Cochilco ปรับลดคาดการณ์การผลิตทองแดงของชิลีปี 2026 อีกครั้ง การฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลังยังมีโอกาสเกิดขึ้นจริง [บทวิเคราะห์ SMM]

       คณะกรรมการทองแดงชิลี (Cochilco) ได้ปรับลดคาดการณ์การผลิตทองแดงของชิลีในปี 2026 ลงเป็น 5.27 ล้านตัน ลดลง 2.6% จากปี 2025 และต่ำกว่าคาดการณ์ 5.3 ล้านตันที่เผยแพร่เมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ประมาณ 30,000 ตัน ส่วนการผลิตทองแดงในปี 2027 คาดว่าจะฟื้นตัวเป็น 5.55 ล้านตัน การปรับลดครั้งนี้ส่วนใหญ่สะท้อนว่าการฟื้นตัวของการผลิตเหมืองทองแดงชิลีในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยเหมืองภายใต้ Codelco และเหมืองขนาดใหญ่ที่ดำเนินการโดย BHP เช่น Escondida และ Spence มีผลการดำเนินงานอ่อนตัวในบางช่วง และกดดันการผลิตทั้งปี.

       ในด้านอุปทานโลก ชิลียังคงเป็นผู้ผลิตทองแดงรายใหญ่ที่สุดของโลก ตามการประมาณการของ SMM คาดว่าชิลีจะมีสัดส่วนประมาณ 24% ของการผลิตหัวแร่ทองแดงซัลไฟด์ทั่วโลกในปี 2026 และยังคงครองอันดับหนึ่งของโลก. ในฐานะแหล่งอุปทานหัวแร่ทองแดงเข้มข้นหลักของโลก ผลการดำเนินงานของเหมืองชิลีไม่เพียงแต่กำหนดจังหวะการเติบโตของภาคเหมืองทั่วโลกเท่านั้น แต่ยังส่งผลโดยตรงต่อตลาดหัวแร่ทองแดงเข้มข้นแบบสปอตระหว่างประเทศและแนวโน้ม TC อีกด้วย.

1. ผลการดำเนินงานช่วงครึ่งปีแรกของเหมืองหลักอ่อนตัว ปัจจัยเชิงโครงสร้างกดดันการผลิต

       นับตั้งแต่ต้นปี 2026 เหมืองทองแดงหลักของชิลีโดยรวมมีผลการดำเนินงานอ่อนตัวลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เหมืองหลัก เช่น Escondida, Collahuasi, Spence, El Teniente, Los Bronces และ Chuquicamata ต่างมีผลผลิตลดลงเป็นระยะในระดับที่แตกต่างกัน แม้การผลิตของเหมือง เช่น Radomiro Tomic และ Quebrada Blanca จะปรับตัวดีขึ้นในบางเดือน แต่ก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากผลผลิตที่ลดลงของเหมืองขนาดใหญ่ได้ทั้งหมด โดยรวมแล้ว การผลิตของเหมืองทองแดงหลักในช่วงเดือนมกราคม-พฤษภาคม 2026 โดยทั่วไปต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปี 2025 และจังหวะการฟื้นตัวของอุปทานช้ากว่าที่ตลาดเคยคาดไว้ก่อนหน้า.

       เป็นที่น่าสังเกตว่าการลดลงของผลผลิตในรอบนี้ไม่ได้มาจากการหยุดผลิตเป็นวงกว้าง แต่สะท้อนปัจจัยเชิงโครงสร้าง เช่น เกรดแร่ที่ลดลง การซ่อมบำรุงตามแผน ความคืบหน้าการเพิ่มกำลังการผลิตของโครงการที่ช้ากว่าคาด และข้อจำกัดด้านการดำเนินงานของเหมืองเก่าแก่บางแห่ง. ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อชดเชยผลกระทบจากเกรดแร่ที่ลดลง เหมืองชิลีส่วนใหญ่ได้เพิ่มปริมาณการขุดและการแปรรูปแร่อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปริมาณทองแดงต่อหน่วยแร่ลดลง การเพิ่มขึ้นของทองแดงในหัวแร่ทองแดงเข้มข้นจึงช้ากว่าการเติบโตของปริมาณการแปรรูปแร่อย่างชัดเจนนี่เป็นลักษณะที่พบได้ทั่วไปในเหมืองทองแดงของชิลีตั้งแต่ต้นปีนี้

2. การส่งออกผลิตภัณฑ์ทองแดงยังอยู่ในระดับสูง อุปทานภายนอกช่วงครึ่งปีหลังยังต้องรอการยืนยัน

