ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม มีสามสิ่งเกิดขึ้นในเซสชันการซื้อขายเดียวกัน ผู้ผลิตครบวงจรรายหนึ่งในอินโดนีเซียขายวัสดุใด ๆ ที่มี Ni 11% หรือต่ำกว่าที่ราคาเท่ากับค่าเฉลี่ย SMM โดยบวกเพิ่มเพียงไม่กี่หยวนสำหรับเกรดสูงขึ้น ราคาเสนอซื้อระดับผู้ค้าสำหรับวัสดุ 11% ขึ้นไปอยู่ที่ดัชนีลบ 10 หยวนต่อหน่วยนิกเกิล และเทนเดอร์วัสดุ 14% จากโครงการเกรดสูงไม่สามารถปิดการซื้อขายได้ในวันนั้น เนื่องจากราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดอยู่ต่ำกว่าการประเมินเกรด 14% ของ SMM เอง
หนึ่งเดือนก่อนหน้า ไม่มีสิ่งใดในสามสิ่งนี้ที่เป็นบรรทัดฐานของตลาด
บทวิเคราะห์เดือนกรกฎาคมชี้ให้เห็นว่า เมื่อดัชนีเคลื่อนไหวในกรอบแคบ การค้นพบราคาใน NPI ได้เปลี่ยนจากราคาคงที่ไปสู่ “ดัชนีบวกพรีเมียม” ตลอดเดือนสิงหาคม ดัชนีแทบไม่ขยับอีก แต่พรีเมียมปรับแคบลงอย่างรวดเร็ว และโครงสร้างการต่อรองในตลาดสปอตก็เปลี่ยนไปด้วย
(NPI ในจีนเสนอราคาเป็นหยวนต่อหน่วยนิกเกิล หรือ mtu โดยอิงเงื่อนไข CIF จีนที่รวมภาษีนำเข้าแล้ว ธุรกรรมสปอตส่วนใหญ่ชำระราคาโดยอิงค่าเฉลี่ยรายเดือนของ SMM บวกหรือลบพรีเมียม ดังนั้นพรีเมียม ไม่ใช่ตัวเลขหลัก คือสิ่งที่ทั้งสองฝ่ายต่อรองกันจริง)
สิ่งที่ปรับตัวในเดือนสิงหาคมคือพรีเมียม ไม่ใช่ราคาเต็ม
ในเดือนพฤษภาคม ตลาดเพิ่งเริ่มเปลี่ยนจากราคาคงที่ไปสู่ระบบดัชนีบวกพรีเมียม พรีเมียมสำหรับวัสดุ Ni 11% กระจุกตัวที่ 3 ถึง 10 หยวน/mtu โดยมีราคาเสนอประมาณ 30 หยวน/mtu สำหรับวัสดุ 13% ขึ้นไป
เดือนมิถุนายนเป็นจุดสูงสุดของวัฏจักรนี้ พรีเมียมหลักของวัสดุ 11% แตะ 10 ถึง 15 โดยมีบางข้อเสนออยู่ที่ 18 ถึง 20; วัสดุ 12% ขึ้นไปมักมีพรีเมียม 20 ถึง 30 มีรายงานราคาเกรด 13% รายการหนึ่งแตะ 40 และวัสดุต่ำกว่า 10% ซื้อขายที่ส่วนลด 20 ถึง 30
ภายในเดือนกรกฎาคม พรีเมียมหลักของวัสดุ 11% ปรับลดลงมาอยู่ที่ 8 ถึง 10 และข้อสอบถามจากโรงงานเหล็กขนาดใหญ่หลายแห่งเริ่มออกมาแบบ flat แล้ว
ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ยังมีพรีเมียมที่ 15 ถึง 17 หยวน/mtu ให้เห็น เมื่อถึงช่วงหนึ่งในสามสุดท้ายของเดือน วัสดุ 11% และต่ำกว่าโดยทั่วไปซื้อขายแบบ flat ส่วนวัสดุ 11% ขึ้นไปมีพรีเมียมเพียงไม่กี่หยวน และโรงงานเหล็กบางแห่งปรับเงื่อนไขการซื้อเป็นส่วนลด 5 ถึง 10 พรีเมียมของวัสดุ 12% ขึ้นไปปรับลดจาก 20-30 ลงมาที่ 7-15 โดยมีเพียงข้อเสนอแบบรวมส่งมอบบางรายที่ยังคงสูงกว่า
