การถอนสินค้าจากคลังลดลงในขณะที่การลดสต็อกเร่งตัว ตรรกะการลดสต็อกแท่งอะลูมิเนียมของจีนกำลังเปลี่ยนแปลงหรือไม่?

1. ภาพรวมตลาด: สามสัญญาณปรากฏพร้อมกัน ส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงตรรกะ

ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนกรกฎาคม ตลาดอลูมิเนียมแท่งของจีนพบกับชุดสัญญาณที่ขัดแย้งแต่ยืนยันซึ่งกันและกัน:

① การระบายสินค้าคงคลังเร่งตัวขึ้น: สินค้าคงคลังในพื้นที่บริโภคหลักอยู่ที่ 953,000 ตัน ลดลง 53,000 ตันในสัปดาห์นี้ ทะลุลงต่ำกว่าระดับ 1 ล้านตันที่สำคัญ;

② การถอนสินค้าจากคลังสินค้าลดลงอย่างเห็นได้ชัด: การถอนสินค้าออกจากคลังรายสัปดาห์อยู่ที่ 127,700 ตัน ลดลง 9,700 ตันจากสัปดาห์ก่อนหน้า สูญเสียความได้เปรียบในการอยู่ในระดับสูงกว่าช่วงเวลาเดียวกันเมื่อเทียบกับสี่ปีที่ผ่านมา;

③ จีนตอนใต้สวนทางกับแนวโน้ม: พรีเมียมของฝอซานเทียบกับสัญญา 2608 อยู่ที่ 115 หยวน/ตัน ขยายเพิ่มขึ้น 50 หยวน/ตันเมื่อเทียบรายสัปดาห์ ทำให้เป็นภูมิภาคที่มีการลดลงของสินค้าคงคลังมากที่สุดในสัปดาห์นี้;

การประเมินของ SMM: สินค้าคงคลังลดลงในขณะที่ตัวชี้วัดอุปสงค์อ่อนตัวลง—การไหลออกที่ลดลงและธุรกรรมที่ซบเซาในจีนตะวันออกและตอนกลาง—บ่งชี้ว่าวัฏจักรการระบายสินค้าคงคลังครั้งนี้ไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์อีกต่อไป ตัวขับเคลื่อนที่แท้จริงของการเร่งระบายสินค้าคงคลังในสัปดาห์นี้มาจากด้านอุปทาน: การจัดส่งที่ช้าลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งปริมาณการส่งมอบในจีนตอนใต้ที่ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบรายสัปดาห์ การระบายสินค้าคงคลังประเภทนี้แบบ "การลดลงของอุปทาน" นั้นแตกต่างโดยพื้นฐานจากการระบายสินค้าคงคลังที่ "ขับเคลื่อนโดยการไหลออก" ที่พบในเดือนมิถุนายน: เมื่อการจัดส่งฟื้นตัว ความลาดชันของการลดสินค้าคงคลังอาจจะแบนลงอย่างรวดเร็ว; ตัวขับเคลื่อนของอย่างหลังมาจากการดูดซับของผู้ใช้ปลายทาง ซึ่งให้ความยั่งยืนที่แข็งแกร่งกว่า

2. ภาพรวมสินค้าคงคลัง: ต่ำกว่า 1 ล้านตัน โดยมีการลดลง 512,000 ตันซึ่งสูงสุดในรอบหลายปี

1. ปริมาณสัมบูรณ์และความเร็วในการลดสินค้าคงคลัง
ตามสถิติของ SMM เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม สินค้าคงคลังอลูมิเนียมแท่งของจีนในพื้นที่บริโภคหลักอยู่ที่ 953,000 ตัน ลดลง 26,000 ตันจากวันจันทร์ (27 กรกฎาคม) และลดลง 53,000 ตันเมื่อเทียบรายสัปดาห์จากวันพฤหัสบดีที่แล้ว จากจุดสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปีที่ 1.465 ล้านตันในต้นเดือนพฤษภาคม วัฏจักรการระบายสินค้าคงคลังนี้ได้ดึงกลับสะสม 512,000 ตัน หรือคิดเป็นขนาดการลดลง 35% ทำให้สูงที่สุดทั้งในด้านปริมาณสัมบูรณ์และขนาดในช่วงสามปีที่ผ่านมา

จากการเปรียบเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในสามปีก่อนหน้า ระดับสินค้าคงคลังสัมบูรณ์ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม 2026 ยังคงสูงกว่าช่วงเวลาเดียวกันในปี 2024 และ 2025 ประมาณ 300,000-350,000 ตัน แต่ความลาดชันของการลดสินค้าคงคลังสะสมนั้นชันขึ้นอย่างเห็นได้ชัด—ขนาดการลดสินค้าคงคลังในช่วงเดียวกันของปี 2024 และ 2025 อยู่ที่เพียง 26% และ 30% ตามลำดับ ในขณะที่ปี 2026 สูงถึง 35% แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่ไม่เหมือนใครของ "ฐานเริ่มต้นสูง การลดสินค้าคงคลังเร่งขึ้น" ระดับสินค้าคงคลังสัมบูรณ์คาดว่าจะกลับสู่ค่าเฉลี่ยในอดีตมากขึ้นในเดือนสิงหาคม

2. แนวโน้มการถอนสินค้าจากคลัง: จาก "พุ่งสูงสุด" สู่ "ลดลงจากระดับสูง"
ยอดถอนสินค้าจากคลังสินค้าสูงสุดในเดือนมิถุนายนแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี (170,000 เมตริกตันในสัปดาห์เดียว) แต่ลดลงต่อเนื่องตั้งแต่เข้าสู่เดือนกรกฎาคม สัปดาห์นี้ ยอดถอนแท่งอะลูมิเนียมจากคลังสินค้าของจีนลดลงเหลือ 127,700 เมตริกตัน ลดลง 9,700 เมตริกตันจากสัปดาห์ก่อน สูญเสียความได้เปรียบเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันในช่วงสี่ปีที่ผ่านมาชั่วคราว การเปลี่ยนจากการถอนสินค้าลักษณะ "พุ่งสูงแล้วลดลงทันที" เป็น "แนวโน้มลดลงต่อเนื่อง" เป็นมาตรวัดหลักในการตัดสินการเปลี่ยนแปลงคุณภาพในรอบการลดสต็อกนี้

สามปัจจัยฉุดรั้งเบื้องหลังการถอนสินค้าที่อ่อนแอ:

การฟื้นตัวของศูนย์กลางราคาอะลูมิเนียมได้ยับยั้งการซื้อของปลายน้ำ: ราคาอะลูมิเนียมในตลาด SHFE ปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ทำให้ความเต็มใจซื้อของปลายน้ำลดลงและบรรยากาศการจัดซื้อเย็นลง;
การปรับตัวลงของค่าธรรมเนียมการแปรรูปแท่งอะลูมิเนียมบิลเลตทำให้ผลกระทบจากการทดแทนลดลง: ตรรกะเดิมของการทดแทนกันระหว่างแท่งอะลูมิเนียมและบิลเลตอ่อนแรงลงอย่างเห็นได้ชัด ทำให้อุปสงค์ "ทดแทน" สำหรับแท่งอะลูมิเนียมลดลง;
ภาวะนอกฤดูกาลตามประเพณียังคงอยู่ที่ปลายทาง: ภาคส่วนปลายน้ำ เช่น อสังหาริมทรัพย์ ก่อสร้าง และยานยนต์ ต่างก็อยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยการซื้อส่วนใหญ่เกิดจากการเติมสต็อกตามความจำเป็น และขาดความเต็มใจที่จะตุนสต็อกเชิงรุก
มาตรวัดสำคัญ: "การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนโดยการไหลออก" ที่เห็นในเดือนมิถุนายนมีความยั่งยืนสูงเพราะแรงขับเคลื่อนมาจากการดูดซับของปลายทาง; การผสมผสานของ "การไหลออกที่อ่อนแอ + การลดลงของสินค้าคงคลังที่เร่งขึ้น" ในปัจจุบัน แสดงถึง "การลดสต็อกแบบพาสซีฟ" ซึ่งขับเคลื่อนโดยการหดตัวด้านอุปทานชั่วคราว เมื่ออัตราการส่งมอบของต้นน้ำฟื้นตัว หรือมีสัปดาห์ที่ซัพพลายเข้ามากระจุกตัวในจีนตอนใต้ ความชันของการลดสต็อกอาจชะลอลงชั่วคราว หรืออาจเกิดการสะสมสินค้าคงคลังรายสัปดาห์ก็ได้

