Liontown กำลังส่งสัญญาณอะไรเกี่ยวกับอุปทานลิเธียม? 【SMM Analysis】

เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม Liontown ผู้ผลิตลิเทียมจากออสเตรเลียได้เผยแพร่รายงานประจำไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โครงการลิเทียม Kathleen Valley ผลิตหัวแร่สปอดิวมีนเข้มข้นได้ 103.1 พันตันแห้งในไตรมาสมิถุนายน เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่ยอดขายเพิ่มขึ้น 29.3% เป็น 108.5 พันตันแห้ง เกรดเฉลี่ยของสินค้าที่จัดส่งอยู่ที่ 5.0% Li₂O ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 1,880 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้ง บนพื้นฐาน SC6e, CIF สำหรับปีงบประมาณ 2026 Kathleen Valley ผลิตหัวแร่สปอดิวมีนเข้มข้นได้ 392.0 พันตันแห้ง อยู่ในช่วงประมาณการก่อนหน้าของบริษัทที่ 365–450 พันตันแห้ง

Liontown ได้ออกคำชี้แจงในวันเดียวกันเพื่อแก้ไขหน่วยอ้างอิงที่ใช้ในผลประกอบการปีงบประมาณ 2026 และประมาณการปีงบประมาณ 2027 โดยยกเลิกการอ้างอิง SC6 ก่อนหน้านี้จากเมตริกการผลิตและต้นทุนหัวแร่เข้มข้น ดังนั้น การผลิตหัวแร่เข้มข้นจึงรายงานบนพื้นฐานตันเมตริกแห้งจริง ต้นทุนการดำเนินงานต่อหน่วยคำนวณต่อตันเมตริกแห้งที่ขายได้ ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ยยังคงรายงานบนพื้นฐานเทียบเท่า SC6

Kathleen Valley ได้ก้าวข้ามคำถามเริ่มต้นที่ว่าจะสามารถผลิตได้อย่างมีเสถียรภาพหรือไม่ และกำลังเข้าสู่ช่วงเร่งการทำเหมืองใต้ดิน อย่างไรก็ตาม สัญญาณที่สำคัญกว่าสำหรับตลาดลิเทียมในไตรมาสนี้ไม่ใช่ปริมาณหัวแร่เข้มข้นเพิ่มเติมที่ Liontown จะผลิตได้ในปีงบประมาณ 2027 หากแต่เป็นความจริงที่ว่า การฟื้นตัวของราคาลิเทียมก่อนหน้านี้ได้เสริมความแข็งแกร่งให้กระแสเงินสดและงบดุลของ Liontown มากพอที่จะสนับสนุนการลงทุนใหม่ในการพัฒนาและขยายเหมืองใต้ดิน ดังนั้น ความยืดหยุ่นของอุปทานจึงปรากฏให้เห็นเป็นอันดับแรกในรายจ่ายฝ่ายทุน มากกว่าปริมาณตันในระยะสั้น

ราคา 1,880 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้ง นับเป็นจุดสูงสุดรายไตรมาสของ Liontown แต่ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดในปี 2026

Liontown บรรลุราคาขายเฉลี่ยที่ 1,880 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้ง บนพื้นฐาน SC6e, CIF ในไตรมาสมิถุนายน สูงกว่า 1,845 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้งในไตรมาสก่อนหน้าเพียง 1.9%

เมื่อพิจารณาจากประวัติการตั้งราคาของ Liontown เอง นี่นับเป็นราคาขายรายไตรมาสที่สูงที่สุดในปีงบประมาณ 2026 ราคาขายเฉลี่ยของ Kathleen Valley ในสี่ไตรมาสของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 691, 985, 1,845 และ 1,880 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้ง ตามลำดับ โดยมีค่าเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 1,379 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้ง

