(SMM Analysis) การขยายกำลังการผลิตของ JSW Steel เร่งตัวขึ้น เนื่องจากอุปสงค์ในอินเดียชดเชยแรงกดดันจากการนำเข้า

JSW Steel เข้าสู่ปีงบประมาณ 27 ด้วยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แต่การแถลงผลประกอบการไตรมาสมิถุนายนเน้นย้ำว่าเรื่องราวการเติบโตของบริษัทขยายไปไกลกว่าผลประกอบการรายไตรมาส ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ราคาเหล็กยาวที่อ่อนตัวลง และการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นสร้างอุปสรรคระยะสั้น อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงมั่นใจว่าอุปสงค์เหล็กโครงสร้างภายในประเทศของอินเดียจะยังคงสนับสนุนการเติบโต โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายกำลังการผลิต การรักษาความมั่นคงด้านวัตถุดิบ และส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายมากขึ้น

ไตรมาสนี้ถือเป็นเหตุการณ์สำคัญในกลยุทธ์การขยายตัวของ JSW Steel ด้วยการเริ่มเดินเครื่องใหม่อีกครั้งของเตาถลุงเหล็ก Vijayanagar-3 (BF-3) ที่ได้รับการปรับปรุง รวมถึงการเสร็จสิ้นการลงทุนงวดที่สองของJFE Steelในกิจการร่วมค้า และความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องในโครงการขยายและโครงการใหม่ ด้วย BF-3 ที่เดินเครื่องแล้ว บริษัทคาดว่าจะมีการผลิตเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาสกันยายน และยืนยันเป้าหมายอีกครั้งในการบรรลุกำลังการผลิตเหล็กภายในอินเดียที่62 ล้านตันต่อปี ซึ่งรวมถึงกิจการร่วมค้า ภายในปีงบประมาณ 32

อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมในการดำเนินงานมีความท้าทายมากขึ้น ปริมาณการใช้เหล็กปรากฏของอินเดียเติบโต8.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในระหว่างไตรมาส แต่ประเทศกลับกลายเป็นผู้นำเข้าเหล็กสุทธิ เนื่องจากการนำเข้าเพิ่มขึ้น22% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ขณะที่การส่งออกลดลง16% การไหลเข้าที่สูงขึ้นจากจีน ญี่ปุ่น และรัสเซีย พร้อมกับสินค้าที่เปลี่ยนเส้นทางมาจากตะวันออกกลาง เป็นสาเหตุของการเพิ่มขึ้น ถึงกระนั้น JSW Steel คาดว่าอุปสงค์เหล็กในประเทศจะเติบโต7–9% ในปีงบประมาณ 27 ซึ่งเทียบเท่ากับการบริโภคเพิ่มเติม12–13 ล้านตัน โดยได้รับการสนับสนุนจากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน การลงทุนภาคเอกชนที่ดีขึ้น กิจกรรมการผลิต และอุปสงค์ยานยนต์ที่แข็งแกร่ง

การขยายกำลังการผลิตยังคงดำเนินตามแผน

นอกเหนือจาก BF-3 JSW Steel ยังคงเดินหน้าโครงการขยายในวงกว้าง โดยมีหลายโครงการที่เปลี่ยนจากการวางแผนไปสู่การดำเนินการ งานพื้นฐานได้เสร็จสมบูรณ์แล้วสำหรับเตาอาร์คไฟฟ้า (EAF) ขนาด 1 ล้านตันต่อปีที่ Kadapa ซึ่งมีกำหนดเริ่มดำเนินการในปีงบประมาณ 29 ในขณะที่โครงการขยายที่Dolvi, Utkal และท่อขนส่งสารละลาย ยังคงดำเนินตามแผนการลงทุนในขั้นปลายน้ำจะเพิ่มกำลังการผลิต 0.44 ล้านเมตริกตัน ในพื้นที่ Vijayanagar, Khopoli และ Rajpura พร้อมกับความสามารถใหม่ในด้านเหล็กกล้ากำลังสูง ผลิตภัณฑ์เคลือบผิว และการผลิตระบบราง

