SMM วิเคราะห์: 'อุบัติเหตุเหมืองหยินหม่าน: การหยุดผลิตและผลกระทบทางการเงินต่อ Xingye Silver&Tin'

I. การทบทวนเหตุการณ์: สี่วันจากการระงับเหมืองสู่การระงับการแต่งแร่

ตามประกาศฉบับแรกของบริษัทเมื่อวันที่ 7/28 (2026-62) และประกาศความคืบหน้าเมื่อวันที่ 7/31 (2026-66) เหตุการณ์ดำเนินไปดังนี้:

• 7/26 15:30: เกิดอุบัติเหตุระหว่างการดำเนินการผลิตในโซน 19-1 ถึง 25-1 ของทางลำเลียงหลักตะวันตกในระดับย่อย 750 ของเหมืองใต้ดินโซน 3 ของหยินหม่านมายนิ่ง ส่งผลให้มีผู้เสียชีวิต 1 ราย และไม่มีผู้บาดเจ็บ
• 7/28 11:47: บริษัทได้รับ “คำวินิจฉัยว่าด้วยมาตรการจัดการ ณ จุดเกิดเหตุ” ((Xi) คำวินิจฉัยฉุกเฉิน ณ จุดเกิดเหตุ [2026] หมายเลข 257) จากสำนักจัดการเหตุฉุกเฉินเขตปกครองตนเองซีอู,และพื้นที่เหมืองถูกระงับ, ในขณะที่โรงแต่งแร่ยังคงดำเนินผลิตตามปกติ ประกาศยังเปิดเผยอีกว่า สินค้าคงคลังแร่ผิวดินที่มีอยู่รวม 350,000 ตัน เพียงพอต่อการผลิตของโรงแต่งแร่ประมาณ 2.5 เดือน
• 7/30: หยินหม่านมายนิ่งได้รับ “คำวินิจฉัยว่าด้วยมาตรการจัดการ ณ จุดเกิดเหตุ” ((Xi) คำวินิจฉัยฉุกเฉิน ณ จุดเกิดเหตุ [2026] หมายเลข 260) จากสำนักจัดการเหตุฉุกเฉินเขตปกครองตนเองซีอูอีกครั้ง,และระบบแต่งแร่และหางแร่ถูกระงับพร้อมกัน.

ประกาศฉบับแรกยังเปิดเผยกรอบเวลาสำคัญ—เมื่อวันที่ 7/14 บริษัทเพิ่งได้รับอนุมัติการใช้ที่ดินเพื่อการก่อสร้างจากเขตปกครองตนเองมองโกเลียใน และโครงการขยายกำลังการผลิต 2.97 ล้านตันต่อปีของหยินหม่านมายนิ่งกำลังจะเริ่มขึ้น (มีแผนทดสอบเดินเครื่องด้วยแร่ในไตรมาส 4 ปี 2028) เพิ่มกำลังการผลิตจาก 1.65 ล้านตันต่อปีเป็น 2.97 ล้านตันต่อปีโครงการขยายกำลังการผลิตพบกับการระงับกำลังการผลิตที่มีอยู่ก่อนที่จะเริ่มอย่างเป็นทางการ ทำให้ผลกระทบต่อการผลิตระยะสั้นโดยตรงยิ่งขึ้น

II. ความเสี่ยงด้านกำลังการผลิตและกำไร: จุดอ่อนเบื้องหลังการมีส่วนร่วม “เกือบ 80% ของกำไรสุทธิ” ของหยินหม่านมายนิ่ง

Xingye Silver&Tin มีรายได้ 5.56 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้น 1.7 พันล้านหยวน ในปี 2025 (เพิ่มขึ้น 11.4% เมื่อเทียบปีก่อน) โดยหยินหม่านมายนิ่งเพียงแห่งเดียวมีรายได้ 3.062 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิ 1.346 พันล้านหยวน ในปี 2025,คิดเป็นสัดส่วน 55.12% ของรายได้รวมของบริษัท และ 79.18% ของกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้น. ในไตรมาส 1 ปี 2026 เหมือง Yinman มีรายได้ 962 ล้านหยวน และกำไรสุทธิ 475 ล้านหยวน โดยสัดส่วนการมีส่วนร่วมรายไตรมาสยังคงอยู่ที่ประมาณ 45% ของรายได้ และ 55% ของกำไรสุทธิ (ประมาณการจากค่ากลางของแนวโน้มกำไร)

ตามที่เปิดเผยในประกาศ เหมือง Yinman มีกำลังการผลิต 1.65 ล้านตันเมตริกต่อปี โดยดำเนินธุรกิจหลักด้านการทำเหมืองและการแต่งแร่เงิน ดีบุก ทองแดง ตะกั่ว สังกะสี และพลวง หากประมาณการผลประกอบการปี 2025 แบบเส้นตรง การหยุดดำเนินงานแต่ละเดือนเต็มจะทำให้สูญเสียรายได้ประมาณ 255 ล้านหยวน และกำไรสุทธิประมาณ 112 ล้านหยวน—หากหยุดดำเนินงานเต็มสามเดือน จะทำให้สูญเสียกำไรสุทธิประมาณ 340 ล้านหยวน คิดเป็น 20% ของกำไรสุทธิที่เป็นส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งปี 2025 ของบริษัท

