I. ภูมิหลังราคา: YoY ยังอยู่ในระดับสูง ศูนย์กลางราคาปรับตัวลงระหว่างปี

ตั้งแต่วันที่ 5 มกราคม ถึง 30 มิถุนายน 2026 ราคาเฉลี่ย SMM ของโคบอลต์บริสุทธิ์ลดลงจาก 457,000 หยวน/ตัน เป็น 379,500 หยวน/ตัน และราคาเฉลี่ย SMM ของโคบอลต์ซัลเฟตลดลงจาก 93,600 หยวน/ตัน เป็น 86,000 หยวน/ตัน ณ วันที่ 3 กันยายน ราคาเฉลี่ยทั้งสองลดลงอีกเป็น 305,000 หยวน/ตัน และ 71,000 หยวน/ตัน ตามลำดับ กล่าวคือ ทิศทางหลักของราคาโคบอลต์ตั้งแต่ต้นปีนี้ยังคงเป็นการปรับฐานลง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากฐานราคาที่ต่ำในช่วงเดียวกันของปี 2025 ราคาปัจจุบันจึงยังอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับฤดูกาลรายงานในครึ่งแรกของปี 2025

เสียงสะท้อนจากห่วงโซ่อุตสาหกรรมแสดงให้เห็นว่าอุปทานวัตถุดิบขั้นต้นตึงตัวในครึ่งแรก แต่การเติบโตของอุปทานเกลือโคบอลต์รีไซเคิลและการซื้ออย่างระมัดระวังของผู้ซื้อปลายน้ำกดดันราคา ดังนั้น การปรับตัวดีขึ้น YoY ของราคาขายและอัตรากำไรขั้นต้นในรายงานครึ่งปีไม่ควรตีความโดยตรงว่าเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาโคบอลต์ระหว่างปี เมื่อสังเกตผลการดำเนินงานครึ่งหลัง ยังคงต้องพิจารณาการกำหนดราคาวัตถุดิบ การหมุนเวียนสินค้าคงคลัง และจังหวะการรับรู้ยอดขายของบริษัท

II. ผลการดำเนินงานทางการเงิน: รายได้และกำไรของบริษัทตัวอย่างจีนส่วนใหญ่เติบโต YoY

ในบรรดาบริษัทจีนหกแห่ง CMOC, CNGR และ Tengyuan Cobalt มีการเติบโต YoY ที่ค่อนข้างโดดเด่นในกำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้น ขณะที่ Huayou Cobalt และ GEM ก็เติบโตเช่นกัน กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นของ Hanrui Cobalt ลดลง 22.50% YoY แต่กำไรสุทธิที่ไม่ใช่ GAAP เติบโต 44.56% YoY ตัวชี้วัดทั้งสองเคลื่อนไหวในทิศทางที่ต่างกัน สาเหตุหลักมาจากผลกระทบของกำไรขาดทุนที่ไม่เกิดซ้ำ

การเติบโตในระดับกลุ่มไม่ได้ขับเคลื่อนโดยโคบอลต์ทั้งหมด ผลิตภัณฑ์แร่ทองแดง โคบอลต์ และแร่อื่นๆ ของ CMOC ร่วมกันสร้างผลการดำเนินงาน Huayou Cobalt และ CNGR มีการเติบโตแบบเสริมกันในกลุ่มวัสดุและทรัพยากร Tengyuan Cobalt ก็บันทึกรายได้จากผลิตภัณฑ์ทองแดงเพิ่มขึ้นค่อนข้างสูงในครึ่งแรก กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นของ GEM เติบโต 34.68% ขณะที่กำไรสุทธิที่ไม่ใช่ GAAP ลดลง 32.50% YoY บริษัทระบุว่าการลดลง YoY ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มสำรองวัตถุดิบหลังจากราคาวัตถุดิบสูงขึ้นการตัดสินเกี่ยวกับกลุ่มธุรกิจโคบอลต์จึงต้องกลับไปพิจารณาข้อมูลการผลิต การขาย และข้อมูลเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่แต่ละบริษัทเปิดเผยโดยตรง

ในด้านการแปลงเป็นเงินสด CMOC และ CNGR มีอัตราส่วนกระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานครึ่งปีแรกต่อกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสูงกว่า 1 ส่วน Huayou Cobalt และ GEM ต่ำกว่า 1 ขณะที่ Tengyuan Cobalt และ Hanrui Cobalt ติดลบเนื่องจากกระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานไหลออก ตัวชี้วัดนี้ได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น การจัดซื้อวัตถุดิบ การเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลัง วงจรสินเชื่อ และระยะการก่อสร้างโครงการ จึงเหมาะที่จะใช้เป็นข้อสังเกตเสริมด้านคุณภาพกำไรมากกว่าเป็นเกณฑ์ตัดสินผลการดำเนินงานเชิงเปรียบเทียบอย่างง่าย

