[SMM Analysis] เศรษฐกิจมหภาคทำให้ฟิวเจอร์สสแตนเลสจีนเผชิญความเสี่ยง ขณะที่อุปสงค์ตามฤดูกาลยังอ่อนแอ

ฟิวเจอร์สสเตนเลสของจีนปรับตัวลงต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สี่ติดต่อกัน โดยถูกกดดันจากความไม่แน่นอนมหภาคที่ยืดเยื้อ สัญญาอ้างอิงเปิดที่ 14,655 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,175 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน) ในวันจันทร์ที่ 10 สิงหาคม จากนั้นปรับลดลงใน 4 จาก 4 ช่วงการซื้อขายถัดมา ได้แก่ 14,520 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,154 ดอลลาร์/ตัน) ในวันอังคาร ดีดตัวขึ้นสั้น ๆ ไปที่ 14,555 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,160 ดอลลาร์/ตัน) ในวันพุธ ก่อนเจอแรงกดดันอีกครั้ง 14,395 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,136 ดอลลาร์/ตัน) ในวันพฤหัสบดี และปิดวันศุกร์ที่ 14,245 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,114 ดอลลาร์/ตัน) ส่งผลให้ทั้งสัปดาห์ปรับลง 325 หยวน/ตัน (ประมาณ 48 ดอลลาร์/ตัน) หรือ 2.23% จากราคาปิดวันศุกร์ก่อนหน้า 14,570 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,162 ดอลลาร์/ตัน) โดยความเชื่อมั่นเชิงลบครอบงำตลอดทั้งสัปดาห์

เฟดเสียงแตกยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอน

ข่าวมหภาคเชิงลบหลายกระแสมาบรรจบกันในสัปดาห์นี้ และความไม่สอดคล้องกันในตัวข้อมูลเองก็ยิ่งซ้ำเติมความไม่แน่นอน กลุ่มเจ้าหน้าที่เฟดตั้งท่าทีสายเหยี่ยว: ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ เบธ แฮมแม็ก ย้ำว่ายังจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และอาจต้องขึ้นหลายครั้งเพื่อกดเงินเฟ้อให้ลดลง พร้อมเสริมว่าข้อมูลการจ้างงานเดือนกรกฎาคมจะไม่เปลี่ยนมุมมองดังกล่าว ประธานเฟดสาขาริชมอนด์ ทอม บาร์กิน และประธานเฟดสาขาชิคาโก ออสตัน กูลส์บี ต่างส่งสัญญาณแยกกันว่าอาจจำเป็นต้องคุมเข้มเพิ่มเติมเพื่อบรรลุเป้าหมายนโยบาย โดยกูลส์บีระบุว่าแรงกดดันเงินเฟ้อในปัจจุบันส่วนใหญ่มาจากภาษีนำเข้า ตามด้วยราคาน้ำมัน และแสดงความหวังว่าจะเป็นแรงกระแทกเพียงครั้งเดียวมากกว่าแนวโน้ม ทว่า ข้อมูลกลับชี้ไปอีกทาง: ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สหรัฐเดือนกรกฎาคมออกมาอ่อนตัว ตลาดตราสารหนี้ปรับความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนลงมาอยู่ที่ราว 40% และฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเวลานี้คาดการณ์การคุมเข้มของเฟดเพียง 23 จุดพื้นฐานสำหรับช่วงที่เหลือของปี — ไม่อยู่ที่ขนาดการขึ้นเต็มขั้นอีกต่อไป ช่องว่างระหว่างวาทกรรมสายเหยี่ยวกับการตั้งราคาสายพิราบทำให้เส้นทางนโยบายไม่แน่นอนมากกว่าปกติ อีกด้านหนึ่ง ประธานาธิบดีทรัมป์ปฏิเสธข่าวว่ามีการติดต่อกับผู้ว่าการเฟด เควิน วอร์ช บ่อยครั้ง โดยกล่าวว่าทั้งสองคนพูดคุยกันเพียงครั้งเดียวนับตั้งแต่วอร์ชเข้ารับตำแหน่ง — ความเห็นนี้ช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟดได้บางส่วน