3. ตลาดสปอตในจีนตอนใต้: การลดลงอย่างรวดเร็วของสินค้าขาเข้าเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของพรีเมียมที่เพิ่มขึ้น
พรีเมียมของฝอซานกว้างขึ้น 50 หยวน/เมตริกตัน WoW เป็น 115 หยวน/เมตริกตันในสัปดาห์นี้ ทำให้กลายเป็นตลาดที่แข็งแกร่งที่สุดในสามภูมิภาค พรีเมียมที่เพิ่มขึ้นได้รับการสนับสนุนจากสามชั้น:

① การลดลงอย่างรวดเร็วของสินค้าขาเข้า—ตัวแปรหลัก: สัดส่วนอลูมิเนียมเหลวที่สูงอย่างต่อเนื่องในต้นน้ำตะวันตกเฉียงใต้ได้บีบอัดปริมาณการหล่อแท่งอลูมิเนียมลงอย่างมาก ทำให้เกิดภาวะขาเข้าที่ตึงตัว ประกอบกับการหมดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปของสินค้าคงคลังที่ไม่ปรากฏบางส่วนและช่วงอลูมิเนียมนำเข้า ทำให้สินค้าขาเข้าหดตัวเข้าสู่ภาวะตึงตัว นี่เป็นเหตุผลอันดับหนึ่งที่ทำให้พรีเมียมของฝอซานเพิ่มขึ้น โดยปัจจัยที่เหลือเป็นเพียง "ตัวขยาย"

② การขึ้นราคาของผู้เล่นรายใหญ่—ตัวเร่งระยะสั้น: กลางสัปดาห์ ผู้เล่นรายใหญ่ขึ้นราคาอย่างแข็งขันเพื่อซื้อและทำตลาด ซัพพลายเออร์ที่เชื่อมั่นในแนวโน้มขาขึ้น ต่างยืนราคาและชะลอการขาย ยิ่งขยายสัญญาณสปอตของขาเข้าที่ตึงตัว

③ ความยืดหยุ่นของอุปสงค์ที่จำเป็น—การถอนสินค้าเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง: ยอดถอนจากคลังรายสัปดาห์ของฝอซานอยู่ที่ 30,400 เมตริกตัน สวนทางกับแนวโน้มขาลง อุปสงค์ที่จำเป็นของปลายน้ำแสดงความยืดหยุ่นสูง โดยมีการยอมรับราคาที่สูงกว่าจีนตะวันออกและภาคกลาง ให้การสนับสนุนขั้นพื้นฐานด้านอุปสงค์แก่พรีเมียม

วิเคราะห์โดย SMM: แก่นแท้ของพรีเมียมฝอซานที่เพิ่มขึ้นคือ "พรีเมียมที่ขับเคลื่อนโดยการหดตัวของอุปทาน" ไม่ใช่ "พรีเมียมที่ขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของอุปสงค์" ในเดือนสิงหาคม สัดส่วนอลูมิเนียมเหลวในตะวันตกเฉียงใต้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความได้เปรียบด้านราคาที่มองเห็นได้ของฝอซานอาจดึงดูดสินค้าส่วนเพิ่มบางส่วน แต่การเติมเต็มขาเข้าจะยังใช้เวลาอยู่ ในระยะสั้น จีนตอนใต้จะรักษารูปแบบการลดสต็อก + พรีเมียมสูง

3. แนวโน้มเดือนสิงหาคม: แนวโน้มการลดสต็อกยังคงอยู่ แต่ประสิทธิภาพของ "การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนโดยอุปทาน" ต้องถูกทดสอบ

