[การวิเคราะห์ SMM] ค่าเช่ารายเดือน H200 ￥30,000 เทียบกับ 4090 ￥6,900: ดีมานด์พลังประมวลผล 'ดาวน์เกรด'

1. ภาพพาโนรามาการส่งผ่าน: ห่วงโซ่การส่งผ่านราคาสามชั้นจากไฮเอนด์ถึงระดับกลาง

เส้นทางการส่งผ่านอุปสงค์ในตลาดการเช่าพลังประมวลผลในปัจจุบันเผยให้เห็นอย่างชัดเจนเป็นสามขั้นตอน:

ชั้นแรก (B300 → H200): ราคาสูงไร้หลักอ้างอิงของ B300 และข้อมูลธุรกรรมที่ทึบแสง → อุปสงค์ไฮเอนด์ล้นไปยัง H200 ผลักดันราคาเช่า H200 ให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง;

ชั้นที่สอง (H200 → Pro 6000): อุปทาน H200 ขาดแคลนโดยมีเงื่อนไขสัญญาเช่าขั้นต่ำสามปี → ผู้ลงทุนในโครงการพลังประมวลผลเริ่มหันมาจับตา GPU ระดับเวิร์กสเตชัน Pro 6000 และ Pro 6000D;

ชั้นที่สาม (Pro 6000D → 4090/5090): ตลาดระดับกลางที่ต่ำกว่า Pro 6000 เผชิญแรงกดดันด้านอุปทานสองทางจาก 4090 ที่มีอยู่เดิมและ 5090 ใหม่ที่เพิ่มขึ้น → การเพิ่มขึ้นของราคามีจำกัด การส่งผ่านถูกกีดขวาง.

การวิเคราะห์ของ SMM:แรงขับเคลื่อนหลักของห่วงโซ่การส่งผ่านนี้ไม่ใช่การเปลี่ยนผ่านของอุปสงค์ที่เทียบเท่ากัน แต่เป็นเพราะอุปทานไฮเอนด์ที่หายากบังคับให้อุปสงค์ต้อง “แสวงหาสิ่งทดแทน” ในแต่ละระดับ—ทุกชั้นของการส่งผ่านมาพร้อมกับการประนีประนอมประสิทธิภาพและการยอมลดราคา และประสิทธิภาพการส่งผ่านขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของอุปทานในชั้นถัดไป.

2. การส่งผ่านชั้นแรก: สุญญากาศราคา B300 ทำให้ H200 กลายเป็นแกนอ้างอิงใหม่สำหรับอุปสงค์ไฮเอนด์

ราคาเซิร์ฟเวอร์ B300 ของ Nvidia ยังคงสูง แต่ตลาดขาดแก็กอ้างอิงราคาที่ตรวจสอบได้อย่างต่อเนื่อง การพูดคุยเกี่ยวกับ B300 ยังคงร้อนแรงตลอดห่วงโซ่อุตสาหกรรม แต่แหล่งข้อมูลสาธารณะเกี่ยวกับข้อมูลธุรกรรมจริงมีอยู่อย่างจำกัดมาก การช่วงชิงระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายที่ดุเดือดทำให้ตลาดอยู่ในสภาวะอลหม่าน ภาวะ “มีราคาแต่ไม่มีการซื้อขาย” หรือ “ราคาสูงไร้หลักอ้างอิง” นี้ เป็นแรงผลักดันโดยตรงให้อุปสงค์ล้นไปยัง H200.

