ช่วงซื้อขายกลางคืนยังคงปรับตัวสูงขึ้นและยืนอยู่ที่ 428,000 โดยปลายน้ำส่วนใหญ่ตั้งราคาตามความต้องการที่ 424,000-426,000 [SMM Tin Morning News]

ฟิวเจอร์ส

LME: LME ดีบุกส่งมอบ 3 เดือนปิดที่ 55,803 ดอลลาร์สหรัฐต่อเมตริกตันเมื่อวันที่ 20 สิงหาคม เพิ่มขึ้น 253 ดอลลาร์หรือ 1.11%; ในช่วงเช้าของวันที่ 21 สิงหาคม ราคาอ้างอิงอยู่ที่ 55,850 ดอลลาร์สหรัฐต่อเมตริกตัน เพิ่มขึ้น 0.54% โดยมีราคาสูงสุดระหว่างวันอยู่ที่ 55,850 ดอลลาร์——ดีบุกนำการปรับตัวขึ้นในกลุ่มโลหะพื้นฐานลอนดอน (Zn +1.07%/Pb +0.64%/Sn +0.54%/Cu -0.06%/Ni -0.98%/Al -1.30%) ซึ่งขยายรูปแบบการแยกตัวของ "ตะกั่ว สังกะสี ดีบุกแข็งแกร่ง; ทองแดง อะลูมิเนียม นิกเกิลอ่อนแอ". สต็อกดีบุก LME เมื่อวันที่ 20 สิงหาคม ลดลง 130 เมตริกตัน ยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์

จีน: ดีบุก SHFE สัญญา 2609 (สัญญาที่มีการซื้อขายมากที่สุด) ปิดในช่วงกลางวันที่ประมาณ 426,250 หยวนต่อเมตริกตัน; ในช่วงกลางคืน (8/21 01:02) สัญญา 2609 ปิดที่ 428,230 หยวนต่อเมตริกตัน เพิ่มขึ้น 3,180 หยวนหรือ 0.75% โดยเปิดที่ 424,000 สูงสุด 429,580 ต่ำสุด 423,100 ปริมาณการซื้อขาย 64,400 สัญญา สถานะคงค้าง 30,700 สัญญา (เปลี่ยนแปลงรายวัน -92 สัญญา); รายงานช่วงเช้าของ Huaxin ระบุว่า "สัญญาส่งมอบเดือนกันยายนที่มีการซื้อขายมากที่สุดปิดที่ 428,230 เพิ่มขึ้น 1,980 หยวนจากราคาปิดเมื่อวาน"——ช่วงกลางคืนเปิดต่ำแล้วปรับตัวขึ้น เพิ่มขึ้นติดต่อกันสองวัน โดยที่ 428,000 เปลี่ยนจาก "แนวต้าน" เป็น "จุดหมุนใหม่".

สินค้าคงคลัง:

• สต็อกดีบุก LME ลดลง 130 เมตริกตันเมื่อวันที่ 20 สิงหาคม (สำนักข่าว Cailianshe, 20 สิงหาคม 16:03) ยังคงอยู่ที่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ประมาณ 1,715 เมตริกตัน (ข้อมูล Tonghuashun: 1,715 เมตริกตันในวันที่ 20 สิงหาคม, 1,740 เมตริกตันในวันที่ 21 สิงหาคม) โดยอุปทานที่สามารถส่งมอบได้นอกจีนยังคงตึงตัว;
• สต็อกดีบุก SHFE อยู่ที่ประมาณ 5,452 เมตริกตัน (เพิ่มขึ้นเป็น 5,452 เมตริกตันเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม โดยเพิ่มขึ้น +324 เมตริกตันจากใบรับฝากสินค้าของกวางตุ้ง) สต็อกดีบุกรวมของตลาดแลกเปลี่ยน (LME+SHFE) ประมาณ 7,200 เมตริกตัน;