บริษัทยังยืนยันแผนงานขยายกำลังการผลิตในระยะยาวอีกครั้ง

แผนการเติบโตในอนาคตรวมถึง การขยายกำลังการผลิต 10 ล้านเมตริกตันที่ Utkal โครงการเหล็กกล้าสีเขียวแบบบราวน์ฟิลด์ที่ Salav การขยายเตาหลอมไฟฟ้า (EAF) เพิ่มเติมที่ Kadapa โอกาสการลงทุนโครงการใหม่ในรัฐ Odisha และ Maharashtra การขยายการร่วมค้า JSW-JFE Steel เป็น 15 ล้านเมตริกตันต่อปี และโรงงานหลอมเหล็กครบวงจร JSW–POSCO ขนาด 6 ล้านเมตริกตันต่อปี ที่เสนอในรัฐ Odisha ในขณะเดียวกัน JSW Steel ยังคงเพิ่มสัดส่วนของ ผลิตภัณฑ์เพิ่มมูลค่าและผลิตภัณฑ์พิเศษ (VASP) เป็นมากกว่า 50% ของยอดขายรวม โดยได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนขั้นปลายน้ำ

ค่าใช้จ่ายด้านทุนสำหรับปีงบประมาณ 2027 คาดการณ์ไว้ที่ 2.2–2.4 แสนล้านรูปี ซึ่งในจำนวนนี้ 49,000 ล้านรูปี ได้ถูกใช้ไปในช่วงไตรมาสมิถุนายน การเสร็จสมบูรณ์ของการเพิ่มทุนหุ้นสามัญจาก JFE Steel มูลค่า 78,750 ล้านรูปี ยิ่งช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้แก่งบดุล ลดอัตราหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ลงเหลือ 1.46 เท่า และอัตราหนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้นเหลือ 0.42 เท่า บริษัทยังคงตั้งเป้าอัตราหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ให้ต่ำกว่า 2.5 เท่า แม้ว่าพลวัตการลงทุนจะเร่งตัวขึ้น

อุปสงค์ในประเทศยังคงยืดหยุ่นท่ามกลางการนำเข้าที่เพิ่มขึ้น

แม้ว่าการนำเข้าจะเพิ่มขึ้น แต่ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์ของอินเดียยังคงแข็งแกร่ง การบริโภคเหล็กในประเทศคาดว่าจะเติบโต 7–9% ในปีงบประมาณ 2027 เพิ่มอุปสงค์อีก 12–13 ล้านเมตริกตัน โดยได้รับแรงหนุนจากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน กิจกรรมการผลิต ยอดขายยานยนต์ที่ยืดหยุ่น และการลงทุนอย่างต่อเนื่องในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ พลังงานหมุนเวียน ศูนย์ข้อมูล อุตสาหกรรมป้องกันประเทศ และโครงสร้างพื้นฐานทางทะเล

แม้ว่าอินเดียจะกลับมาเป็นผู้นำเข้าเหล็กสุทธิในระหว่างไตรมาสดังกล่าว แต่ทางบริษัทได้แย้งว่ากำลังการผลิตเหล็กในประเทศยังคงเพียงพอต่อความต้องการการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นเป็นผลมาจากการขนส่งที่สูงขึ้นจากญี่ปุ่นภายใต้ข้อตกลงการค้าเสรี ประกอบกับปริมาณการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นจากจีนและรัสเซีย การตรวจสอบการทุ่มตลาดที่กำลังดำเนินอยู่ ควบคู่กับมาตรการปกป้อง คาดว่าจะมีบทบาทสำคัญในการจัดการกับการค้าที่ไม่เป็นธรรม

