วอร์ชส่งสัญญาณสายเหยี่ยวที่แจ็กสันโฮล ขณะที่ความน่าจะเป็นขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนพุ่งแตะ 57% ราคาดีบุก SHFE ช่วงกลางคืนปรับลง 1.00% มาที่ 417,760 หลุดระดับ 420,000 [อัปเดตตลาดดีบุกภาคเช้า SMM]

ตลาดฟิวเจอร์ส

LME: ดีบุก LME สามเดือน ณ วันที่ 28 ส.ค. ปิดที่ราคาทางการ 55,223 ดอลลาร์/ตัน ลดลง 305 ดอลลาร์ หรือ 0.55% โดยระหว่างวันแตะสูงสุด 55,885 ดอลลาร์/ตัน และต่ำสุด 55,195 ดอลลาร์/ตัน; ในวันที่โลหะพื้นฐานลอนดอนปรับตัวลงเป็นส่วนใหญ่ การลดลงของดีบุกอยู่ในระดับกลาง (สังกะสี -1.09% นิกเกิล -1.23% ดีบุก -0.55% ทองแดง -0.70% อะลูมิเนียม -0.71%) สต็อกดีบุก LME อยู่ที่ 5,590 ตัน (+470 ตัน ณ วันที่ 27 ส.ค. จากนั้นทรงตัวในวันที่ 28 ส.ค.) โดยมีวอร์แรนต์ที่ถูกยกเลิก 690 ตัน และสัดส่วนการยกเลิก 12.34%—การดีดกลับของสต็อกหลังจากการระบายสต็อกต่อเนื่องถูกตลาดซึมซับไปแล้ว; ที่ระดับ 5,590 ตัน ยังนับเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ และ “ฉากหลังการบีบตลาด” จากสต็อกต่ำบวกกับการยกเลิกในระดับปานกลางถึงสูงยังคงอยู่ แม้ความเร่งด่วนจะลดลงเล็กน้อย

จีน): สัญญา 2610 ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงที่สุด ปิดตลาดกลางคืนที่ 417,760 หยวน/ตัน ลดลง 4,240 หยวน หรือ 1.00%; เปิดที่ 423,850 แตะสูงสุด 424,980 และต่ำสุด 414,760 มีปริมาณการซื้อขาย 108,800 ล็อต และสถานะคงค้าง 42,400 ล็อต (เปลี่ยนแปลงรายวัน -316 ล็อต); สัญญา 2609 ก็อยู่ที่ 416,960 ลดลง 0.99%—หลังสุนทรพจน์ของวอร์ช ดัชนีดอลลาร์สหรัฐพุ่งทะลุ 99.7 (ระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่วันที่ 14 ส.ค.).

ปัจจัยมหภาค: วอร์ชส่งสัญญาณสายเหยี่ยวในการปรากฏตัวครั้งแรกที่แจ็กสันโฮล ทำให้ความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนพุ่งขึ้นจาก 35% เป็น 57% และยังคงเปิดช่องนโยบายสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน

. (1) สุนทรพจน์หลักของวอร์ชเมื่อเวลา 22:00 น. วันที่ 28 ส.ค. มีท่าที “สายเหยี่ยว” และเหนือความคาดหมาย. นี่เป็นครั้งแรกที่วอร์ชปรากฏตัวที่แจ็กสันโฮลนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธานเฟดเมื่อวันที่ 22 พ.ค. และสุนทรพจน์ของเขากล่าวถึงคำว่า “เงินเฟ้อ” 25 ครั้ง. สัญญาณสายเหยี่ยวสำคัญ: ① เป้าหมาย PCE ที่ 2% เป็นเป้าหมาย “หนักแน่นและตายตัว” และไม่ควรถูกตีความคลาดเคลื่อนใด ๆ; ②ตัวเลข PCE และ CPI ในฤดูร้อนนี้ออกมาดีกว่าคาด “แต่ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้บอกฉันว่าแนวโน้มพื้นฐานดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ”; ③ PCE อยู่ที่ 3.7% เทียบรายปี และ 4.1% เมื่อเทียบเป็นรายปีจากช่วงหกเดือน; ในองค์ประกอบ 199 รายการ 54% ยังคงเพิ่มขึ้นเกิน 3% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา (จุดสูงสุดหลังโควิด 77% ค่าเฉลี่ย 20 ปีก่อนโควิด 32%); ④ “ยากที่จะกล่าวได้ว่าภาวะการเงินโดยรวมอยู่ในระดับเข้มงวด”—ส่วนต่างหุ้นกู้ภาคเอกชนและเงินกู้แบบมีเลเวอเรจอยู่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ มาตรฐานสินเชื่อภาคธุรกิจและอุตสาหกรรมในเดือน ก.ค. ค่อนข้างผ่อนคลาย และการบริโภคที่แท้จริงขยายตัวมากกว่า 2% ในช่วงสี่ไตรมาสที่ผ่านมา; ⑤ “อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นเครื่องมือหลักในการบรรลุพันธกิจคู่” และเขาระบุชัดว่าเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะต้องใช้อัตราดอกเบี้ยเฟดในระดับที่สูงขึ้น

