ตะกั่วทุติยภูมิท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัด CR: การทบทวนข้อได้เปรียบเชิงขนาดและตรรกะการบูรณาการ

I. การกระจุกตัวลดลงก่อน แล้วจึงเพิ่มขึ้น: สามปีแห่งการเจือจาง หนึ่งปีแห่งการฟื้นตัว

ระหว่างปี 2022 ถึง 2025 การกระจุกตัวของผลผลิตตะกั่วทุติยภูมิที่ลดลงต่อเนื่องถูกตีความผิดว่าเป็นความสามารถในการแข่งขันที่ถดถอยของผู้เล่นระดับแนวหน้า แต่เมื่อแยกตัวเศษและตัวส่วนออกจากกันจะเห็นว่าไม่เป็นเช่นนั้น

ด้านตัวเศษ การเติบโตของผลผลิตของผู้เล่นระดับแนวหน้าค่อนข้างถูกควบคุม: ภายใต้ข้อจำกัดสองด้านจากวัตถุดิบและค่าธรรมเนียมการแปรรูป “ผลิตตามยอดขาย ใช้จ่ายตามฐานะ” กลายเป็นทางเลือกกระแสหลัก องค์กรขนาดใหญ่ที่มีการบริหารจัดการดีนัดหยุดซ่อมบำรุงเชิงรุกและลดอัตราการเดินเครื่อง องค์กรครบวงจรใช้ผลผลิตจากการถลุงเพื่อป้อนภายในเป็นหลัก โดยจังหวะการเดินเครื่องเป็นไปตามแผนการผลิตแบตเตอรี่และมีความยืดหยุ่นในการผลิตจำกัด

ด้านตัวส่วน ภาวะราคาตะกั่วพุ่งสูงในช่วงปี 2021–2023 ประกอบกับแรงจูงใจทางภาษีท้องถิ่นเพื่อดึงดูดการลงทุน ดึงดูดผู้ประกอบการขนาดกลางและผู้เล่นรายใหม่จำนวนมากให้สร้างกำลังการผลิตใหม่ในมณฑลอานฮุย เจียงซี เหอหนาน กว่างซีและพื้นที่อื่น ๆ โดยโครงการเหล่านี้เร่งเดินเครื่องผลิตอย่างเข้มข้นในช่วงปี 2022–2024 การขยายตัวของกลุ่มผู้เล่นรายเล็กด้านท้ายได้เจือจางส่วนแบ่งของผู้เล่นระดับแนวหน้าอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อเข้าสู่ปี 2026 ตรรกะพลิกกลับ: อัตราการเดินเครื่องของผู้ถลุงตะกั่วทุติยภูมิรายเล็กเคลื่อนไหวอยู่ในระดับต่ำที่ 5%–20% และแรงกดดันด้านการดำเนินงานสะสมต่อเนื่อง คาดว่าผลผลิตตะกั่วทุติยภูมิทั่วประเทศจะลดลงอีกประมาณ 1.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยการลดลงส่วนใหญ่ตกอยู่กับกลุ่มหางยาวนอกสิบอันดับแรก รายละเอียดหนึ่งยืนยันเรื่องนี้—CR10 ดีดกลับขึ้น 6 จุดเปอร์เซ็นต์ สูงกว่า CR5 ที่เพิ่มขึ้น 5 จุดเปอร์เซ็นต์เล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของการกระจุกตัวไม่ได้มาจาก “ห้าอันดับแรกกลืนอันดับที่หกถึงสิบ” แต่มาจากการที่กำลังการผลิตนอกสิบอันดับแรกออกจากขอบเขตทางสถิติเป็นจำนวนมาก เมื่อตัวส่วนหดตัวเร็วกว่าตัวเศษ การกระจุกตัวจึงเพิ่มขึ้นทั้งแบบเชิงตั้งรับและเชิงรุก

II. เหตุใดจึงมีบริษัทเพียงรายเดียวที่ซ้ำกันระหว่างตัวเลข “26%” สองตัว: CR10 ให้คำตอบ

กำลังการผลิตถลุงแบบครบวงจรคิดเป็น 26% ของกำลังการผลิตตะกั่วทุติยภูมิทั้งหมดของประเทศ ตัวเลขนี้ประกอบด้วยผู้ประกอบการที่มีวงจรปิดครบ “รีไซเคิล–ถลุง–ผลิต” ครบวงจร ในทางตรงกันข้าม ส่วนแบ่งผลผลิต 26% ที่ CR5 เป็นตัวแทนนั้นมาจากผู้ประกอบการอีกกลุ่มหนึ่ง และมีเพียงบริษัทเดียวที่ซ้ำกันระหว่างสองรายการนี้

