ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรและ CPI เป็นตัวเร่งสองปัจจัย ฟิวเจอร์สโลหะมีค่าปิดปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในสัปดาห์นี้ [บทวิเคราะห์มหภาคโลหะมีค่า SMM]

[เชิงบวกต่อโลหะมีค่า]

ยอดจ้างงานนอกภาคเกษตรออกมาเซอร์ไพรส์ จุดชนวนการเทรดตามธีมถดถอย การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยปรับลดลงอย่างรวดเร็ว

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม ออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมาก โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรปรับลดลง 23,000 รายอย่างเหนือความคาดหมาย ต่ำกว่าที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 80,000 รายอย่างมาก ขณะที่ตัวเลขเดือนพฤษภาคม-มิถุนายนถูกปรับลดลงรวม 103,000 ราย อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 4.1% การอ่อนตัวลงอย่างชัดเจนของตลาดแรงงานส่งผลโดยตรงให้ตรรกะการซื้อขายในตลาดเปลี่ยนจาก “เงินเฟ้อหนืด” ไปสู่ “การเทรดตามธีมถดถอย” การคาดการณ์ของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนปรับลดลงอย่างรวดเร็ว หลังตัวเลขเผยแพร่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว และทองคำสปอตพุ่งขึ้นกว่า 3% ในวันเดียว จากระดับ 4,240 ดอลลาร์/ออนซ์ ขึ้นไปเหนือระดับ 4,370 ดอลลาร์

CPI ปรับตัวลงเล็กน้อย ตอกย้ำแนวโน้มเงินเฟ้อขาลง แรงกดดันด้านการคุมเข้มนโยบายการเงินผ่อนคลายลงในเชิงส่วนเพิ่ม

ตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม ออกมาตรงตามคาดทั้งหมด: CPI สูงขึ้น 3.4% YoY (เดิม 3.5%) ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม; เพิ่มขึ้น 0.1% MoM กลับมาขยายตัวเป็นบวก; core CPI เพิ่มขึ้น 2.5% YoY (เดิม 2.6%) และเพิ่มขึ้น 0.2% MoM ข้อมูลเงินเฟ้อยังคงปรับตัวลงเล็กน้อยต่อเนื่อง ทำให้เหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนอ่อนแรงลงอีก และตลาดปรับลดการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยลงเล็กน้อย หลังตัวเลขเผยแพร่ ทองคำสปอตพุ่งขึ้นช่วงสั้น ๆ เข้าใกล้ระดับ 4,450 ดอลลาร์/ออนซ์ และทำจุดสูงสุดในรอบสองเดือน

แนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางเร่งตัวขึ้น การซื้อรายเดือนของ PBOC ทำจุดสูงสุดใหม่ของรอบนี้

แนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่อง ช่วยหนุนราคาทองคำเชิงโครงสร้าง ข้อมูลจากธนาคารกลางจีน (PBOC) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 สิงหาคมระบุว่า ทุนสำรองทองคำแตะ 76.08 ล้านออนซ์ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม เพิ่มขึ้น 640,000 ออนซ์จากเดือนก่อนหน้า (ประมาณ 19.9 ตัน) นับเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเดือนที่ 21 และเป็นปริมาณการซื้อรายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่กลับมาซื้อทองคำอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 2024; จังหวะการซื้อทองคำเร่งตัวขึ้นอีก ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิ 289 ตันในไตรมาส 2/2026 เพิ่มขึ้น 62% YoY ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับช่วงเดียวกัน การซื้ออย่างต่อเนื่องของภาคทางการช่วยตอกย้ำเหตุผลของการกระจายทุนสำรองเข้าสู่ทองคำ และทำให้พื้นที่ขาลงของราคาถูกจำกัดอย่างมีประสิทธิผล

ดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐต่างปรับตัวลดลง แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงผ่อนคลาย

โดยถูกกดดันจากทั้งตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่สร้างความประหลาดใจและการปรับลงเล็กน้อยของ CPI ดัชนีดอลลาร์สหรัฐปรับตัวลงในสัปดาห์นี้จากราว 99.8 มาซื้อขายในกรอบ 99.5–100 ซึ่งอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญจากจุดสูงสุดก่อนหน้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับลงจาก 4.70% มาอยู่ราว 4.67% และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงช่วยผ่อนคลายต้นทุนการถือครองโลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลตอบแทน ดอลลาร์ที่อ่อนค่ายังทำให้ทองคำที่อิงดอลลาร์สหรัฐมีความน่าสนใจมากขึ้นสำหรับการจัดสรรการลงทุนทั่วโลก ดึงดูดแรงซื้อจากนักลงทุนที่รออยู่ข้างสนาม

[เชิงลบต่อโลหะมีค่า]

ข้อมูล CPI เป็นกลางและไม่ได้ชะลอตัวมากกว่าคาด ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในภาคบริการยังคงเหนียวแน่น

