2610 เปิดตลาดเพิ่มขึ้น 1.10% ในการซื้อขายช่วงเช้า กลับตัวจากการปรับตัวลงเมื่อวานนี้ Warsh มีแนวโน้มสายเหยี่ยว โดยความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนยังคงเดิมที่ 57%–60% [ข่าวยามเช้าดีบุก SMM]

ฟิวเจอร์ส

LME: ราคาดีบุก 3 เดือนอย่างเป็นทางการของ LME ปิดที่ 55,223 ดอลลาร์/ตัน เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม ลดลง 305 ดอลลาร์ หรือ 0.55% โดยระหว่างวันทำจุดสูงสุดที่ 55,885 ดอลลาร์ และต่ำสุดที่ 55,195 ดอลลาร์ การปรับตัวลงของดีบุกอยู่ในระดับกลางท่ามกลางการปรับตัวลงเป็นวงกว้างของโลหะพื้นฐานในลอนดอน (สังกะสี -1.09%, นิกเกิล -1.23%, ดีบุก -0.55%, ทองแดง -0.70%, อะลูมิเนียม -0.71%) วันที่ 31 สิงหาคม LME ปิดทำการเนื่องในวันหยุดธนาคารฤดูร้อนของสหราชอาณาจักร ทำให้ SHFE ไม่มีปัจจัยชี้นำจากต่างประเทศ สต็อกดีบุก LME อยู่ที่ 5,590 ตัน (ไม่เปลี่ยนแปลงจากวันที่ 28/8 หลังจากเพิ่มขึ้น 470 ตันในวันที่ 27/8) โดยมีใบสำคัญที่ถูกยกเลิก 690 ตัน และอัตราการยกเลิก 12.34%—การฟื้นตัวของสต็อกหลังจากการลดลงต่อเนื่องถูกตลาดซึมซับไปแล้ว และระดับ 5,590 ตันยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ “ฉากหลังของการบีบตลาด” จากสต็อกต่ำบวกกับการยกเลิกในระดับกลางถึงสูงยังคงอยู่ แม้ความเร่งด่วนจะผ่อนคลายลงเล็กน้อย

จีน (ช่วงกลางคืนวันที่ 28 สิงหาคม → ช่วงกลางวันวันที่ 31 สิงหาคม): สัญญาที่มีสภาพคล่องสูงสุด 2610 ปิดช่วงกลางคืนที่ 417,760 หยวน/ตัน ลดลง 4,240 หยวน หรือ 1.00% เปิดที่ 423,850 ทำจุดสูงสุดที่ 424,980 และต่ำสุดที่ 414,760 ปริมาณการซื้อขาย 108,800 สัญญา และสถานะคงค้าง 42,400 สัญญา ช่วงกลางวันวันที่ 31 สิงหาคมยังคงอ่อนตัวต่อเนื่อง: สัญญา 2610 ปิดที่ 419,000 หยวน/ตัน ลดลง 3,000 หยวน หรือ 0.71% โดยมีช่วงระหว่างวัน 414,600–418,700—หลังสุนทรพจน์ของ Warsh ดัชนีดอลลาร์สหรัฐพุ่งขึ้นเหนือ 99.70 (ระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่วันที่ 14 สิงหาคม) และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีพุ่งขึ้น 10bp ระหว่างวันสู่ 4.33% ระดับตัวเลขกลม 420,000 ได้เปลี่ยนจาก “แนวรับระยะยาว” เป็น “สมรภูมิเฉพาะหน้า” อย่างเด็ดขาด โดยจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ 414,600 ทำหน้าที่เป็นแนวป้องกันด่านแรกในระยะสั้น สัญญา 2609 ปิดที่ 416,960 ลดลง 0.99%

มหภาค: Warsh ส่งสัญญาณสายเหยี่ยวในการเปิดตัวที่ Jackson Hole โดยความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งจาก 35% เป็น 57% เปิดหน้าต่างนโยบายสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน

(1) สุนทรพจน์หลักของ Warsh เมื่อเวลา 22:00 น. วันที่ 28 สิงหาคม “เป็นสายเหยี่ยว” และเกินความคาดหมายนี่คือการปรากฏตัวครั้งแรกของวอร์ชที่แจ็กสันโฮลนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธานเฟดเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม และเขากล่าวถึงคำว่า "เงินเฟ้อ" ถึง 25 ครั้งในสุนทรพจน์ สัญญาณสายเหยี่ยวหลัก: ①เป้าหมาย PCE ที่ 2% นั้น "มั่นคงและตายตัว" และไม่ควรมีความเข้าใจผิดใดๆ ②แม้ว่าตัวเลข PCE และ CPI ในฤดูร้อนนี้จะดีกว่าที่คาดไว้ "แต่ก็ไม่ได้บอกผมว่าแนวโน้มพื้นฐานปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" ③PCE เพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี โดยอัตราเติบโตต่อปีแบบ 6 เดือนอยู่ที่ 4.1% เมื่อแยกองค์ประกอบ 199 รายการ พบว่า 54% ของรายการยังคงเพิ่มขึ้นเกิน 3% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา (เทียบกับจุดสูงสุดหลังโควิดที่ 77% และค่าเฉลี่ย 20 ปีก่อนโควิดที่ 32%) ④"เป็นการยากที่จะระบุว่าภาวะการเงินโดยรวมอยู่ในระดับคุมเข้ม"—ส่วนต่างตราสารหนี้ภาคเอกชนและสินเชื่อเลเวอเรจอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อภาคอุตสาหกรรมและพาณิชย์เดือนกรกฎาคมผ่อนคลาย และการบริโภคที่แท้จริงเติบโตเกิน 2% ในช่วงสี่ไตรมาสที่ผ่านมา ⑤"อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นคือเครื่องมือหลักในการบรรลุพันธกิจคู่" ซึ่งชี้ชัดว่าเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะต้องใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้น

(2) ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งจาก 35% เป็นประมาณ 57% หลังสุนทรพจน์ของวอร์ช ข้อมูล CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายนพุ่งจากประมาณ 35% ก่อนการประชุม ไปเป็นเกือบ 60%

(3) วอร์ช "ไม่ได้ให้การชี้นำล่วงหน้าที่ชัดเจน" แต่เปิดหน้าต่างนโยบายไว้ เมื่อพูดถึงโครงสร้างสุนทรพจน์ของเขา เขากล่าวติดตลกว่า "คุณจะเรียกนี่ว่าโครงร่าง หรือจะเรียกว่าแผนที่นำทางก็ได้—แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม อย่าเรียกมันว่าการชี้นำล่วงหน้า"—ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบการสื่อสารแบบ "ความคลุมเครือเชิงสร้างสรรค์" ที่ตลาดคาดการณ์ไว้

(4) อุปสรรคสามประการก่อนการประชุม FOMC เดือนกันยายน : ① ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ วันที่ 4 กันยายน —วอร์ชระบุชัดว่า "เงินเฟ้อยังไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ + ภาวะการเงินยังไม่คุมเข้ม" ดังนั้นหากตัวเลขการจ้างงานยังแข็งแกร่ง ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนอาจเพิ่มขึ้นอีกเป็น 70%+ ② CPI เดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ วันที่ 11 กันยายน —เทียนเฟิงซิเคียวริตี้ส์: หากปรับตัวลงมากกว่าที่คาด เฟดอาจคงดอกเบี้ยไว้ มิฉะนั้นความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอีก ③ การตัดสินใจของ FOMC วันที่ 15–16 กันยายน —สุนทรพจน์ของวอร์ชได้เปิดหน้าต่างสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยไว้แล้ว แต่จะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ขึ้นอยู่กับข้อมูลสองรายการข้างต้น

(5) AI กลายเป็นตัวแปรใหม่ : Warsh มีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อการพัฒนา AI ในสุนทรพจน์ของเขา โดยเชื่อว่า AI อาจกลายเป็นปัจจัยการผลิตใหม่ นำมาซึ่งผลิตภาพและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น เขากล่าวอย่างชัดเจนว่า "มากกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นของรายจ่ายด้านทุนของสหรัฐฯ ในปีนี้อาจมาจากการก่อสร้างด้าน AI" โดยเรียก AI ว่าเป็นจุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์ที่อาจนำมาซึ่ง "การเติบโตที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ"— สิ่งนี้ให้การสนับสนุนเชิงบรรยายระยะกลางถึงยาวสำหรับ "solder alpha" ของดีบุก แต่ยากที่จะชดเชยแรงกดดันมหภาคในระยะสั้น