ตามสถิติของ SMM การผลิตอะลูมิเนียมของจีนในเดือนกรกฎาคม 2026 (31 วัน) เพิ่มขึ้น 1.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 3.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ในขณะที่การผลิตฟื้นตัว MoM สัดส่วนผลผลิตอลูมิเนียมเหลวในประเทศเพิ่มขึ้นอีก: สัดส่วนอลูมิเนียมเหลวรายเดือนเพิ่มขึ้น 1.1 จุดเปอร์เซ็นต์ MoM เป็น 78.3% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยในช่วงต้นเดือน โดยรวม เมื่อรวมกับการคำนวณสัดส่วนอลูมิเนียมเหลวของ SMM ปริมาณการหล่อแท่งอะลูมิเนียมในประเทศเดือนกรกฎาคมลดลง 15.1% YoY และ 1.4% MoM การผลิตยังคงเติบโต YoY แต่อุปทานทางกายภาพที่ฝั่งการหล่อแท่งหดตัวอย่างมาก—นี่เป็นปัจจัยพื้นฐานที่สุดที่สนับสนุนการลดสต็อกที่ต่อเนื่อง และเป็นเส้นฐานสำหรับแนวโน้มการลดสต็อกที่จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนสิงหาคม

SMM เชื่อว่าเมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม ภายใต้ภาพรวมของอุปสงค์และอุปทานที่อ่อนแอ ตรรกะการลดสต็อกโดยรวมของแท่งอะลูมิเนียมของจีนไม่เปลี่ยนแปลง แต่ตัวขับเคลื่อนหลักได้เปลี่ยนจาก "การถอนสินค้าที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์" เป็น "การหดตัวของอุปทาน + อัตราการส่งมอบ":

ด้านอุปทานยังคงหดตัวต่อเนื่อง: สัดส่วนอลูมิเนียมเหลวในเดือนสิงหาคมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 78.5% ซึ่งจะบีบอัดปริมาณการหล่อแท่งเพิ่มเติม เมื่อการกำหนดมาตรฐานกำลังการผลิตอะลูมิเนียมในประเทศก้าวหน้า โอกาสในการเพิ่มอุปทานแท่งอะลูมิเนียมมีจำกัด;
การมาถึงของสินค้าในจีนตอนใต้ยังคงตึงตัว: ด้วยสัดส่วนอลูมิเนียมเหลวในภาคตะวันตกเฉียงใต้ที่สูง และความเร็วในการขนส่งจากตะวันตกเฉียงใต้สู่จีนตอนใต้ไม่น่าจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น รูปแบบการมาถึงที่ตึงตัวในฝอซานจึงยังคงดำเนินต่อไป
ความยืดหยุ่นด้านอุปสงค์มีจำกัด: เดือนสิงหาคมยังคงอยู่ในช่วงนอกฤดูกาลตามปกติ โดยการซื้อของปลายน้ำส่วนใหญ่มาจากการเติมสต็อกตามความจำเป็น ทำให้การเบิกถอนจากคลังสินค้ายากที่จะพุ่งทะลุระดับสูงสุดก่อนหน้านี้อีกครั้ง
ความแตกต่างสำคัญ: การลดสต็อกในเดือนมิถุนายนขับเคลื่อนโดยการไหลออกที่พุ่งสูง—ปริมาณการเบิกถอนแตะ 170,000 เมตริกตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี โดยได้รับการสนับสนุนจากการใช้จริงของผู้ใช้ปลายทาง แสดงถึงความยั่งยืนที่แข็งแกร่ง; การลดสต็อกในปัจจุบันขับเคลื่อนโดยความเร็วในการขนส่งที่ช้าลง—ปริมาณการเบิกถอนลดลงเหลือ 127,700 เมตริกตัน เมื่อการหดตัวด้านอุปทานคลายตัวลง ความชันของการลดสต็อกจะราบเรียบลงอย่างรวดเร็ว ความแตกต่างที่สำคัญคือ: การลดสต็อกแบบอุปสงค์คือ “การซื้อของปลายน้ำ”; การลดสต็อกแบบอุปทานคือ “ต้นน้ำขาดปริมาณ” อย่างแรกเป็นการลดสต็อกเชิงรุก อย่างหลังเป็นการลดสต็อกเชิงรับ ดังนั้น การสนับสนุนจากด้านอุปทานจะเป็นตัวกำหนดความต่อเนื่องของทิศทางการลดสต็อก แต่ประสิทธิภาพด้านอุปสงค์จะเป็นตัวตัดสินความเร็วในการลดสต็อกในภายหลัง