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับตลาดสปอดิวมีนในวงกว้างของปี 2026 ราคา 1,880 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันแห้งนั้นไม่ได้สูงมากนักเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปีของ SMM สำหรับ SC6 CIF China ราคาที่รับรู้ของ Liontown ในไตรมาสนี้ยังคงอยู่ในระดับส่วนลดเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของตลาดในวงกว้าง

นี่บ่งชี้ว่า Liontown ยังไม่ได้ประโยชน์อย่างเต็มที่จากการเพิ่มขึ้นของราคาสปอดูมีนในตลาดสปอตที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้

ตารางที่ 1 การผลิต การขาย และราคา Kathleen Valley FY26

ที่มา: Liontown

คำอธิบายสำคัญประการหนึ่งอยู่ที่กลไกการกำหนดราคาของสัญญารับซื้อผลผลิตของ Liontown

บริษัทระบุว่ารายรับจากลูกค้าในไตรมาสนี้ได้ประโยชน์จากดัชนีราคาลิเธียมที่แข็งแกร่งขึ้นและสัญญารับซื้อผลผลิตที่มีระยะเวลาอ้างอิงราคาล่าช้า ซึ่งหมายความว่าราคาตามสัญญาบางส่วนกำหนดโดยใช้ราคาอ้างอิงจากช่วงเวลาก่อนหน้า

ดังนั้น ราคาที่รับรู้ของ Liontown จึงไม่ได้ติดตามตลาดสปอตในปัจจุบันทันที แต่ราคาอ้างอิงจะถูกส่งผ่านไปยังราคาที่รับรู้ด้วยความล่าช้าตามสูตรการกำหนดราคาในสัญญา

ในตลาดขาขึ้น กลไกนี้อาจทำให้ราคาที่รับรู้ต่ำกว่าราคาสปอต ในทางกลับกัน เมื่อราคาสปอตลดลง ความล่าช้าเดียวกันนี้อาจช่วยหนุนให้ราคาที่รับรู้สูงกว่าระดับตลาดในขณะนั้นได้ชั่วคราว

ในการวิเคราะห์ผลประกอบการ ดังนั้น ไม่ควรตีความว่าราคา US$1,880/ตัน เป็นราคาขายในตลาดปัจจุบันของ Liontown เพียงอย่างเดียว ตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้องมากกว่าคือการเปลี่ยนแปลงของส่วนลดหรือส่วนเพิ่มของราคาที่รับรู้ของ Liontown เมื่อเทียบกับดัชนีอ้างอิง SMM SC6 CIF China

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Liontown สร้างกระแสเงินสดที่ดีขึ้นในปัจจุบัน แม้ว่าราคาที่รับรู้จะยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดในปี 2026 ก็ตามสิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่า Kathleen Valley ได้พัฒนาความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่ค่อนข้างแข็งแกร่งแล้วภายใต้สภาพแวดล้อมราคาปัจจุบัน

ราคาได้เคลื่อนผ่านงบกำไรขาดทุน และกำลังส่งต่อไปยังรายจ่ายลงทุน

Liontown สร้างรายได้ A$235 ล้านในไตรมาสเดือนมิถุนายน โดยมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสูงถึง A$180 ล้าน เงินสดสุทธิเพิ่มขึ้น A$137 ล้านในระหว่างไตรมาส ทำให้ยอดเงินสดคงเหลือของบริษัทเพิ่มจาก A$424 ล้าน ณ สิ้นเดือนมีนาคม เป็น A$561 ล้าน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

ณ สิ้นปีงบประมาณ 25 Liontown มีเงินสดเพียง A$156 ล้าน ดังนั้นยอดเงินสดคงเหลือจึงเพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่าตลอดปีงบประมาณ 26

ผู้บริหารยังได้เปลี่ยนถ้อยคำเกี่ยวกับการจัดสรรเงินทุนอย่างชัดเจน เมื่อหกเดือนก่อน วินัยด้านเงินทุนของบริษัทมุ่งเน้นไปที่การเสริมสร้างงบดุลเป็นหลัก แต่ตอนนี้ได้เปลี่ยนไปสู่การแสวงหาการเติบโตที่สร้างมูลค่าเพิ่ม