ในฐานะจุดสูงสุดของประสิทธิภาพในสถาปัตยกรรม Hopper H200 ได้เข้ามาอยู่ในสายตาของผู้ให้เช่าพลังประมวลผลและฝั่งอุปสงค์อย่างรวดเร็ว:

การซื้อเครื่องเต็ม: ราคาเสนอในตลาดสปอตสำหรับการซื้อเครื่องเต็ม H200 HGX แตะประมาณ 5 ล้านหยวน/เครื่อง ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม 2026 จากการรวบรวมข้อมูล SMM เข้าใจว่าราคาซื้อขายจริงสำหรับเซิร์ฟเวอร์ H200 HGX ในสปอตอยู่ที่ประมาณ 4.6 ล้านหยวน/เครื่อง เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม ราคาเสนอสำหรับรุ่น PCIe ของ H200 อยู่ในช่วง 3.45 ล้านถึง 3.5 ล้านหยวน ในตลาดฮ่องกง ราคาเสนอต่อการ์ดของ H200 PCIe อยู่ที่ประมาณ 43,000 ดอลลาร์สหรัฐ.

ราคาเช่ายังคงไต่ระดับสูงขึ้น: เมื่อวันที่ 3 สิงหาคม ราคาเช่า H200 ในพื้นที่กุ้ยโจวถึง 120,000 หยวน/เครื่อง/เดือน; ภายในวันที่ 10 สิงหาคม ราคาเสนอสำหรับเช่า H200 ที่มีการกำหนดค่าเดียวกัน (ไม่เชื่อมต่อเครือข่าย) ในพื้นที่เสฉวนปรับสูงขึ้นอีกเป็น 130,000 หยวน/เครื่อง/เดือน.

อุปทานขาดแคลน: ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม บริษัทให้เช่าเซิร์ฟเวอร์ขนาดใหญ่ในเมืองหางโจวระบุว่าเซิร์ฟเวอร์ H200 ทั้งหมดของตนถูกเช่าหมดเมื่อเร็วๆ นี้ อุปทานไม่เพียงพอกับอุปสงค์ และจะไม่มีทรัพยากรจนกว่าจะถึงปีหน้าเป็นอย่างเร็วที่สุด.

การคำนวณคร่าวๆ โดยอิงจากระยะเวลาคืนทุนของสัญญาเช่าสามปี: 130,000 หยวน/เครื่อง/เดือน × 36 เดือน = 4.68 ล้านหยวน ซึ่งสอดคล้องกันอย่างกว้างๆ กับราคาซื้อขายจริง 4.6 ล้านหยวนที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ เป็นการยืนยันทางอ้อมว่าระดับราคาเช่าในปัจจุบันไม่สูงเกินจริง แต่เป็นภาพสะท้อนของความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่แท้จริง.

ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 2026 มีข่าวลือที่ยังไม่ได้รับการยืนยันแพร่สะพัดในหมู่นายหน้าค้าเช่าเซิร์ฟเวอร์: มีเซิร์ฟเวอร์ H200 ประมาณ 1 หมื่นเครื่องรอการตรวจปล่อยที่ศุลกากรในฮ่องกง ตลาดคาดหวังชั่วคราวว่าการเข้ามาของ H200 เหล่านี้จะกดราคาเช่าพลังประมวลผลในประเทศและราคาซื้อ B300 ลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ราคาเช่า H200 กลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง เป็นดัชนีบ่งชี้ทางอ้อมว่าความคืบหน้าในการนำเข้า H200 เหล่านี้ยังไม่ราบรื่นจนถึงปัจจุบัน.

มุมมองของ SMM:การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาเช่า H200 สะท้อนถึงความเป็นจริงเชิงโครงสร้างของตลาดพลังประมวลผลไฮเอนด์จากสองมิติ—ในด้านอุปสงค์ ความต้องการพลังประมวลผลสำหรับการฝึกอบรมและการอนุมาน AI ยังคงเร่งตัวขึ้น; ในด้านอุปทาน B300 ดิ้นรนที่จะสร้างอุปทานที่มีประสิทธิภาพ และการเข้ามาของ H200 ในตลาดถูกขัดขวาง หมายความว่าอุปทานพลังประมวลผลไฮเอนด์ที่มีประสิทธิภาพยังห่างไกลจากความเพียงพอที่จะรองรับการเติบโตของอุปสงค์ การส่งผ่านจาก B300 → H200 เป็น “การล้นแบบบีบบังคับ” ไม่ใช่การเลือกอย่างแข็งขัน.