การผลิต

แม้ว่ามีแผนปิดเตาหลอม BF-3 เกือบตลอดไตรมาส JSW Steel ยังคงทำสถิติการผลิตเหล็กดิบรายไตรมาสสูงสุด ซึ่งสะท้อนถึงความยืดหยุ่นของแพลตฟอร์มการดำเนินงาน การใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นในโรงงานของอินเดียช่วยชดเชยการหยุดผลิตชั่วคราวได้เป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่การเปิดเดินเครื่อง BF-3 อีกครั้งคาดว่าจะสนับสนุนผลผลิตที่สูงขึ้นตั้งแต่ไตรมาสกันยายนเป็นต้นไป หากไม่นับรวมการปิดเตาหลอม การผลิตเหล็กดิบพื้นฐานจะเติบโตประมาณ 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ผลลัพธ์ชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของปริมาณการผลิตในอนาคตจะมาจากกำลังการผลิตใหม่มากขึ้น แทนที่จะมาจากการเพิ่มประสิทธิภาพส่วนเพิ่ม โดย BF-3 คาดว่าจะกลายเป็นผู้มีส่วนสำคัญในช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ 2027

การขาย

JSW Steel รายงานยอดขายเหล็กไตรมาสแรกสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6.25 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน จาก 6.01 ล้านตัน เนื่องจากความต้องการผลิตภัณฑ์เหล็กแผ่นที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยความอ่อนแอตามฤดูกาลของเหล็กเส้น บริษัททำยอดขายเหล็กแผ่นไตรมาสแรกสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยปริมาณผลิตภัณฑ์เหล็กแผ่นเพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ยอดขายเหล็กแผ่นรีดร้อน (HRC) เพิ่มขึ้น 18% ในขณะที่ปริมาณ ผลิตภัณฑ์เพิ่มมูลค่าและผลิตภัณฑ์พิเศษ (VASP) เติบโต 8% คิดเป็น 61% ของยอดขายทั้งหมด ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ความต้องการยังคงแข็งแกร่งในกลุ่มลูกค้าสถาบันและกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับการผลิต ยอดขายให้แก่ลูกค้าสถาบันทำสถิติสูงสุดรายไตรมาส เพิ่มขึ้น 5% ในขณะที่การจัดส่งไปยังภาคยานยนต์และพลังงานหมุนเวียนเพิ่มขึ้น 18% และ 25% ตามลำดับ ยอดขายให้แก่ภาคกลาโหม ตลับลูกปืน อุปกรณ์ก่อสร้าง และลูกค้า MSME ก็มีการเติบโตที่ดีเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์ยาวประสบกับไตรมาสที่อ่อนแอลง เนื่องจากกิจกรรมก่อสร้างชะลอตัวในช่วงฤดูมรสุม การขาดแคลนแรงงานซึ่งเชื่อมโยงกับการเลือกตั้งระดับรัฐ ปัญหาการจัดหาน้ำมันดีเซลชั่วคราวที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากเหล็กขั้นทุติยภูมิที่มีราคาต่ำกว่า ยังกดดันอุปสงค์อีกด้วย ผู้จัดจำหน่ายรายย่อยลดสินค้าคงคลังท่ามกลางความไม่แน่นอนของราคาเหล็กและพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ แม้ว่าอุปสงค์จากภาคสถาบันยังคงแข็งแกร่ง ด้วยการเดินเครื่องเตาถลุงเหล็ก BF-3 ที่เพิ่มขึ้นและกิจกรรมก่อสร้างที่คาดว่าจะฟื้นตัวหลังฤดูมรสุม บริษัทคาดว่าปริมาณการขายจะแข็งแกร่งขึ้นในช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ 2570

ผลการดำเนินงานทางการเงิน

ปริมาณการขายที่สูงขึ้น ส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และราคาขายเหล็กที่แข็งแกร่งขึ้น ช่วยให้ JSW Steel ส่งมอบผลการดำเนินงานทางการเงินที่แข็งแกร่ง แม้ต้นทุนถ่านหินโค้กและแร่เหล็กจะอยู่ในระดับสูง ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นทั่วทั้งการดำเนินงานในอินเดียยังสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร โดยชดเชยแรงกดดันบางส่วนจากราคาเหล็กยาวที่อ่อนแอลงและการปิดซ่อมบำรุง BF-3 ชั่วคราว