นี่เป็นสัญญาณวัฏจักรทุนที่สำคัญในรายงานประจำไตรมาส:

ราคาลิเธียมที่สูงขึ้น → ราคาขายจริงที่ดีขึ้น → กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้น → การซ่อมแซมงบดุล → การลงทุนพัฒนาและขยายเหมืองใต้ดินที่กลับมาดำเนินการอีกครั้ง

ขณะนี้ Liontown ได้ก้าวเข้าสู่ช่วงหลังของห่วงโซ่การส่งผ่านนี้แล้ว

การผลิตในปีงบประมาณ 27 เพิ่มขึ้นเพียง ~23,000 ตัน ในขณะที่รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าจากระดับปีงบประมาณ 26

ตามเกณฑ์การรายงานที่ชัดเจนของ Liontown บริษัทผลิตหัวแร่สปอดูมีนเข้มข้นได้ 392 kdmt ในปีงบประมาณ 26 โดยมีต้นทุนดำเนินงานต่อหน่วย FOB ที่ A$987/ตันแห้งที่ขาย AISC ที่ A$1,233/ตันแห้ง และรายจ่ายลงทุนรวม A$114 ล้าน

สำหรับปีงบประมาณ 27 Liontown คาดการณ์การผลิตหัวแร่สปอดูมีนเข้มข้นที่ 390–440 kdmt ต้นทุนดำเนินงานต่อหน่วย FOB ที่ A$1,050–1,250/ตันแห้งที่ขาย และรายจ่ายลงทุนรวม A$320–370 ล้าน

ตาราง 2. ผลดำเนินงานจริงปีงบฯ 26 ของ Liontown เทียบกับประมาณการปีงบฯ 27

ที่มา: การชี้แจงของ Liontown ลงวันที่ 29 กรกฎาคม

ที่จุดกึ่งกลางของแนวทางการผลิตสำหรับปีงบประมาณ 27 หุบเขาแคธลีนจะผลิตได้ประมาณ 415 กิโลตันแห้ง ซึ่งมากกว่าปีงบประมาณ 26 เพียงประมาณ 23 กิโลตันแห้ง คิดเป็นการเติบโตประมาณ 5.9%

ในทางตรงกันข้าม จุดกึ่งกลางของแนวทางการใช้จ่ายลงทุนสำหรับปีงบประมาณ 27 อยู่ที่ 345 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย ซึ่งคิดเป็นประมาณสามเท่าของรายจ่ายในปีงบประมาณ 26

ดังนั้น ปีงบประมาณ 27 จึงไม่ควรถูกมองว่าเป็นปีแห่งการเติบโตของผลผลิตเพียงอย่างเดียว

การตีความที่แม่นยำกว่าคือ:

ปีงบประมาณ 27 เป็นปีแห่งการเปลี่ยนผ่าน ซึ่งการเติบโตของผลผลิตยังคงจำกัด ในขณะที่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากล่วงหน้าเพื่อการขยายกำลังการผลิตในอนาคต

สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นถึงระยะเวลาหน่วงระหว่างการฟื้นตัวของราคาลิเธียมกับการตอบสนองของอุปทาน การลงทุนตอบสนองก่อน ส่วนปริมาณผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจะตามมาในภายหลัง

เหตุใดต้นทุนต่อหน่วยจึงเพิ่มขึ้นจาก 987 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้ง เป็น 1,050–1,250 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้ง?