       ด้านการส่งออก ชิลียังคงเป็นผู้จัดหาหัวแร่ทองแดงรายสำคัญที่สุดของโลก ตามสถิติผลิตภัณฑ์ทองแดงรวมของ Cochilco ซึ่งอ้างอิงข้อมูลศุลกากรของชิลี—ซึ่งรวมถึงหัวแร่ทองแดง ทองแดงตกตะกอน และทองแดงทุติยภูมิ โดยมีหัวแร่ทองแดงเป็นส่วนประกอบหลัก—การส่งออกของชิลีเมื่อคิดตามปริมาณเนื้อโลหะทองแดงในปี 2020–2025 อยู่ที่ประมาณ 3.351 ล้านตัน 3.3113 ล้านตัน 2.9371 ล้านตัน 3.203 ล้านตัน 3.7355 ล้านตัน และ 3.824 ล้านตัน ตามลำดับ ในจำนวนนี้ ปริมาณการส่งออกในปี 2025 เพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบรายปี นับเป็นการเพิ่มขึ้นรายปีติดต่อกันเป็นปีที่สอง และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 เพิ่มขึ้นประมาณ 30.2% จากจุดต่ำสุดชั่วคราวในปี 2022 โดยรวมแล้ว หลังจากการชะลอตัวชั่วคราวในปี 2022 การส่งออกผลิตภัณฑ์ทองแดงรวมของชิลีฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2023 ถึงปี 2025 ซึ่งบ่งชี้ว่าอุปทานภายนอกของประเทศต่อตลาดหัวแร่ทองแดงโลกยังคงอยู่ในระดับสูง

       ในปี 2026 การลดลงเมื่อเทียบรายปีของเกรดแร่ป้อนเข้าที่เหมืองทองแดงขนาดใหญ่บางแห่ง ประกอบกับปัจจัยต่าง ๆ เช่น ข้อจำกัดในการดำเนินงาน การซ่อมบำรุง และการเพิ่มกำลังการผลิตของโครงการที่ช้ากว่าคาด ส่งผลให้ผลผลิตทองแดงของชิลีในช่วงครึ่งปีแรกค่อนข้างซบเซา แรงกดดันด้านการผลิตเหล่านี้จะส่งผ่านไปยังการส่งออกหัวแร่ทองแดงทั้งปีหรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของผลผลิตจากเหมืองหลัก การระบายสต็อกของบริษัท และจังหวะการขนส่งที่ท่าเรือในช่วงครึ่งปีหลัง

III. การนำเข้าหัวแร่ทองแดงของจีนจากชิลีและส่วนแบ่งลดลงพร้อมกัน

       จีนเป็นตลาดผู้บริโภคที่สำคัญที่สุดแห่งหนึ่งสำหรับหัวแร่ทองแดงของชิลี ตามข้อมูลศุลกากรจีน ในปี 2025 จีนนำเข้าหัวแร่ทองแดงจากชิลี 9.4806 ล้านตันเมื่อคิดตามน้ำหนักจริง คิดเป็น 31.3% ของการนำเข้าหัวแร่ทองแดงรวมของจีนที่ 30.3347 ล้านตัน กล่าวคือ ทุก ๆ การนำเข้าหัวแร่ทองแดงของจีนประมาณ 3 ตัน เกือบ 1 ตันมาจากชิลี ในช่วงมกราคม–มิถุนายน 2026 จีนนำเข้าหัวแร่ทองแดงจากชิลี 4.2808 ล้านตัน ลดลง 7.9% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ในช่วงเดียวกัน การนำเข้าหัวแร่ทองแดงรวมของจีนอยู่ที่ 14.6106 ล้านตัน ลดลงเพียง 0.8% เมื่อเทียบรายปี และส่วนแบ่งการนำเข้าจากชิลีลดลงจาก 31.5% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 29.3%ในขณะเดียวกัน การนำเข้าจากแหล่งที่ไม่ใช่ชิลีเพิ่มขึ้นประมาณ 244,000 ตันเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของการนำเข้าหัวแร่ทองแดงของจีนได้รับการตอบสนองจากแหล่งอื่นมากขึ้นเรื่อยๆ.

       เมื่อพิจารณาเป็นรายเดือน สัดส่วนของหัวแร่ทองแดงจากชิลีในการนำเข้าหัวแร่ทองแดงของจีนยังคงอยู่ในช่วง 30%–32% ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเดือนพฤษภาคม 2026 แต่การนำเข้าเดือนมิถุนายนจากชิลีลดลงมาอยู่ที่ 516,800 ตัน ลดลง 27.4% เมื่อเทียบเดือนก่อนหน้า และ 23.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน และสัดส่วนการนำเข้าลดลงเหลือ 22% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2025. การลดลงของการนำเข้าในเดือนเดียวอาจได้รับผลกระทบจากความไม่สอดคล้องของตารางขนส่ง การส่งมอบที่ท่าเรือ และจังหวะการมาถึงของสินค้า และไม่อาจเทียบได้โดยตรงกับการหดตัวในขนาดเดียวกันของอุปทานจากเหมืองในชิลี; อย่างไรก็ตาม การลดลงพร้อมกันของยอดนำเข้าสะสมครึ่งปีแรกและสัดส่วนของหัวแร่จากชิลีก็ยังบ่งชี้ว่า การมีส่วนร่วมของอุปทานจากชิลีต่อตลาดจีนอ่อนแอลงในช่วงเวลาดังกล่าว. หากการฟื้นตัวของผลผลิตจากเหมืองทองแดงหลักของชิลีในช่วงครึ่งปีหลังต่ำกว่าที่คาดไว้ ผลกระทบส่วนเพิ่มต่อการจัดหาวัตถุดิบของโรงถลุงจีน ส่วนผสมของสินค้าสปอต และค่าธรรมเนียมการถลุง (TC) ของหัวแร่ทองแดง ก็ยังต้องติดตามอย่างต่อเนื่อง.