ในช่วงเวลาเดียวกัน การประเมินราคา NPI 10-12% ของอินโดนีเซียตามเงื่อนไข CIF จีนรวมภาษีนำเข้า ปรับลดจาก 1,155 หยวน/mtu เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน มาอยู่ที่ 1,127 หยวน/mtu เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม ลดลง 2.4% และดัชนี NPI ของ SMM ปรับลดจาก 1,156.3 เป็น 1,130 ลดลงประมาณ 2.3%
ภายในสองเดือน ดัชนีปรับตัวลดลงประมาณ 2.4% ขณะที่ส่วนต่างราคาสปอตหดตัวลงเต็มรอบ
ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนที่สุดในเดือนสิงหาคมจึงไม่ใช่การปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วของราคา NPI โดยตรง แต่เป็นความรวดเร็วที่ตลาดหยุดจ่ายเงินเพิ่มสำหรับวัสดุสปอตที่มีอยู่
สมดุลยังคงขาดแคลน แล้วเหตุใดส่วนต่างราคาจึงลดลง?
ในแง่อุปสงค์และอุปทานรวม ดุล NPI ของ SMM อยู่ที่ -8.4 kt Ni ในเดือนกรกฎาคม และ -7.9 kt ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการขาดดุลติดต่อกันสองเดือน ขณะที่การนำเข้าเฟอร์โรนิกเกิลของจีนลดลงจาก 98.5 kt Ni ในเดือนพฤษภาคม เหลือ 68.9 kt ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งต่ำที่สุดของปี
เมื่อพิจารณาจากดุลเพียงอย่างเดียว การลดลงอย่างรวดเร็วของส่วนต่างราคานั้นอธิบายได้ยาก
ประเด็นคือ การขาดดุลรวมและการขาดแคลนสปอตไม่ใช่สิ่งเดียวกัน
NPI อินโดนีเซียส่วนใหญ่ถูกดูดซับผ่านการโอนภายในแบบบูรณาการและสัญญารายปี วัสดุที่เข้าสู่ตลาดสปอตจริงและมีส่วนในการเจรจารายวันเป็นเพียงสัดส่วนหนึ่งของอุปทานทั้งหมด ดังนั้นส่วนต่างราคาจึงไม่ค่อยอ่อนไหวต่อดุลรวม และขึ้นอยู่กับจำนวนล็อตที่ยังไม่ผูกมัดในแต่ละเดือนมากกว่า
ส่วนต่างราคาที่สูงขึ้นในเดือนกรกฎาคมไม่ได้หมายความว่าตลาด NPI โดยรวมขาดแคลนอย่างรุนแรง แต่หมายความว่าสปอตที่ซื้อขายได้อย่างเสรีในขณะนั้นตึงตัว และผู้ขายเป็นฝ่ายได้เปรียบ
ในเดือนสิงหาคม สภาพการณ์นั้นเปลี่ยนไป ดุลอธิบายภาพรวม ขณะที่ส่วนต่างราคาอธิบายสินค้าส่วนเพิ่ม เมื่อปริมาณล็อตที่เข้าสู่ตลาดเพิ่มขึ้น ส่วนต่างราคาอาจลดลงก่อนแม้ดุลโดยรวมยังคงขาดดุล
อัตรากำไรของอินโดนีเซียยังคงแข็งแกร่ง อุปทานยังคงสูง การขาดแคลนสปอตผ่อนคลายลง