III. บริษัทที่เน้นทรัพยากร: โควตาและสภาพการดำเนินงานส่งผลต่อจังหวะการผลิตและการขาย

Glencore: การผลิตโคบอลต์ลดลงเมื่อเทียบปีก่อน โคบอลต์บางส่วนถูกเก็บไว้ในสารละลายชั่วคราว

รายได้ครึ่งแรกปี 2026 ของ Glencore อยู่ที่ 174,430 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 49% เมื่อเทียบปีก่อน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 10,115 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 86% เมื่อเทียบปีก่อน การผลิตโคบอลต์จากแหล่งของตนเองอยู่ที่ 10,200 ตัน ลดลง 46% เมื่อเทียบปีก่อน ในรายงานการผลิตครึ่งปี บริษัทอธิบายว่าระบบโควตาส่งออกโคบอลต์ของ DRC ส่งผลกระทบต่อแผนการผลิต โดยมีโคบอลต์ในแร่ผสมถูกเก็บไว้ในสารละลายชั่วคราวมากขึ้น เพื่อรอการแปรรูปและจำหน่ายหลังจากกฎการส่งออกเปลี่ยนแปลง

CMOC: การผลิตยังคงเติบโต ยอดขายและสินค้าคงคลังสะท้อนผลกระทบจากโควตา

การผลิตโคบอลต์ครึ่งแรกของ CMOC อยู่ที่ 65,300 ตัน เพิ่มขึ้น 6.93% เมื่อเทียบปีก่อน ยอดขายภายนอกอยู่ที่ 5,700 ตัน ลดลง 87.60% เมื่อเทียบปีก่อน สินค้าคงคลังสิ้นงวดอยู่ที่ 168,400 ตัน เพิ่มขึ้น 54.75% จากสิ้นปี ชุดข้อมูลนี้แสดงให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างการผลิตจากเหมืองกับจังหวะการขายภายนอกในครึ่งแรก บริษัทเปิดเผยเป้าการผลิตโคบอลต์ปี 2026 ไว้ที่ 100,000-120,000 ตัน

Sherritt: ปัญหาการดำเนินงานส่งผลต่อการผลิตและการขาย ราคาขายดีขึ้นเมื่อเทียบปีก่อน

รายได้รวมครึ่งแรกของ Sherritt อยู่ที่ 238.7 ล้านดอลลาร์แคนาดา ลดลง 9% เมื่อเทียบปีก่อน ขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 80.3 ล้านดอลลาร์แคนาดา EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของกลุ่มธุรกิจโลหะอยู่ที่ 6 ล้านดอลลาร์แคนาดา ลดลง 55% เมื่อเทียบปีก่อน การผลิตโคบอลต์สำเร็จรูปส่วนที่เป็นของบริษัทอยู่ที่ 348 ตัน และยอดขายอยู่ที่ 370 ตัน ลดลง 51% และ 56% ตามลำดับเมื่อเทียบปีก่อน ราคาโคบอลต์เฉลี่ยที่รับรู้อยู่ที่ 33.54 ดอลลาร์แคนาดาต่อปอนด์ เพิ่มขึ้น 116% เมื่อเทียบปีก่อน และรายได้จากโคบอลต์อยู่ที่ 27.4 ล้านดอลลาร์แคนาดา ลดลงประมาณ 4% เมื่อเทียบปีก่อนบริษัทเปิดเผยว่า ปัจจัยด้านการจัดหาเชื้อเพลิงและวัสดุในคิวบาส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของเหมือง Moa และธุรกิจการกลั่น Fort Saskatchewan และบริษัทกำลังเดินหน้าเตรียมการกลับมาดำเนินงานภายใต้เงื่อนไขการอนุมัติที่เกี่ยวข้อง

IV. บริษัทหลอมและวัสดุ: อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเมื่อเทียบรายปี ผลิตภัณฑ์ไฟฟ้าแรงสูงยังคงก้าวหน้าต่อเนื่อง