IV. บริษัทเหมืองยังไม่ได้ปรับลดเป้าหมายการผลิต; การฟื้นตัวของผลผลิตครึ่งปีหลังคือประเด็นสำคัญ

       อย่างไรก็ตาม การปรับลดคาดการณ์ผลผลิตทองแดงของประเทศชิลีอย่างเป็นทางการไม่ได้หมายความว่า บริษัทเหมืองจดทะเบียนส่วนใหญ่จะปรับลดเป้าหมายการผลิตทั้งปีไปพร้อมกันแล้ว. จนถึงขณะนี้ บริษัทเหมืองรายใหญ่ซึ่งรวมถึง Antofagasta, Anglo American และ Teck ยังคงเป้าหมายการผลิตทั้งปีไว้ไม่เปลี่ยนแปลง. เหตุผลหลักของบริษัทเหล่านี้มาจากปัจจัยสามประการ:

       ประการแรก ผลผลิตทั้งปีมีลักษณะ “H2-weighted” อย่างชัดเจน. เหมืองหลายแห่งมีแผนเข้าพื้นที่เหมืองที่มีเกรดแร่สูงขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ขณะที่การซ่อมบำรุงบางส่วนเสร็จสิ้นแล้ว และโครงการใหม่และโครงการขยายยังอยู่ในช่วงเร่งเพิ่มกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง บริษัทจึงคาดโดยทั่วไปว่าผลผลิตครึ่งปีหลังจะสูงกว่าครึ่งปีแรกอย่างมีนัยสำคัญ.

       ประการที่สอง บริษัทมักรักษาความยืดหยุ่นในระดับหนึ่งไว้ในเป้าหมายการผลิต. แม้อัตราความคืบหน้าของครึ่งปีแรกจะต่ำ แต่ตราบใดที่การดำเนินงานกลับสู่ภาวะปกติในช่วงครึ่งปีหลัง บริษัทก็ยังมีโอกาสทำผลผลิตให้อยู่ในกรอบเป้าหมายทั้งปีได้ จึงยังไม่จำเป็นต้องปรับเป้าหมายทั้งปีล่วงหน้าในขณะนี้.

       ประการที่สาม การคาดการณ์ผลผลิตระดับประเทศกับเป้าหมายการผลิตของบริษัทจดทะเบียนไม่ได้สอดคล้องกันโดยสมบูรณ์ในขอบเขตเชิงสถิติ. การคาดการณ์ของโคชิลโกครอบคลุมเหมืองทั้งหมดในชิลี ขณะที่การเปิดเผยข้อมูลของบริษัทจดทะเบียนเน้นผลผลิตตามสัดส่วนถือครองหรือขอบเขตระดับกลุ่มมากกว่า ตัวเลขทั้งสองจึงไม่อาจเทียบเคียงกันได้โดยตรง

       ดังนั้น สิ่งที่ตลาดควรจับตาในขณะนี้คือ การฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลังจะเกิดขึ้นจริงได้หรือไม่ หากโครงการต่างๆ เช่น เอลเตนิเอนเต ราโฆอินกา เกบราดาบลังกา และมันโตเบร์เด ฟื้นตัวตามแผน และเหมืองขนาดใหญ่ เช่น เอสกอนดิดา และสเปนซ์ เข้าสู่พื้นที่แร่เกรดสูงขึ้น ผลผลิตทั้งปีของชิลีก็ยังคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 4 ในทางกลับกัน หากการฟื้นตัวของเกรดแร่ต่ำกว่าคาดและข้อจำกัดด้านการดำเนินงานยังคงอยู่ ประมาณการ 5.27 ล้านตันก็ยังมีความเสี่ยงถูกปรับลดลงอีก สำหรับตลาดหัวทองแดงเข้มข้น ท่ามกลางอุปทานจากเหมืองใหม่ทั่วโลกที่ยังมีจำกัด และค่า TC สปอตยังคงติดลบในระดับลึกอย่างต่อเนื่อง จังหวะการฟื้นตัวของอุปทานชิลีจะยังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดสมดุลอุปสงค์-อุปทานของหัวทองแดงเข้มข้นทั่วโลกและแนวโน้มค่า TC ในครึ่งปีหลัง