การส่งออก NPI อินโดนีเซียแตะ 854 kt น้ำหนักรวมในเดือนกรกฎาคม หรือ 96.2 kt ของนิกเกิลที่บรรจุ เพิ่มขึ้น 16.8% เมื่อเทียบเดือนก่อนหน้า และใกล้ระดับสูงสุดของปี ผลผลิต NPI อินโดนีเซียเพิ่มขึ้นอีกในเดือนเดียวกันเป็น 130.3 kt ของนิกเกิลที่บรรจุ
แก่นของแรงกดดันด้านอุปทานรอบนี้ไม่ใช่คลื่นกำลังการผลิตใหม่ที่เข้ามาอย่างฉับพลัน แต่เป็นเพราะการผลิต NPI ของอินโดนีเซียยังคงทำกำไรได้ ผู้ผลิตจึงแทบไม่มีเหตุผลที่จะลดผลผลิตโดยสมัครใจ
เนื่องจากราคาแร่ยังคงลดลง ต้นทุนการผลิตก็ปรับตัวลงตาม และสำหรับบางโครงการ อัตรากำไรกลับดีขึ้น ท่ามกลางฉากหลังเช่นนี้ NPI อินโดนีเซียจึงรักษาอัตราการเดินเครื่องและผลผลิตที่สูงไว้ได้
ราคาแร่นิกเกิลลูกรังในประเทศอินโดนีเซียเกรด 1.6% ส่งถึงโรงงานปรับลดลงจาก 76.3 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันเปียกในกลางเดือนมิถุนายน เป็น 65.8 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันเปียกในวันที่ 27 สิงหาคม ลดลง 13.8% ในช่วงสิบสัปดาห์
ด้านต้นทุนสามารถประเมินได้โดยตรง เมื่อคิดบนฐานต้นทุนเต็มโดยใช้แร่ราคาสปอต ต้นทุนต่อหน่วยนิกเกิลของ RKEF อินโดนีเซียที่ IMIP ลดลงจาก 1,004.0 หยวนในวันที่ 1 กรกฎาคม เป็น 974.4 หยวนในวันที่ 27 สิงหาคม ลดลง 3.0% ส่วน IWIP ลดลง 2.9% จาก 1,069.8 เป็น 1,039.1 หยวน ในช่วงเวลาเดียวกัน ราคาประเมิน CIF จีนของแร่อินโดนีเซียเกรด 10-12% ลดลงเพียงจาก 1,143 เป็น 1,127 หยวน/mtu ลดลง 1.4% ต้นทุนลดลงเร็วกว่าราคา
สิ่งนี้สะท้อนอยู่ในอัตรากำไร บนฐานต้นทุนเต็มเดียวกัน อัตรากำไรของ IMIP เพิ่มขึ้นจาก 12.2% ในวันที่ 1 กรกฎาคม เป็น 13.5% ในวันที่ 27 สิงหาคม และ IWIP จาก 6.4% เป็น 7.8% โดยทั้งสองกว้างขึ้นประมาณ 1.4 จุดเปอร์เซ็นต์
สำหรับโครงการที่เปิดดำเนินการแล้ว อัตรากำไรที่กว้างขึ้นแทนที่จะหดตัว ไม่มีเหตุผลทางเศรษฐกิจที่จะลดกำลังการผลิตโดยสมัครใจ นี่คือกุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจว่าเหตุใดอุปทานอินโดนีเซียจึงยังทรงตัวในเดือนสิงหาคม