ภาพรวมมหภาค: โอกาสปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนอยู่ที่ระดับต่ำ 36.2% โดยข้อมูล PCE เดือนกรกฎาคมในวันที่ 26 สิงหาคมและการกล่าวสุนทรพจน์ของ Warsh ที่ Jackson Hole ในวันที่ 28 สิงหาคมจะกลายเป็นจุดยึดคู่สำหรับนโยบายฤดูใบไม้ร่วง

(1) ข้อมูล CPI+PPI+ค้าปลีกที่ออกมาอ่อนตัวติดต่อกันสามครั้ง โอกาสปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายน 36.2%. CPI สหรัฐฯ เดือนกรกฎาคม เทียบปีต่อปี 3.4% (ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม), CPI พื้นฐานเทียบปีต่อปี 2.5%; PPI เดือนกรกฎาคมเทียบปีต่อปี 4.7% (ก่อนหน้า 5.5%), เทียบเดือนต่อเดือนไม่เปลี่ยนแปลง; ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมเทียบเดือนต่อเดือน -0.6% (ลดลงรายเดือนมากที่สุดในรอบกว่าปี) CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent ฉันทามติจากหลายแหล่ง (21 สิงหาคม 06:13 น.): ความน่าจะเป็นที่เดือนกันยายนคงอัตรา 63.8%, ความน่าจะเป็นสะสมขึ้น 25bp 36.2%; ถึงเดือนตุลาคม ความน่าจะเป็นคงอัตรา 51.8%, ความน่าจะเป็นสะสมขึ้น 25bp 41.4%, ความน่าจะเป็นสะสมขึ้น 50bp 6.8%——"การซื้อขายแบบผ่อนคลาย (Dovish trading)" เป็นภูมิทัศน์มหภาคหลักที่ทำให้ราคาดีบุกปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงไนท์เซสชัน

(2) จุดคู่ขนานของนโยบายฤดูใบไม้ร่วง: PCE เดือนกรกฎาคมในวันที่ 8/26 + คำปราศรัยของวอร์ชที่แจ็กสันโฮลในวันที่ 8/28 ①PCE เดือนกรกฎาคม (มาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดนิยม) จะเผยแพร่เวลา 12:30 น. วันพุธที่ 26 สิงหาคม (ฉันทามติจาก TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street) Oxford Economics คาดการณ์ PCE หัวรวมเทียบปีต่อปีที่ 3.6% (เทียบกับ 3.7% ในเดือนมิถุนายน); Cleveland Fed Nowcast/SinoPac คาดการณ์ PCE พื้นฐานเทียบปีต่อปีที่ 3.3%–3.4%; Goldman Sachs คาดการณ์ PCE พื้นฐานเทียบเดือนต่อเดือน +0.23% (สูงกว่าค่า CPI พื้นฐาน +0.22% เล็กน้อย) Mars Capital/Goldman Sachs เตือนว่า "ความคืบหน้าในการลดเงินเฟ้อใน PCE เดือนกรกฎาคม–สิงหาคมอาจชะงัก เนื่องจากราคาพลังงานดันหัวรวมสูงขึ้น"; หาก PCE เป็นไปตามคาดหรือต่ำกว่าคาด → ความน่าจะเป็นขึ้นดอกเบี้ยลดลงอีก ดีบุกพุ่งทะลุ 430,000; หากสูงกว่าคาด → การปรับตัวลง 36.2% ทดสอบแนวรับที่ 424,000 ②คำปราศรัยสำคัญของวอร์ชที่แจ็กสันโฮลกำหนดเวลา 10:00 น. ตามเวลาตะวันออก วันศุกร์ที่ 28 สิงหาคม (ยืนยันโดย Sina Finance วันที่ 21/8 เวลา 04:36 น./Regards of Wall Street) ห่างจากการประชุม FOMC วันที่ 15–16 กันยายนประมาณ 18–19 วัน นักวิเคราะห์หลายราย (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) เห็นพ้อง: ตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง วอร์ชได้ย่นคำแถลง ยกเลิก dot plot ลดการชี้นำล่วงหน้า และมักจะ "ให้ตลาดเดา"; เขากล่าวว่าแจ็กสันโฮลจะเน้น "ประเด็นเชิงโครงสร้างระยะยาวมากกว่าข้อมูลระยะสั้น" —ความคาดหวังคือวอร์ชจะไม่ส่งสัญญาณดอกเบี้ยที่ชัดเจนในครั้งนี้ แต่ประธานเฟดฟิลาเดลเฟียคนก่อนอย่างฮาร์เกอร์ และอดีตเซนต์ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ บูลลาร์ด เตือนว่า “หากยังคงอยู่แค่ระดับการแถลงโดยไม่มีคำอธิบายเชิงสาระเกี่ยวกับการต่อสู้เงินเฟ้อ ก็จะทำให้ตลาดผิดหวังและกดดันความน่าเชื่อถือของเฟด” โดยสุนทรพจน์ 20 นาทีดังกล่าวเป็น “ประโยคชี้ขาด” ก่อนเดือนกันยายน