องค์ประกอบของ CR10 ยืนยันเรื่องนี้ ในบรรดาผู้เล่นระดับแนวหน้าสิบราย มีหนึ่งรายเป็นองค์กรครบวงจรเต็มรูปแบบครอบคลุม “รีไซเคิล + ถลุง + ผลิตแบตเตอรี่” ซึ่งเป็นบริษัทเดียวกับที่ซ้ำกับรายชื่อองค์กรครบวงจร สามรายเป็นผู้ผลิตตะกั่วปฐมภูมิที่ขยายเข้าสู่ตะกั่วทุติยภูมิ โดยผสานความร่วมมือด้านวัตถุดิบและช่องทางปลายน้ำ หนึ่งในนั้นมีการผลิตแบตเตอรี่ด้วย สี่รายเป็นผู้ประกอบการ “ถลุง + ผลิตแบตเตอรี่” ซึ่งผลผลิตถูกดูดซับโดยสายการผลิตปลายน้ำ สองรายอยู่ใกล้กับผู้ประกอบการแบตเตอรี่ปลายน้ำ โดยมีช่องทางระบายผลผลิตที่มั่นคงมากกว่า 50% ของผลผลิตของตน ในจำนวนสิบรายนี้ แปดรายมีช่องทางปลายน้ำที่ชัดเจน เกณฑ์ที่แท้จริงสำหรับการจัดอันดับผลผลิตคือ “การเข้าถึงวัตถุดิบ × ช่องทางปลายน้ำ” ไม่ใช่ขนาดหรือสถานภาพ

III. อัตราการเดินเครื่องสองรูปแบบ: การถลุง “สูงตรงกลาง” แบตเตอรี่ “ถูกครอบงำโดยผู้ประกอบการรายใหญ่”

ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ถึงกรกฎาคม 2026 อัตราการเดินเครื่องเฉลี่ยรายเดือนของผู้ผลิตตะกั่วทุติยภูมิที่ SMM แบ่งตามขนาดองค์กรแสดงรูปทรงที่ขัดกับสามัญสำนึก: ผู้ประกอบการขนาดกลางครองอันดับหนึ่งที่ 47.68% สูงกว่า 42.18% ของผู้ประกอบการรายใหญ่ ขณะที่ผู้ประกอบการรายเล็กตามมาเป็นอันดับสุดท้ายที่ 27.59% เป็นรูปทรงกระสวยที่ “สูงตรงกลางและต่ำที่ปลายทั้งสองข้าง.” เบื้องหลังการที่ผู้ประกอบการขนาดกลางแซงหน้ารายใหญ่คือความแตกต่างด้านกลยุทธ์การดำเนินงานและรัศมีการจัดหาวัตถุดิบ: รายใหญ่ตัดสินใจผลิตตามยอดขายและนัดหยุดซ่อมบำรุงเชิงรุกอย่างเด็ดขาดกว่า การถลุงแบบครบวงจรยังเป็นไปตามแผนการผลิตแบตเตอรี่และไม่ได้ตั้งเป้าเดินเครื่องเต็มกำลัง ในทางตรงกันข้าม ผู้ถลุงขนาดกลางซึ่งอยู่ใกล้แหล่งวัตถุดิบและมีกลไกการดำเนินงานยืดหยุ่นกว่า จึงรักษาภาระการเดินเครื่องไว้ได้สูงกว่า ภายใต้ค่าเฉลี่ย 27.59% ของผู้ประกอบการรายเล็ก อัตราการเดินเครื่องของพวกเขาในปี 2026 ปรับลดลงมาอยู่ที่ช่วง 5.51%–19.7% โดยมีแรงกดดันด้านการดำเนินงานหนาแน่นที่สุดในบรรดากำลังการผลิตทุกประเภท

กลุ่มแบตเตอรี่แสดงรูปทรงที่แตกต่างออกไป: ผู้ประกอบการรายใหญ่ทิ้งห่างอย่างชัดเจนที่ 72.81% ขณะที่ผู้ประกอบการขนาดกลางที่ 51.19% และผู้ประกอบการรายเล็กที่ 49.97% สูสีกันอย่างใกล้ชิดบริเวณจุดกึ่งกลาง—“รายใหญ่ครองตลาดแต่เพียงผู้เดียว” เมื่อเปรียบเทียบสองฝั่งแล้ว ข้อสรุปชัดเจน: กลุ่มถลุงขึ้นอยู่กับการเข้าถึงวัตถุดิบและความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน ขณะที่กลุ่มแบตเตอรี่ขึ้นอยู่กับส่วนแบ่งและขนาด แรงกดดันจากการปรับตัวของอุตสาหกรรมกำลังตกอยู่กับกำลังการผลิตถลุงรายเล็กและกำลังการผลิตแบตเตอรี่รายเล็ก และถูกดูดซับอย่างค่อยเป็นค่อยไป

IV. การครบวงจรเป็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แต้มต่อสู่ชัยชนะอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

สิ่งที่ต้องมองอย่างเป็นกลางคือการนำ “การครบวงจร” ไปเทียบเคียงง่าย ๆ กับ “ความสามารถในการต้านทานความเสี่ยง” ในแง่ของการจัดอันดับผลผลิต มีผู้ประกอบการในกลุ่มครบวงจรเพียงรายเดียวเท่านั้นที่ติดอันดับต้น ๆ ของรายชื่อ CR ผลผลิตตะกั่วทุติยภูมิ ขณะเดียวกัน สภาพการดำเนินงานภายในกลุ่มก็กำลังแตกต่างกันมากขึ้น วงจรปิดเป็นเพียงโครงสร้าง และข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างจะเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนจากการดำเนินงานได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับการนำไปปฏิบัติ

สิ่งที่ชี้ว่าผู้ถลุงจะผ่านพ้นรอบการปรับตัวนี้ได้อย่างราบรื่นหรือไม่ ไม่เคยอยู่ที่ป้ายสถานะขององค์กร แต่อยู่ที่ตัวชี้วัดที่ตรวจสอบได้จริงสามตัว: การควบคุมช่องทางรีไซเคิลได้จริง (ระดับการพึ่งพาวัตถุดิบจากแหล่งของตนเองที่แท้จริง ไม่ใช่วงจรปิดเพียงในนาม) การควบคุมต้นทุนและประสิทธิภาพการดำเนินงานในส่วนการถลุง และส่วนแบ่งตลาดกับความสามารถในการดูดซับของธุรกิจแบตเตอรี่หลัก (ซึ่งเป็นตัวกำหนดระดับต่ำสุดของอัตราการเดินเครื่องถลุง). การปรับตัวของอุตสาหกรรมรอบนี้ส่งผลกระทบกับกำลังการผลิตที่มีความมั่นคงด้านวัตถุดิบไม่เพียงพอ ความเชื่อมโยงปลายน้ำจำกัด และความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนอ่อนแอเป็นหลัก และไม่จำเป็นต้องเกี่ยวข้องกับการที่องค์กรใช้โครงสร้างแบบครบวงจรหรือไม่: ตั้งแต่ปี 2022 ถึง 2025 กำลังการผลิตของโครงการใหม่ที่ถูกยกเลิกหรือระงับมีถึง 1.7 ล้านตันแล้ว และกำลังการผลิตที่ไม่ได้เดินเครื่องเต็มรูปแบบมีเกิน 1 ล้านตัน SMM คาดว่ากำลังการผลิตตะกั่วทุติยภูมิของจีนจะลดลงทุกปีจนต่ำกว่า 8.5 ล้านตันภายในปี 2030

สำหรับองค์กรครบวงจรที่ดำเนินงานดี ตรรกะด้านมูลค่ายังคงใช้ได้: การถลุงเป็นศูนย์ต้นทุนและกันชนความปลอดภัยด้านทรัพยากร คุณค่าของมันอยู่ที่การสร้างหลักประกันการเข้าถึงช่องทางรีไซเคิลและความมั่นคงของอุปทาน ควรประเมินตามคุณลักษณะเชิงทรัพยากรเชิงกลยุทธ์ ไม่ใช่ตามรูปแบบกำไรของผู้ถลุงอิสระ อย่างไรก็ตาม ควรตระหนักด้วยว่าตรรกะนี้เป็นของเฉพาะองค์กรที่ทำให้วงจรปิดทำงานได้จริงเท่านั้น

คำเตือนด้านความเสี่ยง: การดีดกลับของการกระจุกตัวไม่ได้เท่ากับการฟื้นตัวของความเฟื่องฟูของอุตสาหกรรม อุปทานตะกั่วบริสุทธิ์ขยับเข้าสู่ภาวะเกินดุลเล็กน้อย และหน้าต่างการนำเข้าได้เปิดขึ้น การนำเข้าตะกั่วดิบและโลหะผสมตะกั่วจากนอกจีนที่เพิ่มสูงขึ้นยังคงกดดันราคาในประเทศ กำไรส่วนเกินที่สะสมไว้ในช่วงวัฏจักรขาขึ้นก่อนหน้ากำลังถูกใช้หมดไป และกันชนความปลอดภัยขององค์กรครบวงจรยังไม่เพียงพอต่อการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบได้ทั้งหมด ยิ่งไปกว่านั้น ความแตกต่างด้านการดำเนินงานก็มีอยู่ภายในกลุ่มเช่นกัน และสินทรัพย์วงจรปิดไม่ได้เท่ากับสินทรัพย์คุณภาพสูงโดยอัตโนมัติ ครึ่งหลังของช่วง “ผู้รอดชีวิตได้ทั้งหมด” จะยังคงมาพร้อมกับความเจ็บปวดจากการออกจากตลาดของกำลังการผลิตและการด้อยค่าของสินทรัพย์

ข้อมูลและประมาณการ: SMM (Shanghai Metals Market); 2026E เป็นตัวเลขประมาณการ; ปริมาณผลผลิตไม่ได้แยกเป็นยอดขายในประเทศและส่งออก (ผลผลิตตะกั่วปฐมภูมิข้ามภาคส่วนแปลงจากปริมาณการรื้อแบตเตอรี่ใช้แล้ว); อัตราการเดินเครื่องอิงตามระเบียบวิธีสำรวจของ SMM; อัตราการเดินเครื่องในรูปที่ 3 เป็นค่าเฉลี่ยรายเดือนตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ถึงกรกฎาคม 2026 บทความนี้เป็นบทวิเคราะห์วิจัยอุตสาหกรรม และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุนแต่อย่างใด