ส่งออกได้กำลังไปถึงท่าเทียบเรือช้าลงและมีต้นทุนโลจิสติกส์สูงขึ้น
VI. บริบทที่กว้างขึ้น
(การแปลภาพล้มเหลว โปรดแก้ไขด้วยตนเองก่อนเผยแพร่!)
ไฟป่าและไฟไหม้พื้นที่ (karhutla) กำลังกระจายตัวไปพร้อมกับสภาพภัยแล้ง ตามข้อมูล BNPB ณ ช่วงปลายเดือนสิงหาคม จำนวนจุดความร้อนและพื้นที่ไหม้ในกาลิมันตันตะวันตก กาลิมันตันกลาง และกาลิมันตันใต้เพิ่มขึ้นทั้งหมด อัตราเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมแบบ YoY ของกาลิมันตันกลางยังขึ้นไปสูงเป็นอันดับสองในบรรดาจังหวัดทั้งหมดของอินโดนีเซียที่ 4.96% (ตามข้อมูล BPS) ภาคถ่านหินของอินโดนีเซียเป็นแหล่งรายได้รัฐที่ไม่ใช่ภาษีที่สำคัญ ตามข้อมูลทางการของกระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ (ESDM) ในช่วงมกราคม-กรกฎาคม 2025 รายได้รัฐที่ไม่ใช่ภาษี (PNBP) จากแร่และถ่านหินรวมอยู่ที่ประมาณ 76.9 ล้านล้านรูเปียห์ โดยถ่านหินเพียงอย่างเดียวมีสัดส่วนราว 39 ล้านล้านรูเปียห์ เฉลี่ยราว 5.6 ล้านล้านรูเปียห์ต่อเดือนในช่วงดังกล่าว สำหรับแร่และถ่านหินโดยรวม ESDM รายงานรายรับจริงทั้งปี 2025 ที่ 138.37 ล้านล้านรูเปียห์ สูงกว่าเป้าหมายรัฐบาลที่ 127.44 ล้านล้านรูเปียห์ บนพื้นฐานนี้ หากการหยุดชะงักด้านโลจิสติกส์ที่กล่าวข้างต้นยืดเยื้อเป็นเวลา 1 เดือน จะกดดันรายได้รัฐรายเดือนส่วนสำคัญ แม้ว่า ESDM ยังไม่ได้ออกประมาณการทางการเกี่ยวกับมูลค่าขาดหายเฉพาะที่ความปั่นป่วนของแม่น้ำบาริโตอาจก่อให้เกิด
VII. แนวโน้ม
SMM คาดว่าราคา ICI จะทรงตัวในระดับสูง และมีความเชื่อมั่นค่อนข้างสูงว่าราคาจะปรับขึ้นต่อจากระดับปัจจุบัน ข้อจำกัดด้านอุปทานสองประการเป็นเชิงโครงสร้างมากกว่าชั่วคราว: ปริมาณการขนส่งจริงของเรือบนแม่น้ำบาริโตต่ำกว่าความจุที่กำหนดอย่างมีนัยสำคัญ และปริมาณ RKAB ที่ออกมาแล้วส่วนใหญ่มีการหักลบด้วย DMO หมายความว่ามีเพียงบางส่วนของการผลิตที่อนุมัติในเชิงพาดหัวเท่านั้นที่เข้าสู่กองส่งออกจริง ข้อจำกัดทั้งสองจะไม่คลี่คลายได้เองในระยะใกล้
สัญญาณด้านจังหวะเวลาในฝั่งอุปสงค์ซับซ้อนกว่าฝั่งอุปทาน และ SMM มองเป็นปัจจัยรองมากกว่าฐานหลักของการประเมินนี้ จีนเป็นผู้ซื้อถ่านหินความร้อนทางทะเลจากอินโดนีเซียรายใหญ่ที่สุด และฤดูทำความร้อนในซีกโลกเหนือมักหนุนอุปสงค์ในไตรมาส 4 ตรงกันข้าม การวิเคราะห์อุตสาหกรรมอีกชิ้นจากข้อมูลการค้าครึ่งปีแรก 2026 พบว่า การนำเข้าถ่านหินความร้อนทางทะเลของจีนลดลงแบบ YoY โดยมีอุปทานในประเทศที่เพียงพอชดเชยความต้องการนำเข้าบางส่วน และผู้ผลิตรายใหญ่ของอินโดนีเซียยังคงรักษาการผลิตไว้แม้โควตา RKAB ที่เห็นได้ชัดจะลดลง โดยภาระการลดการผลิตตกอยู่กับผู้ทำเหมืองขนาดเล็กและขนาดกลางเป็นส่วนใหญ่ การวิเคราะห์ดังกล่าวสรุปว่าโอกาสเกิดภาวะขาดแคลนอุปทานรุนแรงในจีนมีต่ำ การประเมินของ SMM เองเห็นว่าเรื่องนี้ไม่เปลี่ยนกลไกที่ตรงกว่าในการขับเคลื่อนมุมมองราคาปัจจุบัน: ไม่ว่าระดับอุปสงค์นำเข้าของจีนจะเป็นเท่าใด อุปทานส่งออกที่มีประสิทธิผลของอินโดนีเซียได้ตึงตัวลงแล้วจากความปั่นป่วนของแม่น้ำบาริโตและการจัดสรรโควตา DMO เมื่อพิจารณาร่วมกัน SMM เชื่อว่าความเป็นไปได้ที่ราคา ICI จะปรับขึ้นต่อจากระดับปัจจุบันอยู่ในระดับค่อนข้างสูง