การเพิ่มขึ้นของแนวทางต้นทุนในปีงบประมาณ 27 เป็นอีกหนึ่งตัวแปรสำคัญในรายงานนี้

ต้นทุนดำเนินงานต่อหน่วย FOB สำหรับปีงบประมาณ 26 เฉลี่ยอยู่ที่ 987 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้งที่ขายได้ ในขณะที่แนวทางสำหรับปีงบประมาณ 27 เพิ่มขึ้นเป็น 1,050–1,250 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้งที่ขายได้ โดยที่จุดกึ่งกลางที่ 1,150 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้ง คิดเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 16.5%

สิ่งนี้ไม่ควรถูกตีความโดยอัตโนมัติว่าเป็นหลักฐานว่าการทำเหมืองใต้ดินมีต้นทุนที่สูงขึ้นตามโครงสร้าง

Liontown ไม่ได้ให้การแจกแจงเชิงปริมาณของปัจจัยที่ขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของต้นทุนต่อหน่วยในปีงบประมาณ 27 แต่รายงานระบุปัจจัยที่เกี่ยวข้องหลายประการ

ประการแรก ต้นทุนโลจิสติกส์เพิ่มสูงขึ้น ต้นทุนดำเนินงานต่อหน่วยในไตรมาสมิถุนายนเพิ่มขึ้นจาก 981 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้งขาย เป็น 995 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้งขาย โดย Liontown ระบุว่าการเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เป็นผลมาจากราคาน้ำมันดีเซลที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งทำให้ต้นทุนการขนส่งเพิ่มขึ้น

ประการที่สอง ค่าใช้จ่ายในการพัฒนาเหมืองใต้ดินกำลังเพิ่มสูงขึ้น ต้นทุนรวมต่อหน่วย (AISC) ในไตรมาส 4 ของปีงบประมาณ 26 เพิ่มขึ้นจาก 1,251 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้งขาย เป็น 1,314 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตันแห้งขาย โดยมีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนการพัฒนาเหมืองใต้ดินเริ่มถูกรับรู้เป็นเงินลงทุนเพื่อการดำรงสภาพ (sustaining capital) ภายหลังจากการประกาศการผลิตเชิงพาณิชย์

ประการที่สาม แนวทางการผลิตสำหรับปีงบประมาณ 27 รวมถึงการบำรุงรักษาตามกำหนดเวลาและการหยุดทำงานเพิ่มเติมที่จำเป็นเพื่อเชื่อมต่อโครงสร้างพื้นฐานการขยายเข้ากับระบบการแปรรูปที่มีอยู่

การหยุดทำงานนี้มีผลกระทบรองที่สำคัญ แม้ว่าต้นทุนคงที่สัมบูรณ์จะไม่เปลี่ยนแปลง ปริมาณที่ขายได้ที่ลดลงจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วย (A$/dmt ที่ขาย) เพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ

ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของต้นทุนในปีงบประมาณ 27 จึงดูเหมือนจะสะท้อนปัจจัยหลายประการรวมกัน:

ต้นทุนพลังงานและโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น + รายจ่ายในการพัฒนาเหมืองใต้ดินที่เพิ่มขึ้น + การเจือจางต้นทุนคงที่จากการหยุดทำงานตามแผน

ปัจจัยขับเคลื่อนเหล่านี้มีระดับความคงทนที่แตกต่างกัน

หากการดำเนินงานใต้ดินมีเสถียรภาพ อัตราการนำแร่กลับคืนดีขึ้น และการหยุดทำงานที่เกี่ยวข้องกับการขยายลดลง แรงกดดันด้านต้นทุนในปีงบประมาณ 27 บางส่วนอาจคลี่คลาย อย่างไรก็ตาม หากการทำเหมืองใต้ดินเองมีต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ฐานต้นทุนระยะยาวของ Kathleen Valley อาจปรับตัวสูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง

จำเป็นต้องมีข้อมูลการดำเนินงานในปีงบประมาณ 27 เพิ่มเติมเพื่อแยกแยะระหว่างผลลัพธ์ทั้งสองนี้ ในขั้นตอนนี้ ยังไม่มีหลักฐานเพียงพอที่จะถือว่าช่วงต้นทุน A$1,050–1,250/dmt ในปีงบประมาณ 27 เป็นระดับต้นทุนปกติระยะยาวใหม่ของ Kathleen Valley