อัตรากำไรจากการถลุงในประเทศจีนเคลื่อนไหวตรงกันข้าม อัตรากำไรจากต้นทุนเต็มของ RKEF ในมณฑลเจียงซูลดลงจาก 4.84% ในวันที่ 22 มิถุนายน เป็น 3.49% ในวันที่ 1 กรกฎาคม และ 1.42% ในวันที่ 27 สิงหาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำของปีนี้ แรงกดดันจากการปรับราคารอบนี้ส่วนใหญ่ตกอยู่กับผู้ผลิตจีน ขณะที่ผู้ผลิตอินโดนีเซียแทบไม่ถูกบีบอัดอย่างแท้จริง ดังนั้น การลดกำลังการผลิต หากจะเกิดขึ้น จึงไม่น่าปรากฏในฝั่งอินโดนีเซียในระยะอันใกล้
โรงงานเหล็กถอยห่างจากการซื้อ ส่งผลให้อำนาจต่อรองของผู้ขายอ่อนลง
ขณะที่อุปทานยังคงอยู่ในระดับสูง พฤติกรรมการซื้อก็เปลี่ยนไป
ในเดือนสิงหาคม โรงงานเหล็กรายใหญ่หลายแห่งหยุดรับการซื้อที่อิงพรีเมียม และบางรายแทบไม่ต้องการเติมสต็อกแม้กับวัสดุราคาคงที่ ขณะเดียวกัน โรงงานบางแห่งปรับลดเงื่อนไขลงอีก และข้อเรียกร้องส่วนลดก็เริ่มปรากฏขึ้น
การหดตัวของพรีเมียมในรอบนี้จึงไม่เพียงเป็นแรงกดดันด้านราคาในความหมายดั้งเดิม แต่ยังสะท้อนว่าความเต็มใจของโรงงานที่จะซื้อสปอตลดลงอย่างมาก
ผลผลิตสเตนเลสซีรีส์ 300 ของจีนอยู่ที่ 1.75 ล้านตันในเดือนกรกฎาคม ลดลง 8.4% จากเดือนก่อนหน้า การลดกำลังการผลิตลดอุปสงค์ส่วนเพิ่มสำหรับหน่วยนิกเกิลโดยตรง และเพิ่มช่องว่างในการเลื่อนการซื้อออกไป
เหตุผลเฉพาะหน้าของการลดกำลังการผลิตคืออัตรากำไรมาร์จิ้นเหล็กรีดเย็น 304 ของ SMM ซึ่งคำนวณบนพื้นฐานต้นทุนเต็มเช่นกัน ปรับลดลงจาก 4.63% ในวันที่ 1 มิถุนายน เป็น 2.95% ในวันที่ 1 กรกฎาคม และ 0.64% ในวันที่ 27 สิงหาคม ด้วยมาร์จิ้นที่แคบลงมากเช่นนี้ ความสามารถของโรงงานในการรองรับส่วนเพิ่มราคาวัตถุดิบทุกรูปแบบจึงลดลงตามไปด้วย และการซื้อก็เลื่อนออกไปได้ง่ายขึ้น
ด้านวัตถุดิบยังคงมีทางเลือกทดแทน เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม บนพื้นฐานต้นทุนเงินสดที่เทียบเคียงกันได้ ต้นทุนการผลิตเหล็กรีดเย็นโดยใช้เศษเหล็กล้วนอยู่ที่ประมาณ 14,427 หยวน/ตัน เทียบกับประมาณ 14,838 หยวน/ตันสำหรับเส้นทางที่ใช้ NPI ล้วน ทำให้เศษเหล็กถูกกว่าประมาณ 411 หยวน/ตัน ส่วนต่างดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 355 หยวน ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม ดังนั้นตลอดเดือนสิงหาคมจึงกว้างขึ้นแทนที่จะแคบลง
ตราบใดที่ส่วนต่างนี้ยังคงอยู่หรือกว้างขึ้น โรงงานก็สามารถลดอุปสงค์ส่วนเพิ่มต่อ NPI ได้ด้วยการปรับสัดส่วนส่วนผสมประจุเตา แทนที่จะต้องยอมรับส่วนเพิ่มราคาที่สูงขึ้นเพื่อให้ได้วัสดุป้อน