ข้อพิพาทหยุดยิงอิหร่านยืดเยื้อ

พลวัตตะวันออกกลางยังอยู่ในรูปแบบที่คุ้นเคย คือสลับกันระหว่างความขัดแย้งกับการทูต กระทรวงการต่างประเทศอิหร่านกล่าวว่า การเจรจากับโอมานมุ่งเน้นการสร้างเส้นทางเดินเรือที่ปลอดภัย และยังไม่แตะเรื่องค่าธรรมเนียมผ่านทาง แม้ข้อตกลงที่เสนอจะรวมค่าบริการทางทะเลด้วยก็ตาม ขณะเดียวกัน หลังจากอิหร่านหยิบยกประเด็นค่าปฏิกรรมสงครามขึ้นมา ทรัมป์กล่าวว่าสหรัฐจะเดินหน้าเรียกร้องของตนเองต่ออิหร่าน และจะรวมข้อเรียกร้องนั้นเข้าในการเจรจาทั้งหมดในอนาคต — ทำให้สองฝ่ายยังคงห่างกันมาก กิจกรรมทางทหารของสหรัฐยังคงมีต่อเนื่อง: เฮลิคอปเตอร์สหรัฐยิงใส่เรือสินค้าที่มุ่งหน้าไปอิหร่านจนเรือต้องหยุด และทรัมป์กล่าวว่าอิหร่าน "ต่อหน้าพูดอย่างหนึ่ง ลับหลังพูดอีกอย่าง" พร้อมเสริมว่าสหรัฐอาจใช้ "กำลังอย่างท่วมท้น" หากจำเป็น เจ้าหน้าที่สหรัฐรายหนึ่งกล่าวว่า ทรัมป์จะเอนเอียงขยายการหยุดยิงปัจจุบันออกไปอย่างไม่มีกำหนดมากขึ้น หากวอชิงตันสามารถควบคุมโครงการนิวเคลียร์ของอิหร่านได้ และการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติ — แต่แหล่งข่าวอิหร่านรีบโต้กลับทันทีว่า ข้อตกลงหยุดยิงไม่มีวันที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่แรกอยู่แล้ว จึงไม่มี "การขยายเวลา" ให้พูดถึง ซึ่งตอกย้ำว่าสองฝ่ายยังตีความข้อตกลงหยุดยิงนี้ต่างกันมากเพียงใด รัฐมนตรีมหาดไทยปากีสถานเดินทางเยือนเตหะรานและพบกับประธานาธิบดีอิหร่านในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความพยายามไกล่เกลี่ยในภูมิภาคยังดำเนินต่อไป โดยรวมแล้ว การที่ช่องแคบจะเปิดได้เต็มรูปแบบหรือไม่ และการหยุดยิงจะคงอยู่ได้จริงหรือไม่ ยังเป็นตัวแปรหลักกำหนดความอยากเสี่ยง ราคาน้ำมัน และต่อเนื่องถึงการคาดการณ์ต้นทุนในกลุ่มโลหะพื้นฐาน