ขอบเขตการเปิดเผยข้อมูลธุรกิจโคบอลต์ของแต่ละบริษัทไม่สอดคล้องกันทั้งหมด Huayou Cobalt, Tengyuan Cobalt และ Hanrui Cobalt เปิดเผยภายใต้ "ผลิตภัณฑ์โคบอลต์" CNGR เปิดเผยภายใต้ "วัสดุฐานโคบอลต์" GEM แยกเปิดเผยธุรกิจรีไซเคิลโคบอลต์และ Co3O4 เพื่อความสะดวกในการสังเกต แผนภูมิด้านล่างใช้ขอบเขตการรายงานเดิมจากรายงานครึ่งปีของแต่ละบริษัท โดยรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของ GEM คำนวณจากการรวมสองรายการที่เปิดเผยโดยตรงเข้าด้วยกัน

Huayou Cobalt:รายได้ผลิตภัณฑ์โคบอลต์ครึ่งปีแรกอยู่ที่ 3.683 พันล้านหยวน อัตรากำไรขั้นต้น 39.88% ตามต้นทุนที่เปิดเผย ปริมาณการจัดส่งผลิตภัณฑ์โคบอลต์ 15,800 ตัน ลดลงประมาณ 24% เมื่อเทียบรายปี ขณะเดียวกัน ปริมาณการจัดส่งวัสดุแคโทด ternary และสารตั้งต้นของบริษัทเติบโต 93% และ 94% เมื่อเทียบรายปีตามลำดับ การเติบโตของกลุ่มสะท้อนถึงการทำงานร่วมกันของหลายธุรกิจมากขึ้น บริษัทเปิดเผยว่า Co3O4 4.55V ได้เข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานชั้นนำแล้ว และ LCO 4.55V มียอดส่งมอบระดับร้อยตันแล้ว

CNGR:รายได้วัสดุฐานโคบอลต์ครึ่งปีแรกอยู่ที่ 2.636 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 81.52% เมื่อเทียบรายปี อัตรากำไรขั้นต้น 17.54% ลดลง 8.34 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายปี ปริมาณการผลิตวัสดุฐานโคบอลต์ 14,600 ตัน อัตราการใช้กำลังการผลิต 77.28% รายงานครึ่งปีของบริษัทระบุว่า สารตั้งต้นฐานโคบอลต์แรงดันสูง 4.55V ได้เข้าสู่การผลิตจำนวนมากแล้ว และผลิตภัณฑ์ 4.6V กำลังอยู่ระหว่างการพัฒนาควบคู่กัน

GEM:รายได้ Co3O4 ครึ่งปีแรกอยู่ที่ 2.142 พันล้านหยวน ลดลง 0.67% เมื่อเทียบรายปี อัตรากำไรขั้นต้น 21.63% เพิ่มขึ้น 9.23 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายปี รายได้ธุรกิจรีไซเคิลโคบอลต์อยู่ที่ 878 ล้านหยวน ลดลง 25.82% เมื่อเทียบรายปี อัตรากำไรขั้นต้น 24.51% เพิ่มขึ้น 10.65 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายปีบริษัทได้ระบุโครงการผลิตโคบอลต์ออกไซด์เจือสำหรับแบตเตอรี่ลิเธียมแรงดันสูงกำลังการผลิตปีละ 10,000 เมตริกตันไว้ในงานระหว่างก่อสร้าง

เถิงหยวน โคบอลต์:รายได้จากผลิตภัณฑ์โคบอลต์ครึ่งปีแรกอยู่ที่ 1.868 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 11.22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 33.77% เพิ่มขึ้น 10.00 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน กระแสเงินสดสุทธิจากการดำเนินงานของบริษัทอยู่ที่ -205 ล้านหยวน ซึ่งรายงานครึ่งปีระบุว่ามีสาเหตุหลักมาจากกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์ทองแดงที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายจัดซื้อวัตถุดิบทองแดงและวัตถุดิบทรัพยากรทุติยภูมิที่สูงขึ้น

ฮั่นรุ่ย โคบอลต์:รายได้จากผลิตภัณฑ์โคบอลต์ครึ่งปีแรกอยู่ที่ 1.171 พันล้านหยวน ลดลง 7.99% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 42.41% เพิ่มขึ้น 37.27 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นของบริษัทลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่กำไรสุทธิที่ไม่ใช่ GAAP เติบโตขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งบ่งชี้ถึงความแตกต่างระหว่างมาตรวัดกำไร บริษัทยังคงเดินหน้าพัฒนากลุ่มผลิตภัณฑ์ซึ่งรวมถึงผงโคบอลต์ ลิเธียมโคบอลต์ออกไซด์ และโคบอลต์ออกไซด์