แม้ CPI เดือนกรกฎาคมยังคงชะลอตัวต่อเนื่องเมื่อเทียบรายปี แต่ข้อมูลเป็นไปตามคาดการณ์โดยสมบูรณ์ และไม่ได้แสดงการชะลอตัวแรงเกินคาดแต่อย่างใด Core CPI ดีดตัวขึ้นมาอยู่ที่ 0.2% MoM และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในภาคบริการที่ไม่รวมที่อยู่อาศัยปรับตัวขึ้นในภาพรวม บ่งชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อที่นอกเหนือจากราคาพลังงานยังคงอยู่ การคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญแต่ยังไม่กลับทิศทั้งหมด ตลาดยังคงประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยไว้ราว 45% และความไม่แน่นอนเชิงนโยบายยังคงจำกัดพื้นที่ขาขึ้นของโลหะมีค่า

การดีดตัวของราคาน้ำมันเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อรอบสอง และแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยอาจสั่นคลอน

ความชะงักงันในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านและการโจมตีในช่องแคบฮอร์มุซผลักดันราคาน้ำมันดิบเบรนต์จาก $83 ขึ้นไปที่ $89–90 ต่อบาร์เรล การดีดตัวของราคาพลังงานอาจชะลอจังหวะการปรับลงของเงินเฟ้อ หากราคาน้ำมันยังคงปรับขึ้นต่อเนื่อง ก็อาจผลักให้การคาดการณ์เงินเฟ้อปรับขึ้นอีกครั้ง และตอกย้ำตรรกะที่เฟดต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงและขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง เกิดการส่งผ่านเชิงลบแบบ "ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น - อัตราเงินเฟ้อคาดการณ์สูงขึ้น - การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยแข็งแกร่งขึ้น - ทองคำถูกกดดัน"

ราคาทองคำปรับขึ้นระยะสั้นอย่างมาก ขณะที่แรงกดดันจากการปรับฐานทางเทคนิคและการทำกำไรเพิ่มขึ้น

ทองคำสปอตปรับขึ้นสะสมเกือบ 10% นับตั้งแต่เดือนสิงหาคม โดยพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจากต่ำกว่า $4,000 ไปจนถึงเหนือ $4,400 การดีดขึ้นระยะสั้นมีขนาดใหญ่และรวดเร็ว ในทางเทคนิคยังมีความจำเป็นต้องคลายสภาวะซื้อมากเกินไป และเมื่อนักลงทุนขาขึ้นบางส่วนทำกำไร ราคาทองคำอาจเผชิญแรงกดดันย่อตัวเป็นช่วง ๆหลังการเปิดเผยข้อมูล CPI ราคาทองคำร่วงลงชั่วครู่ 50 ดอลลาร์ สะท้อนการยื้อยื้อระหว่างฝั่งซื้อและฝั่งขายที่เข้มข้นขึ้น และความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน.

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐทรงตัวและดีดกลับขึ้น ก่อให้เกิดแรงกดดันในระยะสั้น.

หลังจากข้อมูล CPI ออกมาตรงตามคาด ดัชนีดอลลาร์สหรัฐทรงตัวและขยับขึ้นเล็กน้อย ปิดที่ 100.014 เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม และฟื้นตัวขึ้นบ้างจากจุดต่ำสุดหลังรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร ดอลลาร์มีแนวรับใกล้ระดับ 100 หากข้อมูลสหรัฐแข็งแกร่งขึ้นอีกครั้งหรือสกุลเงินนอกสหรัฐอ่อนค่าลง ดอลลาร์อาจแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง และสร้างแรงกดดันทางอ้อมต่อโลหะมีค่าที่ซื้อขายด้วยสกุลดอลลาร์.

[สรุปมหภาค]

สัปดาห์นี้ ราคาทองคำสปอตปรับตัวขึ้นจากราว 4,240 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขึ้นไปเหนือ 4,440 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยได้แรงหนุนจากทั้งรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอเกินคาดและการชะลอตัวเล็กน้อยของ CPI ทำจุดสูงสุดในรอบสองเดือน และมีกำไรรายสัปดาห์สะสมประมาณ 4%. ภาพรวมมหภาคยังเป็นบวกในวงกว้าง. ความอ่อนแออย่างชัดเจนในตลาดแรงงาน ประกอบกับการชะลอตัวเล็กน้อยของเงินเฟ้อ ทำให้ความคาดหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนปรับลดลงอย่างรวดเร็ว. ดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐต่างปรับตัวลดลง ประกอบกับการซื้อทองคำของธนาคารกลางที่เร่งตัวขึ้นและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ปะทุขึ้นเป็นระยะ ปัจจัยเหล่านี้หนุนให้โลหะมีค่าปรับตัวขึ้น. อย่างไรก็ตาม ต้องระมัดระวังความเสี่ยงเงินเฟ้อรอบสองจากการดีดตัวขึ้นของราคาน้ำมัน แรงกดดันจากอุปทานพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และแรงกดดันการย่อตัวทางเทคนิคหลังการปรับขึ้นระยะสั้นที่รุนแรง. ในระยะถัดไป ต้องจับตาข้อมูล PPI เดือนสิงหาคม ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่เฟด และพัฒนาการของสถานการณ์สหรัฐฯ-อิหร่านอย่างใกล้ชิด.