[SMM Analysis] ฟิวเจอร์สแตนเลสจีนอ่อนตัวจากท่าทีเข้มงวดของเฟดและภาวะซบเซาตามฤดูกาล นิกเกิลและการเติมสต็อกเป็นฐานหนุน

สัญญาฟิวเจอร์สสเตนเลสสตีลอ้างอิงของจีนปรับตัวลดลงในสัปดาห์นี้ แต่มีแนวรับในช่วงกลางสัปดาห์ สัญญา SS2609 ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดในตลาด Shanghai Futures Exchange (SHFE) ปิดทำการวันศุกร์ที่ประมาณ $2,169/ตัน (14,635 หยวน/ตัน) ลดลงประมาณ $20/ตัน (135 หยวน/ตัน) หรือ 0.91% จากราคาปิดวันศุกร์ก่อนหน้าที่ประมาณ $2,189/ตัน (14,770 หยวน/ตัน) ราคาปิดเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบประมาณ $2,151/ตัน (14,515 หยวน/ตัน) ถึง $2,177/ตัน (14,690 หยวน/ตัน) — คิดเป็นช่วงห่างเพียง 175 หยวน/ตัน ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับฐานถูกดูดซับไว้มากกว่าที่จะเกิดแรงเทขายออกมา ไม่มีการเปลี่ยนรหัสสัญญาในรอบสัปดาห์นี้

พัฒนาการที่น่าสนใจกว่าคือการเปลี่ยนแปลงของความสัมพันธ์ระหว่างตลาดฟิวเจอร์สกับตลาดจริง ราคาฟิวเจอร์สทำจุดต่ำสุดในวันพุธและฟื้นตัวในช่วง 3 วันต่อมา ขณะที่ราคาจริง ซึ่งถูกกดดันจากแรงขายนอกฤดูกาล แทบจะไม่ขยับตาม ส่วนต่างพรีเมียมของราคาจริงสำหรับ 304/2B ในอู๋ซี มณฑลเจียงซู — ซึ่งเป็นศูนย์กลางการค้าสเตนเลสรายใหญ่ทางภาคตะวันออกของจีน — ปรับลดลงจาก 430-830 หยวน/ตัน ($64-123/ตัน) ณ วันที่ 28 กรกฎาคม เหลือ 370-770 หยวน/ตัน ($55-114/ตัน) ณ วันที่ 30 กรกฎาคม เป็นการบีบอัดส่วนต่างโดยปริยาย ซึ่งเกิดจากฟิวเจอร์สฟื้นตัวเร็วกว่าตลาดจริง

ท่าที Hawkish ของเฟดกำหนดทิศทางเบื้องต้น จากนั้นสัญญาณนโยบายของปักกิ่งช่วยประคองตลาด

ธนาคารกลางสหรัฐฯ จัดการประชุมวันที่ 28-29 กรกฎาคม และคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds target range) ไว้ที่ 3.50%-3.75% การตัดสินใจครั้งนี้มีคะแนนเสียง 9 ต่อ 3 ซึ่งไม่ปกติ โดยสมาชิก 3 คนสนับสนุนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis points — ตลาดตีความว่าเป็นการคงอัตราดอกเบี้ยในท่าที Hawkish การคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ยังไม่จางหาย ซึ่งกดดันสินค้าโภคภัณฑ์ที่ซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์ และเป็นตัวกระตุ้นให้สัญญาฟิวเจอร์สร่วงลงในวันอังคาร-พุธโดยตรง

ดัชนีดอลลาร์ช่วยชดเชยได้บ้าง โดยปรับลงต่ำกว่า 101 ชั่วครู่และปิดลดลง 0.59% ที่ 100.81 หลังทราบผลการประชุม แรงหนุนนี้ไม่เพียงพอที่จะลบล้างผลของสัญญาณการคุมเข้มทางการเงินได้ ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านผ่อนคลายลงในช่วงต้นสัปดาห์ ทำให้ราคาน้ำมันปรับลงและลดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ก่อนที่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะกลับมาปะทุขึ้นอีกครั้ง ผลลัพธ์คือกรอบการซื้อขายที่กว้างขึ้นแทนที่จะเป็นทิศทางที่ชัดเจน

ภายในประเทศ กรมการเมืองแห่งคณะกรรมการกลางพรรคคอมมิวนิสต์จีน — ซึ่งเป็นองค์กรกำหนดทิศทางนโยบายเศรษฐกิจระดับสูงสุดของจีน — ประชุมเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม ที่ประชุมเรียกร้องให้มีนโยบายมหภาคที่แข็งขันและมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น เร่งรัดการใช้จ่ายทางการคลังและรายได้จากการออกพันธบัตร กระตุ้นการดำเนินงานตามโครงการ "สองใหญ่" (ยุทธศาสตร์ชาติหลักและขีดความสามารถด้านความมั่นคง) และ "สองใหม่" (การปรับปรุงอุปกรณ์ครั้งใหญ่และการแลกเปลี่ยนสินค้าอุปโภคบริโภคเก่าเป็นสินค้าใหม่) รักษาเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์ และปฏิรูปตลาดทุนในเชิงลึก น้ำเสียงที่สร้างสรรค์นี้ช่วยหนุนกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมในวันพฤหัสบดีและวันศุกร์ และอธิบายการฟื้นตัวของสัญญาจากจุดต่ำสุดได้