3. การส่งผ่านชั้นที่สอง: อุปทาน H200 ขาดแคลนทำให้ Pro 6000 เข้ามาอยู่ในการจับตาของทุน

เมื่อราคา H200 คงตัวสูงและอุปทานหายาก ผู้ลงทุนในโครงการพลังประมวลผลเริ่มหันเหความสนใจไปที่ GPU ระดับเวิร์กสเตชัน Pro 6000 และ Pro 6000D ปัจจุบันราคาเสนอสำหรับ GPU รุ่นเซิร์ฟเวอร์ Pro 6000 อยู่ที่ประมาณ 130,000 หยวน/ชิ้น และค่าเช่ารายเดือนสำหรับ Pro 6000 ในภูมิภาคสามเหลี่ยมปากแม่น้ำแยงซีอยู่ที่ประมาณ 32,000 หยวน.

เมื่อเปรียบเทียบกับราคาเช่า H200 ที่ 130,000 หยวน/เครื่อง/เดือนในเสฉวน เกณฑ์การเข้าถึงของ Pro 6000 ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ (ประมาณหนึ่งในสี่ของค่าเช่ารายเดือนของ H200) ซึ่งมีความน่าดึงดูดสำหรับโครงการที่มีงบประมาณจำกัดหรือมีข้อกำหนดด้านพลังประมวลผลสูงสุดที่เข้มงวดน้อยกว่า.

มุมมองของ SMM:ตรรกะการส่งผ่าน H200 → Pro 6000 แตกต่างจาก B300 → H200: แบบแรกคือ “หันไปใช้ H200 เพราะ B300 ไม่สามารถจ่ายได้” ส่วนแบบหลังคือ “จับตา Pro 6000 เพราะไม่สามารถเช่า H200 ได้”—แบบหนึ่งขับเคลื่อนด้วยราคา อีกแบบหนึ่งขับเคลื่อนด้วยความพร้อมใช้งาน Pro 6000 ยังอยู่ในขั้นตอนของการดึงดูดความสนใจจากทุน ยังไม่มีการเกิดตลาดให้เช่าขนาดใหญ่ การส่งผ่านยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น.

4. การส่งผ่านชั้นที่สามถูกกีดขวาง: อุปทานที่เพียงพอของ 4090/5090 จำกัดขาขึ้นของราคาระดับกลาง

การส่งผ่านราคาจากพลังประมวลผลระดับกลางถึงสูง (Pro 6000) ไปยังพลังประมวลผลระดับกลาง (4090/5090) เผชิญความยากลำบากที่มากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ระดับที่ต่ำกว่า Pro 6000 ตลาดเผชิญแรงกดดันด้านอุปทานสองทางจากเซิร์ฟเวอร์ 8 การ์ด 4090 ที่มีอยู่เดิมและเซิร์ฟเวอร์ 8 การ์ด 5090 ใหม่ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งกดการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างมีนัยสำคัญ.

โดยเฉพาะ4090: เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ทรัพยากร 4090 แบบแยกสองรายการในภูมิภาคสามเหลี่ยมปากแม่น้ำแยงซีถูกเช่าในราคา 6,900 หยวน/เดือน ต่ำกว่าราคาเสนอต่ำสุดในตลาดที่ 7,300 หยวนมาก บ่งชี้ว่าทรัพยากรที่มีอยู่เดิมแสดงความยืดหยุ่นด้านราคาสูงเมื่อขายในปริมาณปลีกย่อย และผู้ให้เช่ามีอำนาจต่อรองน้อย.