(2) ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งขึ้นจาก 35% เป็นราว 57% หลังสุนทรพจน์ของวอร์ช ข้อมูล FedWatch ของ CME แสดงว่า ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนพุ่งขึ้นจากราว 35% ก่อนการประชุม เป็นเกือบ 60%—“การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน” เปลี่ยนจาก “เหตุการณ์ความน่าจะเป็นต่ำ” ไปเป็น “หนึ่งในกรณีฐาน” อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ปรับขึ้น 10 จุดพื้นฐานระหว่างวัน สู่เหนือ 4.33% (สูงสุดในรอบราวหนึ่งเดือน) ดัชนีดอลลาร์สหรัฐทะลุเหนือ 99.70 (สูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 14 ส.ค.) ทองคำสปอตปิดลบ 3.20% ที่ 4,454.23 ดอลลาร์/ออนซ์ และฟิวเจอร์สทองคำ COMEX ลดลง 3.4%

(3) วอร์ช “ไม่ได้ให้ forward guidance อย่างชัดเจน” แต่ยังไม่ปิดหน้าต่างนโยบาย เมื่อกล่าวถึงโครงสร้างสุนทรพจน์ เขากล่าวติดตลกถึงตัวเองว่า “จะเรียกว่าโครงร่างหรือแผนที่นำทางก็ได้ แต่กรุณาอย่าเรียกว่า forward guidance เด็ดขาด”—ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบการสื่อสารแบบ “ความคลุมเครือเชิงสร้างสรรค์” ที่ตลาดคาดไว้;

(4) อุปสรรคสามประการก่อนการประชุม FOMC เดือนกันยายน: ① ยอดการจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ เดือนสิงหาคม วันที่ 4 กันยายน (วอร์ชระบุชัดเจนว่า “เงินเฟ้อไม่ได้ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ + ภาวะการเงินยังไม่ตึงตัว”; หากยอดการจ้างงานยังแข็งแกร่ง ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้นอีกเป็นมากกว่า 70%) ② ดัชนี CPI สหรัฐฯ เดือนสิงหาคม วันที่ 11 กันยายน; ③ การตัดสินใจของ FOMC ในวันที่ 15–16 กันยายน—สุนทรพจน์ของวอร์ชได้เปิดหน้าต่างสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยไว้แล้ว แต่การขึ้นดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นหรือไม่ขึ้นอยู่กับข้อมูลสองตัวข้างต้น

(5) ห่วงโซ่อุปทาน AI และภูมิรัฐศาสตร์: หลังผลประกอบการของ Nvidia งบลงทุนด้าน AI ออกมาดีกว่าคาด ช่วยหนุน “solder alpha” ของดีบุกในระยะกลางถึงยาว; ความตึงเครียดสหรัฐฯ–อิหร่านยังอยู่ใน “ช่วงเงียบ” แต่ท่าทีสายเหยี่ยวของวอร์ชและดอลลาร์ที่แข็งค่ากำลังกดดันมูลค่าสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวม

ปัจจัยพื้นฐาน: ข้อจำกัดตึงตัวด้านอุปทานสินแร่ยังไม่คลี่คลาย แต่ช่วงนอกฤดูปกติของอุปสงค์และผลกระทบเชิงลบจากราคาที่สูงยังคงมีอยู่