ผลกระทบนอกฤดูกาล: สต็อกเปลี่ยนจากการลดลงเป็นการเพิ่มขึ้น

ข้อมูลสต็อกเพื่อสังคมล่าสุดจาก SMM อยู่ที่ 929,900 ตัน ณ วันที่ 23 กรกฎาคม ครอบคลุมตลาดอู๋ซีและฝอซานรวมกัน — ฝอซาน มณฑลกวางตุ้ง เป็นศูนย์กลางการกระจายสินค้าและแปรรูปสเตนเลสขนาดใหญ่ที่สุดของจีน ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าปริมาณ 921,300 ตันที่บันทึกไว้ ณ วันที่ 9 กรกฎาคม 0.93% และเป็นการเพิ่มขึ้นครั้งแรกหลังจากช่วงการลดสต็อกอย่างต่อเนื่อง ข้อมูล ณ วันที่ 30 กรกฎาคม ยังไม่ได้เผยแพร่ ณ เวลาที่เขียนรายงานนี้ SMM ประเมินว่าการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของสต็อกยังคงดำเนินต่อไปในสัปดาห์นี้

จุดเปลี่ยนเกิดขึ้นภายในช่วงนอกฤดูกาลปกติราวปลายเดือนกรกฎาคม หมายความว่าสภาวะสต็อกต่ำที่เคยหนุนราคาจริงกำลังอ่อนแรงลง แรงผลักดัน 3 ประการอยู่เบื้องหลังการเพิ่มสต็อกนี้ ภาวะชะงักงันจากพายุไต้ฝุ่นที่เคยทำให้การขนส่งมาถึงล่าช้าได้ผ่านพ้นไปแล้ว ปล่อยคลื่นสินค้าที่ค้างอยู่จำนวนมากเข้าสู่คลังสินค้า โรงงานที่เคยระงับการผลิตไปก่อนหน้านี้ได้กลับมาเดินเครื่องอีกครั้ง และการจัดสรรโควตาปกติของโรงงานยังคงดำเนินต่อไป ทำให้อุปทานเข้าสู่ตลาดอย่างเพียงพอ อุปสงค์จากผู้ใช้ปลายทางยังคงถูกจำกัดโดยภาวะนอกฤดูกาล ดังนั้นการรับซื้อตามความต้องการที่แท้จริงจึงไม่สามารถดูดซับปริมาณที่เพิ่มขึ้นได้ และผู้ค้าก็เต็มใจที่จะระบายสินค้ามากกว่าที่จะรักษาระดับราคา

เป็นผลให้ราคาจริงเคลื่อนไหวในกรอบแคบแทนที่จะปรับตัวตามการฟื้นตัวของฟิวเจอร์ส ราคาเฉลี่ยของ 304/2B ขอบรีดเย็น (mill-edge cold-rolled coil) ในอู๋ซีและฝอซานลดลง 50 หยวน/ตัน (ประมาณ $7/ตัน) ในวันที่ 28 กรกฎาคม และลดลงอีก 25 หยวน/ตัน ในวันที่ 29 กรกฎาคม ก่อนฟื้นตัว 25 หยวน/ตัน ในวันที่ 30 กรกฎาคม ทำให้ทั้งสัปดาห์ปรับลดลงสุทธิ เหล็กรีดเย็น 201/2B ในอู๋ซีลดลง 50 หยวน/ตัน ในวันที่ 30 กรกฎาคม และเหล็กรีดเย็น 316L/2B ลดลง 75 หยวน/ตัน ในวันที่ 28 กรกฎาคม แสดงให้เห็นว่าเกรด 200 ซีรีส์ และเกรดนิกเกิลสูงได้รับแรงกดดันหนักกว่า ช่องว่างระหว่างการฟื้นตัวของฟิวเจอร์สกับปฏิกิริยาที่เงียบงันของราคาจริงเป็นเครื่องยืนยันว่าผู้ซื้อยังคงต่อต้านวัสดุที่มีราคาสูงขึ้น