ปริมาณแร่ใต้ดินที่ขุดได้ลดลง 12% ขณะที่ระยะการพัฒนาเพิ่มขึ้น 35%

ข้อมูลการทำเหมืองของ Kathleen Valley ยังแสดงลักษณะทั่วไปของเหมืองใต้ดินที่อยู่ในช่วงเพิ่มกำลังการผลิต

ปริมาณแร่ใต้ดินที่ขุดได้ในไตรมาสมิถุนายนลดลง 12% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เหลือ 356,000 ตัน อย่างไรก็ตาม การพัฒนาใต้ดินเพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,316 เมตร

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่า Liontown ไม่ได้เพียงแค่เร่งสกัดแร่ในระยะใกล้ให้สูงสุด แต่กำลังพัฒนาแนวขุดเจาะและพื้นที่เหมืองใต้ดินเพิ่มเติมเพื่อรองรับอัตราการทำเหมืองที่สูงขึ้นในอนาคต

บริษัทวางแผนที่จะรักษาอัตราการทำเหมืองใต้ดินที่ประมาณ 1.5 ล้านตันต่อปีในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 27 ก่อนเริ่มขั้นตอนต่อไปของการเพิ่มกำลังการผลิตในไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 27 โดยมีเป้าหมายบรรลุอัตราการทำเหมืองรายปีที่ 2.8 ล้านตันต่อปีภายในสิ้นปีงบประมาณ 27

อัตราการนำแร่กลับคืนจากกระบวนการแต่งแร่เป็นแหล่งที่มาศักยภาพประการที่สองของการเติบโตด้านการผลิต

Kathleen Valley แปรรูปแร่ 647,000 ตันในไตรมาสมิถุนายน ด้วยเกรดป้อนเฉลี่ย 1.3% Li₂O ขณะที่อัตราการนำลิเทียมกลับคืนปรับตัวดีขึ้นจาก 61% เป็น 63% แร่ใต้ดินคิดเป็น 55% ของวัตถุดิบป้อนโรงงาน

Liontown ระบุว่าเมื่อโรงงานดำเนินการแปรรูปแร่ใต้ดินที่สะอาดขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราการนำลิเทียมกลับคืนสามารถสูงถึงประมาณ 70% อย่างสม่ำเสมอ

ดังนั้น การผลิตหัวแร่ในอนาคตจึงขึ้นอยู่กับตัวแปรสองตัวที่แยกจากกัน:

อัตราการทำเหมืองเป็นตัวกำหนดปริมาณแร่ที่มีอยู่ ขณะที่อัตราการนำกลับคืนเป็นตัวกำหนดปริมาณหัวแร่ที่สามารถผลิตได้จากแร่นั้น

หากอัตราการทำเหมืองใต้ดินและอัตราการนำกลับคืนของโรงงานปรับตัวดีขึ้นพร้อมกัน Kathleen Valley อาจได้รับประโยชน์จากทั้งปริมาณแร่ที่มีมากขึ้นและการแปลงเป็นหัวแร่ที่ดีขึ้น ในทางกลับกัน แม้ว่าบรรลุเป้าหมายอัตราการทำเหมืองรายปีที่ 2.8 ล้านตันต่อปี อัตราการนำกลับคืนที่ทรงตัวเพียงประมาณ 63% จะส่งผลให้การผลิตหัวแร่ต่ำกว่าที่กำลังการผลิตตามทฤษฎีอาจบ่งชี้

คำแนะนำสำหรับปีงบประมาณ 27 ไม่ควรถูกมองว่าเป็นอุปทานที่แน่นอน 100%

สำหรับโครงการที่ยังคงเพิ่มกำลังการผลิตใต้ดิน คำแนะนำของบริษัทไม่ควรถือเป็นอุปทานที่รับประกันได้