(1) โดยที่ Yinman Mining หยุดดำเนินการทั้งหมด คำสั่งห้ามแร่ของรัฐว้ายังคงอยู่ และการส่งออกของอินโดนีเซียยังอยู่ในระดับต่ำ ข้อจำกัดตึงตัวด้านอุปทานยังไม่คลี่คลาย: ① การทำเหมือง การแต่งแร่ และการจัดการหางแร่ของ Yinman Mining ถูกระงับทั้งหมด; ระยะเวลาการหยุดเดินเครื่องของเหมืองดีบุก-เงินหลักขนาด 1.65 ล้านตันต่อปียังไม่กำหนดจากการหยุดเดินเครื่องระยะสั้น 1–2 เดือน คาดกระทบปริมาณโลหะดีบุกประมาณ 1,000 เมตริกตัน (คิดเป็น 3%–4% ของหัวแร่ดีบุกของจีน); ② มาตรการห้ามทำเหมืองแร่ของรัฐว้าเมียนมายังคงมีผลอยู่; เพดานการกลับมาผลิตทั้งปียังอยู่ที่ 40%–50% ของระดับก่อนการห้าม และการกลับมาผลิตเต็มรูปแบบถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2027; ③ โควตาส่งออกของอินโดนีเซียต่ำ และการอนุมัติใบอนุญาตส่งออกคืบหน้าช้า; ④ การนำเข้าหัวแร่ดีบุกเดือนกรกฎาคมลดลง 13.81% เมื่อเทียบกับเดือนก่อน และภาวะอุปทานแร่ตึงตัวได้ปรากฏเป็นรูปธรรมแล้ว

(2) ด้านอุปสงค์: ความแตกต่างระหว่าง “AI บูม + ช่วงนอกฤดูแบบดั้งเดิม” ยังคงอยู่: กระแส AI กลับมาคึกคักอีกครั้ง คำสั่งซื้อโซลาร์เซลล์และกำลังประมวลผล AI ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม อิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคแบบดั้งเดิม โลหะบัดกรี ยานยนต์ และเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านยังอยู่ในช่วงนอกฤดู และแรงต้านจากราคาสูงเห็นได้ชัดเจน

ตลาดสปอต

ราคาสปอต ณ วันที่ 28 สิงหาคม: ฟิวเจอร์สช่วงกลางวันปรับขึ้น 1,620 แตะ 421,880; ช่วงกลางคืนร่วงลงแตะ 417,760 หลังถ้อยแถลงของ Warsh; ค่าพรีเมียมสปอตทรงตัว และการซื้อขายซบเซา

การซื้อขาย: ธุรกรรมในตลาดส่วนใหญ่เป็นการเติมสต็อกตามความจำเป็นเฉพาะหน้า ฝั่งปลายน้ำมีท่าทีรอดูค่อนข้างมาก และผู้ขายชะลอการขายในราคาต่ำ 421,000–423,000 เป็นช่วงราคาเสนอขายสปอตหลัก แทบไม่มีธุรกรรมใดที่ราคาสูงกว่า 430,000 และ 415,000–420,000 เป็นช่วงที่ผู้ซื้อปลายน้ำยินดีกำหนดราคาในภายหลัง.

[คำชี้แจงแหล่งข้อมูล: ข้อมูลทั้งหมดนอกเหนือจากข้อมูลสาธารณะถูกประมวลผลโดย SMM โดยอ้างอิงจากข้อมูลสาธารณะ การสื่อสารกับตลาด และแบบจำลองฐานข้อมูลภายในของ SMM และมีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการตัดสินใจ ข้อมูลที่ให้ไว้นี้ใช้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำโดยตรงสำหรับการตัดสินใจด้านการวิจัยการลงทุน ลูกค้าควรตัดสินใจอย่างรอบคอบ และไม่ควรใช้ข้อมูลนี้แทนการใช้ดุลยพินิจอิสระของตนเอง การตัดสินใจใด ๆ ของลูกค้าไม่เกี่ยวข้องกับ SMM]