5090: ราคาเช่าเซิร์ฟเวอร์รุ่น 5090 หน่วยความจำ 512GB ในภูมิภาคสามเหลี่ยมปากแม่น้ำจูเจียงอยู่ที่ประมาณ 13,000 หยวน/เดือน เพิ่มขึ้นประมาณ 13% จากประมาณ 11,500 หยวน/เดือน ในพื้นที่เดียวกันเมื่อต้นเดือนกรกฎาคม 2026 ซึ่งต่ำกว่าการเพิ่มขึ้นของราคา H200 ในช่วงเวลาเดียวกันมาก อุปทานที่เพิ่มขึ้นของ 5090 (เซิร์ฟเวอร์ 8 การ์ดใหม่ที่เข้าสู่ตลาดอย่างต่อเนื่อง) ช่วยชดเชยแรงกดดันด้านอุปสงค์ที่ส่งผ่านจากต้นน้ำได้อย่างมีประสิทธิภาพ.

มุมมองของ SMM: สาเหตุต้นตอที่การส่งผ่านชั้นที่สามถูกกีดขวางอยู่ที่ความยืดหยุ่นของอุปทาน—ตลาดทรัพยากรคงเหลือของ 4090 กระจัดกระจาย โดยทรัพยากรปลีกย่อยปรากฏขึ้นบ่อยครั้งและกดราคาเฉลี่ย; อุปทาน 5090 ที่เพิ่มขึ้นขยายตัวอย่างต่อเนื่องและยังไม่ก่อให้เกิดสถานการณ์อุปทานขาดแคลน ตลาดพลังประมวลผลระดับกลางมีแนวโน้มเป็น “ตลาดของผู้ซื้อ” มากกว่า ตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับ “ตลาดของผู้ขาย” ของ H200 เมื่ออุปสงค์ส่งผ่านจากไฮเอนด์ไปยังระดับกลาง สิ่งที่พบไม่ใช่อุปสรรคด้านราคา แต่เป็น “บัฟเฟอร์” ของอุปทานที่เพียงพอ—แรงส่งผ่านจึงอ่อนกำลังลงอย่างมาก ณ จุดนี้.

5. สาเหตุที่ลึกซึ้งขึ้นของประสิทธิภาพการส่งผ่านที่ลดลง: ความยืดหยุ่นของอุปทานถูกขยายในแต่ละชั้น

ประสิทธิภาพที่ลดลงของห่วงโซ่การส่งผ่านสามชั้นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นภาพสะท้อนเชิงระบบของความแตกต่างในความยืดหยุ่นของอุปทานระหว่างชั้น:

การวิเคราะห์ของ SMM: อุปทานของพลังประมวลผลไฮเอนด์ (B300/H200) ถูกล็อกอยู่ในสภาวะเข้มงวดโดยการควบคุมการส่งออก ดังนั้นอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจึงสามารถเคลียร์ได้ผ่านการเพิ่มขึ้นของราคาเท่านั้น; ในทางตรงกันข้าม ความยืดหยุ่นของอุปทานของพลังประมวลผลระดับกลาง (4090/5090) นั้นมากกว่าของไฮเอนด์มาก และกำลังการผลิตใหม่สามารถตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ได้อย่างรวดเร็ว จึงทำให้สัญญาณราคาราบรื่นขึ้น นั่นคือเหตุผลว่าทำไมในห่วงโซ่การส่งผ่านอุปสงค์เดียวกัน ราคาต้นน้ำจึงเพิ่มขึ้นได้ในขณะที่ปลายน้ำไม่สามารถเป็นเช่นนั้น—ไม่ใช่อุปสงค์ไม่เพียงพอ แต่เป็น “ความสามารถในการดูดซับ” ที่แตกต่างกันของฝั่งอุปทาน.