นโยบายสินแร่อินโดนีเซียยังเป็นแรงกดดัน ข้อมูลการค้าจีนแข็งแกร่ง

ด้านอุตสาหกรรม สมาคมผู้ทำเหมืองแร่นิกเกิลอินโดนีเซียกล่าวว่า จะออกโควตาการผลิตปี 2026 เพิ่มเติมแบบเฉพาะเจาะจง — ซึ่งเป็นการเดินหน้าท่าทีระมัดระวังและเพิ่มปริมาณจำกัดที่กดดันตลาดมานานหลายเดือน และยังเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักด้านอุตสาหกรรมที่กดดันความเชื่อมั่นในสัปดาห์นี้ ในจีน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 0.5% เทียบรายปี ข้อมูลศุลกากรชี้ว่า การค้าสินค้ารวมของจีนในช่วง 7 เดือนแรกแตะ 30.13 ล้านล้านหยวน เพิ่มขึ้น 17.3% เทียบรายปี โดยการส่งออกรถยนต์เดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 1.043 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 81.3% ธนาคารประชาชนจีนเข้าทำธุรกรรม reverse repo แบบ outright วงเงิน 1 ล้านล้านหยวน (อายุ 6 เดือน) ในวันที่ 14 สิงหาคม และวางแผนทำ reverse repo ข้ามคืนในวันที่ 14 และ 17–19 สิงหาคม โดยมีวงเงินสูงสุด 6 แสนล้านหยวนต่อวัน — นับเป็นการอัดฉีดสภาพคล่องขนาดใหญ่ ส่วนด้านอื่น ๆ ปริมาณสำรองปิโตรเลียมยุทธศาสตร์ของสหรัฐลดลงต่ำกว่า 300 ล้านบาร์เรล ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่นส่งสัญญาณอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน (ซึ่งกระตุ้นการเข้าซื้อเงินเยนโดยประสานกับสหรัฐ) และการขนส่งธัญพืชในทะเลดำถูกกระทบซ้ำอีกครั้ง หลังท่าเทียบธัญพืชหลักของรัสเซีย 3 แห่งได้รับความเสียหาย ทำให้ฟิวเจอร์สข้าวสาลีและข้าวโพดระหว่างประเทศปรับขึ้นแรง — ทั้งหมดนี้เป็นสัญญาณว่าความเสี่ยงมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ต่างประเทศยังคงกดดันความเชื่อมั่นต่อสินค้าโภคภัณฑ์จากหลายด้าน

สปอตประคองตัวได้ดีกว่าฟิวเจอร์ส ขณะที่พายุไต้ฝุ่นช่วยหักล้างผลผลิตโรงงานที่เพิ่มขึ้น

ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน ตลาดมีความเชื่อมโยงระหว่างฟิวเจอร์สกับสปอตที่อ่อนแอ ภาวะอุปสงค์-อุปทานซบเซา แต่สต็อกยังประคองตัวได้ดี ราคาสปอตปรับลดลงเพียงเล็กน้อยและมีช่องให้ปรับลงอีกจำกัด ตลาดยังอยู่ในช่วงนอกฤดูอย่างลึก และยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัวที่มักมาก่อนอุปสงค์สูงสุดช่วงกันยายน–ตุลาคม ผู้ซื้อปลายน้ำยังระมัดระวัง ซื้อตามความจำเป็นเป็นหลัก และไม่มีการเติมสต็อกแบบกระจุกตัว — ทำให้อุปสงค์พื้นฐานอ่อนแอเกินกว่าจะหนุนราคาสปอตให้สูงขึ้น

ด้านอุปทาน โรงงานยังคงเร่งการผลิตตลอดเดือนสิงหาคม เร่งการปล่อยกำลังการผลิต ขณะที่อุปสงค์ผู้ใช้ปลายทางไม่ฟื้นตัวตาม — ทำให้สมดุลอุปสงค์-อุปทานยิ่งคลาดเคลื่อนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม พายุไต้ฝุ่นโพดุลพัดขึ้นฝั่งทางภาคตะวันออกของจีนระหว่างสัปดาห์นี้ กระทบการดำเนินงานที่ท่าเรือหลักและเส้นทางโลจิสติกส์ในประเทศ ทำให้ทั้งการขนส่งขาออกและการมาถึงของสินค้าชะลอลง ความปั่นป่วนดังกล่าวช่วยหักล้างแรงกดดันด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้นได้บางส่วน: ตัวเลขสต็อกสังคมรายสัปดาห์ของ SMM ทรงตัวเป็นสำคัญ โดยไม่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตัวเลขล่าสุด ณ วันที่ 13 สิงหาคม อยู่ที่ 577,000 ตัน ไม่เปลี่ยนแปลงจากสัปดาห์ก่อนซึ่งอ่านค่าเมื่อ 6 สิงหาคม — ภาพสต็อกที่ทรงตัวเช่นนี้ช่วยเป็นฐานรองรับราคาสปอต