ยูมิคอร์:รายได้รวมของกลุ่มครึ่งปีแรก (ไม่รวมมูลค่าโลหะที่ซื้อมา) อยู่ที่ 1.9 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 7.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 577 ล้านยูโร เพิ่มขึ้น 33.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน รายได้และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของกลุ่มวัสดุพิเศษเติบโต 21% และ 49% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนตามลำดับ บริษัทระบุว่าธุรกิจโคบอลต์และวัสดุพิเศษมีผลกำไรค่อนข้างดี พร้อมทั้งเตือนว่าการเติบโตที่โดดเด่นของกลุ่มธุรกิจนี้ในครึ่งปีแรกคาดว่าจะชะลอตัวลงอีกในครึ่งปีหลัง

V. โครงการและแผนการดำเนินงานที่เปิดเผยในรายงานครึ่งปี

เนื้อหาต่อไปนี้คัดเฉพาะความคืบหน้าของโครงการ แนวทางการผลิต และแผนการดำเนินงานจากรายงานครึ่งปี 2026 หรือประกาศผลประกอบการในช่วงเวลาเดียวกันของแต่ละบริษัท โดยไม่มีการคาดการณ์เพิ่มเติมเกี่ยวกับช่วงเวลาเริ่มเดินเครื่อง การปล่อยกำลังการผลิต หรือส่วนสนับสนุนกำไร

VI. สรุปและแนวโน้ม

จากการเปิดเผยข้อมูลของบริษัททั้งเก้าแห่ง ผลประกอบการทางการเงินของห่วงโซ่อุตสาหกรรมโคบอลต์ในครึ่งแรกของปี 2026 ถูกกำหนดร่วมกันโดยฐานที่ต่ำเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ราคาขายผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น นโยบายโควตา การรับรู้การผลิตและการขาย และโครงสร้างธุรกิจของแต่ละบริษัท ในด้านทรัพยากร ยังคงต้องติดตามการบังคับใช้โควตาของสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโกและจังหวะการปล่อยสินค้าคงคลังในภายหลังอย่างต่อเนื่อง ในด้านการถลุงและวัสดุ สามารถให้ความสนใจกับการเร่งการผลิตผลิตภัณฑ์แรงดันสูง การหมุนเวียนวัตถุดิบและสินค้าคงคลัง ส่วนต่างการแปรรูป และการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ควรเน้นย้ำว่าราคาโคบอลต์โดยทั่วไปปรับตัวลดลงตั้งแต่ต้นปีนี้ ดังนั้น การปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบรายปีในรายงานครึ่งปีแรกจึงไม่ใช่แนวคิดเดียวกับสภาพแวดล้อมการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีหลัง การประเมินผลประกอบการธุรกิจโคบอลต์ของบริษัทต่างๆ ในภายหลังควรทำผ่านการติดตามตัวชี้วัดอย่างต่อเนื่อง เช่น ราคา ยอดขาย สินค้าคงคลัง ส่วนผสมผลิตภัณฑ์ และกระแสเงินสด

หมายเหตุขอบเขต: ข้อมูลทางการเงินและข้อมูลการผลิต/ยอดขายของบริษัทในบทความนี้นำมาจากรายงานครึ่งปี 2026 ประกาศผลประกอบการครึ่งปี หรือรายงานการผลิตร่วมสมัยของแต่ละบริษัท จำนวนเงินแสดงในสกุลเงินเดิมและปัดเศษ ราคา SMM คือจุดกึ่งกลางเลขคณิตของช่วงราคาสูง-ต่ำของราคาสปอตที่เกี่ยวข้อง และดัชนีรายเดือนคือค่าเฉลี่ยรายเดือนของราคาเฉลี่ยรายวัน มาตรฐานการบัญชี การจำแนกกลุ่มธุรกิจ และขอบเขตธุรกิจโคบอลต์ของแต่ละบริษัทไม่สอดคล้องกันทั้งหมด จึงไม่ควรใช้สำหรับการจัดอันดับแบบสัมบูรณ์อย่างง่าย

นักวิเคราะห์โคบอลต์ SMM เซียว เหวินหาว 16621140365 / 021-51666872

ทีมวิจัยพลังงานใหม่ SMM

หวัง ชง 021-51666838

หม่า รุ่ย 021-51595780

เฟิง ตี้เชิง 021-51666714

ลวี่ เหยียนหลิน 021-20707875

เซียว เหวินหาว 021-51666872

จาง หาวหาน 021-51666752

หวัง จื่อหาน 021-51666914

หวัง เจี๋ย 021-51595902

สวี หยาง 021-51666760

หยาง เหลียนถิง 021-51595835