(3) ภูมิรัฐศาสตร์และห่วงโซ่ AI: สถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซยังตึงเครียด และราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกปรับขึ้น (WTI +2.16% เป็น $86.21 ณ 20/8, Brent +1.77% เป็น $93.24); ความเสี่ยงของแรงผลักเงินเฟ้อรอบสองยังไม่จางหาย แต่ชั่วคราวถูกกลบด้วย “การเทรดคลายความตึงตัว”; กำไรสุทธิครึ่งปีแรกของ Hon Hai Precision Industry +96% การลงทุน (capex) เซิร์ฟเวอร์ AI ยังอยู่ในระดับสูง และแรงหนุนระยะกลาง-ยาวของ “บัดกรี α” ของดีบุกยังคงอยู่

ปัจจัยพื้นฐาน: เหมืองยินหนานปิดทั้งหมด + รัฐว้าจำกัด 50% ข้อจำกัดด้านอุปทานที่ตึงตัวยังไม่ผ่อนคลาย

(1) การทำเหมือง การแต่งแร่ และการจัดการกากแร่ของเหมืองยินหนานปิดทั้งหมด โดยระยะเวลาหยุดยังไม่แน่นอน Xingye Silver&Tin ประกาศเมื่อ 31/7 (ประกาศเลขที่ 2026-62/257/260): อุบัติเหตุเมื่อ 26 กรกฎาคมทำให้มีผู้เสียชีวิต 1 ราย; การทำเหมืองใต้ดินหยุดเมื่อ 28 กรกฎาคม และระบบแต่งแร่กับระบบกากแร่หยุดพร้อมกันเมื่อ 30 กรกฎาคม; ณ วันที่ประกาศ ทั้งระบบเหมืองและระบบแต่งแร่/กากแร่ได้ปิดลงแล้ว สาเหตุอุบัติเหตุและสาเหตุการเสียชีวิตยังอยู่ระหว่างสอบสวน และไม่สามารถระบุระยะเวลาปิดได้ จึงไม่สามารถประเมินผลกระทบต่อผลประกอบการงวดปัจจุบันและทั้งปีได้อย่างแม่นยำ สำหรับเหมืองดีบุก-เงินหลักที่มีกำลังการทำเหมืองและแต่งแร่ปีละ 1.65 ล้านตันเมตริก คาดว่าการหยุดสั้น 1–2 เดือนจะทำให้ปริมาณโลหะดีบุกลดลงราว 1,000 ตันเมตริก; หากการสอบสวน/แก้ไขยืดไปถึงไตรมาส 4 การขาดดุลอุปทานแร่ของจีนจะยิ่งกว้างขึ้น