เปรียบเทียบแนวโน้มกำไรครึ่งแรกปี 2026　ในวันที่ 15 กรกฎาคม บริษัทได้ให้แนวโน้มกำไรสุทธิที่เป็นส่วนของผู้ถือหุ้นสำหรับครึ่งแรกปี 2026 ไว้ที่ 2.14–2.37 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 168.95% ถึง 197.86% เมื่อเทียบกับปีก่อน (ครึ่งแรกปี 2025: 796 ล้านหยวน) การหยุดผลิตครั้งนี้เกิดขึ้นปลายเดือนกรกฎาคม และไม่มีผลกระทบต่อผลประกอบการครึ่งแรกปี 2026 โดยตั้งแต่ไตรมาส 3 เป็นต้นไป บริษัทจะเข้าสู่ “ช่วงผลกระทบจากเหตุการณ์” ซึ่งผลกระทบจะกระจุกตัวในผลประกอบการเดือนสิงหาคมถึงธันวาคม

III. ผลกระทบต่อกลุ่มอุตสาหกรรม: การซ้อนทับสามด้านของดีบุก เงิน และความเชื่อมั่นในกลุ่ม

ด้านดีบุก: ดีบุกเป็นผลิตภัณฑ์พลอยได้ชนิดหนึ่งของเหมือง Yinman กำลังการผลิตแร่ดิบ 1.65 ล้านตันเมตริกต่อปีนั้นสอดคล้องกับสัดส่วนที่มีนัยสำคัญของผลผลิตหัวแร่ดีบุกของบริษัท (ไม่มีการเปิดเผยปริมาณที่แน่นอนในประกาศ) Xingye Silver & Tin ยังเป็นหุ้นหลักในกลุ่มดีบุก A-share โดยเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม บริษัทเพิ่งออก “ประกาศความผันผวนของราคาหุ้น”

ด้านเงิน: สาเหตุหลักประการหนึ่งที่ทำให้ Xingye Silver & Tin เติบโตสูงในครึ่งแรกปี 2026 คือ “การปล่อยกำลังการผลิตที่เหมือง Yubang อย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยปริมาณการผลิตและจำหน่ายเงินจากเหมืองเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับปีก่อน” ประกอบกับราคาเงินที่ปรับตัวสูงขึ้น การหยุดดำเนินงานของเหมือง Yinman จะมีผลกระทบระยะสั้นที่จำกัดต่อด้านอุปทานเงินในตลาด A-share (บริษัทผลิตเงินจากเหมืองเป็นหลัก ไม่ใช่เงินแท่งมาตรฐาน) แต่ความเชื่อมั่นด้านการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์อาจส่งผ่านไปยังตลาดล่วงหน้าเงินได้

ความเชื่อมั่นของกลุ่มอุตสาหกรรม: กลุ่มหุ้นดีบุกในตลาดหุ้น A (หุ้น Tin Shares, Huaxi Nonferrous ฯลฯ) ในอดีตมักมีปฏิกิริยาแบบ "เก็งกำไรระยะสั้น + เกิดความแตกต่าง" ต่ออุบัติเหตุในเหมืองของบริษัทคู่แข่ง โดยมีความเป็นไปได้สูงที่ราคาจะปรับตัวลงพร้อมกันในช่วงแรก จากนั้นภายใน 1-2 สัปดาห์จะเกิดความแตกต่างของราคาหุ้นตามระดับความเกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ นี่เป็นเหตุการณ์เฉพาะบริษัทสำหรับ Xingye Silver&Tin ซึ่งมีลักษณะแตกต่างจากเหตุการณ์ระดับอุตสาหกรรมในช่วงปี 2024 ถึง 2025 (เช่น การกลับมาผลิตที่รัฐว้า ประเทศเมียนมา)

IV. คำเตือนความเสี่ยงและจุดติดตาม

• ระยะเวลาการกลับมาผลิต: ประกาศไม่ได้ระบุวันที่แน่ชัด จากแนวปฏิบัติการแก้ไขตามปกติสำหรับอุบัติเหตุในเหมืองที่ไม่ใช่โลหะ การตรวจสอบและรับรองจากหน่วยงานกำกับดูแลมักใช้เวลา 1-3 เดือน เมื่ออ้างอิงจากระยะเวลาการกลับมาผลิตของอุบัติเหตุ "2·23" เมื่อปี 2019 ความน่าจะเป็นที่ใช้เวลานานกว่า 6 เดือนนั้นไม่ต่ำ
• จุดข้อมูลสำคัญ: (1) ปริมาณการผลิตหัวแร่/โลหะรายเดือน (2) คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 (ช่วงกลางถึงปลายเดือนตุลาคม) (3) ระยะเวลาการออก "หนังสือรับรองการแก้ไขแล้วเสร็จ" ครั้งต่อไปโดยสำนักงานจัดการเหตุฉุกเฉิน
• ความเสี่ยงจากการทำธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง: ประกาศเปิดเผยพร้อมกันว่าขั้นตอนต่างๆ เช่น "การเลือกตั้งกรรมการอิสระแทนตำแหน่งที่ว่าง" และ "บริษัทย่อยค้ำประกันให้บริษัท" ได้ดำเนินการเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม โดยไม่มีผลกระทบที่มีนัยสำคัญต่อการกำกับดูแลกิจการ

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ เอกสารนี้เป็นการวิเคราะห์วิจัยจากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน สาเหตุของอุบัติเหตุให้เป็นไปตามผลการสอบสวนของหน่วยงานกำกับดูแล ระยะเวลาการหยุดผลิตและผลกระทบต่อผลประกอบการของบริษัทให้เป็นไปตามการเปิดเผยข้อมูลครั้งต่อไปของบริษัท