[การวิเคราะห์ SMM] สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสแตนเลสจีนร่วงหลุด 14,000 หยวน/ตัน หลังการเติมสต๊อกช่วงไฮซีซันยังไม่เริ่มต้น

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสแตนเลสของจีนร่วงลงอย่างชัดเจนในสัปดาห์นี้ โดยปิดต่ำกว่าระดับ 14,000 หยวน/ตันเป็นครั้งแรกในรอบวัฏจักรปัจจุบัน สัญญาอ้างอิงในตลาด Shanghai Futures Exchange (SHFE) ปิดที่ 13,985 หยวน/ตัน (ราว 2,081 ดอลลาร์/ตัน) ในวันศุกร์ ลดลง 220 หยวน/ตัน (ราว 33 ดอลลาร์/ตัน) หรือ 1.55% จากราคาปิดสัปดาห์ก่อน ประเด็นสำคัญไม่ใช่ขนาดการปรับลง แต่เป็นจังหวะเวลา: ขณะที่ฤดูกาลพีกตามธรรมเนียมช่วงกันยายน–ตุลาคมใกล้เข้ามา ผู้ซื้อปลายน้ำยังไม่แสดงสัญญาณการกักตุน และสต็อกกลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง

เด้งกลางสัปดาห์แต่ไปต่อไม่ไหว

สัปดาห์นี้มีทิศทางชัดเจน สัญญาเปิดวันจันทร์ที่ 14,260 หยวน/ตัน (ราว 2,122 ดอลลาร์/ตัน) และอ่อนลงเป็น 14,145 หยวน/ตัน (ราว 2,105 ดอลลาร์/ตัน) ในวันอังคาร วันพุธ ข่าวการสะดุดของอุปทานฝั่ง Nickel Pig Iron (NPI) ทำให้เกิดความกังวลชั่วคราวเรื่องความพร้อมของวัตถุดิบ และดันสัญญาขึ้นไปที่ 14,270 หยวน/ตัน (ราว 2,124 ดอลลาร์/ตัน) แต่การรีบาวด์อยู่ได้แทบแค่หนึ่งช่วงการซื้อขาย—ภาพขาลงพื้นฐานไม่ได้เปลี่ยน—จากนั้นราคากลับลงมาที่ 14,070 หยวน/ตัน (ราว 2,094 ดอลลาร์/ตัน) ในวันพฤหัสบดี ก่อนหลุดต่ำกว่า 14,000 หยวน/ตันในวันศุกร์

เฟดส่งสัญญาณเข้มงวดขึ้น แต่ข้อมูลเศรษฐกิจสวนทาง

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ส่งสารเชิงเข้มงวดอย่างสอดคล้องผิดปกติในสัปดาห์นี้ ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ Beth Hammack ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันยังไม่เข้มงวดพอ ประธานเฟดสาขาบอสตัน Susan Collins เห็นว่า หากยังไม่มีหลักฐานเงินเฟ้อลดลงอย่างต่อเนื่อง ควรขึ้นดอกเบี้ย “โดยเร็วที่สุด” Jeff Schmid แห่งแคนซัสซิตีมองว่านโยบายยังผ่อนคลายเมื่อเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย ขณะที่ Austan Goolsbee แห่งชิคาโกชี้ว่าเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้คือความกังวลระยะใกล้ที่สุด พร้อมระบุว่าการขึ้นราคาจากภาษีและสงครามเป็นความท้าทายเฉพาะด้าน Tom Barkin แห่งริชมอนด์เตือนว่า หากหนี้สหรัฐยังเพิ่มขึ้น นักลงทุนท้ายที่สุดจะหยุดซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

แต่ข้อมูลเศรษฐกิจไม่เป็นใจ เงินเฟ้อ PCE เดือนกรกฎาคมทรงตัวที่ 3.7% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าคาดการณ์ที่ 3.6% ทำให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อย่างไรก็ดี ยอดขายบ้านใหม่เดือนกรกฎาคมลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน ความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงสู่ระดับอ่อนที่สุดของปี และดุลการค้าสินค้าขาดดุลกว้างขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่มีนาคม 2025 รายงานการประชุมของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน โดยระบุว่าอาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง หากแนวโน้มเงินเฟ้อไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ฮอร์มุซคลี่คลายลง แต่ยังไม่เด็ดขาด

ทรัมป์กล่าวว่า กองทัพเรือสหรัฐยืนยันว่าได้กวาดล้างหรือทำลายทุ่นระเบิดทั้งหมดในน่านน้ำสากลภายในช่องแคบฮอร์มุซแล้ว อิหร่านและโอมานออกแถลงการณ์ร่วม ระบุแนวทาง “ทางเดินเดินเรือปลอดภัย” ผ่านช่องแคบตามที่ตกลงร่วมกัน แม้เตหะรานย้ำว่ายังไม่เปิดเส้นทางทันที และ ณ วันศุกร์ ทั้งสองฝ่ายยังเจรจาเงื่อนไขกันอยู่ คณะกรรมาธิการรัฐสภาอิหร่านอนุมัติค่าธรรมเนียมบริการผ่านทางสำหรับเรือที่ใช้ช่องแคบ โดยรอการลงมติเต็มสภา และอิหร่านตกลงให้เรือบรรทุกน้ำมันอิรักบางส่วนผ่านได้ การส่งออกน้ำมันดิบของคูเวตและกาตาร์ผ่านช่องแคบฟื้นกลับมาราว 70% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง

อย่างไรก็ดี กระทรวงการคลังสหรัฐขยายมาตรการคว่ำบาตรรองให้ครอบคลุมหน่วยงานและประเทศทั่วโลกที่ยังค้าขายกับอิหร่าน ครอบคลุมเทคโนโลยี ทองคำ การบิน และการขนส่งทางเรือ และคว่ำบาตรเกือบ 60 หน่วยงาน บุคคล และเรือ อิหร่านตอบโต้ว่า ประเทศใดเข้าร่วมข้อจำกัดทางเศรษฐกิจกับตนจะถูกมองเป็นฝ่ายตรงข้าม Morgan Stanley ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคา Brent โดยมองจุดสูงสุดไตรมาส 4 ใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

แรงเสียดทานทางการค้าเพิ่มขึ้นอีกทางหนึ่ง แคนาดาปฏิเสธการสรุปข้อตกลงกับวอชิงตัน และจะเก็บภาษีตอบโต้ 15%, 25% หรือ 50% กับสินค้าสหรัฐราว 20,000 ล้านดอลลาร์ เริ่ม 8 กันยายน สหรัฐกำลังพิจารณาเก็บภาษีเพิ่มอีก 7.5% กับสินค้าจีน กระทรวงพาณิชย์จีนระบุว่า วอชิงตันได้เปิดการสอบสวนตามมาตรา 301 ต่อ 16 เศรษฐกิจด้วยเหตุ “กำลังการผลิตส่วนเกิน” และเรียกการเคลื่อนไหวดังกล่าวว่าเป็นตัวอย่างชัดเจนของลัทธิฝ่ายเดียวและการกีดกันทางการค้า พร้อมแสดงจุดยืนคัดค้านอย่างหนักแน่น

ปักกิ่งยังคงเปิดก๊อกนโยบาย

กระทรวงการคลังจีนออกแนวทางให้ประสานนโยบายการคลังและการเงินอย่างเข้มขึ้นเพื่อหนุนอุปสงค์ในประเทศ และเปิดเผยว่าได้อัดฉีดเงินอุดหนุนโครงการแลกซื้อสินค้าอุปโภคบริโภคแล้ว 187.5 พันล้านหยวน (ราว 27.9 พันล้านดอลลาร์) ในปีนี้ ก่อให้เกิดยอดค้าปลีกที่เกี่ยวข้องราว 1.32 ล้านล้านหยวน (ราว 196 พันล้านดอลลาร์) จากธุรกรรม 178 ล้านรายการ ธนาคารกลางจีน (PBOC) ทำธุรกรรมสินเชื่อระยะกลาง (MLF) อายุ 1 ปี วงเงิน 500 พันล้านหยวน (ราว 74.4 พันล้านดอลลาร์) เมื่อ 25 สิงหาคม และทำรีโปย้อนกลับข้ามคืนรายวัน โดยกำหนดเพดานที่ 600 พันล้านหยวน (ราว 89.3 พันล้านดอลลาร์) ตั้งแต่ 27 สิงหาคมถึง 1 กันยายน

ประเด็นหนึ่งที่ผู้ซื้อขายผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับนิกเกิลควรจับตา: เซี่ยงไฮ้ประกาศแผนขยายปริมาณการซื้อขายในทองแดง อะลูมิเนียม และโลหะสำคัญอื่น ๆ และเร่งพัฒนาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับลิเทียม โคบอลต์ และนิกเกิล ซึ่งเป็นปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างต่อสภาพคล่องระยะกลางของกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์นี้

โรงงานเลิกพยุงราคาเมื่อสต็อกกลับมาสะสมอีกครั้ง

ปัญหาหลักของสัปดาห์นี้คืออุปสงค์ที่ไม่มา เดือนสิงหาคมใกล้จบและฤดูกาลกันยายน–ตุลาคมใกล้เข้ามา แต่การเติมสต็อกล่วงหน้ายังไม่เริ่ม อุปสงค์จริงจากผู้ใช้ปลายน้ำยังอ่อนแอ การซื้อขายเบาบาง และความเชื่อมั่นต่ำทั่วทั้งตลาด