6. บทสรุปและแนวโน้ม: ขอบเขตของการส่งผ่านอุปสงค์อยู่ที่ไหน

SMM เชื่อว่า:การส่งผ่านอุปสงค์การเช่าพลังประมวลผลในปัจจุบันจาก B300 ถึง H200 ได้รับการสถาปนาอย่างเต็มที่ โดยมีราคาเช่า H200 ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นหลักฐานโดยตรง; การส่งผ่านจาก H200 ถึง Pro 6000 กำลังดำเนินการแต่อยู่ในช่วงเริ่มต้น ขึ้นอยู่กับว่าภาวะตึงตัวของอุปทาน H200 จะดำรงอยู่นานเพียงไหน; การส่งผ่านต่อไปจากระดับกลางถึงสูงไปยังระดับกลาง (4090/5090) ถูกจำกัดโดยอุปทานที่เพียงพอ ทำให้ยากที่จะสร้างความเชื่อมโยงด้านราคาที่มีประสิทธิภาพในระยะสั้น.

แนวโน้มในอนาคต:

ระยะสั้น (3–6 เดือน): สถานการณ์อุปทานตึงตัวของ H200 จะยังไม่เปลี่ยนแปลง โดยราคาเช่าในภูมิภาคเช่นเสฉวนและกุ้ยโจวยังคงสูง; หากความคืบหน้าในการทดแทนของ GPU ไฮเอนด์ในประเทศและระบบนิเวศการพัฒนาช้า ตำแหน่งของ H200 ในฐานะโมเดลพลังประมวลผลไฮเอนด์หลักจะยิ่งมั่นคงยิ่งขึ้น ตลาดให้เช่า Pro 6000 จะค่อยๆ ก่อรูปขึ้น แต่ช่องว่างขาขึ้นจะถูกจำกัดด้วยอุปทานของ 4090/5090.

ระยะกลาง (6–12 เดือน): หากการนำเข้า H200 มีความคืบหน้า ราคาเช่าไฮเอนด์อาจปรับลดลง แต่ขอบเขตจะจำกัด—อุปสงค์ที่ถูกกักเก็บสะสมมานานสามปีจะเป็นปัจจัยหนุนราคา หาก Pro 6000 สามารถสร้างตลาดให้เช่าที่มีขนาดใหญ่ในช่วงเวลานี้ มันจะกลายเป็นแกนอ้างอิงราคาสำคัญที่เชื่อมโยงระหว่างไฮเอนด์และระดับกลาง.

ระยะยาว (มากกว่า 1 ปี): ตัวแปรหลักอยู่ที่ว่า GPU ไฮเอนด์ในประเทศและระบบนิเวศการพัฒนาจะสามารถเติมเต็มช่องว่างอุปทานในตลาดพลังประมวลผลไฮเอนด์ของจีนได้หรือไม่ และซีรีส์ Blackwell จะสามารถสร้างอุปทานที่มีประสิทธิภาพให้แก่จีนได้หรือไม่ หากพลังประมวลผลไฮเอนด์ในประเทศยังคงขาดหายไป ระบบราคาการเช่าพลังประมวลผลทั้งหมดจะแข็งตัวเป็น “บันไดราคาสามชั้น” โดยมี H200 อยู่บนสุด Pro 6000 อยู่ตรงกลาง และ 4090/5090 อยู่ล่างสุด; ประสิทธิภาพการส่งผ่านระหว่างชั้นจะถูกกำหนดโดยความยืดหยุ่นของอุปทานของแต่ละชั้นเองมากกว่าที่จะถูกขับเคลื่อนอย่างเป็นเอกภาพโดยอุปสงค์ เมื่อถึงเวลานั้น ตลาดการเช่าพลังประมวลผลจะไม่ใช่ “ห่วงโซ่การส่งผ่าน” อีกต่อไป แต่จะเป็น “บ่อราคาที่แยกเป็นชั้น”—แต่ละชั้นมีตรรกะอุปสงค์-อุปทานของตัวเอง และความสัมพันธ์ของราคาระหว่างชั้นมีแนวโน้มที่จะอ่อนแอลง.