(2) “เพดาน 50%” ของรัฐว้ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง: เพดานการกลับมาผลิตทั้งปีถูกล็อกไว้ที่ 40%–50% ของระดับก่อนคำสั่งห้ามทำเหมือง โดยการกลับมาผลิตเต็มรูปแบบเลื่อนไปเป็นปี 2027 (ตามประมาณการของ ITA); การแบ่งปันค่าธรรมเนียมสูบน้ำในเดือนกุมภาพันธ์ (ภาษีส่งออก 5% + ภาษีชำระเป็นสินค้าเดิม 30% = รวม 35%) ทำให้ต้นทุนทำเหมืองสูงขึ้น และเหตุระเบิดโรงงานวัตถุระเบิดที่บางกังในเดือนเมษายนทำให้ห่วงโซ่อุปทานวัตถุระเบิดสะดุด; ในเดือนกรกฎาคม การส่งออกแร่ดีบุกของเมียนมารายเดือนมายังจีนกลับมาเกิน 6,000 ตันเมตริก แต่ยังอยู่เพียง 40%–50% ของระดับปกติ

ตลาดสปอต

20 สิงหาคม สินค้าสปอต: เซสชั่นกลางคืนฟิวเจอร์สดีดตัวขึ้น ผู้ขายปรับเพิ่มราคาเสนอ ผู้ใช้ปลายทางปล่อยความต้องการที่จำเป็นในระดับต่ำ

พรีเมียม: แบรนด์เล็กเทียบกับเดือนกันยายน พาริตี้ถึงพรีเมียม 500 หยวน/ตัน แบรนด์หยุนจื่อเทียบกับเดือนกันยายน พรีเมียม 500–1,000 หยวน/ตัน และหยุนซีเทียบกับเดือนกันยายน พรีเมียม 1,000–1,500 หยวน/ตัน.

ธุรกรรม: "การเติมสต็อกและความต้องการซัลเดอร์ที่อ่อนแอจำกัดการดำเนินต่อในระดับสูง" ในเซสชั่นกลางคืนฟิวเจอร์ส ราคาเปิดต่ำที่ 424,000 และดีดตัวขึ้นไปถึง 429,580, ผู้ใช้ปลายทางและผู้ใช้ทั่วไปสอบถามและกำหนดราคาในช่วง 424,000–426,000 โดยมีความแข็งแกร่งมากกว่าการปล่อยก่อนหน้านี้ โรงงานซัลเดอร์และผู้ประกอบการอิเล็กทรอนิกส์บางรายทำธุรกรรมล็อตเล็ก แต่เหนือ 428,000 โรงงานซัลเดอร์ส่วนใหญ่ไม่สั่งซื้อ โดยมีความเต็มใจซื้อต่ำ ตลอดทั้งวันมีลักษณะเป็น "เซสชั่นกลางคืนเปิดต่ำดีดตัวขึ้น ตามด้วยการปล่อยความต้องการที่จำเป็น มากกว่าการเริ่มเติมสต็อกเชิงรุก"—อัตราการเดินเครื่องของซัลเดอร์ในเดือนกรกฎาคมที่ 72.8% (ลดลง 6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า) ยืนยันว่าความต้องการจากห่วงโซ่อิเล็กทรอนิกส์ยังไม่สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของฟิวเจอร์ส ความต้องการซัลเดอร์ระดับสูงที่เกี่ยวข้องกับเซิร์ฟเวอร์ AI และ Advanced Packaging ยังมีความยืดหยุ่น แต่ไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นปริมาณสปอตในระยะสั้น

[ข้อความที่มาของข้อมูล: ข้อมูลทั้งหมดนอกเหนือจากข้อมูลสาธารณะได้รับการประมวลผลโดย SMM โดยอิงจากข้อมูลสาธารณะ การสื่อสารตลาด และแบบจำลองฐานข้อมูลภายในของ SMM มีไว้เพื่ออ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการตัดสินใจ ข้อมูลที่ให้มีไว้เพื่ออ้างอิงเท่านั้น บทความนี้ไม่ได้เป็นการแนะนำโดยตรงสำหรับการตัดสินใจด้านการวิจัยการลงทุน ลูกค้าควรตัดสินใจอย่างรอบคอบและไม่ใช้สิ่งนี้แทนดุลยพินิจของตนเอง การตัดสินใจใดๆ ของลูกค้าไม่เกี่ยวข้องกับ SMM.]