ปัจจัยพื้นฐาน: ข้อจำกัดด้านแร่ยังไม่คลี่คลาย แต่ช่วงนอกฤดูของอุปสงค์ดั้งเดิม + ผลตอบรับเชิงลบจากราคาสูงยังคงอยู่

(1) ด้านการถลุง : ค่าธรรมเนียมการถลุง (TC) แร่ดีบุกเข้มข้น 40% ในยูนนานอยู่ที่ประมาณ 18,000 หยวน/ตัน ส่วนกวางสี/เจียงซี/หูหนาน 60% TC อยู่ที่ 14,000 หยวน/ตัน การผลิตแท่งดีบุกของจีนในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 15,290 ตัน ลดลง 4.08% เมื่อเทียบรายปี ; สัปดาห์นี้ อัตราการเดินเครื่องกลั่นดีบุกบริสุทธิ์รวมในมณฑลเจียงซีและยูนนานขยับขึ้นเล็กน้อยเป็น 64.38% โดยมีพื้นที่ให้ปรับปรุงจำกัด

(2) ความแตกต่างด้านอุปสงค์ระหว่าง "AI เฟื่องฟู + ช่วงนอกฤดูแบบดั้งเดิม" ยังคงดำเนินต่อไป : ยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกช่วงมกราคม–มิถุนายนเพิ่มขึ้น 86.2% เมื่อเทียบรายปี และเรื่องเล่าด้านอุปสงค์ AI กำลังรอการยืนยันจากข้อมูลผลประกอบการ อย่างไรก็ตาม อิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคแบบดั้งเดิม โลหะบัดกรี ยานยนต์ และเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านยังอยู่ในช่วงนอกฤดู โดยผลตอบรับเชิงลบจากราคาสูงเห็นได้ชัดเจน อัตราการเดินเครื่องของกิจการโลหะบัดกรีลดลงเหลือ 72.8% ในเดือนกรกฎาคม และส่วนเพิ่มราคาสปอตในเดือนสิงหาคมลดลงเหลือ 550–567 หยวน/ตัน เมื่อเทียบรายเดือน—ผลตอบรับเชิงลบจากราคาสูงปรากฏเป็นจริงแล้ว และคาดว่าราคาดีบุกจะปรับฐานในทิศทางอ่อนตัวในระยะสั้น Guotai Junan Futures เชื่อว่า "ตลาดขณะนี้อยู่ในภาวะชักเย่อระหว่าง 'ความเป็นจริงที่ตึงตัวและความคาดหวังที่ผ่อนคลาย' และราคาดีบุกอาจยังคงผันผวนรุนแรง โดยช่วงกลางเดือนกันยายนถึงตุลาคมอาจเป็นหน้าต่างสำคัญที่อุปสงค์-อุปทานเปลี่ยนจากตึงตัวเป็นผ่อนคลาย"

ในตลาดสปอต

ธุรกรรม: แม้การซื้อขายสปอตจะค่อนข้างคึกคักและผู้ค้าเสนอราคาอย่างแข็งขัน แต่ธุรกรรมส่วนใหญ่เป็นคำสั่งซื้อขนาดเล็กและกระจัดกระจาย ไม่มีการเติมสต็อกแบบกระจุกตัวขนาดใหญ่

[คำชี้แจงแหล่งข้อมูล: ยกเว้นข้อมูลสาธารณะ ข้อมูลอื่นๆ ทั้งหมดประมวลผลโดย SMM จากข้อมูลสาธารณะ การสื่อสารกับตลาด และฐานข้อมูลภายในของ SMM เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการตัดสินใจ ข้อมูลที่ให้ไว้มีวัตถุประสงค์เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำโดยตรงสำหรับการตัดสินใจด้านการลงทุนหรือการวิจัย ลูกค้าควรตัดสินใจอย่างรอบคอบ และไม่ควรใช้ข้อมูลนี้แทนการวินิจฉัยอิสระ การตัดสินใจใดๆ ของลูกค้าไม่เกี่ยวข้องกับ Shanghai Metals Market]