ต้นทุนวัตถุดิบที่แข็งแกร่งช่วยจำกัดการปรับลง

ด้านต้นทุนและมาร์จิ้น ราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปปรับตัวลงตามฟิวเจอร์สในสัปดาห์นี้ และโรงงานแสดงความตั้งใจในการปกป้องราคาขายน้อยลงบ้าง โดยปรับราคาเสนอขายในตลาดสปอตลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ต้นทุนวัตถุดิบยังแข็งพอที่จะจำกัดการปรับลงได้อย่างมีนัยสำคัญ ราคานิกเกิลพิกไอรอน (NPI) ทรงตัวค่อนข้างแข็งแกร่ง เคลื่อนไหวในกรอบ 1,136–1,138.5 หยวน/จุดนิกเกิล (ประมาณ 168.6–168.9 ดอลลาร์/จุดนิกเกิล) ระหว่างวันที่ 10–14 สิงหาคม โดยอ่อนตัวลงเพียงเล็กน้อย — ความแข็งแกร่งนี้สอดคล้องกับตรรกะด้านอุตสาหกรรมเกี่ยวกับนโยบายโควตาสินแร่ที่ยังคงตึงของอินโดนีเซีย เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปลดลงเร็วกว่าต้นทุนวัตถุดิบ ส่วนต่างระหว่างราคาทั้งสองจึงแคบลง และมาร์จิ้นการถลุงของโรงงานก็ถูกบีบลงเล็กน้อยตามมา ราคาเฉลี่ยรายสัปดาห์ของเฟอร์โรโครมคาร์บอนสูง ซึ่งเป็นตัวเลขล่าสุดสำหรับสัปดาห์สิ้นสุด 7 สิงหาคม อยู่ที่ 7,995 หยวน/ตันมาตรฐาน 50mt (ประมาณ 1,186 ดอลลาร์สหรัฐ) ลดลง 40 หยวน (ประมาณ 6 ดอลลาร์สหรัฐ) จาก 8,035 หยวน/ตันมาตรฐาน 50mt (ประมาณ 1,192 ดอลลาร์สหรัฐ) ในสัปดาห์ก่อนหน้า ส่วนตัวเลขสัปดาห์สิ้นสุด 14 สิงหาคมยังไม่มีการเผยแพร่ โดยรวม ความแข็งตัวของต้นทุนช่วยป้องกันไม่ให้ราคาสปอตปรับลงลึกขึ้นได้อย่างมีประสิทธิผล ทำให้ตลาดอยู่ในรูปแบบ "ฟิวเจอร์สลง สปอตอ่อน ต้นทุนประคองฐาน"

แนวโน้ม

ตลาดสเตนเลสสัปดาห์นี้สะท้อนการยื้อยุดระหว่างแรงกดดันมหภาคที่กดฟิวเจอร์ส อุปสงค์นอกฤดูที่ซบเซา ผลผลิตโรงงานที่เพิ่มขึ้น สต็อกที่ทรงตัวช่วยพยุง และต้นทุนวัตถุดิบที่แข็งแกร่งช่วยจำกัดการปรับลง — ขณะที่ความเห็นต่างต่อเส้นทางนโยบายเฟดและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการหยุดยิงอิหร่านยิ่งเพิ่มความอ่อนไหวของตลาดต่อข่าวพาดหัว ในระยะสั้น ภาพปัจจัยพื้นฐานเอนเอียงไปทางอ่อนแอ เมื่อโรงงานยังคงเร่งผลผลิต แรงกดดันต่ออุปสงค์ในอนาคตจะยิ่งสะสม และราคามีความเสี่ยงจะปรับพักฐานเพิ่มเติม แต่ระดับสต็อกที่สมเหตุสมผลและต้นทุนวัตถุดิบที่แข็งแกร่งเป็นฐานรองรับสองชั้นซึ่งน่าจะจำกัดการปรับลงของราคาได้ ทำให้แนวโน้มโดยรวมยังคงเป็นขาลงอ่อน ๆ ในกรอบ ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามนับจากนี้: ถ้อยแถลงของเฟดก่อนการประชุมเดือนกันยายน ข้อตกลงหยุดยิงอิหร่านจะถูกทำให้เป็นทางการจริงหรือไม่ จังหวะการปล่อยโควตาสินแร่นิกเกิลของอินโดนีเซีย ช่วงเวลาที่อุปสงค์ตามฤดูกาลฟื้นตัว การเพิ่มผลผลิตของโรงงานจะส่งผลอย่างไร และรูปแบบการหมุนเวียนของสต็อก