ฐานะการเงินแข็งแกร่งขึ้นอีก หลังจากการอัดฉีดเงินทุนจำนวน ₹7,875 โครของ JFE Steel's เข้าสู่กิจการร่วมค้า หนี้สินสุทธิลดลงมาอยู่ที่ประมาณ₹45,750 โคร ทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ดีขึ้นเป็น 1.46 เท่า ในขณะที่อัตราหนี้สินต่อทุนลดลงเหลือ0.42 เท่า

ราคาเหล็กและวัตถุดิบ

สภาพแวดล้อมด้านราคาในประเทศยังคงปะปนกันในช่วงไตรมาสมิถุนายน โดยผลิตภัณฑ์แบนมีความยืดหยุ่นมากกว่าผลิตภัณฑ์ยาวอย่างมีนัยสำคัญ ราคา HRC ลดลงประมาณ ₹1,000 ต่อตันระหว่างต้นและปลายไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2570 โดยคาดว่าจะปรับตัวลงอีกเพียงเล็กน้อยในเดือนกรกฎาคม อุปสงค์ที่แข็งแรงจากภาคยานยนต์ วิศวกรรม และการผลิต ยังคงสนับสนุนราคาเหล็กแบน ทำให้ JSW Steel จัดลำดับความสำคัญของผลิตภัณฑ์แบนที่มีมูลค่าสูงขึ้นในช่วงไตรมาสนี้

การปรับฐานรุนแรงกว่ามากในเหล็กก่อสร้าง ราคาเหล็กเส้น TMT ปรับตัวลดลงประมาณ ₹7,000-8,000 ต่อตันระหว่างต้นและปลายไตรมาสและยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจนถึงเดือนกรกฎาคม ขณะที่ราคาลวดเหล็กลดลงประมาณ ₹750-1,000 ต่อตันการปรับฐานที่รุนแรงขึ้นสะท้อนถึงความอ่อนแอของภาคการก่อสร้างตามฤดูกาลในช่วงมรสุม การขาดแคลนแรงงานหลังการเลือกตั้งระดับรัฐ การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากเหล็กขั้นสองที่มีราคาต่ำกว่า และการซื้ออย่างระมัดระวังของผู้จัดจำหน่าย ปัญหาความพร้อมใช้งานของน้ำมันดีเซลชั่วคราวที่เชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลางยิ่งทำให้ระบบโลจิสติกส์และกิจกรรมการก่อสร้างหยุดชะงัก แม้จะมีอุปสรรคเหล่านี้ อุปสงค์จากภาคสถาบันยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งบ่งชี้ว่าการชะลอตัวส่วนใหญ่จำกัดอยู่ในช่องทางการจัดจำหน่ายมากกว่าการบริโภคขั้นสุดท้ายที่แท้จริง

ด้านต้นทุน ต้นทุนถ่านหินโค้กเพิ่มขึ้นประมาณ 20 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ในช่วงไตรมาสที่ 1 อันเนื่องมาจากปัญหาห่วงโซ่อุปทาน อัตราค่าระวางที่สูงขึ้น และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ คาดว่าจะมีการเพิ่มขึ้นอีก 12-15 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ในช่วงไตรมาสกันยายน ก่อนจะชะลอลงตั้งแต่ไตรมาสธันวาคม เมื่อราคาถ่านหินมาตรฐานของออสเตรเลียอ่อนตัวลง ต้นทุนแร่เหล็กก็เพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาสที่ 1 เช่นกัน แต่คาดว่าจะลดลงในช่วงหลังของปี เมื่ออุปทานในประเทศดีขึ้นหลังฤดูมรสุม ค่าขนส่ง ค่าระวางเรือ และต้นทุนพลังงานก็เพิ่มขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบที่ส่งมอบเพิ่มขึ้นชั่วคราว