จากสถานะการดำเนินงานปัจจุบันของ Kathleen Valley SMM ใช้กรอบสถานการณ์ต่อไปนี้สำหรับการผลิตหัวแร่ในปีงบประมาณ 27:

ตารางที่ 3. สถานการณ์การผลิต Kathleen Valley ปีงบประมาณ 27

ความน่าจะเป็น 20%/60%/20% เป็นสมมติฐานการถ่วงน้ำหนักความเสี่ยงเชิงวิเคราะห์ของ SMM โดยอิงตามขั้นตอนปัจจุบันของโครงการ ไม่ใช่คำแนะนำของ Liontown หรือความน่าจะเป็นทางประวัติศาสตร์ที่ได้จากสถิติ

ภายใต้กรอบนี้ การผลิตหัวแร่ในปีงบประมาณ 27 ที่ถ่วงน้ำหนักด้วยความน่าจะเป็นจะอยู่ที่ประมาณ 410 กิโลตันแห้ง ซึ่งต่ำกว่าค่ากลางของคำแนะนำบริษัทที่ 415 กิโลตันแห้งเล็กน้อย

ความน่าจะเป็นเหล่านี้สามารถปรับปรุงได้เมื่อ Liontown รายงานการพัฒนาใต้ดิน ปริมาณแร่ที่ขุดได้ อัตราการนำกลับคืน และการหยุดทำงานจริงในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 27

การเพิ่มกำลังการผลิตใต้ดินในปีงบประมาณ 27 และการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้ายสำหรับการขยาย จำเป็นต้องวิเคราะห์แยกจากกัน

ข้อแตกต่างที่สำคัญประการหนึ่งคือ คำแนะนำการผลิตของ Liontown สำหรับปีงบประมาณ 27 ที่ 390–440 กิโลตันแห้ง ไม่ได้หมายถึงการผลิตหลังการขยาย

บริษัทได้ระบุอย่างชัดเจนว่าคำแนะนำสำหรับปีงบประมาณ 27 ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่ายังไม่มีการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้ายสำหรับการขยาย Kathleen Valley คำแนะนำงบลงทุนปัจจุบันที่ 320–370 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย รวมถึงงานเบื้องต้นที่เหลือซึ่งประกาศในเดือนเมษายน แต่ไม่รวมรายจ่ายลงทุนเพิ่มเติมสำหรับการขยายที่จะตามมาหลังจาก FID เชิงบวก

ดังนั้น แหล่งที่มาของอุปทานในอนาคตทั้งสองจึงจำเป็นต้องมีการปรับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน:

ปีงบประมาณ 27: ส่วนลดสำหรับความเสี่ยงในการเพิ่มกำลังการผลิตใต้ดินและการดำเนินงาน

ตั้งแต่ปีงบประมาณ 28 เป็นต้นไป: ใช้ส่วนลดเพิ่มเติมสำหรับ FID ข้อกำหนดด้านเงินทุน กำหนดการก่อสร้าง การบูรณาการโรงงาน และความเสี่ยงในการเพิ่มกำลังการผลิต

Liontown ได้เริ่มงานเบื้องต้นและการจัดซื้อจัดจ้างที่มีระยะเวลานำยาวนานก่อน FID อย่างเป็นทางการแล้ว ซึ่งรวมถึงการซื้อเครื่องบดบอลมิลล์ขนาด 5.5 MW ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มกำลังการผลิตและปรับปรุงการควบคุมการบดและอัตราการนำกลับคืน คาดว่า FID อย่างเป็นทางการจะเกิดขึ้นภายในสิ้นไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 27

ดังนั้น การขยายจึงได้ก้าวไปไกลกว่าขั้นตอนของการเป็นเพียงโครงการที่ประกาศ

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่ากำลังการผลิตส่วนเพิ่มทั้งหมดจากการขยายควรถูกรวมเข้าในสมดุลอุปทานของปีงบประมาณ 28 โดยอัตโนมัติ