เมื่อการซื้อของผู้ใช้ปลายทางซบเซาและแรงกดดันด้านการส่งมอบสูง ผู้ผลิตสแตนเลสจีนปรับกลยุทธ์—ให้ความสำคัญกับปริมาณเพื่อระบายสต็อกของตนเอง ส่งผลให้มีสินค้าไหลเข้าสู่ช่องทางกระจายมากขึ้น ข้อมูลรายสัปดาห์ของ SMM ระบุว่าสต็อกสังคมของสแตนเลสซีรีส์ 300 อยู่ที่ 588,000 ตัน ณ 27 สิงหาคม เพิ่มขึ้น 2,000 ตันจาก 586,000 ตันในสัปดาห์ก่อนหน้า เพิ่มขึ้น 0.34% และเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สอง

สัญญาณที่ชัดกว่าคือด้านราคา โรงงานรายใหญ่ประกาศให้ส่วนลด/เงินคืนแก่ตัวแทนจากโควตาที่จัดสรรก่อนหน้า—เป็นการถอยจากท่าที “ป้องกันราคา” ที่ยืนมาหลายสัปดาห์ ซึ่งตัดหนึ่งในแรงพยุงสุดท้ายของราคาสปอต ทำให้ราคาสปอตอ่อนลงตามการหลุดลงของฟิวเจอร์ส

มาร์จินเข้าใกล้ภาวะต้นทุนกลับด้าน

ทั้งสินค้าสำเร็จรูปและวัตถุดิบฐานนิกเกิลปรับลงในสัปดาห์นี้ แต่ไม่เท่ากัน NPI อ่อนจาก 1,131.5 หยวน/จุดนิกเกิล (ราว 168 ดอลลาร์) ในวันจันทร์ เป็น 1,126 หยวน/จุดนิกเกิล (ราว 167.5 ดอลลาร์) ในวันศุกร์ โดย “จุดนิกเกิล” คือหน่วยกำหนดราคาในจีนต่อปริมาณนิกเกิล 1% เฟอร์โรโครมคาร์บอนสูง ค่าเฉลี่ยรายสัปดาห์ซึ่งเผยแพร่ล่าสุดสำหรับสัปดาห์สิ้นสุด 21 สิงหาคม อยู่ที่ 7,925 หยวนต่อหน่วยฐาน 50 ตัน (ราว 1,179 ดอลลาร์) ลดลง 10 หยวนจาก 7,935 หยวน (ราว 1,181 ดอลลาร์) ในสัปดาห์ก่อนหน้า

เมื่อเทียบกับการลดลงรายสัปดาห์ 1.55% ของสัญญาสินค้าสำเร็จรูป การลดลงของวัตถุดิบถือว่าเล็ก ส่วนต่างระหว่างราคาสินค้าสำเร็จรูปกับต้นทุนวัตถุดิบแคบลงต่อเนื่อง บีบมาร์จินการถลุงจนผู้ผลิตจีนกำลังดำเนินงานอยู่ที่ขอบของภาวะต้นทุนกลับด้าน ความตึงตัวนี้ช่วยพยุงตลาดจริง: ชดเชยแรงกดดันขาลงบางส่วนจากทั้งตลาดฟิวเจอร์สและภาพอุปสงค์ และเป็นเหตุผลที่ราคาสปอตค่อย ๆ ไหลลงมากกว่าจะทรุดตัว

แนวโน้ม

สัปดาห์นี้สะท้อนแรงตึงเครียดที่แท้จริง ด้านหนึ่ง: ตลาดฟิวเจอร์สที่รีบาวด์แล้วพังลง พลาดอุปสงค์ก่อนเข้าฤดูกาล โรงงานเลิกป้องกันราคา และสต็อกเพิ่มขึ้น อีกด้านหนึ่ง: ต้นทุนที่ใกล้กลับด้านจนทำหน้าที่เป็น “พื้นแข็ง” เหตุสะดุดของอุปทาน NPI ทำให้ดูเหมือนความตึงตัวเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่เมื่อเจออุปสงค์อ่อนและสต็อกสูง เหตุการณ์อุปทานครั้งเดียวไม่อาจรีเซ็ตทิศทางตลาดได้

ระยะสั้น ปัจจัยลบยังครองเกมและแนวโน้มอ่อนแอดูยากจะพลิก ความเสี่ยงต้นทุนกลับด้านน่าจะทำให้การปรับลงเป็นไปอย่างเป็นระเบียบมากกว่ารุนแรง ชี้ไปสู่ตลาดอ่อนและแกว่งในกรอบ สิ่งที่ต้องจับตา: การขายจะตามน้ำหลังหลุดแนวรับทางเทคนิคหรือไม่ การเติมสต็อกช่วงพีกซีซันของปลายน้ำจะเกิดขึ้นเร็วเพียงใด การเปลี่ยนแปลงนโยบายการส่งมอบและการตั้งราคาของโรงงาน การเคลื่อนไหวของส่วนต่างระหว่างสินค้าสำเร็จรูปกับวัตถุดิบ ทิศทางการสะสมสต็อก และการที่ข้อตกลงทางเดินปลอดภัยฮอร์มุซจะสรุปได้หรือไม่ รวมถึงผลต่อฝั่งต้นทุน