แม้จะมีแรงกดดันระยะสั้นเหล่านี้ บริษัทคาดว่าราคาเหล็กและส่วนต่างจะแข็งแกร่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีงบประมาณ 27 โดยได้รับแรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง การเพิ่มกำลังการผลิตของเตาหลอมเหล็ก 3 การกลับมาดำเนินกิจกรรมการก่อสร้างหลังฤดูมรสุม การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาลอย่างต่อเนื่อง และอุปสงค์ในช่วงเทศกาลที่แข็งแกร่งขึ้น

การค้าและการส่งออก

แม้ว่าอินเดียจะกลับมาเป็นผู้นำเข้าเหล็กสุทธิในไตรมาสนี้ JSW Steel คาดว่าอุปสงค์ในประเทศจะยังคงดูดซับกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นในอนาคตได้ การนำเข้าจาก จีน ญี่ปุ่น และรัสเซีย เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีสินค้าที่เบี่ยงเบนมาจากตะวันออกกลางเข้ามาในตลาดอินเดียเพิ่มเติม บริษัทยืนยันว่ากำลังการผลิตเหล็กในประเทศยังคงเพียงพอต่ออุปสงค์ และแย้งว่าการสอบสวนการทุ่มตลาดร่วมกับมาตรการปกป้องจะมีความสำคัญในการรับรองการแข่งขันที่เป็นธรรม

ในขณะที่โอกาสการส่งออกมีความน่าสนใจน้อยลง เนื่องจากผู้ผลิตให้ความสำคัญกับตลาดในประเทศเป็นหลัก ยุโรปคาดว่าจะยังคงเป็นจุดหมายปลายทางระดับพรีเมียมที่สำคัญ ภายหลังการบังคับใช้ มาตรการปรับราคาคาร์บอนก่อนข้ามพรมแดน (CBAM) อย่างเป็นระยะคาดว่าต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้นจะช่วยหนุนราคาเหล็กในภูมิภาคในระยะยาว ทำให้ผู้ผลิตที่มีประสิทธิภาพยังคงแข่งขันได้แม้จะมีกฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมที่เข้มงวดขึ้น

แนวโน้ม

บริษัทคาดว่าจะมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ 2570 เนื่องจากเตาหลอมเหล็ก 3 (BF-3) ช่วยเพิ่มกำลังการผลิต แรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบค่อยๆ ลดลง และกิจกรรมก่อสร้างฟื้นตัวหลังฤดูมรสุม ความต้องการเหล็กโครงสร้างของอินเดียยังคงได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน การขยายตัวของภาคการผลิต พลังงานหมุนเวียน กลาโหม ศูนย์ข้อมูล และความต้องการของอุตสาหกรรมยานยนต์ ซึ่งสนับสนุนการคาดการณ์ของบริษัทที่ว่า7-9%การเติบโตของความต้องการเหล็กในปีงบประมาณ 2570

สำหรับ JSW Steel ไตรมาสเดือนมิถุนายนไม่ใช่เรื่องของกำไรรายไตรมาส แต่เป็นเรื่องของการดำเนินงาน ด้วยเตาหลอมเหล็ก 3 ที่กลับมาเดินเครื่องอีกครั้ง หนึ่งในท่อส่งเหล็กขยายกำลังการผลิตที่ใหญ่ที่สุดของอินเดียที่คืบหน้าตามกำหนด และคาดว่าความต้องการในประเทศจะยังคงแข็งแกร่ง ความท้าทายต่อไปของบริษัทคือการรักษาอัตรากำไรท่ามกลางการนำเข้าที่สูงและต้นทุนวัตถุดิบที่ผันผวน พร้อมกับเปลี่ยนกำลังการผลิตใหม่ให้เป็นการเติบโตที่ทำกำไร