FID ไม่เท่ากับการเริ่มเดินเครื่องตามกำหนดเวลา และการเริ่มเดินเครื่องตามกำหนดเวลาไม่เท่ากับการบรรลุกำลังการผลิตตามที่ระบุในทันที

ปริมาณที่เพิ่มขึ้น ~23 กิโลตันของ Kathleen Valley ในปีงบประมาณ 27 นั้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับอุปทานสปอดูมีนของออสเตรเลีย

ที่ค่ากลางของคำแนะนำ Kathleen Valley จะเพิ่มหัวแร่สปอดูมีนเพียงประมาณ 23 กิโลตันในปีงบประมาณ 27 เมื่อเทียบกับปีงบประมาณ 26

เมื่อใช้สมมติฐานการแปลง SC6 มาตรฐานของอุตสาหกรรม ปริมาณนี้คิดเป็นเพียงไม่กี่พันตันของลิเทียมคาร์บอเนตเทียบเท่า (LCE) ทำให้เป็นการเพิ่มเพียงเล็กน้อยในตลาดลิเทียมโลกที่วัดเป็นล้านตันของ LCE

ขนาดจะชัดเจนขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่นที่จัดตั้งแล้วในออสเตรเลีย

หลังจากเสร็จสิ้นโครงการ P1000 การดำเนินงานของ Pilgangoora ของ PLS มีกำลังการผลิตหัวแร่สปอดูมีนตามที่ระบุไว้ประมาณ 1 ล้านตันต่อปี PLS ยังได้อนุมัติให้เริ่มการทำงานอีกครั้งของโรงงานแปรรูป Ngungaju ที่มีกำลังการผลิตประมาณ 200,000 ตันต่อปีในปี 2026

ในขณะเดียวกัน Wesfarmers และ SQM ได้อนุมัติเงินลงทุน 1.45 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลียเพื่อขยาย Mt Holland โดยมีเป้าหมายเพิ่มกำลังการผลิตหัวแร่สปอดูมีนจากประมาณ 380,000 ตันต่อปีเป็น 760,000 ตันต่อปี แม้ว่าการผลิตส่วนเพิ่มครั้งแรกจะไม่คาดว่าจะเกิดขึ้นจนถึงประมาณปี 2030

ดังนั้น รายงานรายไตรมาสของ Liontown จึงไม่เปลี่ยนแปลงสมดุลอุปทานสปอดูมีนโลกในปีงบประมาณ 27 อย่างมีนัยสำคัญ

ความสำคัญในวงกว้างอยู่ที่อื่น:

Kathleen Valley เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนว่า เศรษฐศาสตร์ของลิเทียมที่ดีขึ้นกำลังเริ่มกระตุ้นรายจ่ายลงทุนอีกครั้งในสินทรัพย์ที่จัดตั้งแล้วของออสเตรเลีย

ดังนั้น สิ่งที่ตลาดกำลังเห็นอยู่ในขณะนี้จึงเป็นตัวชี้วัดนำของความยืดหยุ่นของอุปทานในอนาคต มากกว่าตัวอุปทานเอง

มุมมอง SMM: Liontown กำลังส่งสัญญาณว่าเงินทุนกำลังกลับมาก่อนที่อุปทานจะกลับมา

รายงานรายไตรมาสของ Liontown มีนัยโดยตรงที่จำกัดต่อสมดุลอุปสงค์-อุปทานสปอดูมีนในระยะใกล้

ค่ากลางของคำแนะนำการผลิตหัวแร่ในปีงบประมาณ 27 สูงกว่าการผลิตจริงในปีงบประมาณ 26 เพียงประมาณ 23 กิโลตัน แม้ว่าจะบรรลุได้อย่างเต็มที่ ก็ไม่ถือเป็นการเพิ่มที่มีนัยสำคัญต่ออุปทานลิเทียมโลก

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่านั้นอยู่ที่การจัดสรรเงินทุน