สำหรับ NPI เกรดสูง ราคานิกเกิลบริสุทธิ์ที่อ่อนตัวลงก็กำลังบีบอัดส่วนเพิ่มราคาเช่นกัน นิกเกิลบริสุทธิ์ SMM 1# มีราคาเฉลี่ย 145,361 หยวน/ตันในเดือนพฤษภาคม และ 129,850 หยวน/ตันในเดือนกรกฎาคม ลดลงประมาณ 10.7% การประกวดราคา NPI 14% ในเดือนสิงหาคมที่ล้มเหลว ซึ่งราคาที่ยื่นประมูลต่ำกว่าการประเมิน NPI 14% ของ SMM เอง ก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกันว่า วัสดุเกรดสูงกำลังถูกตีมูลค่าใหม่ไปพร้อมกับโลหะนิกเกิลบริสุทธิ์
ดังนั้น เดือนสิงหาคมจึงนำการเปลี่ยนแปลงสองอย่างมาพร้อมกัน อินโดนีเซียไม่มีเหตุผลที่จะลดการผลิต และอุปทานยังคงสูง โรงงานจีนต้องการวัสดุน้อยลง และยอมรับส่วนเพิ่มราคาที่ต่ำลง ปัจจัยเหล่านี้รวมกันทำให้อำนาจต่อรองในตลาดสปอตขยับจากผู้ขายไปสู่ผู้ซื้อ
เมื่อวางปลายทั้งสองของห่วงโซ่ไว้เทียบกัน การกระจายมาร์จิ้นในเดือนสิงหาคมก็มีความไม่สม่ำเสมออย่างชัดเจน จากสี่ช่วงของห่วงโซ่ มีเพียง NPI ของอินโดนีเซียเท่านั้นที่มาร์จิ้นกว้างขึ้น ส่วนมาร์จิ้นของโรงถลุงจีนและโรงงานสเตนเลสต่างปรับแคบลงอย่างเห็นได้ชัดในช่วงเวลาเดียวกัน
ท้ายที่สุดแล้ว ส่วนเพิ่มราคาก็คือกลไกการแบ่งมาร์จิ้นระหว่างผู้ซื้อกับผู้ขาย เมื่อมาร์จิ้นต้นน้ำกว้างขึ้นในขณะที่มาร์จิ้นของช่วงหลอมและช่วงเหล็กสำเร็จรูปในจีนแคบลง ความสามารถของผู้ซื้อในการจ่ายส่วนเพิ่มราคาก็ลดลงตามไปด้วย จึงไม่แปลกที่ส่วนเพิ่มราคาจะปรับตัวก่อนราคาสุทธิ
ส่วนเพิ่มราคายังคงขยับนำหน้าดัชนี
นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ส่วนเพิ่มราคาในตลาดได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงส่วนเพิ่มของอุปสงค์และอุปทานเร็วกว่าดัชนีอย่างเห็นได้ชัด
ส่วนเพิ่มราคาหลักของวัสดุ NPI 11% ได้ปรับลดลงจาก 10-15 เป็น 8-10 ไปแล้วในเดือนกรกฎาคม แต่ดัชนี NPI ยังคงอยู่ที่ 1,136.5 ณ วันที่ 31 กรกฎาคม และเพิ่มขึ้นเป็น 1,140.5 ในวันที่ 4 สิงหาคมดัชนีเพิ่งเข้าสู่การปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องหลังกลางเดือนสิงหาคม
กล่าวอีกนัยหนึ่ง การปรับฐานครั้งนี้ปรากฏขึ้นก่อนในส่วนที่ผู้ซื้อยอมรับในส่วนเพิ่ม แล้วจึงส่งผ่านไปยังราคาสุทธิในภายหลัง