วัตถุดิบแยกทิศทาง: นิกเกิลแข็งค่า ขณะที่โครมปรับลง

Nickel Pig Iron (NPI) — โลหะผสมเฟอร์โร-นิกเกิลเกรดต่ำที่ผลิตในจีนและอินโดนีเซียจากแร่แลเทอไรต์ ซึ่งเป็นแหล่งวัตถุดิบสำคัญสำหรับหน่วยนิกเกิลในสเตนเลสของจีน — ปรับตัวสูงขึ้น ราคาเฉลี่ยหน้าโรงงานทั่วประเทศของ SMM สำหรับ NPI เกรดนิกเกิล 8-12% ปรับขึ้นจาก 1,123.5 หยวน/นิกเกิลพอยท์ เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว เป็น 1,129.5 หยวน/นิกเกิลพอยท์ ณ วันที่ 31 กรกฎาคม เพิ่มขึ้น 6 หยวน/นิกเกิลพอยท์ (คิดเป็นเงินตราต่างประเทศประมาณ $166.5 ถึง $167.4 ต่อนิกเกิลเปอร์เซ็นต์พอยท์) การปรับตัวนี้มาจากการเติมสต็อกสิ้นเดือนของผู้ผลิตสเตนเลสบางราย หนุนด้วยความคาดหวังอย่างต่อเนื่องว่าโควตาเหมืองรอบเพิ่มเติม (RKAB) ของอินโดนีเซียจะเพิ่มปริมาณแร่ในปริมาณจำกัด — มุมมองนี้ช่วยรักษาแนวรับราคานิกเกิลไว้

เฟอร์โรโครมคาร์บอนสูงเป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม ราคาเฉลี่ยทั่วประเทศของ SMM ลดลงจาก 8,141.67 หยวน เป็น 8,075 หยวน ต่อฐาน 50-เบส-ตัน ในรอบสัปดาห์ ลดลง 66.67 หยวน (คิดเป็นเงินตราต่างประเทศประมาณ $1,206.5/ตัน เป็น $1,196.6/ตัน บนฐาน 50-เบส-ตัน) เนื่องจากโรงงานยังคงกดราคาซื้อจากผู้ผลิตและระมัดระวังในการจัดหา เมื่อวัตถุดิบตัวหนึ่งสูงขึ้นและอีกตัวลดลง ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปเทียบกับวัตถุดิบโดยรวมยังทรงตัว และกำไรขั้นต้นจากการถลุงของโรงงานก็ไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน

กำไรขั้นต้นที่ทรงตัวหมายความว่าไม่มีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจให้ลดการผลิต โรงงานที่เคยหยุดการผลิตได้กลับมาเดินเครื่องในระหว่างสัปดาห์นี้ เพิ่มอุปทานส่วนเพิ่ม และภาพระยะกลางของอุปทานที่เพียงพอยังคงไม่เปลี่ยนแปลง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ต้นทุนกำลังทำหน้าที่เป็นแนวรับให้กับตลาดมากกว่าที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนราคาที่สูงขึ้น

แนวโน้ม

มีแรงผลักดัน 2 ประการที่มีผลต่อราคาในสัปดาห์นี้: สัญญาณนโยบายการเงินภายนอกที่มีท่าที Hawkish ซึ่งกดสัญญาให้ลงไปถึงกลางสัปดาห์ และการเติมสต็อกปลายเดือนผนวกกับแนวรับที่แข็งแกร่งของนิกเกิลที่ช่วยดึงราคาขึ้นจากจุดต่ำสุดในวันพฤหัสบดีและวันศุกร์ สุทธิแล้วคือการฟื้นตัวจากจุดต่ำภายในสัปดาห์ที่ยังคงปิดต่ำลง

เดือนสิงหาคมยังคงอยู่ในช่วงครึ่งหลังของนอกฤดูกาลปกติ และตัวแปรที่ต้องจับตาคือการเพิ่มขึ้นของสต็อกจะดำเนินต่อไปหรือไม่ หากสินค้าขนส่งมาถึงกลับสู่ภาวะปกติแล้วหลังจากที่ภาวะชะงักงันจากพายุไต้ฝุ่นคลี่คลาย ขณะที่อุปสงค์ของผู้ใช้ปลายทางไม่ฟื้นตัว การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของสต็อกจะเป็นเพดานจำกัดการดีดกลับของฟิวเจอร์ส หากผู้ซื้อเข้ามาเติมสต็อกเชิงกลยุทธ์หลังจากราคาลดลง จุดเปลี่ยนของสต็อกอาจถูกเลื่อนออกไป ด้านต้นทุน คำถามคือส่วนต่างระหว่าง NPI กับเฟอร์โรโครมจะแคบลงหรือไม่ และนโยบายโควตาแร่ของอินโดนีเซียจะถูกดำเนินการอย่างไรต่อจากนี้

สัญญาอ้างอิงมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบในช่วงเวลาสั้นๆ โดยถูกบีบอยู่ระหว่างความเชื่อมั่นจากปัจจัยมหภาคกับแนวรับด้านต้นทุน โดยการทะลุกรอบในทิศทางใดต้องรอสัญญาณพื้นฐานที่ชัดเจนกว่านี้ ผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมควรปฏิบัติต่อความผันผวนที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยมหภาคตามธรรมชาติของมัน จับตาดูความเร็วที่แท้จริงของการสะสมสต็อกนอกฤดูกาลและความแข็งแกร่งของการรับซื้อของผู้ใช้ปลายทาง และบริหารความเสี่ยงอย่างระมัดระวัง