Liontown สิ้นสุดปีงบประมาณ 26 ด้วยเงินสด 561 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย ขณะที่คำแนะนำรายจ่ายลงทุนสำหรับปีงบประมาณ 27 เพิ่มขึ้นจาก 114 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลียในปีงบประมาณ 26 เป็น 320–370 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย บริษัทกำลังเพิ่มการพัฒนาใต้ดิน จัดซื้ออุปกรณ์ขยายก่อน FID และตั้งเป้า FID การขยายประมาณสิ้นเดือนกันยายน

ดังนั้น Kathleen Valley จึงแสดงให้เห็นถึงการตอบสนองด้านอุปทานสี่ขั้นตอน:

ราคาที่สูงขึ้น → กระแสเงินสดแข็งแกร่งขึ้น → การฟื้นตัวของงบลงทุน → การผลิตส่วนเพิ่ม

ขณะนี้ Liontown กำลังย้ายจากขั้นตอนที่สองเข้าสู่ขั้นตอนที่สาม

ดังนั้น รายงานรายไตรมาสจึงไม่สามารถลดทอนให้เป็นเรื่องเล่าง่ายๆ ที่ว่า “ราคาลิเทียมสูงขึ้น → Liontown เพิ่มการผลิต → แรงกดดันด้านอุปทานเพิ่มขึ้น”

ปริมาณที่เพิ่มขึ้นจริงในปีงบประมาณ 27 นั้นมีจำกัด ในขณะที่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับรายจ่ายลงทุนในปัจจุบันจะปรากฏขึ้นเป็นส่วนใหญ่ตั้งแต่ปีงบประมาณ 28 เป็นต้นไป

สำหรับตลาดลิเทียมโลก คำถามที่สำคัญกว่าคือ รูปแบบเดียวกันนี้กำลังเริ่มปรากฏขึ้นพร้อมกันในสินทรัพย์บราวน์ฟิลด์คุณภาพสูงของออสเตรเลียหรือไม่ Pilgangoora ได้เสร็จสิ้น P1000 และกำลังเริ่มเดินเครื่อง Ngungaju อีกครั้ง; Mt Holland ได้อนุมัติเงินลงทุนขยาย 1.45 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย; และสินทรัพย์อื่นๆ ในออสเตรเลีย รวมถึง Mt Marion ก็กำลังเห็นการจัดสรรเงินทุนใหม่เช่นกัน

หากเศรษฐศาสตร์ลิเทียมที่ดีขึ้นยังคงกระตุ้นการใช้จ่ายเพื่อการขยายในเหมืองที่มีอยู่อย่างต่อเนื่อง ความยืดหยุ่นของอุปทานในระยะกลางอาจพิสูจน์ได้ว่าสูงกว่าที่ประเมินจากการมองเฉพาะการผลิตส่วนเพิ่มในอีก 12 เดือนข้างหน้าอย่างมีนัยสำคัญ

สำหรับ Liontown เอง เหตุการณ์ถัดไปที่สำคัญมากกว่าตัวเลขการผลิตรายไตรมาสธรรมดา คือ FID การขยาย Kathleen Valley ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นประมาณสิ้นเดือนกันยายน

ณ จุดนั้น ตัวแปรหลักสำหรับแบบจำลองอุปทานจะไม่ใช่เพียงแค่ว่าโครงการจะขยายหรือไม่ แต่เป็นกำลังการผลิตเป้าหมาย ความเข้มข้นของเงินทุน กำหนดการก่อสร้าง และระยะเวลาการเพิ่มกำลังการผลิต

ตัวแปรทั้งสี่นี้จะกำหนดในที่สุดว่าเมื่อใดที่เงินทุนที่ถูกจัดสรรในวันนี้จะกลายเป็นหัวแร่สปอดูมีนที่จับต้องได้เข้าสู่ตลาด

นักวิเคราะห์ด้านพลังงานใหม่ SMM เลสลีย์ หยาง

yangle@smm.cn