การเปลี่ยนแปลงเดียวกันนี้ได้ขยายเข้าสู่เดือนกันยายนแล้ว เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม กลุ่มผู้ผลิตเหล็กกล้าชนิดพิเศษในมณฑลเจียงซูซื้อวัสดุที่มี Ni 11% ขึ้นไปประมาณ 8,000 ตัน โดยมีค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก Ni ประมาณ 11.5% ตกลงชำระราคาเทียบกับค่าเฉลี่ย SMM เดือนกันยายนที่ระดับเสมอตัว ราคาเสมอตัวไม่ได้เป็นเพียงข้อบ่งชี้ราคาสปอตของเดือนสิงหาคมอีกต่อไป แต่ได้เข้าสู่เงื่อนไขสัญญาเดือนกันยายนแล้ว ในวันเดียวกัน โรงงานต่างๆ ขอให้ผู้ค้าจัดหาที่ดัชนีลบ 10
เมื่อพิจารณาพฤติกรรมตลาดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม การเปลี่ยนแปลงสิ่งที่ผู้ซื้อจะยอมรับในส่วนเพิ่มมักเกิดขึ้นก่อนการเคลื่อนไหวของดัชนี หากความสัมพันธ์นี้ยังคงอยู่ การเคลื่อนตัวจากระดับเสมอตัวไปสู่ส่วนลดในช่วงปลายเดือนสิงหาคมบ่งชี้ถึงการปรับตัวลงเพิ่มเติมของราคาสุทธิ
บทสรุป
การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในตลาด NPI เดือนสิงหาคมไม่ใช่การที่ดัชนีปรับตัวลงมากเพียงใด แต่คือส่วนเพิ่มของราคาสปอตที่หดตัวลงอย่างชัดเจน และเงื่อนไขการซื้อบางรายการเริ่มเคลื่อนเข้าสู่ส่วนลด
ส่วนเพิ่มของเดือนกรกฎาคมตั้งอยู่บนสปอตที่ซื้อขายได้อย่างเสรีซึ่งตึงตัว ตลอดเดือนสิงหาคม การผลิต NPI ของอินโดนีเซียยังคงมีกำไร ผู้ผลิตมีเหตุผลน้อยที่จะลดการผลิต และอุปทานระดับสูงยังคงดำเนินต่อไป ขณะเดียวกันโรงงานลดผลผลิต ความต้องการซื้อลดลง และยังมีการใช้เศษเหล็กทดแทนได้ในระดับหนึ่ง
เมื่ออุปทานสูงและอุปสงค์ส่วนเพิ่มอ่อนแอลง ความขาดแคลนสปอตจึงผ่อนคลาย และส่วนเพิ่มจึงปรับตัวก่อน
ดังนั้น สิ่งที่สำคัญสำหรับเดือนกันยายนจึงไม่ใช่แค่ระดับที่ดัชนี NPI เคลื่อนไหว แต่เป็นตัวแปรสามประการที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดราคาสปอตโดยตรงมากกว่า ได้แก่ อัตรากำไรของอินโดนีเซียจะทำให้อุปทานยังคงสูงหรือไม่ โรงงานหลักจะกลับเข้าสู่ตลาดเมื่อใด และเงื่อนไขการซื้อที่อิงส่วนลดในปัจจุบันจะแปลงเป็นดีลจริงหรือไม่
หากอุปทานอินโดนีเซียไม่หดตัวอย่างมีนัยสำคัญ และการเติมสต็อกของโรงงานยังจำกัด สิ่งที่เดือนสิงหาคมทำสำเร็จอาจเป็นเพียงการปรับตัวของส่วนเพิ่ม ส่วนการปรับตัวของราคาสุทธิยังคงรออยู่ข้างหน้า
เขียนโดย Bruce Chew
นักวิเคราะห์นิกเกิลและเหล็กกล้าไร้สนิม ตลาดโลหะเซี่ยงไฮ้
อีเมล: bruce.chew@metal.com
โทร: +601167087088
